21世纪经济报道记者 余纪昕

8月18日，国债期货市场迎来了一波行情。

当天上午11时，10年期国债期货主力合约快速拉升，盘中最高涨0.11%报109.650元，创历史新高。现券方面，10年期国债“26附息国债10”收益率盘中一度下行1.25个基点触及1.6655%，刷新2025年7月18日的低点。

截至8月18日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.27%，10年期涨0.07%，5年期涨0.04%，2年期涨0.03%，各期限全线收红。

产品开闸定向建仓，利好5-7年期利率债品种

值得关注的是，此番行情的结构性特征颇为鲜明：从盘面看，5年期、7年期国开债收益率出现大幅下行，10年期品种波动相对有限。

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有业内观点指出，这种“中间凸、两头平”的曲线形态，与市场对新一批摊余成本法债基的建仓预期密切相关。

8月14日晚间，证监会网站显示，15家中小基金公司集中上报63个月封闭式摊余成本法债券基金，目前处于“接收材料”状态。这是自2021年监管暂停受理该类产品新申报以来，时隔五年重新开闸。有观点指出，这批产品的统一特征是63个月封闭期，这决定了建仓久期必须向封闭期靠拢。

为避免面临封闭期结束时尚未到期、需折价处置的再投资风险，5至7年期品种恰好落在舒适区——既能获取相对可观的票息，又能在基金清算前自然到期或接近到期，规避中途卖出的估值扰动。

中国证监会网站显示，15家中小公募上报摊余成本法债基，分别为尚正基金、红土创新基金、百嘉基金、朱雀基金、国融基金、华西基金、易米基金、兴合基金、兴华基金、鹏安基金、财信基金，以及外资公募中的贝莱德基金、路博迈基金、联博基金、安联基金。

本轮行情之中，谁在买、谁在卖？

机构方面，记者查阅CFETS-NEX债券分歧指数走势发现，8月18日银行间利率债市场买卖意愿分化明显。

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当天，券商分歧指数长时间维持在40左右高位、基金稳步升至25-30区间，构成“券商接盘、基金追涨”的做多主力；而银行分歧指数一度下探至-40以下、保险在-20附近，形成“银行保险撤退”的减持阵营，整体呈现交易盘积极买入、配置盘止盈离场的格局。

资金面均衡偏松，后市慢牛共识下仍需警惕扰动

资金面上，记者注意到，人民银行8月18日公告显示，7天期逆回购操作量为零，同时开展4697亿元隔夜逆回购操作，因当日有5655亿元隔夜逆回购到期，实现净回笼958亿元。

尽管如此，截至发稿时银行间资金价格仅走向分化，DR001加权利率小幅下行报1.36%，DR007小幅上行报1.38%，整体并未出现明显紧张。业内观点指出，央行在月中启用隔夜逆回购，意在照顾税期和政府债发行带来的流动性扰动；而资金面整体维持平稳，为抢筹行情打开了利好窗口期。

展望后续走向，中信证券首席经济学家明明认为，银行存贷差仍处于较高水平，实体信贷需求相对偏弱，银行内生配债需求较为稳定，叠加上即将落地的特别国债注资，将为银行配债规模保驾护航。与此同时，权益市场波动率处于高位，风险偏好有所下降，有利于债券配置需求释放，综合来看债市后续或保持慢牛节奏。

华泰固收张继强团队也指出，新一批摊余债基低波动、稳收益的特征与配置型机构诉求高度适配，63个月封闭期对应的建仓久期在5年附近，若规模逐步落地，将对5年左右信用债形成较为集中的配置力量，二永债因不满足SPPI测试被排除，普信债、券商次级债、TLAC债等为主要可选标的。

不过，市场人士也提醒，临近9月，债券市场的季节性波动、政府债供给以及机构止盈需求可能对行情节奏形成扰动，收益率快速单边下行的空间可能有限，但债市偏强格局或仍将延续。