21世纪经济报道记者 易妍君

当公募基金改革迎来“棋至中盘”的关键节点，减少风格漂移和短期化行为被推至行业攻坚的最前沿。

2026年以来，从业绩比较基准规范化建设全面铺开，到主题投资风格管理新规出台，公募基金产品治理的制度拼图日趋完善。在刚性约束下，曾被质疑风格漂移的主题基金开启“自我纠偏”模式，如财通资管消费精选、中加新兴消费等产品在2026年二季度大举调仓，前十大重仓股基本回归消费本色。

不过，仍有个别主题基金在风格漂移边缘徘徊——或选用宽基指数作为基准，以此规避主题约束，或实际重仓板块与基金合同约定的投资方向明显脱节。

可以预见，随着制度约束持续显效、行业自律共识不断凝聚，风格漂移的生存空间将进一步收窄。

漂移后的“归位”

2025年至2026年上半年，AI结构性行情持续演绎，锚定非AI行业的主题基金承受了较长时间的业绩压力。在此过程中，行业排名焦虑演变为投资方向的“倒戈”——陆续有消费主题基金“转战”AI算力产业链，呈现出明显的风格漂移。

不过，随着公募基金行业围绕产品定位、投资约束等展开的系统性改革进一步走深走实，一些此前显露风格偏离苗头的基金产品也在逐步归位。

中加新兴消费、财通资管消费精选即为典型代表。

结合基金定期报告来看，早在2023年一季度末，中加新兴消费的前十大重仓股中就已零星出现云计算、AI概念股；2025年二季度至2026年一季度，每个季度末，中加新兴消费的前十大重仓股中都包含5只左右AI概念股，寒武纪、中际旭创、新易盛、海光信息、工业富联、沪电股份都曾现身其中。

作为一只消费主题基金，中加新兴消费的业绩比较基准为：中证内地消费主题指数收益率*75%+中证港股通大消费主题指数（人民币）收益率*5%+银行活期存款利率（税后）*20%。并且，基金合同将“新兴消费主题”界定为：具备发展潜力的消费类上市公司，这类公司主要受益于新兴消费群体变迁和消费升级带来的行业性机会，或得益于城镇化进程中消费市场下沉带来的规模增量。

但智能芯片供应商寒武纪、CPU+GPU公司海光信息等AI概念股，显然与内地消费主题指数不相干，更不属于大多数投资者所理解的消费类上市公司范畴。

在外界的质疑声中，2026年二季度，中加新兴消费又重新聚焦典型的消费领域。截至二季度末，该基金的前十大重仓股全部为日常消费、可选消费行业的个股。

相比之下，财通资管消费精选的赛道切换更为频繁。在2025年二季度末，新易盛、中际旭创、生益电子、长芯博创依次为该基金的第一至第四大重仓股，且均为新进重仓；2025年三季度末，该基金又转而重仓可选消费+医疗保健；到了2026年一季度末，财通资管消费精选再度转向，重仓了多只AI概念股。

直至2026年二季度末，该基金的重仓方向才又回到消费领域。

虽然重仓AI算力相关个股后，财通资管消费精选在特定时间段内显著跑赢其业绩比较基准，但该基金的业绩波动较大。

据Wind统计，2023年8月13日—2026年8月12日，财通资管消费精选A的年化波动率为34.81%，高于同类平均水平；最大回撤为33.97%，劣于同类平均水平。综合该基金的年化波动率和最大回撤在同类基金中的排名，该基金风险较高。

谁还在悄悄“跨界”？

在其他主题类产品中，仍有个别基金游离在风格漂移的边缘。

据记者梳理，主要有两种情况：第一，主题赛道漂移，即基金实际重仓方向与基金名称指向的领域无关。

例如，截至2026年二季度末，建信高股息主题的前十大重仓股几乎全部为AI概念股，包括中际旭创、新易盛、亨通光电、芯源微、联讯仪器等。

这一持仓结构与“高股息主题”的关联度并不高。建信高股息主题的业绩比较基准为“中证高股息精选指数收益率*75%+恒生高股息率指数收益率*10%+中债总指数收益率*15%”。基金合同对高股息股票的界定是，流动性好、历史上连续分配股息、股息率高且股息分配未来可持续的上市公司。

第二，使用覆盖面广泛的宽基指数作为基准的主要部分，来表征主题基金的投资风格。

以调仓换股较为频繁的泰信互联网+为例，该基金的业绩比较基准为：沪深300指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50%，并未绑定互联网行业专属指数，从根源上缺少行业赛道层面的硬性约束。但该基金在基金合同中界定了“互联网+主题”的概念：为互联网建设提供基础设施的软件、硬件设备等行业的公司；各个行业依托互联网技术转型升级的优质公司。

截至2026年二季度末，泰信互联网+的前十大重仓股覆盖通信、网络设备等行业，同时也包括多只算力产业链个股。

此外，晨星中国基金研究中心高级分析师李一鸣表示，原本主打小盘股投资，后期重仓大盘蓝筹或者反向切换；价值型基金大举买入高估值成长股、成长型基金重仓低估值周期标的，这几种情况也属于典型的风格漂移。

基金背离合同约定的投资方向，去追逐热门板块，甚至频繁切换赛道，并不意味着会给投资业绩带来正向贡献。

据Wind统计，截至8月12日，建信高股息主题、泰信互联网+A自年初以来的收益率分别为-6.75%、-30.14%，均跑输同期业绩比较基准收益率。

监管力度持续升级

值得注意的是，当前，监管正加大力度整治基金的风格漂移。

近期，C基金公司被采取责令改正并暂停受理公募基金产品注册3个月的监管措施，如此处罚力度在公募基金行业并不多见。而C公司之所以被处罚，其违规事项中即包括：投资运作不规范，个别主题基金“风格漂移”、主题风格库管理不规范，部分基金产品投资行为不审慎、投资集中度过高。

制度优化层面，除了存续基金调整业绩比较基准有序推进，今年6月，中国证券投资基金业协会正式发布《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》（自2026年12月1日起施行）。该指引将进一步治理主题投资基金风格漂移问题。

监管重拳治理基金风格漂移，根本原因在于这种行为本身蕴含多重风险，可能会严重损害基民利益。

结合当下AI算力板块行情波动极大的市场环境，李一鸣指出，基金风格漂移会催生多重风险。第一，投资者预期错配风险，投资者冲着医药、消费等特定赛道买入基金，基金经理却追高AI算力热点，这意味着投资者实际承受高波动科技硬件的风险，风险承受能力和底层持仓风险并不匹配。

第二，赛道踏空与高位回撤风险，当前AI算力板块经过一轮大幅度上涨，板块内部开始分化，基金经理临时跨界自己并不熟悉的算力产业链，很容易在热点高位接盘，等到AI板块回调就会遭遇剧烈回撤，同时还会错过原有主题赛道的反弹行情。第三，基金投资框架稳定性受损，频繁追逐市场热点会打乱固有的选股体系，后续风格来回切换、换手率走高、交易成本抬升，将导致长期业绩稳定性下滑。