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专业深刻   麻辣点评 

《程大爷论市》

本期对话：主持人梁欣  x  嘉宾程大爷

一、【提纲】

1.6月17日晚间72家A股公司集中发布风险提示，传递出什么信号？

2.美联储FOMC“超短”声明彻底终结降息叙事，半数官员预计年内加息，对全球金融市场尤其是A股港股有何影响？

3.5月核心经济数据发布，高制造增加值大幅提升，但社零同比转负，经济分化的长期结构趋势是否被市场充分定价？

4.主动ETF来了！有啥不同？值得投吗？

以下为试听版文字整理：

72家公司集中发布风险提示，传递出什么信号

主持人：6月17日晚间72家A股公司集中发布风险提示，传递出什么信号？

程大爷：风格转换一定会发生，但过程会有反复和拉扯。热门赛道沉淀了大量资金和机构，转换不会在一夜之间完成；低位价值股则需要经历止跌、磨底、再回升的过程。近期券商龙头为代表的金融股已有一波强势反攻，红利低波板块低位企稳、底部形态正在构筑。

当前市场呈现一种截然相反的格局：热门赛道在构筑多重顶部，偶有个股创新高，但多数已在顶部反复；红利低波板块则在构筑底部。两种技术形态和风格在同一个市场中同时进行，十分魔幻。新股民缺乏完整周期经验，一入市便面对极致风格，形成路径依赖；而老司机虽看得目瞪口呆，但历史规律不会缺席，只是滞后。

美股已率先给出参照。周三晚间道指创历史新高，但纳指下跌，科技七姐妹指数大幅下挫。道指的上涨动力来自大金融——摩根大通、高盛和美国运通强势上涨，消费板块亦有贡献，风格转换已在美股悄然进行。

A股当前的极端风格是不正常的。美股并非只涨科技股，摩根大通和高盛在本轮牛市中持续跟随指数上涨，而A股大量蓝筹股在指数上涨时反而下跌，数千只个股股价低于3000点时的水平，这与美股形成鲜明对比。美股券商股受益于牛市持续上涨，但A股券商股却被视为扰动因素，这一认知本身值得反思。

从估值看，摩根大通市盈率约18倍、市净率约2.5倍，高盛市净率接近3倍；而A股券商市盈率仅9至10倍、市净率约1.1倍，估值差距明显。均值回归规律终将兑现，只是时间问题。美股风格转换已在进行——老牌科技巨头涨不动了，而此前滞涨的“科技老古董”开始补涨，这与A股戴尔、联想等传统科技股的上涨如出一辙。风格转换需要过程，需耐心等待。

关于72家公司集中发布风险提示，相关热点覆盖存储芯片、PCB、玻璃基板、MLCC、光纤光缆、电子布等被爆炒的赛道。这背后一定有监管层面的风险提示——上市公司自身也可能被资金的疯狂炒作“吓坏了”。许多公司明确表示并无相关业务、业务尚在研发初期，或相关收入占比不足1%，却仍被当作确定性极高的热门标的爆炒，这本身就是盲目炒作的特征。

结合重要会议的精神，监管层一方面鼓励扶持硬科技发展，另一方面打击借科技股之名进行资金抱团炒作、内幕交易和操纵股价的行为。72家公司中多数公司已向市场传递信号：其实际情况与被贴上的“概念标签”严重不符，待半年报业绩兑现时，投资者可能会发现预期落空。

从监管信号的四个层面来看：

一是政策组合上“一松一严”——对长期资金入市放松，对脱离基本面的情绪炒作收紧。当前换手率之高全球罕见——A股总市值仅约110万亿（美股的1/5），但日均成交额与美股相当（约3.5万亿），日均换手率约为美股的5倍，自由流通盘换手率估计是美股的8倍、日韩港股的8至10倍。如此高的换手率持续成为常态，极不正常。游资和量化驱动的抱团炒作未来应会逐步得到纠正。

二是产业导向上，政策持续支持硬科技赛道，但明确打击伪科技炒作。硬科技是“长坡厚雪”的长期方向，但不能把十年二十年的成长空间在一两年内透支。监管不认可缺乏实际订单和营收占比极低的概念炒作——72家公司统一披露的内容表明，其热点业务尚处研发初期、未形成规模化收入，股价上涨完全由资金情绪驱动，与基本面严重脱节。上涨必须匹配业绩兑现，单纯抱团炒作将面临越来越大的监管压力。

三是监管机制上，全面强化信息披露、前置保护中小投资者权益。交易所常态化异常问询机制将落地——个股涨幅过大、换手率异常时，强制上市公司完整披露经营全貌，禁止选择性释放利好、隐瞒风险。部分企业依靠模糊概念、远期规划，甚至仅凭“送样”“打样”等并无实质订单的行为便将股价炒至数倍，此类高概念炒作面临的监管风险将越来越大。

四是市场风格指引推动从题材博弈转向专业价值投资。短期高位票尤其是小票情绪降温是大趋势，重概念炒作的板块和公司面临较大的回调压力。商业航天板块年初因缺乏业绩支撑、靠情怀和想象疯炒，在监管打压后基本熄火；AI应用板块也经历了高位回落。目前被贴标签的热门赛道中，许多投资者并不了解行业实质便盲目涌入，需警惕重蹈覆辙——商业航天和AI应用今年一度大幅回落，几乎抹去全年涨幅。

中长期来看，主动ETF落地后将重塑市场资金结构，专业机构话语权提升，主力资金将逐步转向可量化、可验证基本面的优质标的，市场定价回归业绩逻辑是大势所趋。

综合来看，政策长期扶持硬科技、持续引入中长期资金的方向不变，但绝不容许脱离业绩的题材炒作失控。通过工具创新引导价值投资、常态化信息披露降温短线炒作，实现资本市场发展与风险防范的平衡。在市场狂热时，风险提示和理性思考往往被多数投资者视为不合时宜的噪音，直到狂热退去，真正有智慧的声音才被验证。保持冷静，保持理性。

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程大爷是人气财经专栏评论家，每周末这个时段，他将和我们一起陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，聊一聊财经热点，说一说投资之道。（程峰证券执业编号：S0570611100178）

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-主持人-

梁欣，股市广播新锐主持人，风格清新具亲和力，擅长财经访谈，现主持交易日《股动全城》、周末《程大爷论市》等栏目。

-嘉宾-程大爷，人气财经专栏评论家，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。

-栏目播出时间-

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周六、周日 8:00及18:30