周慧，穆阳芬
民政部近日发布的《2017 年社会服务发展统计公报》显示2017年我国依法办理结婚登记1063.1 万对，比上年下降7.0％；办理离婚手续的共有437.4 万对，比上年增长5.2%。
“我平均半年换一次工作，但我知道我是好员工。”人生第一份工作，应该做多久再跳槽？工作必须和专业完全对口吗？跨行业跳槽是不是明智的选择？“越年轻越任性？”90、95后：这个锅我们不背《第一份工作趋势洞察》中对各年龄层上班族的第一份工作平均在职时间做了统计，结果显示，70后、80后第一份工作通常能维持3年以上，但90后却骤降到19个月，95后的第一份工作仅平均维持7个月。▲来源：领英报告认为，这一数据反映了当前学校教育与就业市场之间的落差：“由于缺乏对于行业、职业和具体企业的实际了解，学生对于第一份工作往往期待过高，入职后对于工作内容和工作节奏都无法适应，从而出现失落和迷茫的情绪。”同时报告也认为，90/95后更加追求独立自主，关注自身感受和自我价值的实现。“95后平均7个月离职”的话题在社交网络引爆，不少年轻人都表达出自己的态度：21天在国企辞职后创业，实在受不了国企每天开会的节奏，浪费时间。公司搬新的办公楼，我第二天辞职了，身体要紧。其实不靠谱的工作挺多的。大学生毕业后拼房租都养活不起自己，当然选择跳槽。这是优胜劣汰市场法则，企业要想留住人才或老员工就必须要调整企业管理策略。也有网友认为，90/95后并不应该给人“喜欢跳槽”“任性”等刻板印象：三年了，没加过工资，眼看着低于行业平均水平了，但还是咬着牙干，90后。请不要贴标签，老一辈的房价有现在高么？物价有现在高么？的确有很多年轻人吃不了苦，但有更多年轻人咬着牙熬。我已经四年了，哪敢辞职，背着一身贷款。95年的也才刚毕业一年吧，也刷不出三四年的数据啊。 ▲来源：智联招聘在今年智联招聘公布的《2018年春季白领跳槽指数调研报告》中也提到，高达34.8%的上班族在1-3年内就要跳一次槽，同时35.9%的白领认为频繁跳槽意味着更多的可能和机遇。对此，90后的小玥深有感触。“在毕业后的2年时间里，我已经换了4份工作，跳槽的原因大多是薪资问题，也有公司环境的因素。现在这份工作我比较满意，理想情况下3年内不会再跳槽。”谈及频繁跳槽，小玥认为毕业两三年内跳槽略微频繁无可厚非，刚出校园的年轻人需多尝试，多体验。今年是安瑜开始工作的第三年，去年的跳槽经历给她带来了深刻印象。因为对薪资和岗位的不满，她想从任职两年的大型国企离职，但却遭到了父母反对。“他们认为当时的工作稳定、‘有面子’，也能养活自己，没必要跳槽。他们习惯了在一家单位工作几十年，认为我也应该如此。”经过数次交涉，安瑜说服了父母，任职一家创业公司。“不能保证这家公司一定比上一家优秀，但我并不后悔这次决定。”专业对口不再最重要互联网、金融行业最吃香除了在职时长外，第一份工作的专业对口比例也呈现出递减的趋势。据统计，超过7成的95后毕业生第一份工作与所学专业无关。▲来源：领英白领王刚对中新经纬说，自己本科专业为机械，但在求职时却选择了销售岗位，投身IT领域。“我在本科所学到的知识不足以任职高薪的技术岗位，同时我对IT行业的兴趣更大，所以很有针对性地选择了这份工作。”王刚认为，不能仅凭所学专业来评价一个人的能力，在他的数次求职经历中，对方也对他的相关专业知识十分认可。《第一份工作趋势洞察》的调查也显示，对于90/95后来说，最热门的行业分别是互联网和金融，这前两大热门行业共吸纳了超过1/3的95后毕业生。而对于有一定工作经验的求职者来说，跨行业跳槽也不失为一种选择；往往随着职业的发展，转行率会逐渐增高。刚刚从传媒跳槽到艺术行业的阿雯对中新经纬表示，自己刚毕业找工作时只是希望单位环境好，并且离家近；而工作几年之后，自己的需求和态度都发生了改变。“新的工作节奏比之前快了许多，并且与我的专业对口程度也不大，目前工作几乎占据了所有时间。但为了给自己更好的生活，我觉得这些都值得。”关于跳槽，用人单位怎么看？跳槽次数越多就越不受用人单位的欢迎吗？让我们来听听对方的想法。郑虹是某家国企的人力资源总监，她告诉中新经纬，近几年遇到的年轻求职者跳槽率越来越高，使得人力部门在衡量要求时也在不断调整。“90后年轻人大多资历尚浅，如果有1-2次工作经历可以接受，3、4次及以上的话就会怀疑他们的工作能力和态度。”郑虹表示，她认为上份工作时长1年半以上的，可以算作“工作稳定”。关于跨专业、跨行业求职，郑虹表示，不同岗位的要求也有所差异。“技术类岗位对专业要求较高，所以要求求职者的专业或经验尽可能匹配。另外，如跨行业跳槽，需对比两个行业的相关性，例如餐饮业与零售业的管理者，工作内容上就有较多相似之处。”同时，郑虹告诉中新经纬，虽然求职者频繁的跳槽经历会或多或少地在求职时“扣分”，但并不绝对，决定录用与否的关键依然在于求职者与岗位的匹配度。（来源：中新经纬）
这两年，“逃离北上广”的口号隔三差五就会在网上轮播一番。北上双城对于外地年轻人来说，横在路前最大的两座山无非是房价和户口。上海此次确实为清北人才、尤其是本科生提供了一张更诱人的入场劵。虽然看似轻松入场，但这条路仍充满挑战，需有能力应对竞争和高额生存成本的人才可能走得下来。
社保基金作为市场重要参与者，其一举一动一直是众多投资者做出投资决策的一个关键的风向标。随着沪深两市半年报的陆续披露，社保基金的持仓动态开始逐一浮出水面。社保基金青睐谁？据上证报资讯梳理，截至8月10日，沪深两市已有408家上市公司披露半年报。其中，累计有70家上市公司的前十大流通股东中出现了社保基金的身影，占比约为17%。梳理发现，截至目前，今年上半年，社保基金持仓青睐的行业主要是食品饮料等消费股，比如涪陵榨菜、中宠股份等个股。社保基金持仓较多的还有化学、医药健康、计算机通信等板块。从已披露半年报公司的业绩表现看，社保基金更青睐于业绩增长的上市公司。在上述70家上市公司中，有60家公司录得净利润的同比上涨。比如，全国社保基金四一三组合出现在中石科技的前十大流通股名单中，持股数量为45.44万股，可谓慧眼独具。8月9日晚间，中石科技披露半年报称，公司2018年上半年实现营业收入2.74亿元，同比增长136.64%；实现净利润4320万元，而上年同期为亏损42.42万元。同时，公司提出高送转，拟每10股转增8股。8月10日，中石科技收获“一字板”。又如，全国社保基金六零一组合在二季度新进前十大流通股东的通源石油，2018年上半年实现营业收入7.64亿元，同比增长150.75%；实现净利润6572万元，同比增长1511.42%。再如，全国社保基金一零三组合上半年重仓持有4.70%的悦达投资，今年上半年实现营业收入10.03亿元，同比增长36.1%；实现净利润1亿元，同比增长1072.33%。此外，社保基金持仓的冀东水泥、杰瑞股份、广宇发展、当代明诚等公司，上半年的净利润都有数倍的同比增幅。二季度新进加仓谁？上证报资讯统计还发现，有不少上市公司获得了社保基金扎堆进驻，甚至在有些公司半年报的前十大股东榜中，同时有4只社保基金进驻。截至8月10日的数据显示，共有17家上市公司的前十大流通股东榜中出现2只或以上的社保基金（新潮能源、新纶科技、浙数文化、华鲁恒升、三花智控、西藏珠峰、恒力股份、宏发股份、涪陵榨菜、中宠股份、杰瑞股份、洽洽食品、云图控股、东方园林、碧水源、三诺生物、西山煤电）。其中，新纶科技前十大流通股东中有4只社保基金扎堆，包括全国社保基金五零四组合、一零八组合、四零一组合、一零四组合。云图控股的前十大流通股东中有3只社保基金，但其前十大股东中则有4只社保基金，分别为全国社保基金六零四组合、五零一组合、一零四组合、四零一组合，持股比例合计为9.49%。此外，杰瑞股份、三花智控半年报披露的前十大流通股东中，也出现了3只社保基金的身影。梳理发现，二季度，社保基金新进前十大流通股股东榜的上市公司共有26家，其中既有新进又有增持的有2家，分别为宏发股份和西藏珠峰。那么，究竟有哪些上市公司在二季度获得社保基金的垂青呢？小编整理了一下名单，以供参考。除此之外，在二季度，社保基金进行增持的有13家，维持仓位不变的有19家，既有增持又有减持的4家，减持的有9家。社保基金二季度在小天鹅A、浙江美大、阳谷华泰等做了降仓位操作，有效减少了在三季度调整或带来的损失。来源：上海证券报
我有医保了，还要买商业医疗险吗？医保报销了，医疗险还能再报吗？怎样才能看病不花钱？今天，我们就来讲讲医保的那些事儿。01医保有“四不保”不管是“中年流感”还是“药神”，都会让人对医疗费用问题产生紧张感，不禁产生疑问，那就是医保到底管不管用？当然管用。根据《中国社会保险发展年度报告2016》公布的数据，目前职工和居民基本医疗保险政策范围内住院费用基金支付比例分别为80%以上和70%左右。不管是80%还是70%，从支付比例看，都是可以起到很大作用的。不光如此，单单一个“社保身份”都可以给你省钱，买商业医疗险时，有社保身份的人交的保费比没社保身份的都会低很多。那为啥还会有“中年流感”和“药神”？这要从社保的定位说起，那就是保基本，而不是保全部。从这张图大家可以看到，医保有“四不保”。▌❶ 起付线下不保起付线，就是医保的报销门槛，通常从100元到1800元不等，各地区不同、门诊和住院不同、各级别医院不同。如果每年发生的医疗费用未超出起付线，那就只能完全由个人支付。举个栗子，北京的职工医保门诊起付线是1800元，首次住院的起付线是1300元；北京的城乡居民医保门诊的起付线分为两档：一级及以下医院是100元、二级及以上是550元，住院起付线也是根据医院级别不同而不同，从300元到1300元都有。▌❷ 封顶线上不保封顶线，也就是医保的最高支付金额，每个地区封顶线会有差异；超出封顶线部分的费用，完全由个人支付。比如北京的职工医保门诊封顶线是2万，住院是10万。但是住院10万封顶确实不多，遇到大病肯定不管用。因此，各地在此基础上还会再有一个“大额医疗费用互助基金”，但这个互助基金一方面会有封顶线，比如北京是20万，另一方面，有些地区会设疾病目录，只有目录内的疾病才能用这个基金，不在目录内不能用。▌❸ 个人自费部分不保去医院看过病的会发现，开的药后面可能会标上“甲类”“乙类”“丙类”这样的字样，甲类药100%报销，乙类药部分报销，丙类药一点不报销，这就是医保的“药品目录”。一般来说，进口抗癌药、靶向药、新特效药都属于丙类药，全自费。除了“药品目录”，医保还有“诊疗项目范围目录”、“医疗服务设施范围目录”，比如医院的特需门诊、特需病房就不在社保报销范围内。▌❹ 个人自付部分不保即便是属于社保报销范围内，起付线以上，封顶线以下，也仍然有一部分费用，需要个人承担，这就是医保的报销比例。一般来说，需要个人按比例承担的费用在10%-50%之间。通常医院越好（等级越高），报销的比例越低，个人承担的比例就越高。举个栗子，北京的职工医保，如果是去社区医院看门诊，那报销比例就是90%，如果不是，那报销比例只有70%，住院也是一样，不同等级的医院报销比例不同，这是为了引导大家多去社区医院，减轻大医院的压力。02怎样能做到看病不花钱？社保不报销的部分，就是商业医疗险的用武之地。▌❶ 小额风险这类产品，保的是社保报销后剩余的部分——起付线以下，报销比例以外的部分，也就是图中A和C的部分。这类保险，保额不高，免赔额也低，价格也不高。▌❷ 大病风险看看众筹，没人是因为小病小灾去求人捐钱的，即便求了，估计也没人搭理。一两万的医疗费用人人都可以承受，大家其实担心的是大额医疗支出。因此，更推荐大家购买高保额的百万医疗险，这类保险保额高达几百万，而且不限社保范围，进口药、自费药、ICU费用都可以报销，虽然这类产品有1万元的免赔门槛，但是也正因为免赔门槛的存在，让这类保险的价格能做到非常亲民。▌❸ 高端医疗公立医院人挤人，不好挂号，看医生的时间也短，住院环境也好不到哪里，相比来说，私立医院、特需部、国际部的就医环境就好多了。与此同时，所有的硬件环境、软件服务都是要靠更高的价格来换，能负担这这些费用的医疗险，自然价格也会很贵，只适合小部分人群。除此之外，面对重大疾病，其实还有很多费用是实实在在花出去但是又无法体现在医疗发票中的，比如一部分需要自己到药店采购的药，康复费用，误工费用，营养费用，车马费用，乃至收入损失……这时候，一份不需要医疗发票，满足条件即理赔的重疾险的作用就凸显出来。来源：大猫财经
