21世纪经济报道记者肖夏

白酒最执着的唱多者，不再跟市场对抗了。

7月21日，知名基金经理张坤管理的多只基金披露二季报，持仓与以往相比出现巨大变化，多只头部白酒股遭遇大幅减仓，前十大重仓股中出现此前少见的AI科技股。

规模最大的易方达蓝筹精选，长期重仓白酒股，巅峰期规模一度逼近900亿元，目前依然有200亿元规模。一直到今年一季度，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒分列前十大重仓股的第一、第二、第三和第七位。 

但今年二季度，易方达蓝筹精选对四只头部白酒股的持仓全部腰斩：贵州茅台的持股数从一季度末的183.2万股减少至二季度末的96.85万股，五粮液的持股数从一季度末的2568万股减少至二季度末的753万股，泸州老窖的持股数从2525万股减少至1218万股，山西汾酒的持股数从1736万股减少至505万股，对这四只股票的持仓总市值减少了70多亿元。

不只是白酒。易方达蓝筹精选对腾讯控股的持仓同样腰斩，对阿里巴巴的持仓更是减少了七成以上。

与之相反，二季度中芯国际、东山精密两只热门的AI相关股票却首次成为易方达蓝筹精选的前十大重仓股，持股数分别为615万股和182万股。

这是6月末张坤管理的多只基金增设基金经理“共管”后，首次有公开报告印证其基金投资方向出现转向。

不只是易方达蓝筹精选。同样是增设基金经理的易方达优质精选、易方达优质企业三年持有，二季度同样在减持白酒股，只不过重仓股中尚未出现今年市场追捧的AI题材股。

要知道张坤长期看好白酒股，并在历年的季报和采访中贡献出大量金句。

2019年，白酒股刚刚起飞，张坤接受了一次深度采访。彼时他在基金圈已经颇受关注，其长期管理的易方达中小盘（即现在的易方达优质精选）规模已经突破百亿元，成为市场上不可忽视的主动型基金。

2020年白酒股全面起飞，全面重仓白酒股的易方达蓝筹精选以全年95%的涨幅爆红全网，“坤坤带我飞”的表情包随后开始广泛流传，张坤成功出圈，他的投资理念开始被广泛追捧。

很多投资者开始回顾他的那次深度采访，发现他高度肯定白酒的商业模式，认为高端白酒是非常有吸引力的生意，供给侧永远是有限的这几个玩家，“需求侧我是不担心的”。

也是在这次采访中，张坤给出了让他后来被反复引用的一句话：“主动投资人就是要战胜市场，这意味着必须要跟市场有分歧，至少应该在你的从业历史上，有过两三次敢于对抗市场的经历。”

（这篇采访至今依然挂在易方达的官网上）

白酒板块下行的前半场，他的确坚持了“与市场对抗”。

2021年，一些资金开始转向能兑现高增长业绩的其他板块，张坤管理的基金出现回调，但市场对白酒的信仰尚未松动。

张坤认为，投资人容易对短期的乐观情况做趋势外推，对长期盈利能力过于乐观。

到2023年，市场不看好白酒的情绪已经全面蔓延，白酒板块全年下跌了20%。

但张坤认为，市场对头部企业过于悲观。“目前市场的估值水平很有吸引力，已经到了不少优质公司私有化都可以算得过来账的程度了。”

他此后在定期报告中多次重复类似观点：依托中国庞大的消费市场和长期持续向好的经济发展潜力，中国头部消费企业前景依然广阔，市场高估了中国人口下行的负面影响，同时又低估了中国经济的韧性。

在今年一季报中，张坤更是对中国消费的看空者直接喊话：

“我们是否依旧相信，每一代中国人会比上一代人生活得更好？如果答案是肯定的，那么当前面临的困难就只是周期性的，而非结构性的。下一代中国人在整个生命周期内，必然会比这一代购买更高品质、更多数量的商品和服务，眼前的困境注定会过去。”

然而在其长期唱多的板块初现曙光之时，他管理的基金却选择了减仓。 

很多投资者表示难以理解：白酒板块已经跌了六年，张坤过去几年还曾低位加仓，怎么会选择这个时候减仓白酒、去买入已然处于高位的科技股？

一位持有易方达蓝筹精选多年的基金投资者对21世纪经济报道记者说，他也能理解这种调整：今年科技股一直涨，白酒股依然低迷，张坤的基金面临极大的业绩考核压力。

但很多投资者不能接受。一些投资者认为，张坤长期看好白酒，却突然调仓去接盘科技股，怀疑他对自己的产品已经不再有决策权。

“易方达蓝筹的风格漂移，是基金行业价值投资的一首悲歌，试问以张坤的资历都没能长久，谁又能在A股市场的基金行业真正坚守价值投资？”一位小红书用户发帖表示。

目前唯一由张坤独立管理的易方达亚洲精选，对热门科技股选择了减仓而非加仓，而对长期投资的腾讯、阿里，一股未动。

易方达亚洲精选近年重仓台积电、三星电子、SK海力士等热门半导体股票，但今年二季度对三星电子、SK海力士、台积电的持仓分别减少15.2万股、3.72万股、2.4万股，其中对SK海力士的持仓减少了一半。

该基金后续还能否持续反映张坤本人的投资理念，有待观察。

2019年受访被问及个人投资方法时，张坤曾表示：“我愿意跟生意模式很好、竞争力很强的企业非常长期地一起走下去，一件事情发生，如果三年后回头看它不重要，那它在这个时间点上也不重要。”

但对于很多相信张坤投资理念的基金投资者来说，这份大幅调仓的二季报，显然是一个重要到无法忽视的标志性事件。