21世纪经济报道记者 林汉垚

9月12日，由21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的“2026资产管理年会”在上海举行。

在“穿越波动，长期主义与大类资产再平衡”分论坛上，中国人保资产管理有限公司金融产品事业部总经理张艳红表示，股债仍是机构组合的底层底座，但低利率环境下债券票息安全垫薄，权益具有结构性机会但波动加大。

在张艳红看来，当前最深层的挑战在于债底保护减弱，但她强调，不能把“固收+”做成“固收-”，做好“固收+”的关键是把产品定位、结构和风险收益要求定清楚。

面对股债中枢变化，张艳红从保险资金与组合类资管产品两个维度厘清了应对逻辑。

她指出，保险资金作为大体量资金，主要从资产负债匹配角度配置债券。资产市场收益率的下行，对应着负债成本也在下行，所以债券资产依然被作为核心资产进行配置。考虑到长债、超长债的发行规模较之前大为增加，机构也相对更容易满足期限结构匹配的要求。

在收益增厚层面，权益资产仍是险资获取超额收益的重要来源。

相比之下，公募REITs等另类资产虽然分红收益较高，但由于基础资产估值逻辑不同，以及上市后波动较大且整体市场容量有限，险资整体配置绝对规模依然偏小。

对于组合类资管产品，张艳红指出其逻辑更接近公募基金，所投资产以股债为主，辅以少量衍生品。整体来看，债券投资除了配置外，交易能力同样重要。在权益仓位管理上，可考虑实行加入时间维度的动态风险预算机制。

保险机构的大类资产配置框架较为完善，张艳红认为战略资产配置（SAA）在长期维度依然有效，但短期内，股债资产常常出现同向波动的相关性扰动。此时，战术资产配置（TAA）的价值愈发凸显。

在她看来，做好“固收+”的关键，是从一开始就把产品定位、结构和风险收益要求定清楚。

张艳红指出，首先要明确各类资产的特点及其在组合中的定位，根据收益目标要求及定位确定各类资产的比例及风险预算，并最终形成从组合构建、策略执行、风险收益与回撤控制到绩效评估的闭环。

展望资产管理能力的演进，张艳红指出，更深入的核心投研能力和更为精细的产品管理能力是资管机构竞争力的关键。