徐寒飞
摘要根植区域乡土本色，建立分析我国区域银行的新框架。（1）目前对中国商业银行的分析主要基于传统的宏观、流动性和监管基本因素，但该框架忽略了我国城商行和农商行本地经营的个性特征。（2）模式改变，分析的方法论也应随之调整。我们认为对区域银行的分析框架应与国有银行体现差异，即应纳入更多个性化和本土变量。相关变量包括区域经济运行状况、公司治理情况和资产负债结构等，这应在既有宏观/流动性/监管环境上的基础上重点跟踪研究。基于此，我们做了重新梳理。基于发债数据，管窥我国区域银行的全景图。样本包括了近400家区域中小银行情况，其中城商行120家（基本覆盖所有城商行），发债农商行280家（占发债农商行样本约60%）：（1）从区域分布来看，发债的区域银行集中在华南/华东地区，反映了我国区域经济发展不平衡特征；（2）从治理情况来看，第一大股东中城商行国有股东占比约70%，而农商行民营股东占比约70%，同时城商行相比股权更为集中，股东控制力强；（3）从资产规模来看，城商行平均规模（约2500亿）高于农商行（一般在500亿以下）；从资产负债结构来看，农商行以传统的存贷为主，约85%发债农商行贷款占比超50%，存款占比超70%，城商行流动性达标压力大，这将倒逼资负结构调整；（4）从资产质量来看，农商行信用更下沉，近期市场关注的坏账风险爆发就发生在西南及华北片区的农商行，我们测算区域银行总体资产质量可控（经测算城商行/农商行可抵御的不良底限分别为7.6%/11.6%），但要关注近20家样本银行资产质量骤然恶化的情况。同业结构的分层已开始，逐步落实对同业资产的信用风险定价。（1）我国商业银行已告别了“一荣俱荣、一损俱损”的发展模式，整体利润增长情况下应关注个别机构的风险。在信贷领域，监管约束异地扩张经营隔离了风险传播，监管部门或容忍个别经营困难的银行出现风险事件甚至破产，特别在金融市场领域，中小银行基于本地业务往来的信任无法体现在同业交易上，标准化交易方式下，相关资产交易反而更有可能发生违约。（2）银行同业资产的信用风险溢价后续将有所体现。随着金融去杠杆的推进和民营类金融机构的增加，一批金融机构会存在经营困难和流动性压力，金融机构同业资产的刚性兑付有可能被打破；同时资管新规要求打破资金池，银行同业之间的资产互持难度提升，相关同业资产必须按照一定风险溢价给予定价并获得流动性。（3）在此基础上，兴业研究金融同业团队对近400家发债银行进行了信用评价，其中城商行评分中枢3+，农商行评分中枢3。一. 寻找映射：分析区域银行的新框架目前对中国银行的分析主要基于传统的宏观、流动性和监管基本因素。当然以上三个因素对理解商业银行的经营极为重要，但该框架忽略了我国区域银行（城商行和农商行）根植于本地经营的个性特征。故我们认为对中国区域银行的分析框架应与国有银行存在差异，即应纳入更多本土变量。城商行、农商行业务尤其是信贷模式体现了扎根乡土的本色。从基层上看，中国社会是乡土性的。传统上本地信息的传递主要依赖于熟人，“眉目传情，指石印证”，本地银行和本地企业也是从熟悉到信任的过程；而现代社会是个陌生人组成的社会，个人不知道个人的底细，银行不了解企业的信息，这样才发生财务、审计、法律等更通行的契约形式。国有大行业务范围遍及全国，接触的多为陌生企业，更多要述诸法律、审计、财务报告等方式获取信息，故放弃了信息成本更高的中小企业；本地银行有更多的私有信息来源，同时根植于本地更能建立与本地企业的信任，这种情况下，区域银行更多参与到了本地中小企业的金融服务中，同时本地企业相对于全国企业更良莠不齐，银行集中资源投向少数企业，故这又带来了更高业务集中度的特征。模式改变，分析的方法论也应随之改变。行业研究要研究行业映射的路径（类似函数关系F），分析的路径根据具体分析的问题进行选择，如解决银行的经营绩效问题、信用分析问题还是权益定价问题。从物理学角度看，同样一个终点，可以先上后下，也可以先下后上，路径不同，分析的结果会有很大差异。在自变量的选择上，对国有大行/股份制银行的分析映射，自变量核心为宏观环境、流动性环境和监管政策，对股份制银行而言，还应考虑X4即自身战略定位（如零售、企金、同业业务战略的选择）；而区域银行（即城商行、农商行）的分析映射，自变量核心为区域经济的运行情况、公司治理和资产负债结构，宏观环境、流动性环境和监管政策反而是相对外生的变量。二.破茧化蝶：中国区域商业银行的转型历程我国银行系统经历目前已经形成较稳定的行业格局。从数量和资产规模来看，5家国有大行、12家股份制银行占行业主导地位，经营范围面向全国，资产规模占行业约53%；134家城商行和超过2000家农商行、农信社等区域金融机构则如毛细血管般深入在我国城镇乡村，立足本地经营，2018年5月末，资产规模占行业约26%。此外，政策性银行、外资银行、新兴民营银行等机构占行业规模约21%。城商行：区域异地扩张政策影响其战略选择城市商业银行脱胎于城市信用合作社。自1995年第一家城信社改制，城商行已经历23年的组建阶段，伴随中国经济发展壮大，行业格局基本清晰。 20世纪80年代中国改革开放后为解决个体经营经济和集体经济对融资和金融服务的需求，城信社应运而生，专注服务当地中小企业。随着我国的社会经济体制转变，累积较多经营风险的城信社在央行推动下进行试点改革。1995年先后在北京、上海等地组建城市合作银行。1998年经国务院同意，城市合作银行更名为城市商业银行，各地的城商行的组建进程加快。并在亚洲金融危机后部分城商行依靠当地政府资源，通过资产置换、兼并收购等方式出清风险。2000年后我国经济发展提速，银行迎来发展黄金年代。城商行经历引入外部战略投资者、拓宽资本补充渠道的新变化，布局跨区域、多元化经营。2006年银监会发布《城市商业银行异地分支机构管理办法》，明确城商行异地分支管理。由于城商行扩张后在异地缺乏客户基础，故较多参与了缺乏真实交易背景的票据类业务，这造成了较大操作风险。故2010年城商行快速异地扩张被叫停，同年末已有78家城商行实现跨区域发展。2013年异地扩张政策略放松，允许省内扩张经营范围。2018年3月末，134家城商行占银行业总资产规模约12.3%。但整体上目前城商行的区域扩张相对困难，故2014年后相关银行选择通过同业负债、发行NCD扩张批发性融资，直到2016年底金融机构开始进入去杠杆。农商行/农信社：改制进程依赖于政策导向农商行由农信社改组重建，改革进程慢于城商行。农信社的管理权改革几经波折。2000年7月，国务院批准农信社改革方案，2001年，首批由县级农信社改制而成的三家农村商业银行于江苏省成立，农信社逐步开启改革的风潮。2011年，银监会表示将不再组建新的农信社和农合行，逐步将符合条件的农信社改组为农商行，农合行则要全部改制为农商行，自此，农商行成为重点发展的农村金融机构。2006年初，我国共有农商行13家，农合行80家，农信社19348家，截至2017年底，农商行数量已达1262家，农合行33家，农信社965家。由农村金融机构持续改组的农商行数量近年保持每年约200家的增长。2018年3月末，农村金融机构占银行业总资产规模约13%。农商行的发展依赖于农村金融机构改制的政策导向。对于农商行而言，由于资金多来自于本地低成本的存款，如果可以推进广大农村金融机构兼并收购，跨区域进行资产配置的话，这有利于相关同业机构获取高收益资产，提升农村金融机构的绩效。但同时，这也可能有悖于服务于乡村本地振兴、“资金取自本地，用于本地”的公平理念。当前政策总体要求农村金融“总体上保证农村信用社县域法人地位和数量总体稳定”，预计农村金融机构出现大规模整合的可能性较低。区域性中小银行弥补大型全国银行对城乡地区的覆盖不足，成为我国银行体系中的重要的一层。扎根乡土的天然禀赋和约束异地扩张的监管管制促使绝大部分区域银行业务资源与风险集聚在当地。同时，2014年后城商行等中小银行也在逐步通过金融市场业务登上全国舞台，快速扩充资产规模，2014-2016年同比增速20%以上。2016年末的金融去杠杆下，大额风险暴露、流动性管理等监管约束下城商行等通过金融市场业务扩张规模的行为受到约束。三. 基于发债数据管窥区域银行全景图城商行参与金融市场业务比例更高，信息披露相较农商行更规范完整。截至2018年5月末，有公开发债（包括同业存单）记录的城商行124家，农商行478家，分别占城商行总数93%、38%。其中，2017年年度财务报表及关键监管指标公开资料完整的城商行120家、农商行280家。以下我们主要根据资料相对完整（至少披露年度财务报表及监管指标）约400家中小银行的情况，分析全国发债中小银行整体情况。1. 区域分布：金融资源向华东、华北地区倾斜从区域分布来看，发债中小银行集中在华东、华北等地区，其中发债城商行集中在辽宁、浙江、山东省，发债农商行集中在山东、浙江、江苏省。除直辖市地区区域银行系统处于大一统状态外，金融机构数量及市场活跃程度（在银行间市场发行债券）整体与当地经济发展情况有关，金融资源向经济发达省份、省会城市倾斜。2. 区域经济：区域银行与本地政府融资平台、房企联系紧密区域银行业务根植于当地，金融资源与当地政府、地方企业紧密相连，尤其推动当地经济增加与发展基础设施建设、固定资产投资。从股东结构、资产信贷投放两个方面来看，发债区域银行与城投房企的资源相连密切。从股东结构来看，我们按照兴业研究城投行业方法论中广义城投的定义对股东性质进行判别。截至2017年末，134家城商行中，前三大股东中包含城投主体的城商行占比34%，包含房地产企业的城商行占比16%。考虑农商行股权较分散，股权信息完整的418家发债农商行中前五大股东包含城投主体的城商行占比21%，包含房地产企业的农商行占比40%。在信用紧缩、城投融资渠道不断收紧的情况下，城投与房地产企业自身现金流紧张，存在需要参控股银行为其输血的可能，这影响银行经营，让区域银行与当地城投平台信用风险深度绑定。从银行信贷资产投向来看，发债城商行农商行披露的信贷投向行业分布较集中。受信贷政策影响，信贷直接投向房地产及基建行业比例并不高，相关产业投资主要通过表内应收款项投资或表外进行投放。截至2017年末，发债城商行信贷投放前三大行业分别为批发与零售行业、制造业、租赁业，分别占21%、21%、16%，房地产、水利与公共基础设施建设分别占13%、7%。发债农商行信贷投放前三大行业分别为制造业、批发与零售行业、建筑业，分别占36%、21%、11%。房地产行业占5%。同时通过投资SPV产品、城投债等金融资产投向城投、房地产行业。我们曾分析租赁行业资产投向时发现，地方城投公司近年成为租赁公司重要客户之一。对区域银行而言，由于以信贷为主的业务根植于本地，所以我们务必应关注本地产业和地方融资平台带来的风险与收益。在一定程度上，区域银行获得的超额收益等于本地优势产业利差+区域政府融资平台利差+基于区域关系/信息优势获得超额收益-信用成本，基于兴业研究风险定价团队的研究，我们在下图展示了区域城投债利差和产业债利差。