21世纪经济报道记者 雷雨薇

功率半导体国产替代的赛道上，又跑来一个递表者。

近日，深圳市威兆半导体股份有限公司（简称“威兆半导体”）正式向港交所递交招股书，广发证券担任独家保荐人。这是公司继2026年1月首次递交的招股书失效后，时隔不到一个月再次冲刺。

招股书显示，2025年公司在中国内地WLCSP MOSFET供应商中排名第一，市场份额为10.5%。财务数据方面，2023年至2025年，公司营收从5.75亿元增至8.14亿元，2025年同比增长30.4%；同期净利润从1398万元增至5052万元，增幅超260%。毛利率从15.2%逐年提升至23.6%。

但截至2026年5月31日止五个月，公司收入3.53亿元，同比仅增1.8%；净利润由上年同期的盈利2652.9万元转为亏损51万元。这是其往绩记录期内首次出现亏损。这份最新数据，为公司的增长故事增添了新的观察维度。

“内资第一”遇见下行周期

威兆半导体的故事始于39岁的创始人李伟聪。

李伟聪2012年12月即创立威兆，创业时毕业仅一年半。2020年至2022年，威兆半导体完成6轮融资，投资方包括OPPO广东移动通信有限公司、湖北小米长江产业基金、元禾璞华、摩勤智能、安鹏智达、宁德新能源。

自2022年底起，威兆半导体就开始在A股门前徘徊，考察过科创板、北交所等多个境内板块，但从未递交正式上市申请。

2026年初，境内上市计划搁置，公司转向港股。如今已是该公司年内第二次“叩门”港股，其于2026年1月12日首次递交的招股书在6个月后自动失效。

真正改变其经营结构的节点发生在2024年。当年9月，建筑面积3.37万平方米的珠海工厂开始生产，年底进入量产。威兆由此从主要依靠外包的无晶圆厂模式，转向将晶圆镀膜、背面研磨、背金以及WLCSP封装测试等关键环节保留在内部的混合模式。

自建产能的降本效应直接写进了报表：2024年至2025年，WLCSP产品整体单位成本下降约23.4%，毛利率从18.6%跳升至31.7%。WLCSP产品销量从2023年的2.56亿件增至2025年的6.05亿件，收入从1.61亿元增至3.21亿元，占总收入比重从28.0%升至39.4%。根据灼识咨询资料，公司是中国少数同时具备关键晶圆制造工艺及先进封装测试内部能力的功率半导体器件供应商之一。

然而，顶着“内资WLCSP第一”光环的威兆，在递表前夜撞上了自己的下行周期。

招股书显示，进入2026年，受存储芯片价格上涨推高智能手机供应链成本、下游消费需求复苏慢于预期等因素影响，WLCSP产品收入在前五个月同比下降39.8%，销量下滑30.2%。珠海工厂产能利用率也大幅下滑。与此同时，非WLCSP产品收入增长52.6%，主要由无人机及储能逆变器客户带动，但该部分毛利率（16.6%）低于WLCSP（23.9%），收入结构的变化叠加市场定价调整，导致整体毛利率从22.4%降至17.9%。公司正经历核心产品周期回调与业务结构转型的叠加期。

截至2026年5月31日止五个月，公司收入3.53亿元，同比仅增1.8%；净亏损51万元；经营活动现金净流出5412.7万元，净流出额较上年同期的2164.7万元进一步扩大。这是其往绩记录期内首次出现亏损。

连锁反应传导到了产能端。珠海工厂产能利用率从截至2025年5月31日止五个月的96.0%，跌至2026年同期的54.3%。一家刚用自建产能讲完降本故事的公司，转眼面对近一半的产能闲置。

未来故事：舟山、汽车与AI

不过从产能布局上看，威兆半导体并未减速。

招股书显示，其启动了规模更大的舟山基地建设。公司于2025年10月和2026年2月购入舟山土地，舟山工厂计划生产功率模块、车规级组件及配套中低压MOSFET，目标是由分立器件供应商向子系统解决方案提供商转型。公司表示，舟山产品所需的系统级封装与珠海工厂现有的晶圆级单裸片WLCSP封装不同，在无尘室等级、工艺精度、电磁干扰控制和可靠性测试方面有更高要求。

舟山工厂首先瞄准的是汽车电子，但该业务目前尚未成为威兆的规模化收入支柱。2025年，公司汽车电子收入为4908.5万元，占总收入的6.0%，较2024年下降26.7%；2026年前五个月，该业务收入进一步同比下降26.2%，占比降至4.8%。

对此，威兆半导体在招股书中表示，汽车项目通常有较长的验证和商业化周期，新客户项目尚未形成重大收入贡献，现有项目缩减与新项目增加之间出现暂时性的时间错配。

招股书显示，时间错配给威兆半导体的财务状况带来了压力。其资产负债比率从2023年末的24.1%升至2026年5月末的51.7%。招股书披露，截至2026年5月31日，公司1.96亿元银行借款融资总额已悉数动用，账面现金及现金等价物为1.18亿元。

综合来看，威兆半导体在WLCSP细分领域建立了明确的市场地位，珠海工厂的自建产能也验证了降本增效的路径，但行业周期回调与公司结构性转型的叠加，对公司财务形成了考验。公司如何在核心产品周期波动与新业务培育之间实现平稳过渡，是上市进程中受到关注的核心议题。