沪指前期失守3900点关口，市场分歧加剧：究竟是新一轮调整开启，还是磨底阶段的正常波动？

从板块来看，在外围科技大跌的冲击下，A股科技为什么能展现出韧性？不同科技细分板块的后续机会如何把握？黄金、农业、消费、创新药等板块又该如何跟踪？

9月15日（周二）下午3:30，华源证券投资顾问张朋做客《盘后会客厅》，剖析了近期盘面背后的逻辑，以下是当日直播内容要点：

问：9月15日盘面怎么看？

答：三大指数集体收跌，沪指跌0.54%，深成指跌0.72%，创业板指跌1.15%，成交额1.6万亿元，创年内新低，较上一交易日缩量1651亿元，全市场超4300只个股下跌。但市场没有恐慌盘，属于典型的保守主义等待状态——涨了不愿追，跌了也不慌。权重没有护盘，科技略有回升，整体呈现弱势观望格局。3900点下方更像是在磨底而非破位，向下空间远大于向上空间的判断已经不成立了。

问：跌破3900点关口，沪指后续大概率是向下还是向上？

答：向上概率远大于向下。9月份以来对市场形成压制的利空因素已基本落地：美元加息预期已充分计价，另据新华社报道，特朗普称愿与伊朗谈判。后续油价回落将缓解美国通胀压力，美元连续加息的可能性不大。如果9月17日加息落地，9月至12月将是资金最佳的进攻窗口。当前散户交投极度低迷，1.6万亿元成交额中，除去量化资金后，散户资金已所剩无几，市场不具备进一步下杀的筹码基础。

问：市场回暖需要关注什么信号？

答：两个信号缺一不可：第一，成交量必须持续回升，单日反弹不算，必须是连续放量；第二，成交量回升必须由科技带动——传统行业（农业、消费、零售）支撑不起那么大的成交规模，只有科技释放赚钱效应才能吸引增量资金进场。这两个信号同时出现时，就是确认反转、可以加仓博弈的关键节点。

问：出海科技方向怎么看？CPO和PCB怎么看？

答：出海科技是当下变化最大的方向。CPO一定要规避，机构抱团松动已导致CPO每次反弹都远弱于PCB，且CPO盘中下跌还会拖累光纤方向。PCB则完全不同，从代工前排到后排、从材料到新技术替代（覆铜板、玻璃基板、CBF膜），所有细分环节都轮动了一遍，有走小上升趋势的味道。但短期全部炒高后需谨慎，不要追太高。PCB长期仍然最值得重点关注。除PCB和CPO外，上游战略材料也值得跟踪，科技应该往上游去挖。

问：半导体存储怎么看？为什么国内存储走势比海外弱？

答：存储仍是科技领域最牛的超级周期，但国内存储产业还没海外那么强，加上估值问题，导致表现偏弱。不过9月15日当天外围存储大跌，国内存储反而上涨，说明最差阶段可能过去。四季度长鑫良率回升、长江存储上市预期，都会带动半导体产业回暖——良率低反而利好半导体材料（要产出同等产品需消耗更多材料），这是利空反成利好。存储静待花开，四季度可能迎来主升行情。

问：半导体除了存储，还能看什么？

答：最近半导体明显比其他方向抗跌，蓄势待发但缺增量资金点火。重点关注光刻胶，它是最近半导体里异动最明显的细分方向。但注意选股策略：新一轮科技大涨中，领涨的并不是辨识度最高的前排标的，市场在增量资金进场前更偏向后排和新标的，需要挖掘光刻胶里的低位品种。9月15日当天半导体设备方向反弹不错，说明资金已在试探性进入。

问：国产算力还有没有行情？

答：国产算力最近走得偏弱（服务器、交换机、云计算都在低位磨底），但没有加速下杀，属于宽幅震荡中的小下坡。关键催化是9月17日华为全联接大会——华为910升级到950阶段的良率爬坡、产品矩阵成型，四季度将进入铺开阶段。这次大会比9月17日美元加息更重要：不论是否加息，市场都已计价，而华为大会能否点燃国产算力热情才是真正变量。此外，9月22日当周还有阿里云栖大会，也是催化点。建议持有国产算力相关标的的投资者保持耐心，至少等到9月22日当周再看，目前保持跟踪、不加太重仓位。国产科技和海外科技正在分化，下半年国产科技将进入放量爬坡阶段，炒作热度有望迎来大爆发。

问：黄金现在能抄底吗？

答：等一等，最好等到9月17日（周四）以后。黄金近期从4700多跌到4300多，跌幅不小。向下空间有限——全球央行持续增配托底，跌破4000美元很难；但向上也走不出大行情——全球加息环境下无风险资产收益率走高，压制黄金这种无息资产。黄金近期下跌主要受油价上涨和美元加息预期双重压制，这两个因素在9月17日以后会有所消退。9月16日和9月17日这两天过去后，黄金大概率进入抄底窗口，尤其是美联储决议公布和日本央行货币政策会议后，如果黄金下挫就是机会。4200附近可分仓布局，但不要把黄金当作主攻方向，适合配置但不值得重仓。

问：农业和消费板块跌了不少，还能等吗？

答：农业和一般零售都还有行情，但定性要清楚——它们只是科技熄火期的过渡性题材，不是主线。农业种植回调后还会再起来（秋收秋播窗口期、财政倾斜等长期逻辑支撑），但第二波一定分化，不会再像第一波那么凶猛。被套的不要逆势加仓，以免错上加错，等企稳后再考虑。一般零售的修复节点会比农业更早——9月14日震荡、9月15日再杀一波后，9月16日如果再往下调就可以关注了，因为临近国庆旺季，时间节点卡得好，机会大于风险。

问：创新药近期频现“一日游”行情，还有机会吗？

答：创新药最好的行情已经结束了。9月14日大涨是因为市场避险没有方向，创新药已走过两波，积累了获利盘和套牢盘，不会再有大行情。四季度可能因流感高发有些小行情，但整体机会不大。如果是超长期资金求稳，可以持有，不建议短线投资者参与，因为虽然不会有大跌风险，但也没有大涨预期。

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