3. 股东性质：农商行民营股东占比高于城商行从股东性质来看，农商行民营股东占比高于城商行。以第一大股东性质为例，城商行中国有法人持股比例约70%，以市级法人为主，农商行民营股东占比约73%，以当地企业为主。在农信社改制农商行过程中，监管部门鼓励和引导民间资本进行投资，并阶段性给予持股比例放松。当地企业与区域金融机构业务联系紧密，参与农商行重组情况较普遍。提供的外部支持力度弱于政府、国有企业。4. 股权结构：农商行股权结构更为松散从股东持股比例来看，农商行股权结构更为松散。发债城商行前三大股东持股比例更集中，平均持股比例共约38%，发债农商行前三大股东比例共约18%，前十大股东持股比例区分度不明显，平均比例在1%-8%之间。城商行农商行持股结构的差异在重组过程中受监管政策引导，针对城商行要求主要股东比例不超过20%，针对农村金融机构要求非金融机构持股不超过10%。从中小银行相互持股的情况来看，农商行互持比例更大。截至2017年末，发债农商行前三大股东中有中小银行占比约16%，发债城商行前三大股东中有中小银行占比约6%。5. 资产规模：城商行资产规模显著大于农商行从资产规模来看，城商行资产规模显著大于农商行。截至2017年末，发债城商行平均资产规模约2500亿元，其中资产规模超过1万亿的有6家银行，资产规模集中在1000-4000亿区间内有50家发债城商行，占比39%。发债农商行资产规模集中在500亿以下，其中资产规模低于200亿的发债农商行数量占比约51%。6. 资负结构：城商行结构错配程度高于农商行从资产结构来看，农商行信贷资产占比更高，城商行同业投资占比更高。从贷款占比来看，截至2017年末，约85%发债农商行信贷业务占比超过40%，发债城商行信贷业务占比略低，占比集中在30%-50%。约17家城商行（占比约15%）信贷占比低于30%。从应收款项类投资占比来看，发债城商行应收款项类投资占比在10%-30%之间，约11家城商行（占比约10%）应收款项类投资超过30%，发债农商行应收款项类投资占比整体低于10%，约3%的发债农商行应收款项类投资占比超过30%。从负债结构来看，农商行核心负债占比高，城商行对金融市场吸收负债依赖程度较大。从存款占比来看，截至2017年末，约85%的发债农商行存款占比超过70%，形成农商行的稳定的核心负债。发债城商行存款基础弱于发债农商行，约85%的发债城商行存款占比超过60%。从同业负债占比来看，发债农商行占比集中在10%以内，发债城商行占比分布在10%-20%间。受去杠杆政策的推进，发债城商行同业负债占比高于20%的银行比例明显下滑，从2016年末41%下滑至约24%。7. 资产质量：农商行资产质量更低从资产质量来看，农商行不良率高于城商行，少数农商行信贷质量潜在风险过高。从不良率来看，截至2017年末，发债城商行不良率集中在1%-2%之间，不良率高于3%的发债农商行占比约56%，约17家银行不良率超过5%。从关注类贷款占比来看，2017年末商业银行关注类贷款占比3.49%，披露关注类贷款的发债农商行关注类贷款占比超过3%约占62%，其中有15家农商行披露关注类贷款占比超过15%。8. 盈利情况：农商行整体净息差保持较高水平从盈利情况来看，区域银行收入主要来自于息差收入，中收占比低，从净息差来看，农商行的净息差水平整体高于城商行。约37%的发债农商行测算的净息差高于3%，约12%的发债城商行测算的净息差高于3%。从资本利润率来看，发债中小银行ROE主要集中在5%-15%之间，少数银行盈利恶化，公布ROE数据的发债城商行农商行中分别有14、41家ROE低于5%。9. 资本：城商行整体杠杆水平高于农商行从资本充足率来看，发债农商行的整体资本充足率水平高于发债城商行，发债城商行杠杆水平更高。截至2017年末，约52%的发债城商行资本充足率集中在11-13%，约66%的农商行资本充足率超过13%。发债城商行更低的资本充足率也代表城商行有更高的杠杆水平，与2016年末相比杠杆水平下降，资本充足率超过13%的发债城商行占比由35%（2016年末）增加至43%（2017年末）。整体来看：1）从区域分布与联系上，发债城商行集中在辽宁、浙江、山东省，发债农商行集中在山东、浙江、江苏省，并与当地城投房企联系紧密；2）治理结构上，城商行国有股东背景强于农商行（第一大股东中，城商行国有股东占比约70%，农商行民营股东占比约70%），股权更集中；3）资产规模上，城商行平均规模（约2500亿）高于农商行（500亿以下）；4）资负结构上，农商行存贷业务基础强于城商行，转型达标压力小（约85%发债农商行贷款占比超50%，存款占比超70%）；5）资产质量上，农商行资产质量更下沉，约15家发债农商行关注类贷款占比超15%；6）盈利水平上，农商行净息差整体保持较高水平，约37%的发债农商行净息差高于3%；7）杠杆水平上，城商行高杠杆水平下降，资本充足率超过13%的发债城商行占比由35%（2016）增加至43%（2017）。四. 去杠杆下区域银行的困顿自2016年末以来去杠杆政策的实施，区域银行面对经济基本面、流动性、监管政策的外部环境变化。由于区域经济、治理结构、资负结构等自身情况差异，区域银行在应对去杠杆外部转变下可能出现困顿：1）由区域经济引发：立足当地后的信贷高集中度，区域经济下行引发资产质量风险暴露；2）由治理因素引发：内部人控制和关联交易风险；3）由资产负债因素引发：资负结构（短久期负债对接长久期资产）错配带来的流动性风险。资产质量：需关注少数区域银行资产质量问题。近期部分区域银行暴露出资产质量风险问题，严重侵蚀银行资本，引发市场对于区域银行资产质量的担忧。我们对城商行、农商行净资产最大承受资产质量暴露进行测算，假设在不影响银行净资本情况下，资产减值准备和当期利润作为确认不良损失的安全垫，不良贷款确认为损失的比例为50%。计算后认为在整体城商行、农商行信贷资产风险可控，2018年一季度末净资产安全线分别为7.6%、11.6%，高于公布的不良率1.63%、3.26%，这表明整体风险可控。截至2018年一季度，城商行、农商行拨备覆盖率分别为213.54%、158.94%，拨备覆盖较充足。同时，从我们对发债银行公开信息梳理情况来看，有近期20余家农商行的资产资质下沉严重，存在经营风险，建议配置同业资产时对相关主体进行回避。流动性风险有隐忧：表内资负结构错配下的达标压力和表外资管业务转型。表内城商行与农商行资负结构存在差异，农商行整体以存贷业务为主（以低流动性负债对接低流动性资产），流动性监管指标达标压力小，据测算约有7%的发债农商行流动性匹配率低于100%。而城商行以高流动性的同业负债对接低流动性非标资产的程度较深，据测算约有23%的发债城商行流动性匹配率低于100%，流动性指标的达标压力较大。表外业务受资管新规影响，银行表内外流动性互相支持情况被打破，中小银行资管新规后资管业务面临产品创设、系统重建、资产配置、处理长久期资产等问题考验。2017年末，城商行、农村金融机构理财产品规模分别约为4.7、1.6万亿元。我们认为如果流动性不大幅宽松前提下，部分近年发展激进、隐藏资产质量问题的区域银行将暴露风险。2017年以来，截至2018年7月19日共有6家城商行农商行主体外部评级下调（不包括展望下调）。五. 从认识区域银行到定价同业资产区域银行的资产定价涉及到权益、标准化信用和非标类资产（如同业借款、同业理财等）。我们分析框架一方面建立了分析方法（类似于映射规则），另一方面跟踪了决定其资产价格的核心变量。两方面的工作完成后，这将有助于对银行同业资产的分析和定价。1.权益类资产银行有“周期之母”之称，对宏观周期与流动性高度敏感。一方面，银行权益类资产要对规模增长、息差水平、成本控制能力、分红水平等基本面因素做出判断，另一方面，对银行权益资产的定价需要结合无风险收益中枢、投资者的风险偏好进行判断。早期个别城商行改制后上市，2016年以来为补充资本，区域银行IPO上市步伐加快，目前还有较多区域银行在排队中。对于银行这类难以讲出“故事”的行业，市场不应仅关注短期信息驱动、交易筹码等短期因素，更应关注资产负债结构的调整对利润表的影响。从基本的“量-价”分析的角度看，受MPA监管和资本充足率要求的限制，银行未来的成长机会难以依靠表内和表外规模大幅扩张；在金融去杠杆的态势下，也难以通过“增加杠杆、下沉信用”的惯用套利行为获得超额收益。目前看顺势调整负债端结构，利用资产端精耕细作提升息差是提升ROE乃至估值水平的可靠机会。而区域银行能否获得息差提升的机会，本质是该行是否有良好的存款基础和客户关系，在本地能否找到可靠的资产来源并可以进行资产定价。这决定了相关银行长期能否获得权益估值溢价。对于我国区域银行相关能力的分析，这需要结合区域产业情况和本行自身资产配置体系等具体分析：一方面，过去地方房企、中小微企业、地方政府融资平台体现了较高资产收益水平，但随着资管产品的刚性兑付、政府的隐形承诺逐步被打破，本地银行必须结合企业的实际现金流获取情况、对该地区政府实际融资负担进行综合分析，另一方面应考虑新业务的发展能力，特别是部分发达地区有能力孕育创新型企业上市，这就要求本地银行能否挖掘新的业务模式来培育相关“独角兽”。从微众银行、网商银行财务数据看，相关新设的银行通过BAT的流量渠道和线上消费场景获得了流量变现机会，资产增速和息差机会均大幅高于同业。如2017年末，微众银行和网商银行资产增速分别达到了57%、27%，同时净息差分别达到了约700BP、500BP以上。2.信用类资产目前商业银行债务工具主要包括普通金融债券、资本补充债券、同业存单、资产证券化产品、信贷收益权转让等。传统上同业相关资产被默认为刚性兑付的无风险资产，要么流动性较差，以机构间互持为主（如金融债、资本补充债券、优先股等），要么流动性较好，但资产价格主要反映流动性溢价（如同业存单等），缺乏对信用风险的定价。银行同业资产的信用风险溢价后续将有所体现。我们认为随着金融去杠杆的推进和民营类金融机构的增加，伴随一批金融机构的经营困难和流动性存在压力，金融机构同业资产的刚性兑付有可能被打破；同时随着资管新规要求打破资金池，银行同业之间的资产互持难度提升，相关同业资产必须按照一定风险溢价给予定价并获得流动性。即使是欧洲大型银行，其CoCo债、CDS风险缓释工具等随着市场对其风险敞口和信用情况的担忧，估值调整压力较大，如2016年德银信用风险发酵，德银CoCo债（有资本减记条款）市值一度跌到面值70元左右。市场对国内部分区域银行的同业风险担忧在增加。如某外部评级报告显示西南地区某农商行不良贷款率从2016年末的4.13%升至2017年末的19.54%，资本充足率由11.77%变为0.91%。该农商行主体及资本债评级被下调。我们认为，除了年末不良贷款激增等客观事实，需关注该农商行背后的一些基本面因素：即受本地经济发展和周期波动影响较大、地区GDP体量小、政府债务负担重、信贷客户行业集中等风险点。而这些风险点在区域性银行中较为普遍，我们梳理后发现近20余家农商行与该行有相似之处，这些机构存在信用评级下调、估值收益率上升的压力。兴业研究金融团队跟踪了中小银行基本面、行业变化，并建立分析评价框架。从区域环境、经营因素、外部支持、舆情信息四个角度着手，考虑到区域银行与当地城投房企关系紧密，接入兴业研究地方政府模型结果进行补充，并根据城商行农商行不同特性设计两套打分系统。截至2018年6月末，我们已覆盖拥有完整公开资料的城商行120家、农商行280家，分别占发债主体约98%、60%。城商行评分中枢3+，农商行评分中枢3。兴业同业评分输出结果可以反映不同评分下银行同业存单信用利差情况，其中信用利差用不同等级银行主体同业存单收益率-同期限国开债。1年期限下，2+与4评级主体的信用用利差间相差约100BP。由于久期较短和存款的实质，实际上同业存单是同业资产中对信用风险反映应较少的资产，我们预计随着市场化发行推进，二级资本债等债务工具或更能体现同业机构的信用特征。未雨绸缪，我们建议银行资管部门、金融市场等业务部门在配置相关资产时，应对金融同业机构进行内评，并基于内评结果选择同业资产并关注同业对手方的信用风险。在本文附表中，我们基于兴业研究2-以上排名的城商行农商行中，遴选了20家城商行和20家农商行的核心数据供参考。附表：20家城商行和20家农商行核心数据一览免责声明：21财经APP金V头条提供的专栏作者署名文章内容，仅代表作者本人观点，不代表21财经立场。投资有风险，入市需谨慎，相关内容所涉及的投资建议，仅供用户参考，不作为投资依据。
