21世纪经济报道记者 曹媛 深圳报道

四方精创“A+H”上市再进一步。

9月6日，港交所披露信息显示，深圳四方精创资讯股份有限公司（简称“四方精创”）已通过港交所上市聆讯，联席保荐人为招银国际及国信证券（香港）。

早在2015年5月，四方精创已登陆深交所创业板（300468.SZ）。2025年12月，四方精创首次递表港交所，但未能在半年内完成IPO，导致招股书失效。

今年，四方精创重启赴港IPO进程。6月24日，该公司获得中国证监会境外发行上市备案；7月3日，中国证监会国际合作司发布《关于深圳四方精创资讯股份有限公司境外发行上市备案通知书》；四方精创称已于7月5日向港交所重新递交H股上市申请。

四方精创成立于2003年，是一家金融科技服务提供商，主营业务是为中国内地、香港及东南亚地区的银行、监管机构及其他金融机构提供金融科技软件开发服务、咨询服务及系统集成服务。

近年来，受内地金融科技行业激烈竞争影响，四方精创收缩内地业务，依靠境外业务对冲内地营收下滑。其市场风险主要集中在未来收入来源存在不确定性、客户集中度较高、市场竞争激烈等方面。

目前，机构普遍认可四方精创通过香港央行级项目实现毛利率提升至超35%，显著高于行业均值，但对其盈利可持续性存在明显分歧。部分机构基于其监管协同优势与技术壁垒，给予“增持”评级，目标价对应上涨空间约25%；另有机构指出其收入高度依赖单一客户，单项目贡献超三成，盈利结构脆弱，维持“中性”评级。

截至今日上午收盘，四方精创A股（300468.SZ）报25.6元/股，今年跌幅近34%，总市值约136亿元。 

境外业务收入占比近八成，冲刺港股支撑海外拓展

四方精创冲刺港股上市，首要原因是其业务结构高度外向化，急需国际化资本平台支撑海外拓展。

今年上半年，四方精创实现营业收入35279.6万元，同比增长14.9%，其中境外业务收入27876.8万元，占比近八成，同比增长16%。

四方精创境外收入占总收入比重首次突破80%是在2025年，其境外收入基本集中在香港市场。招股书显示，2023年、2024年、2025年以及2025年一季度、2026年一季度，四方精创来自香港的收入分别占总收入的60.4%、59.8%、80.3%、86.9%及81.3%。

拆解来看，香港市场收入主要源于金融科技软件开发服务：2023年、2024年、2025年以及2025年一季度、2026年一季度，收入分别为4.116亿元、4.252亿元、4.850亿元、1.097亿元和1.244亿元（人民币，下同）。

四方精创高管在今年6月26日召开的投资者交流会上表示，香港联交所是一个国际化的资本平台，在此发行H股能够增强公司在境外客群的品牌力，有利于进一步拓展海外客户。

据其招股规划，四方精创H股募集资金将定向投入数字金融创新赛道，包括加大生成式AI与代币化金融技术研发力度、扩充海内外交付团队、拓展全球销售渠道、进行产业链并购整合，并将剩余资金用于日常营运，持续加码香港及东南亚跨境金融数字化业务布局。

同时招股书也明确提示风险：相关前沿技术研发存在商业化落地不及预期、无法兑现收益的不确定性，若技术落地进度滞后，将直接冲击公司经营与财务表现。 

上半年“增收不增利”，客户集中风险突出 

今年上半年，四方精创业绩出现“增收不增利”特征：营业收入为35279.6万元，同比增长14.9%；归属于上市公司股东的净利润为3634.4万元，同比下降17.33%；毛利率为35.97%，同比下降3.84个百分点。

（图源：四方精创2026年中期业绩报告）

从四方精创近三年来的经营数据看，该公司业绩总体呈现“毛利修复、营收波动”的特征：2023至2025年，四方精创的总营收分别为7.30亿元、7.40亿元及6.31亿元，2025年营收同比下滑14.76%；净利润逐年增长，分别为4738万元、6736万元及7428万元。

毛利方面，2023年至2025年分别为2.21亿元、2.45亿元和2.38亿元，毛利率分别为30.3%、33.1%和37.7%，呈改善趋势。

近年来，由于内地金融科技市场竞争白热化，四方精创逐渐缩减中国内地业务规模，来自中国内地的收入显著减少，2025年其营收下滑也是受此影响；同时，该公司持续拓展高利润率的香港及其他境外市场的业务规模，对冲内地业务收缩。

还需注意的是，四方精创的客户集中风险突出。2023年、2024年、2025年及2026年一季度，来自前五大客户的收入占总营收比重分别达90.1%、93.7%、89.1%、86.5%；仅第一大客户收入占比便高达41.1%、42.4%、52.7%、51.8%。

四方精创超八成收入依赖少数头部机构，一旦核心客户流失或缩减合作规模，经营业绩将遭受较大冲击。“我们预计2026年客户集中度将维持在现有水平，并出现温和下降。”该公司在招股书中强调。

为降低对单一香港市场的依赖，四方精创也在寻求其他境外市场拓展。该公司高管表示，东南亚地区人口规模较大、年轻化程度高、经济发展处于上升期，公司依托在香港成熟的金融科技实践，在该地区拥有广阔的市场空间。