21世纪经济报道记者 闫硕

2025年及2026年上半年，多家创新药企利润大幅攀升，另有部分企业成功实现扭亏为盈。

对于这种盈利是否可持续，近日，中国银河证券医药首席分析师程培在接受21世纪经济报道记者专访时表示，一款创新药乃至一家药企，真正把研发链路跑通，最直观的标志就是产品顺利完成商业化，实现不错的市场销量。多家企业利润改善，意味着国内创新药赛道正式告别长期烧钱的纯研发阶段，进入商业化价值兑现周期。这也是资本市场和投资人最认可的发展模式，即头部药企能够搭建起良性的现金流正向循环。企业前期高额的研发投入，通过上市药品的市场销售实现资金回笼，一方面能够给投资人、股东带来稳定的投资回报；另一方面，优质的创新药也能为临床患者提供全新的治疗方案，助力临床医疗救治。

这套商业模式会形成行业良性循环。从经营稳定性和长期发展确定性来看，头部药企的优势要远远大于中小研发企业。因为头部企业管线储备充足，商业化产品梯队成熟。像恒瑞医药、信达生物这类头部药企，多款产品陆续实现商业化，已经形成稳定的正向现金流，企业自身造血能力不断增强，还能把营收反哺到后续新药研发当中，持续筑牢自身行业壁垒。反观中小型Biotech公司，大多高度依赖一两条核心管线支撑整体经营。这类企业现金流压力普遍偏大，即便成功完成管线BD对外授权，后续盈利依旧存在较大不确定性。