近日，#95后平均7个月就离职#登上微博话题，阅读量超5500万，瞬间又将这群最大年龄不过23岁的群体推上舆论风口。此前，一句“不要大声责骂年轻人，他们会立刻辞职的”也引发了对新生代就业观的讨论，“任性”、“自我”的职场标签背后，折射着他们怎样的时代心态？来源：21世纪商业评论
研究员，毕凤至
本周沪指收报2795点，一周涨幅达2%。数据显示，机构调研热情有所回升。据21数据新闻实验室统计，这一周（8月6日-8月11日），有30家上市公司获得调研，环比增加7家。化工行业最受欢迎，医药生物排名第二统计显示，被机构调研的这30家公司中，属于中小板的有17家，属于创业板的有8家，另外5家来自主板。中小创仍是机构调研的主要对象，占比超过5成。从行业分布来看，本周化工、医药生物、机械设备最受机构欢迎。此前，医药生物曾一度跌出前五，近期再度受到青睐。这一周，被调研的三只医药股分别是：开立医疗、普洛药业、通策医疗。其中，已经预告中报业绩的开立医疗，净利润预增中值为62.5%。哪些公司最受关注？从公司来看，森马服饰最受关注，共吸引119家机构调研，其次为中顺洁柔、宋城演艺、新宙邦、开立医疗等，调研机构家数均超过50家。森马服饰为何吸引了如此多的机构关注？半年度报告显示：① 2018年上半年实现营收55.3亿元，同比增长24.8%，归母净利润6.7亿元，同比增长25.0%，主因休闲装恢复增长、童装保持较高增速及电商快速发展。② 2018Q2营收30.2亿元，同比增长27.6%；归母净利润3.6亿元，同比增长26.0%增速加快。③ 预告2018前3Q净利润10.1-13.1亿元，同比增长0%-30%。方正证券报告称，“二胎”政策阶段性政策释放，促进童装市场波动性趋势向上。以下是机构调研家数达到10或以上的上市公司，一共有12家：在机构本周调研的这30家公司中，26家发布了中期业绩预告，预喜（预增/扭亏/续盈）的有24家，占比92%。其中苏宁易购业绩预增中值最高，为1962.55%。中报预增中值超过60%的公司名单：（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
研究员，毕凤至，谢珍
这份让人买得起房的趋势预测全文如下从1994年一根64K专线接入国际互联网到今天，短短20多年，中国已经成长为名副其实的网络大国。从活力无限的电商市场到蓬勃发展的人工智能技术，从无所不在的移动支付到“扫一扫”的共享经济……中国的互联网实现了跨越式发展，其规模和速度被外媒描述为“令人头晕目眩”。作为世界上最为生机勃勃的互联网生态系统，到2017年，中国的数字经济规模已达27.2万亿元人民币，占国内生产总值（GDP）的比重为32.9%，规模已位居全球第二。需要指出的是，与过去十数年间跟随硅谷的脚步前进不同，2012年以来，中国不仅成为全球最大的互联网技术应用市场，也在移动网络应用等领域处于全球领先地位，并且正展现出自己独特的发展路径。因此，在中国进入新时代之时，中国互联网的发展演进并没有现成的经验可以参照。中国互联网的趋势到底是什么，也很难根据国外经验来做出预判。这也是现代信息技术革命空前爆发、新技术涌动异常凶猛的时代，一种技术和商业模式从热潮到低谷往往发生在转瞬之间。特别是那些未经实践充分验证的新技术、新模式，往往潜藏着巨大的风险和浪费。对于中国互联网的未来，分别作为决策者、建言者、实践者的部委官员、权威专家和头部企业负责人，有着各自的判断。为了总结他们的共识，瞭望智库近日利用人工智能技术，选取了最近一年来300位行业领军人物的公开言论进行分析和归纳。这300人包括：100位主要来自中央网信办、工信部、科技部、发改委以及文化宣传系统、教育部等中央部委的副司（局）及以上官员，以及具有较强政府背景的行业机构负责人，退出一线不足3年的副司（局）及以上官员。100位专家，含两院院士；中科院、社科院所长（实体研究部门负责人）及以上；部委下属研究机构所长（实体研究部门负责人）及以上；985大学学院负责人及以上；“千人计划”、“长江学者”等学术成就得到国家认可的研究人员，均需至少具有研究员、教授资格；具有一定知名度的大型行业研究咨询机构负责人。100位企业家是来自中国互联网企业50强（按中国互联网协会、工业和信息化部信息中心排名）的VP、技术负责人；其他行业前五名企业的主要负责人；互联网垂直领域前三名企业的主要负责人。在2017年7月4日至2018年8月3日的统计周期内，选取上述领军者公开发表的演讲、署名文章以及访谈等较为完整的新闻报道，共324篇（部分部委主要负责人、大型企业负责人超过1篇）、约57万字。如一人有多篇与互联网有关言论的，根据网络热度（转载等）进行选取；网络热度相似的，选取趋势、预测性内容较多的。经过第一轮处理，在语料中选取提及权重较高的10个重点领域，分别是：大数据、人工智能、云计算、安全、物联网、网络化、智能化、文化、新业态、区块链。无论从关注领域还是具体内容上看，此次采集的趋势预测文献都集中在较为宏观的层面，即战略性问题和战略的贯彻落实。相较而言，近年来较受舆论关注的共享经济、智慧城市、新零售等所占的权重并不如预期，甚至排在30名之后。在第二轮处理中，进一步利用经过互联网语料训练的深度学习程序对10个重点领域进行了分析，使其指向更为具体的问题。在这个过程中，10个重点领域的语料产生了新的权重变化，同时我们也在结果剔除了一些来自党政文件的惯例提法（主要是官员和专家经常提及）。最后，瞭望智库的专业研究人员对结果进行了人工修正，并就技术门槛较高的趋势性问题征求了院士级专家的意见。新时代中国互联网的六个趋势，既包括网络治理，也有创新技术，以及重大行业发展问题——在经过数年迅猛发展之后，产生互联网新业态最多、受益于移动互联网成效最为显著的文化产业面临历史性拐点，文化价值与产业价值并重成为重大趋势，这被企业家们总结为“新文创”这样一个极具新时代特色的名称。与一般公众关注点不同，利用各种互联网技术提升实体经济、特别是制造业水平，是官员、专家和企业家最为关注的趋势性问题，实际上这也是新时代中国互联网发展的“国家命题”。在十九大报告中，它被叙述为“推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合”。中国互联网事业发展到今天，正面临前所未有的变革。其突出特点是，它将从主要满足个人用户需求，转而深入国家运行的机体之中，深刻改变中国的未来。实际上，政务与不同互联网技术的结合，在统计中也占有较高权重。这种情况在六大趋势中也体现为从消费互联网向工业互联网发展。必须指出的是，中国有其独特的经济运行特点，政府对于战略层面的趋势具有较大发言权和影响力。一个例子是，如果没有国家对于4G基础设施的巨大投入，中国很难出现全球领先的移动互联网。因此，在注重行业自觉、自发趋势的同时，此次趋势分析较为明显地体现出政府意志的指向及其带来的行业趋势。从此次作为分析目标的言论提出者所属人群看，也较多体现了此类特点。战略与前瞻，是当下中国互联网发展至关重要的问题，它不仅涉及BAT这样国际级互联网公司的未来，也影响着国家发展的轨迹。希望此次基于人工智能技术的尝试，能给官方和企业的决策者们带来有益的参考。趋势一：颠覆性技术创新催生更多新业态所谓颠覆式技术，就是彻底改变过去的技术及其所带来的经济、商业模式。最近人们常提到的颠覆性技术就是区块链。但在此之前，移动互联网已经“颠覆”了PC互联网时代的生产、生活模式，比如网络外卖。依托互联网、对人类生活产生重大影响的新技术出现，从来没有像最近5年这样频繁。这一方面来自互联网的移动化，也受益于现代通信技术的快速跃进。如今，从移动支付到智能化制造等涉及社会生活方方面面的改变，都与颠覆性技术创新有关。除了更多创新，历史上还没有一次技术革命如此深刻、全面地与产业相结合。从宏观到微观，多种多样的颠覆性技术日益深广地与产业链上的实际生产、销售相结合。当下的商业竞争，首先是对颠覆性技术创新及其业态创新的追逐，而技术竞争的成败关键，则在于它能否带来新的商业形态并成为产业发展的新动力。总而言之，大量新技术竞相涌现、实现突破和相互交融，引发群体性的重大技术变革，并与各种商业创新模式相融合，推动着产业发展技术路线的更替和相关领域的革命，又酝酿着新的颠覆性技术的诞生。当然，这种新业态的发展方向有所不同。一方面，它可能是原有产业的根本性、颠覆性改变；另一方面，也可能是利用互联网平台，利用信息通信技术，把互联网和包括传统行业在内的各行各业结合起来，能够在新的领域创造一种新的生态。许多声音也认为，上一轮信息技术革命中产生的颠覆性技术对于产业的影响还没有彻底完成。根据官员们的表态，政府层面应对这一趋势的重要举措包括：对新技术新业态积极鼓励、新业态试点示范、建立适应数字经济新业态的治理体系、逐步建立与新业态发展相适应的监管方式。典型言论：科技部部长王志刚：颠覆性创新对传统产业产生“归零效应”，技术和产品迭代加速，新业态新产业不断涌现，数字经济、智能经济、共享经济成为新的经济形态。中国工程院院士李国杰：未来10到15年对经济贡献最大的可能不是大数据和人工智能的新技术，而是信息技术融入各个产业的新产品、提供个性化产品和服务的新业态、产业链跨界融合的新模式。携程集团CFO王肖璠：高昂的获客成本对创业者在技术和模式创新方面都提出了更高的要求。最重要的还是用创新来解决客户痛点。趋势二：网络安全与网络发展并重中国智能汽车市场规模2015年为353亿元，2018年为797亿元，2020年有望达到1214亿元，成为新的网络经济支点。但是，从入侵摄像头“致盲”到黑入手机控制APP，智能汽车也至少面临七大类安全威胁。到底是尽快量产、扩大市场，还是先解决防御入侵的问题？在中国，网络安全通常有两层含义：首先是与国家安全相关、具有宏观意义的国家网络安全，包括意识形态安全、数据安全、技术安全、应用安全、资本安全、渠道安全等方面。其中，既涉及网络安全防护的目标对象，也反映维护网络安全的手段途径。在企业层面，网络安全通常指数据安全、技术安全、应用安全等。在相当长的时期内，对于网络安全与互联网发展二者之间的优先排序存在不同意见。新技术、新应用的快速发展，往往导致新的安全问题，使既有安全技术手段和管理失效。这个情况存在于网络安全的两个层面中。而从以往的发展历程看，发展的重要性是优先于安全的。也就是先把智能汽车开上街，然后再讨论防御入侵的问题。新时代中国互联网发展的主要特点之一，就是安全与发展相辅相成，安全是发展的前提、发展是安全的保障，安全和发展要同步推进。没有网络安全，信息化发展越快，造成的危害就可能越大。