近期，A股市场表现活跃，主要指数持续上行，多只ETF为投资者带来可观收益。然而，资金流向数据显示，股票型ETF份额出现明显下降，与市场走势持续背离，部分投资者在上涨行情中选择赎回，这一现象引发市场关注。

市场表现与股票ETF资金流向出现背离

据统计，7月沪深300指数上涨3.54%，但股票型ETF整体呈现净赎回状态，净赎回规模接近350亿份，环比有所扩大。8月份以来，这种背离态势依然没有改变。值得注意的是，宽基ETF成为赎回主力，而行业主题ETF则获得资金净流入。

对此，爱方财富总经理庄正分析称，股票型ETF的赎回规模虽绝对值较大，但相对于1.9万亿的总份额，占比不足2%，影响有限。

他指出，ETF份额变动主要由机构主导，而机构投资者往往采取“高抛低吸”策略。当前市场已超越2024年11月脉冲式上涨的高点，部分机构可能选择获利了结。此外，融资盘参与度较高，融资余额突破2万亿，部分机构对杠杆资金推动的快速上涨持谨慎态度，因此选择落袋为安。

宽基ETF赎回与行业ETF申购并存

数据显示，7月宽基ETF净流出约930亿元，而行业主题ETF净流入460亿元。资金主要流向金融、地产、科技及周期板块，其中电子、银行、非银金融等领域增持明显。海外ETF也呈现大幅净流入。

庄正认为，这一分化与市场结构性特征相关。7月医药、稀土、人工智能等行业ETF涨幅显著，部分行业主题ETF涨幅超20%，而宽基指数涨幅相对温和，沪深300涨3.54%。主动管理型股票基金的中位数收益率为4.76%，平均收益率达6.33%，均显著跑赢宽基指数，促使机构更倾向于挖掘结构性机会。当前机构普遍采用“哑铃型策略”，即兼顾金融板块的确定性与科技成长的弹性。

高人气赛道关键要识别真假景气度

尽管部分热门行业ETF涨幅显著，但其估值已升至历史高位，庄正提醒投资者需结合行业景气度理性看待后续空间。以机器人和创新药为例：

机器人板块：中证机器人指数年内涨幅超60%，但市盈率估值百分位达96%，市净率百分位亦超80%。当前行业景气度仍处低位，ROE仅5.66%，若人形机器人技术突破或需求放量，业绩增长也许可以消化高估值，但短期波动风险需警惕。

创新药板块：政策端利好频出，包括医保支付倾斜、海外并购加速，行业利润拐点显现。尽管估值处于高位，但行业景气度持续提升，其确定性优于机器人等主题。

庄正特别指出，估值百分位的跃升可能伴随股价非线性上涨。“从90%到95%的百分位变化，对应的股价涨幅可能远超从70%到90%的阶段，但这需要基本面支撑”。庄正特别提醒：“历史百分位仅反映过去，若行业基本面发生质变，估值体系可能重塑，关键要识别真假景气度。”

低位复苏板块可挖掘配置价值

对于追求稳健，不愿追高的投资者，庄正表示可以适当关注部分低位滞涨、前景可期的行业。

白酒：作为高质量代表，板块ROE长期维持在25%以上，近期消费复苏预期升温，部分资金回流。

煤炭：反内卷政策推动资源品价格反弹，焦煤期货从底部回升已超过70%，叠加高分红特性，目前股息率超5%，成为防御性配置选择。

光伏：行业虽然面临激烈竞争，但多晶硅价格触底反弹，上游企业率先受益，不过中下游盈利承压，目前难呈现全行业机会，需精选细分领域。

总体而言，当前市场结构性特征明显，投资者可结合自身风险偏好，均衡布局高景气成长与低估值红利板块，同时警惕行业轮动中的波动风险。庄正建议采用“核心+卫星”策略：以宽基ETF为底仓（占比不低于50%），搭配30%左右的确定性行业（如创新药、金融），保留20%仓位博弈高弹性品种（如机器人、AI），并动态调整。

（南方财经全媒体股市广播  关珊）