而没有信息化发展，经济社会发展将会滞后，网络安全也没有保障，已有的安全态势甚至可能丧失，也就是“以安全保发展、以发展促安全”。网络安全问题的重大趋势，也包括从“自主创新与开放合作并重”到强调“核心技术是国之重器”。网络安全地位的提升，将带动整个国家互联网发展格局的转变，随着一系列法律、法规的施行，大量可能导致网络安全风险的行为和商业模式将被叫停。典型言论：中央网信办总工程师赵泽良：随着网络的发展，数字化程度不断加深，现在我们在努力让设备联网，而未来，想要找到不联网的设备可能都是困难的。越来越多的数据汇集到云端，网络安全任重道远。中国工程院院士倪光南：我们往往提安全还不够，要安全可控，就是一个安全、形成可控性。传统安全可以了，但是网信安全不可以。传统汽车的安全性可以了，网络汽车的、无人驾驶汽车绝对要有可控性，否则大家买来后被黑客控制了。苏宁控股集团董事长张近东：目前我国的大数据管理和使用，存在割据、缺失的现象，数据安全仍是软肋。 趋势三：从消费互联网时代进入工业互联网时代消费互联网，可以解释为B2C和C2C；而工业互联网就是B2B。过去，互联网主要用来满足个人用户对信息、消费等的需求，未来，它将改变工业、农业等更为复杂、对经济格局影响更为重大的生产领域。从2017年11月国务院印发《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》开始至今，工业和信息化部已连续发布了数份与工业互联网有关的推动型文件。根据高层官员定义，从消费互联网到工业互联网，其重要意义与从阿帕网到万维网、从桌面互联网到移动互联网类似。特别在中国，它是互联网与实体经济深度融合的最新支点。根据十九大的要求，要“推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合”。几乎所有来自工业和信息化部、发改委、科技部系统的官员在谈及互联网发展的时候，都会提到如何与实体经济结合。以院士为代表的专家群体，也以此为重要的研究方向。从消费互联网迈进工业互联网，正是这一要求的具体体现。发展实体经济，重点在制造业，难点也在制造业。制造业是实体经济的主体，也是技术创新的主战场。从官员、专家的展望看，与实体经济、制造业的深度融合，主要落点在于工业互联网和智能制造。而从企业家的展望看，虽然大部分传统企业负责人和部分互联网企业负责人认为应该在智能制造方面加大投入，但也有一部分互联网企业将实体经济扩展到服务业、金融业。根据国家级规划，到2020年要培育30万工业APP，推动30万家企业应用工业互联网平台。典型言论：工业和信息化部部长苗圩：推动互联网、大数据、人工智能等信息网络技术与制造业深度融合，前瞻布局工业互联网。中国工程院院士、中国互联网协会理事长邬贺铨：互联网可作用于实体经济的每一个环节。浪潮集团董事长孙丕恕：真正的智能制造，要以数据为核心，依托工业互联网打造智慧企业大脑，形成企业运营的智能决策、指挥，推动企业数字化转型，助推企业效率提升和产品质量升级。趋势四：新文创-新时代应有新的文化生产方式“新文创”，即新时代的文化生产方式，目标是“打造新时代的文化符号”。它是腾讯集团于2018年春提出的战略构想。其简要阐述是：以IP构建为核心，文化价值与产业价值相统一。它代表了目前网络文化发展的核心趋势以及产业发展模式的改变。文化是突出受益于互联网发展的事业之一。2012年以来，中国文化产业增长始终保持在13%以上，而互联网文化占文化市场产值在70%左右，打造了文化事业发展的坚实“底盘”。虽然成为“文化大国”，但中国并不是“文化强国”。其代表就是在全球范围内有广泛认知、尤其是受到世界各地年轻人喜爱的文化符号还非常少。要想真正做强文化产业，在全球范围内获得文化主动权，中国必须在“高度”上有所突破，打造出真正具有影响力的文化符号。这几乎为所有官员、专家和绝大部分企业家所强调。而当下全球流行的文化符号，首先拥有一定的文化价值，以及人类共通的正向价值观。文化领域也需要“有质量的增长”，也需要升级文化产业发展思路和文化产品生产方式。这种强调文化价值的趋势和新的文化生产方式，就被腾讯、盛大等企业和地方政府、研究机构总结为“新文创”。新时代的文化生产方式，首先是文化产业发展关注对象的升级：不仅关注作品，更关注系统、长线、有秩序的IP建设。其次，是文化产业发展关注层次的升级：对文创企业的生产，不仅关注创意和体验带来的产业价值，更强调对“文化价值”的重点考量，以此推动产业升级。第三是文化产业协作主体的泛化：连接一切与文化生产关联的事业与业务。对于非商业机构提供产业入口，让文化机构在塑造软实力方面有了更大的空间。对于企业而言，“新文创”的方向是在现有产业高度上实现产业升级，获得更为长效与更为丰厚的经济效益与社会效益回报；而在国家层面，则是从“文化大国“进一步升级为文化强国，打造“新时代的中国文化符号”，实现提升国家文化软实力的重大目标。无论如何，在未来互联网文化的发展中，必须关注价值观，必须关注文化价值的承载。典型言论：中宣部文改办主任黄志坚：文化产业担负起新使命，就要紧紧围绕坚持把社会效益放在首位、努力实现社会效益和经济效益相统一的新要求，加强制度设计和政策创新。中国社会科学院研究员、财政部中央文资办专委会主任张晓明：对于“新文创”这样一个全新的生产体系，“文化价值和产业价值的互相赋能”可能是一个最好的概括。腾讯集团副总裁、腾讯影业CEO程武：数字文化绝不是简单的把文化进行数字化和网络化，而是一种全新的文化生产与传播方式，即“新文创”。趋势五：“智数”来临-人工智能赋能大数据有了大数据，最大的问题是如何利用大数据。过去，一个银行审核员每小时检查10笔交易就能基本满足业务需要。但是互联网金融让银行业务量剧增，而人工审核的速度却很难提升。同时，相比过去，每笔交易会提供更多附加交易信息，帮助审核员更精准地判断欺诈等交易风险，但是这些金融大数据受制于人工处理能力，很难为银行业务带来更多升级。互联网时代产生的网络大数据，最大特点是“有用率”低下。一些院士认为低于30%、40%，“好用”的仅有7%，经过清洗“能用”的不到1%。这与以往的数据完全不同：气象数据尽管有噪声问题，但是从来没有虚假、无用、造谣的，而这在网络时代却是常见情况。同时，互联网时代的大量数据是人与人在线互动产生的，与以往工业数据等结构化数据形态不同，使得描述和处理方式也会发生变化。虽然数据量越来越大，从EB向ZB发展，但根据预测到2018年末，90%的数据池都可能沦为“废料堆”。越来越多的数据变得“无用”，主要就是因为传统分析方式难以应对如此巨大的数据量。说到底，在大数据的发展中，数据分析是关键，特别是面对多元数据融合，必须有更加“聪明”的分析方式乃至采集方式。在大数据分析技术演进的每一个阶段，人工智能都扮演重要角色，在未来向预测发展的过程中还将发挥更大作用，把大量数据尽快转化为有用信息，进一步提升数据和信息的有效性。从大数据的应用看，第一个层次是描述性分析。即关注现在发生了什么事情，然后将其发展历程用数据可视化地展现出来，呈现其态势，使人们能够把握事物发展的基本状态。第二个层次就是预测性分析：在描述的基础上发现事物发展变化的趋势，进而做出预判。比如通过对各种评论数据的分析，预测哪部影片能获得奥斯卡奖。随着人工智能与大数据的深入结合，更多预测性应用必将出现，直到所有大数据应用都具有一定的智能性，这就是“智慧数据”。但是，对于深度学习、神经网络的价值，多位权威研究者持怀疑态度。人工智能的未来之路方向何在，也直接影响着大数据应用的成败。典型言论：工业和信息化部信息通信发展司司长闻库：人工智能在大数据分析、自动决策等方面取得的重要进展，为信息通信业务形态创新打开了新的大门。中国工程院院士高文：数据是不是越大越好，是不是什么东西都一定要一个数据？回答是No。AlphaGo下围棋，以前是需要使用人类下围棋的数据，同时自己尝试了三千万局的数据，最近的AlphaGoZero不需要人类对弈数据了，自己会生产数据。百度集团高级副总裁王海峰:数据真正线上化以后，也带动了更多的算法去处理这些数据，而需求和数据的在线化也带动了整个生态的活跃，进而使越来越多的数据开放出来，依托更强大的计算平台，结合更好的AI算法，实现计算能力的突破。趋势六：强力推动5G商用促进物联网变革从第一代移动通信到第五代移动通信，其基本发展规律是10年一代。5G速率相比4G可提升100倍，效率提升3倍，移动性能提升1倍，1平方公里支持100万个传感器上网，能效提高100倍，流量密度提高100倍，峰值速率提高30倍。 以自动驾驶为例，5G使网络延迟从秒进入毫秒级，基本不会被人所察觉。因此，它将大大提高无人驾驶汽车、无人机的安全性，推动产业化进程。从1G到4G主要面向个人通信，被称为“万物互联”的5G则扩大到工业互联网和社会应用方面，也使更多类型、更大量的数据可以在物与物之间流动。因此，它也可以直接促进人工智能、云计算等新技术的广泛应用。相对于消费电子领域对于5G的观望，参与中国互联网事业顶层设计的决策者和参与者们，都表达了支持5G在中国商用的决心。首先，在政府的推动下，中国企业正努力进入5G上游，包括国际标准制定、推动关键技术创新以及构建国际化5G试验平台。占据5G领域的话语权，也是中国在全球互联网发展中“领先一步”的关键节点。首先受益于5G的就是一直受制于带宽和延迟的物联网，包括车联网等。这样，大数据、人工智能等与制造业、实体经济可以进行更深刻的融合，并将助力于实现中国经济高质量发展的历史性目标，因而具有非凡的重要性。在2020年5G有望商用、加快5G技术成熟的预期之下，更多面向商用的鼓励举措有望出台。首先是5G商用政策，包括：强化统筹指导和规划引领，适时发布频谱规划和商用牌照，满足5G网络建设与应用拓展需求。加强网络站址保障和共建共享，完善融合应用领域法规体系，推动各领域信息资源开放利用，促进5G全面商用。其次是加快5G应用拓展：鼓励支持企业推进5G在工业、能源、交通、医疗、环保、智慧城市等经济社会各领域的应用，拓展5G发展空间，繁荣数字经济，着力构建可复制、可推广的融合应用推进机制，支撑服务经济实现数字化、网络化、智能化高质量发展。典型言论：工业和信息化部副部长、党组成员陈肇雄：5G作为新一代信息通信技术发展的重要方向，对于构建万物互联的基础设施，推动互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合，支撑服务高质量发展意义重大。中国科学院院士，中国科协党组书记、常务副主席、书记处第一书记怀进鹏：随着5G的发展，为我们创造出从信息交流、手机客户终端交流，到实际物理世界的交流，不断开创了新的技术和新的应用，正像5G技术所给我们展现的可以创造出更大的空间。富士康科技集团总裁郭台铭：我们厂里的机器人智慧评估现在大约在人类3-4岁的水平，我们要把它训练到10-12岁，能够快速判断，运用基础科技5K+5G，看得更准确。很高兴国家制定一系列政策，国务院出台5G将来应用，让智能制造兴旺起来。我们现在做一个产品，当工厂发生错误的时候，通过网络告诉所有厂区，初级机器跟人学习，现在机器跟机器学习，将来机器把错误告诉人，人判断去改善下一个设计，人机良性互动，不会有冲突。（来源：瞭望智库）
李雪，孙佳慧
近年来，食品分量“缩水”已经成为食品行业的明显趋势。为了变相涨价，食品企业使出了浑身解数，简直是花样百出……然而，这么做合法吗？1、你吃到嘴里的分量越来越少你是否已经感觉到，你所钟爱的食品，对照几年前，价格没变，可吃到嘴里的份量却已经暗中“缩水”了？比如，冰激凌在不停地“瘦身”：冰激凌悄悄“缩水”了1/4比如，汉堡变得越来越迷你；当然，这张图有点夸张。你的感觉没错，近年来，食品分量“缩水”已经成为食品行业的明显趋势。在包装外观、大小和售价都维持在原来水平的前提下，食料份量减少。实际上，这是一种比较低调的变相涨价——同样份量的食品比以前更贵了。消费者花费同样的钱，实际能买到的东西却越来越少。2017年，著名的瑞士山峰巧克力（Toblerone）的忠实粉丝集体炸了窝——相邻“山峰”的间距被拉大，密集耸立的群“山”消失了，稀稀拉拉的“小山包”们显得分外孤独。很明显，生产商减少了巧克力的分量，消费者大呼被骗。然而，山峰巧克力的合作伙伴公司（Mondelez International）却在脸书上辩称：“把‘山峰'做得更小、更稀是为了让你们能买得起。”在大多数国家里，在食品的外包装上注明净含量是法律法规的强制性要求，食品净含量的减少，可以非常直观地表现在包装上。不过，那个数字大多字迹微小、字体单薄、颜色低调，为的就是不引起你的注意。美国消费者权益律师埃德加·德沃斯基举过这样一个例子：20年前单包装咖啡是450克，还附送2升左右的冰激凌和接近5升的牛奶。现在，外观同样大小的咖啡净含量只有370克，价格只升不降（未必赠送冰激凌和牛奶）。离我们更近的是，细心的消费者应该注意到，我们国内售卖的易拉罐装可口可乐净含量已经从一开始的355毫升减少到330毫升。 “缩水”的可口可乐其他一些产品的实际份量可能比包装上标出的净含量还少。2017年，宁波质检部门对休闲食品净含量进行随机抽查，发现10%左右的休闲食品缺斤少两——净含量没有达到包装上标出的分量数额。此外，对于无法标注净含量的食品，比如饭店的一盘炒菜，我们也可以明显感受到：盘子越来越大，或者说，菜越来越少了。2、包装上的“障眼法”最常见的思路是在包装上下功夫，企图靠这个“蒙混过关”。*增加无用填充物客观地说，出于保鲜和防止食品被挤压变形的需要，在食品包装里加入填充物有时是必须的。然而，企业减少食物分量后，会通过增加填充物使产品外观看起来跟原来大小相同。薯片是过量填充物的重灾区之一。由于薯片易碎，生产商往往会给包装袋充入一些保护性气体。但是，当薯片被减少时，超出必要的气体就成了多余的填充物。包装里薯片和空气的比例2017年4月，纽约曼哈顿区的两名普通消费者对怀斯食品公司提起500万美元的“天价诉讼”，理由就是该公司生产的薯片里填充气体太多。这两名原告称，怀斯薯片包装袋里的填充气体体积高达67%。也就是说，买1袋怀斯薯片的钱，有2/3是买了里面的气体！怀斯薯片和其他薯片空气含量对比法庭认为，怀斯薯片包装里的空气含量，远高于同类产品、远超出必要的限度，因此，要求该公司对消费者进行赔偿并改进包装。*改换包装英敏特公司《2017全球包装趋势调查》显示，随着消费升级和理念革新，多数消费者更关注包装形式和设计，而购买动力要么直接与包装有关，要么与通过包装展现的产品理念有关。可以说，现代的食品包装已经超越了实用范畴，不仅需要提供关于食品本身的必要信息（比如原料构成、保质期、重量等），还事关产品理念传播、生产公司形象塑造等多种内涵。食品生产企业显然不会放过每一个变相涨价的机会。我们发现了一个非常有趣的现象，在包装不断更新、越发复杂精美的同时，食品份量在成正比地缩水。我们不能就此简单粗暴地下定论，称二者之间有必然联系，但是，确实有一些企业利用改换包装之机，降低食品的净含量。食品企业在包装上的“障眼法” 3、惊人的浪费和研发的缩水在食物分量缩水的前提下，过度包装问题更为突出。月饼是过度包装的重灾区。据某月饼生产企业的员工反映，该厂某款月饼售价达到436元，其包装及配套商品成本高达200多元，远高于月饼本身的实际生产成本。被过度包装的月饼这种类似的食品过度包装，不仅挤压了对食物材料的投入，而且造成了惊人的浪费！据环卫部门统计，北京市每年产生的近300万吨垃圾中，有60万吨左右为可减少的过度包装物。如果能减少不必要的包装物，可以为北京市减少至少2亿元的垃圾处理费！并且，我国产品包装的整体回收率不足总量的20%，远低于发达国家50%-60%的平均回收率，这也对环境造成了极大的破坏。广义的产品包装还包括广告。企业投入大量资金为产品进行广告营销，虽然有助于提升产品知名度和增加曝光率，却也在一定程度上稀释了企业的利润。2016年上半年，三元、光明、伊利、蒙牛四大乳品的广告费用均超过净利润，其中光明和蒙牛的广告投入分别是净利润的186%和244%。四家知名乳业企业净利润和广告费对比巨额的广告投入提高了企业的生产成本、导致利润不断缩水以外，还挤压了对研发和原材料的投入。一项对中国食品企业的调查表明，2016年上半年，参与调查的企业中只有两家食品企业研发投入过亿；此外，参与调查的企业研发投入在营业收入中的占比只有2%，而广告投入占比却高达36.71%。有一些公司为了降低成本，不是降低食品净含量就是不惜牺牲产品质量。这些最后都会转嫁到消费者身上，使消费者利益受损。4、不能明着涨价就只好暗中减量产品价格的形成需要考虑两个重要因素：参考价（价格范围）和浮动价（价格上下限）。一方面，消费者在购买一种商品时，会参考以往的购买经历，而这些经历会奠定他们对一种商品及其同类商品价格的期望。消费者行为学专家摩恩罗和考克斯的研究表明，消费者的过往经验是他们衡量一种商品价格是否合理的重要标尺。因此，对商家来说，定价大幅超过消费者的记忆价格并不是明智的选择。另一方面，价格的可浮动范围会规定一种商品价格的上限和下限。经济学家拉莱米指出，对于存在大量同类替代品并且消费者又比较了解的产品，尤其是食品，价格上限往往比较低。换言之，几乎所有产品都有替代品供消费者备选，商家的任何涨价行为都有可能使消费者放弃自己的产品，选择竞争对手的产品，从而在竞争中被淘汰出局。面临成本升高和提高效益的双重压力，既然不能大张旗鼓地涨价，就只好“暗着来”——减量。2014年，应用经济学家查克尔和巴拉格塔斯的研究表明，消费者对产品价格的敏感度大概是对产品大小敏感度的4倍。也就是说，相对于调价，减量不容易被消费者发现。并且，比起查看包装上标出的净含量数字，消费者更偏向于用观察包装的方法或者参考以往的购买经历来判定产品的分量。一些企业经济管理专家分析，花哨的产品包装及越来越多样化的产品，带入大量与食品本身无关的信息，严重干扰着消费者的判断，消费者就更难发现这种变相涨价背后的真相。此外，经营理念的变化也是导致食品“瘦身”的原因之一。一些金融公司和投资公司看到食品行业的巨大利润，纷纷加入进来。这些公司将“利润高于一切”的经营理念带进食品行业，一味追求把产品做得更小、分量更少，以达到利润最大化。这里有个疑问：在保证质量的前提下，除了减量和直接提高售价，企业就没有别的路可走吗？有。在产品研发方面，使用新技术或者新原料，就是降低生产成本的一条可能途径。但是，研发通常意味着前期的高额投入，在短期内只能提高企业生产成本，而且，存在失败或改变口味的可能性。对企业来说，增加研发投入带有很高的风险：资金投入损失和得罪消费者。因此，出于自身的营利和发展考虑，企业更倾向于悄悄地给食品“瘦身”。当然，也有些企业的保价减量是为消费者考虑，比如顺应消费者对小包装便携食品的需求。相对于大包装，小包装食品的新鲜度和味道可以得到更大程度的保障，更能适应快捷的现代生活方式和节食人群的需要。另外，在物价普遍上涨的大背景下，把食品做小确实可以让尽可能多的人买得起。5、食品“缩水”合法吗？这个情况已成普遍现象，但是，迄今为止，没有任何国家直接对食品分量的减少做出相关规定。大多数国家的法律是围绕其相关重要问题展开的，就是上文提到的食品包装，基本理念是保证消费者在决定购买某种商品前对其具有充分的知情权，并最大限度减少包装造成的浪费和环境危害。美国的《合理包装和标签法案》规定了包装物的标签、标准的制定、审查报告、处理程序等；日本的《包装新指引》规定包装成本不超过售价的15%，包装内空隙不超过容器体积的20%；德国的《避免和利用包装废弃物法》要求生产者保证废弃包装材料可以回收利用。具体而言，这些规定涉及：要求企业在包装上对产品内容做出详细完整的说明；限制过度填充、过度包装、广告费过高；回收包装材料和保护环境……目前，我国尚无关于包装的正式法律条文，根据国际标准和惯例制定了包装相关的国家标准，如：2015年实行至今的推荐性国家标准《限制商品过度包装——通则》（GB/T 31268-2014）；2010年实行强制性国家标准《限制商品过度包装要求——食品和化妆品》（GB 23350-2009）。后者详细规定了各类食品的包装空隙率上限、包装层数上限，比如：饮料、酒和糕点的包装空隙率应该在55%以下；包装层数不得超多3层；包装之外所有包装成本的总和不超过商品售价20%。为什么各国不直接限制食品“缩水”呢？一方面，在包装上明确写出净含量，即便比以前有所减少，但这种行为本身并不构成欺骗，也不违背法律规定的消费者知情权。另一方面，下调食品分量属于企业经营战略范畴，只要在合理的范围内，法律没必要介入。6、份量减少，企业有责任告诉你吗？那么，企业是否有责任明确提醒消费者产品份量的变化？诚然，企业已经在包装上标明了产品份量，但是，因为包装上提供的干扰信息太多，加之前述在包装上采用的“障眼法”，消费者很难发现食品“缩水”的真相，他们仍然认为自己用同样的价格买到了和以前一样份量的商品。换言之，企业的行为虽然没有侵犯消费者对产品净含量的知情权，却损害了消费者对做出购买决定时所需必要信息的知情权。相对于消费者来说，企业对自己的产品掌握着更多、更完整的信息。也就是说，对于某种食品，企业和消费者之间存在着严重的信息不对称。在这种情况下，企业有责任维护利益分配的公平和公正，维护消费者的利益。然而，现实是企业往往选择利用这种优势做出符合自己利益的决定，消费者很可能在全然不知情的情况下利益受损。目前，在国家层面上，各国还没有法律规定企业在发生产品份量调整时须明确告知消费者。不过，此领域已经有先驱：美国康涅狄格州规定，商品包装不能误导消费者对其质量和数量的认识；新泽西州规定，在商品的净重、体积和食品数量等发生变更时，企业必须在包装显著的位置进行标识以便说明，时间至少6个月。在法律和企业服务都还有待提高的阶段，消费者在选购商品时，还是先看好食品包装上的关键信息吧。（本文为瞭望智库原创文章，如需转载请在文前注明来源瞭望智库（zhczyj）及作者信息，否则将严格追究法律责任。）
8月8日周三，A股再度下行。创业板跌逾2%之际，消费股一片惨淡，白酒、食品饮料、家居等持续杀跌，成近期资金撤退的主要方向。消息面上，根据中华全国商业信息中心的监测数据，2018年7月份全国50家重点大型零售企业零售额同比降低3.9%，降幅比去年同期扩大8.9个百分点。其中，零售额实现同比正增长的企业有14家。就数据来看，消费处于乏力态势。但从“三驾马车”对中国GDP的拉动来看，消费的占比却是越来越高。在贸易摩擦加剧、去杠杆持续推进的大背景下，出口回落，投资增速趋势性下行，消费旋即众望所归成为了“全村的希望”，拉动马车前行。由于全球主要国家经济可持续增长基本都靠消费驱动，市场普遍认同未来中国经济转型需要进一步突出内需消费对经济的作用。不过，消费近来的表现却不太尽如人意。中国居民不愿意消费了，这究竟是怎么“安排”上的？01消费的尴尬：这组队友带不动啊2018年上半年，消费对经济增长的贡献率为78.5%，同比提高14.2%。其中，最终消费支出拉动5.3个百分点，较2017年全年提高了1.2个百分点。在基建投资和房地产开发投资下滑影响下，资本形成总额与出口对GDP的贡献率均较2017年底回落。由此，拉动GDP增长逆势回升的消费已成为支撑经济增速的最大马车。然而，即使成为了GDP增长的主力军，消费交出的成绩单却是越来越不好看。国信证券注意到，尽管社会消费品零售总额累计同比增长9.4%，但这一数字较2017年全年回落了0.8个百分点。事实上，从2010年开始，我国社会消费品零售总额同比增速就已出现了趋势性下行。此外，中国居民消费支出占可支配收入的比重也是一路下行，远低于美国。02出来混，总是要还的中国消费数据为什么不好看？国信证券燕翔团队认为，个人所得税增速持续高于可支配收入增速是一个原因，但并非主因。国信证券看到，从全球范围看，中国居民消费支出占可支配收入比低于主要经济体国家。当前中国城镇居民消费收入比在67%，而美国居民的消费支出比在93%，两者相差有约25%。中美消费收入比缺口为何如此之大？直观上来说，居民消费收入比低意味着储蓄率更高。但自2010年以来，我国储蓄率持续上行趋势已经扭转。因此，在储蓄以外，一定有其他“非消费支出”对“消费支出”产生了挤出效应。国信证券指出，这个“非消费支出”就是房贷，它对居民消费的挤出效应越来越突出。2008年金融危机之后，房地产曾为提振中国经济做出很大贡献。但随着房价节节上涨，房贷的压力也为消费带来了根本上的副作用。该团队测算，当前居民利息支出占可支配收入的比重大概7%左右，居民债务偿还占可支配收入的比重大概在14%左右。除此之外，当前我国政府医疗教育社保支出占居民可支配收入的比重不及美国，美国为27%，中国则为19%。因此，过大的房贷压力叠加保障性投入不足，导致了我国居民会有更多的“预防性储蓄”动机，从而压制了当前的消费能力。03居民杠杆居高不下棚改走弱拖累消费自2011年开始，社消增速逐年下滑。国元证券研究员郑旻认为，消费难以好转的根本原因就在于居民杠杆率过高。据wind数据统计，家庭部门杠杆率在过去10年翻了一番，在过去5年快速从30%提升至48%。郑旻表示，虽然贷款体量上升，造成了近年来居民住房贷款余额的同比增长速度从2016年年底的38.1%回落到2018年3月的20%，但居民的杠杆率依然还在不断攀升。这说明，如此至高的杠杆率很难启动消费，致使资金都流向了地产相关行业；而另一方面也预示着贷款增速越来越低，买房资金后续会存在不足现象。上财高等研究院也看到，家庭部门的高杠杆、异质性对消费已形成挤出效应。上财测算，家庭杠杆率整体上与家庭消费呈现负相关关系，并且随着家庭部门加杠杆的速度加快，家庭债务对消费的挤出作用愈加明显。目前，家庭债务已逼近家庭部门能承受的极限。从家庭债务占GDP的比重来看，截至2017年这一比值仅为48%；但截至2017年，我国家庭债务与可支配收入之比高达107.2%，已经超过美国当前水平，更是逼近美国金融危机前峰值。家庭杠杆率居高不下，居民加杠杆的空间还有多大？中金固收测算，如果考察居民的实际偿债能力，以可支配收入作为分母，居民收入口径下的杠杆率与美国的差距比GDP口径下的杠杆率更接近，表明债务上升速度远超收入增长。加上近期居民激增的杠杆靠大量的短期贷款支撑，居民加杠杆空间显然已经不大。与此同时，住建部要求下半年棚改货币化“因地制宜”，棚改对县域消费的拉动作用或将加速减弱。在此之前，棚改货币化作为一次性的现金收入，是过去居民消费高增长的动力。但从厨电销量看，棚改等支撑消费的动力已经在衰减。中金固收称，货币化安置放缓将是对刚性需求的一次考验，加上此前的透支效应，二三四线的消费链条将遭遇挑战。04“另一个中国”就在消费开始吃力的当口，面向低收入群体的产品迅速崛起。透过拼多多等企业，市场逐渐发现，如火如荼的“消费升级”并非中国消费生态的全部真相：还有更多的人选择了“逆消费升级”。这一现象指的是在差距不大的情况下，比起高价、高效和品牌，消费者更倾向于追求物美价廉的商品。简而言之，这类产品核心竞争力在于低廉的价格与较高的性价比。以电商黑马拼多多为例，用户只要和朋友、家人、邻居拼团，就能以更低的价格拼团购买商品。尽管在一线城市使用率极低，拼多多仍在小镇青年群体中站稳了脚跟，成功在原本格局已定的电商领域闯出了一片天地。7月26日，拼多多正式登陆美股市场，这家成立仅三年的企业拥有近290亿美元市值。招股书显示，截止2018年6月30日的12个月间，拼多多GMV（商品销售额）达2621亿元，活跃买家数达3.44亿。GMV超千亿的业绩，淘宝用了5年，京东用了10年，拼多多的速度不可谓不惊人。但招商证券零售组许荣聪、宁浮洁认为，拼多多能实现弯道超车，主要是由于三线及以下城市的居民收入水平仍然较低且空余时间多，对价格的敏感度较高，互联网的逐步渗透更是为其购物增添了又一渠道。而部分一二线城市居民选择优质低价、性价比高的名创优品和小米，则是确确实实地感受到了来自房价对消费的挤出效应以及来自中产阶级的焦虑。招商证券经测算发现，越是发达的地区，居民人均消费支出中居住项目的占比越大。2016年上海居民的人均消费支出中，32.7%来自居住支出，这一数字是甘肃的近两倍。高房价压力下，高线级城市居民只能减少基础性消费，可见房价对高线城市居民消费的挤出效应。此外，月收入在8-50K之间的25-40岁人群，一方面接受了新消费主义，另一方面却又切身感受到来自住房、医疗、养老、子女教育等生活压力。如此一来，为了增强安全感和未来保障，他们热衷于储蓄、投资购房或投资子女教育，而当下生活的消费意愿不高。由此，再次印证了高房价对中国居民消费潜力的透支程度。消费后继无力，扩大内需或还是应该在收支两端进行发力。中泰证券李迅雷指出，只有通过收入端减税、降费，推动居民可支配收入的回升，才是扩大内需，尤其是消费内需的根本方法。另外，在支出端，加大对社会事业的支出力度，营造更好的环境、供给更好的产品，才能满足服务消费扩大的需要。来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn），文中观点不构成投资建议。
“深圳二手房市场单价15万以上房源全部下架！”一则传闻昨日在深圳地产圈刷屏，真相究竟如何？券商中国记者昨日下午在深圳链家官方网站查询，确实查询不到单价超15万的二手房源，不只是单个小区，香蜜湖、深圳湾等多个片区达到15万单价以上的小区房源均下架。链家相关负责人回应称，关于昨日（8月9日）上午链家网深圳部分房源下架的情况，经核实是系统升级造成，与网上不实传言无关。现正通过技术手段将系统自动下架的房源重新上架。截至记者9日晚间10点，链家网站已经有10套左右单价超过15万元/平的房源重新上线。Q房网相关负责人表示，“目前政府严禁虚高的价格房源上架。我司上到外网的房源均为真实房源，价格都为业主的真实房盘价。如果政策真有政策出来，将以政策要求为准进行调整。”真相一：单价15万以上房源重新上线记者于昨日下午在链家网站上看到，部分单价超过15万的楼盘均未显示有在售房源。据了解，香蜜湖、后海、深圳湾等深圳几大热门豪宅板块虽然房源不多，还是有少量房源在售。以深圳香蜜湖片区某标志性小区为例，链家网站上显示没有在售二手房源信息。该网站显示，7月该小区二手房参考价格15.81万元/平。不过，记者在安居客网站依然可以看到单价超过15万元的二手房源信息。前述小区有13万元/平到17万元/平的在售房源信息，作为豪宅，价格自然也不便宜，总价在1600万到6000万之间。链家相关负责人回应称，关于昨日上午链家网深圳部分房源下架的情况，经核实是系统升级造成，与网上不实传言无关。现正通过技术手段将系统自动下架的房源重新上架。截至昨晚10点，链家网站已经有10套左右单价超过15万元/平的房源重新上线。值得注意的是，中原地产网站信息显示，有不少单价超过15万元房源信息，其中纯水岸二期单价超过70万元，总价3.2亿的天价豪宅。真相二：7月豪宅成交大幅增长7月31日，深圳房地产调控继续升级，新增了一系列调控措施，包括：商品住房自取得不动产权登记证书之日起3年内禁止转让；离婚2年内申请住房贷款，贷款首付款比例不低于七成。最新数据显示，深圳7月份一手住宅成交均价为54142元/平方米，环比上升0.09%，终结了自2016年10月以来新房均价“21连降”的趋势；成交套数为3461套，创下近一年新高。与此同时，7月份，深圳豪宅成交大幅增长。深圳中原研究中心数据显示，从网签数据看，7月份新房价格高价段占比均有所增加，8万以上价格段成交占比上升至15.9%，6~8万价格段成交占比上升至19.1%，6万以上价格成交占比超三成。2018年以来4~6万价格段一直是成交占比最高的，前6个月占比均在五成左右，7月占比竟不到四成。数据还显示，7月份新房豪宅共成交311套，环比上涨157.0%；成交面积为4.75万平，环比上涨36.7%。成交均价为104706.8元/平，环比下跌10.4%。分区域来看，7月仅南山和福田有豪宅成交。南山区成交量遥遥领先，一手豪宅共成交305套，成交面积为4.61万平，面积占全市比重为97.12%，占比较上月增加38.76%，南山的成交以华润城润府为主；福田成交6套豪宅，面积共计0.14万平，面积占全市比重为2.88%，占比较上月下降38.42%。深圳中原研究中心预计，随着二季度入市的豪宅项目陆续网签，豪宅成交套数大幅上升。深圳中原总经理郑叔伦表示，限价背景下，一二手房价倒挂明显，特别是高房价的豪宅。近期各个豪宅项目开盘火爆，摇号拼运气才能买到，但是各项目开盘都较为低调。市场限价力度大，新房吸引力增加，成交较热，同时也反映出市场购买力强劲。新房价格在21连跌后出现小幅回升，价格的回升并不是说明楼市开始转势，而是在于市场成交结构出现变化，豪宅成交占比提升，导致价格回升。以前刚需盘成交较多，而最近豪宅盘推出较为积极。真相三：7月投资客占比小幅上升和盛夏炎热的天气相比，深圳的楼市降至“冰点”，正经历史上最严的调控。7月份，开发商推盘入市节奏放缓，楼盘访客量下降，访客指数也相应有所下降。随着7月底新政的出台，大部分客户开始观望，短期内访客指数将继续下降。不过，数据显示，7月份深圳投资客占比小幅上升，为28.3%，环比上升1.4%。深圳中原研究中心预计， 今年以来，深圳出台三价合一、二次房改、731新政，进一步加强房地产调控，抑制市场投机炒房，促进房地产稳定健康发展，预计后市在政策的引导下，投资客比例将会逐步下滑。同时，2018年7月非深户购房占比23.9%，较上月小幅下滑。在房住不炒政策指导下，市场稳定，非深户占比将继续维持低位。二手住宅成交量创年内新高。根据国土局备案数据显示，2018年7月二手住宅共成交6991套，环比上升14.4%；成交面积56.3万平，环比上升13.0%。深圳中原领先指数继续小幅上升，7月中原领先指数893.2，环比上涨0.02%，二手均价53028元/平。从反映业主和经理人对后市预期的报价指数和中原经理指数来看，业主报价保持先升后降，新政出台让业主信心受打击；经理指数略有下滑，经理人仍以看平为主。郑叔伦认为，深圳严格执行的限价政策让房产升值预期降低，投资房产收益的预期大幅减少，使得短期内转让难度增加。以前是利用税费方法，五年内转让税费增加明显，但对投资者来说，只要有利可图，就会继续买卖。“房住不炒” 两年多以来，政府围绕这个目标出了不少政策，包括之前自持土地拍卖，开发商拿地只能自持出租，当时也有不少评论认为低价将大幅下滑，实际上在土地供不应求的背景下，低价依然坚挺。限售只是轮到小业主自持，将进一步压制房产的投资属性，回归居住属性。（来源：券商中国 记者：陈冬生）
据媒体报道，2018年8月1日起，苏州市的中行、农行、工行和建行，将对未满5年提前还贷的房贷客户，收取“6个月贷款利息”作为违约金。提前还贷是不少贷款购房者都考虑过的问题，你适不适合提前还房贷，看完这篇文章就明白了。提前还房贷是否需要交违约金主要看这个提前还房贷是否需要交违约金，主要看购房者在面签时签订的“房屋贷款合同”。一般情况下，每份“房屋贷款合同”都有“提前还贷”的规定，包括提前还款时借款人要具备的条件、年限、提前还款利息计算、罚息等规定。所以在签订房屋贷款合同时，借款人一定要向银行咨询清楚，提前还款用不用支付违约金。如果需要支付违约金，借款人要向银行咨询清楚，支付违约金的形式。提前还贷之前，这4件事要想明白1、 部分提前还款后，剩余贷款可能享受不到利率折扣。一般情况下，提前还款分为提前全部还清和提前部分还清。需要注意的是，提前部分还清时，提前还贷后的剩余款部分，就需要重新签订贷款合同，银行会重新审核购房人贷款资质，并且会按照最新的贷款利率政策执行（2018年6月，全国首套房贷款平均利率达到5.64%），不能享受当初的低利率折扣。（例如，2016年，如果是商贷，一些银行会推出83、85、90、95等折扣优惠。）2、等额本金还款超过1/3，不适合提前还款。现实中，在签订购房贷款合同时，需要自己选择还款方式。一般情况下，还贷有两种方式，“等额本金”和“等额本息”。等额本金是在还款期内把贷款数总额等分，每月偿还同等数额的本金和剩余贷款在该月所产生的利息，这样由于每月的还款本金额固定，而还的利息越来越少，因此起初还款压力较大，但是随时间的推移每月还款数也越来越少。也就是说，越到后期，这种方式所剩的本金越少，所产生的利息也越少。如果你已经还款超过1/3了，就说明已还了将近一半的利息，后期所还的更多是本金，利息高低对还款额影响不大。3、等额本息还款了1/2，不适合提前还款。等额本息是在还款期内，每月偿还同等数额的贷款(包括本金和利息)，通俗地讲，等额本息就是“每月还的本金与利息之和是不变的”，但本金与利息的比例是变化的。也就是说，每月还款额中的本金比重逐月递增、利息比重逐月递减。到了还款中期，已经偿还了大部分的利息，因此提前还贷意义也不大。4、提前还贷后要及时退保及解抵押。对于提前偿还全部贷款的借贷人，如果已经投保了房贷险，要携带还贷证明、保险单到保险公司申请退保或变更受益人。此外，借款人在办理贷款时，银行会办理抵押登记。如果你提前清还了贷款，就要携带房产证、结清证明和抵押在银行的他项权利证去各区建委办理解抵押，解抵押后房子才完全属于自己的财产。来源：腾讯财经财看见
今年以来，上海地区约四成营业部亏损，5月当月亏损比率超过了四成，平均每家亏损30万元。而分公司亏损比率更大，5月上海接近七成分公司亏损，平均每家分公司亏损1000万元——这是上海市证券同业公会给出的截至今年5月的数据。连续三年盈利下滑的证券业，今年上半年继续过冬。除了以上数据，券商中国记者拿到的证券业协会数据显示，2018年上半年，131家证券公司当期实现净利润328.61亿元，较去年同期下滑了40.53%。经纪业务作为证券行业的根基业务，依然摆脱不了“靠天吃饭”的特征。上半年，沪深两市股票日均交易量和行业平均佣金率继续走低，交易量下滑至4388.86亿元、平均佣金率下滑至万分之3.2。与此同时，在今年的行情下，券商自2013年新设分支机构政策放宽以来连年加急圈地的步伐开始放缓，并在积极裁撤边远地区的分支机构。上海约四成营业部亏损，C类亏损面最大上海市证券同业公会数据显示，上海地区目前共有近780家分支机构，平均佣金率为万分之3.9。其中，本地营业部佣金率为万分之4.3，异地营业部佣金率为万分之3.7。今年1-5月，在上海这近780家分支机构中，有280家营业部发生亏损，即占比约36%的营业部在今年前5个月是亏损状态。而5月当月则有322家分支机构（304家证券营业部+18家分公司）出现亏损，亏损比率超过了四成，5月当月合计亏损金额为2.7亿。5月，上海的分支机构总共收入10亿，盈利1.7亿。不过，在上海的26家分公司中，有18家分公司发生亏损，亏损比率接近七成，平均每家分公司亏损1000万。1、246家A类营业部中，46家出现亏损，即18.7%的营业部亏损，平均每家亏损30万元。2、190家B类营业部中，53家出现亏损，即27.89%的营业部亏损，平均每家亏损31万元。3、313家C类营业部中，205家出现亏损，即65.5%的营业部亏损，平均每家亏损32万元。不过可喜的是，虽然最近股市不断走低，但是今年上海地区营业部新增资产还是增加了1677亿，5月新增A股账户31万个，相当于每天新增1万户。上海一家大型券商资深经纪业务人士告诉券商中国记者，分公司在多数券商还是起管理作用，本身没有太多收入，人员支出等都形成高成本。C型营业部多数为近年来新设营业部，客户基数小，给客户的佣金又低于老营业部，行情不好的情况下亏损面大也是自然。数据还显示，上海共有13000个证券从业人员。在780家分支机构中，人数最多的营业部有222个员工，最少的只有3个员工。交易量与佣金率继续走低上海这个样本或许足够反映全国营业部惨淡的经营行情，因为上海一直是全国股基交易量领先的地区。沪深交易所的数据显示，2018年5月，上海地区营业部在沪市的股基交易额为1.49万亿元，在全国占比17%，为全国股基交易最高的地区；上海地区在深市的股基交易额为1.47万亿元，全国占比13.26%，也是全国股基交易量最高的地区。据此推断，上海地区营业部的经营情况在全国范围来看还算是表现较好的。而今年营业部大范围亏损的现实也并不令人意外，这从营业部的收入结构中不难看出。营业部的收入来源早已多元化，包括佣金收入、产品销售收入、信用业务收入（两融、股质等）、极少的机构业务收入（来自投行、债券等项目与总部的合作分成）和财务顾问收入等。在这些收入中，最重要的必然是交易佣金收入。交易佣金来自于股基交易量和佣金率，这两个指标自2015年起逐年下滑。首先是沪深两市股票日均交易额，这个数据在2015年达到1.05万亿元，此后逐年下滑。2016年，两市股票日均交易额为5190.06亿元，2017年下滑至4586.07亿元，2018年上半年，进一步下滑至4388.86亿元。其次是一直被业内认为“低无可低”的佣金率，其跌势并未止住。证券业协会数据显示，2015年行业平均佣金率为万分之5.56，2016年下滑至万分之4.21，2017年进一步下滑至万分之3.78。2018年上半年协会公布代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）为363.76亿元，沪深交易所数据显示，沪深两市股基交易量为113.76万亿元，由此计算，今年上半年行业平均佣金率已经跌到了万分之3.2，较2017年下滑了15.34%。再看信用业务，惨淡的行情下，今年两融余额持续低于9000亿元，股票质押业务受年初的最严股票质押新规影响，加上去杠杆等综合因素，已经从券商的发力点和增长点变成券商的最大风险点。某大型券商经纪业务总经理就自嘲说，“以前有个股票质押项目在手上都是好事儿，今年手上有个股票质押项目，心里可是沉甸甸的呀！”此外，来自投行、债券等项目与总部的合作分成在营业部收入中，本身占比很小。而投行今年进入严冬，难以为营业部的收入产生贡献。由此，产品销售收入以及产品销售带来的分仓收入可能是上半年的唯一的一个业务机会，但也难以改变整体颓势。圈地放缓：每月新增网点数较去年腰斩券商自2013年新设分支机构政策放宽以来连年加急圈地，而在今年的行情下，圈地的步伐开始放缓。与此同时，券商也在积极裁撤边远地区的分支机构。据券商中国记者统计，今年以来，一共有42家券商陆续获批新设282个分支机构，包括222个营业部和60家分公司，以轻资本的C型营业部为主。根据各券商发展战略不同，新设分支机构地域分布比较分散，沿海及南部富裕省份和中部省份的新兴城市布局较为广泛。据此计算，今年平均每月有40.28个分支机构获批，而去年全年，券商获批设立分支机构766家，平均每月获批63.83个分支机构。今年获批的分支机构数量较去年月均减少近37%。从新增营业部的维度看，2017年是营业部数量增加最多的一年。上交所数据显示，至2017年末，证券公司营业网点数量增加至10873家，比2016年末的9385家新增1488家，平均每月新增分支机构124家。截至今年7月，券商分支机构一共有11285家，较去年年末新增412家，平均每月新增分支机构58.86家，比去年每月新增数量减少了52.53%。线下营业部数量一直是券商经纪业务实力的重要指标之一，线下网点越多，券商就拥有越多触达客户的机会。不过，随着互联网证券业务兴起，加之线下网点人才短缺、监管成本增加等综合因素，券商新设营业部的策略分化。券商中国记者了解到，已有大型券商暂缓新设分支机构步伐，准备建立标准的业务体系，以后将线下网点设立做到标准化和可复制化，降低开设成本。同时也在探索无人的智慧化网点的可行性。今年以来获批新设分支机构最多的券商为光大证券和中国银河证券，新增分支机构分别为22个和21个。光大证券获批在上海、广东深圳、广州、云浮、佛山，江苏无锡、泰州等地设立21个营业部和1家分公司；银河证券被批准在北京、上海、广东、黑龙江、江苏等省市设立21个营业部。此外，安信证券、招商证券、华林证券、东北证券、山西证券、东方财富证券、财达证券、天风证券今年新增分支机构的数量都在10家以上。券商增设分支机构的节奏放缓的同时，有12家券商对分支机构进行裁撤，裁撤的分支机构有21个。其中，长江证券在西北、西南等偏远地区收缩，把位于甘肃、新疆和云南的营业部各裁撤一家；申万宏源收缩东北战线，裁撤了位于辽宁省的两家营业部。中航证券一口气裁撤掉江西的4个分支机构，包括两家分公司以及两个营业部；但同时，在江苏省南京市、福建省福州市、安徽省合肥市、四川省成都市、湖南省长沙市、上海市等经济较发达地区设立了6家分公司。目前，银河证券是分支机构最多的券商。据上交所数据，截至今年7月，银河证券共有474个营业部，占4.2%的市场份额；其次为安信证券，有372个营业部；国泰君安证券的营业部有358个。注：上交所营业部家数按交易席位统计，因此数据中包含设有席位的分公司代买卖收入：整体下滑6.38%，八成券商业绩不如去年经纪业务整体继续收缩的情况下，代理买卖证券业务收入这一指标也并不好看。根据证券业协会的数据，今年上半年131家券商代理买卖证券业务净收入（含租赁席位）为363.76亿元，去年同期129家券商该项净收入为388.25亿元，整体下滑了下滑6.38%。99家有代理买卖证券业务净收入（含租赁席位）同比数据的券商中，只有19家较去年同期增长，80家业绩下滑。除了基数较低的券商外，值得一提的是东方财富证券和中金公司。东方财富证券近年来积极引流获客的做法继续产生影响，上半年代理买卖证券业务净收入为5.25亿元，同比上涨了52.58%；中金公司上半年的代理买卖证券业务净收入为5.69亿元，同比上涨25.27%，或与其大量的公募客户有关。80家券商代买收下滑，其中有7家券商该项净收入下滑20%以上。新时代证券、网信证券、华融证券代买收较去年同期相比均下滑24%以上。有11家券商上半年代理买卖证券业务净收入（含租赁席位）超过10亿元，其中国泰君安证券排名第一，该项净收入20.27亿元；中信证券上半年代理买卖证券业务净收入（含租赁席位）收入为18.65亿元，同比微增2.59%。银河证券排名第三，该业务净收入为17.09亿元。（来源：券商中国 作者：王玉玲 禹伊）
作为一个吃货，小编觉得，吃，最能体现一个人的特点了。穿衣可以学101，说话可以跟热点skr，但是饮食习惯很难随意改变。这不，小编用大数据看了看95后的饮食账单，果然发现了他们的两大特点。
