□作者：南财投研通数据分析师 秦健

投研君今天介绍一个社会服务行业的上市公司。兰生股份以IP战略布局为引领，聚合会展业“展、会、赛、馆”全产业链资源，业务涵盖会展赛事组织、展馆运营、全产业链服务。据了解，公司是首批通过“上海品牌”认证的唯一会展企业，实控人为上海市国资委。

一季报营收大增31%

在浏览财报后，投研君发现了2021年前公司的贸易业务贡献了绝大多数的营收，但该项业务毛利率较低，仅有约5%，而会展业务是2020年开始并入报表的，毛利率在25%以上。2022年，公司贸易业务出表，会展业务正式接棒贡献超99%的营收。

公司的业绩顶峰处于2024年，该年的归母净利润、扣非净利润分别报3.1亿元、2.3亿元，增速分别为11.4%、2.1%、15.6%，毛利率、净利率则分别为32.6%、20.4%。据2025一季报，公司扣非净利润同比增长17.5%至-303.9万元，营收大增31%至2.3亿元。

公司的年报经营评述将近1.3万字，投研君在阅读后摘录一些亮点出来。在行业方面，公司提到展览业作为现代服务业的重要组成部分，是连接生产与消费、供给与需求、国际与国内的重要桥梁，是提升产业链供应链效能的重要抓手，也是构建现代市场体系和开放型经济新体制的重要平台，展览业高质量发展是“完善发展服务业体制机制”的重要一环。未来，展览业将为扩大内需提振消费作出更大贡献，更好地扮演区域经济发展助推器的角色，助力国际合作与对外开放，此外前沿技术将愈发成为展览业发展新动能，新质生产力加速着“展览+产业”融合创新。

在经营实力方面，公司拥有得天独厚的展馆资源——上海世博展览馆，展馆紧扣时代发展脉搏，探索利用人工智能、5G技术进行智慧场馆改造，提供更专业高效的会展服务。公司旗下的专业公司围绕展会、赛事、活动和会议可提供广告传媒、会务商旅、展陈搭建、物流运输、数字文创及餐饮服务等会展赛事相关的全产业链服务。

公司凭借丰富的组展办会经验和充足的资源优势，主办、承办了诸多重要展会，包括中国国际工业博览会、上海国际广告印刷包装纸业展览会、上海国际绿色建筑建材博览会、上海国际照明展览会等4个国际展览业协会(UFI)认证展会，以及世界人工智能大会、中国自主品牌博览会、中国(上海)国际技术进出口交易会、中国华东进出口商品交易会、上海(国际)赛事文化及体育用品博览会、上海国际广告节等知名品牌项目。公司旗下赛事公司承办的上海马拉松系列路跑赛事和上海赛艇公开赛、上海帆船公开赛，充分彰显上海城市精神，成为闪亮的“上海城市名片”，其中上海马拉松于2024年正式成为世界马拉松大满贯候选赛事。

2024年，公司会展赛事组织、展馆运营、会展全产业链服务各业务板块均有提升。全年主办、承办及参与展会赛事项目为59个，同比增长18%，展会总规模达124万平方米，服务观众191万人次，服务展商1.76万家次。

在提质增效重回报方面，公司积极践行“以投资者为本”的发展理念，重组以来连续五年现金分红比例超50%。公司2024年年内增加现金分红频次切实回报投资者，首次实施中期利润分配，现金分红比例约52.9%。2024年年初，为有效维护公司价值及股东利益，增强投资者信心，公司及时推出股份回购计划，累计回购股份1135万股，回购总金额超1亿元。

兰生股份评级纵览(近3次)

数据来源：南财投研通

关注热度曾陡增

2016至2017年，公司逐年分别得到了5次、2次分析师关注，随后步入了数年的评级“沉寂”，直至2022年才重获1次关注。公司2023年的关注数陡增至13次，2024年继续增长到15次。在外贸业务开始淡出报表的2021年，公司的关注热度并未马上增加，而且2020至2022年公司的扣非净利润保持盈利，展示了较强的韧性，但直到2023年关注热度才得以大幅提升，说明分析师前期还是相对谨慎的。今年截至目前公司共收获了5次关注。

中国银河的顾熹闽当前在南财投研通分析师评价财务类排行榜位列第75名，并在分析师评价(社会服务行业)财务类排行榜高居第6名。顾熹闽最早在2023年4月底给予公司首次覆盖，是评级“沉寂”期过后第3位为公司作出点评的分析师，在去年和今年均保持对公司的跟踪。今年4月14日，在公司发布2024年报后，顾熹闽指出毛利率回升，投资收益减少影响盈利能力;立足主业优势，外延发展提速。预计公司2025—2027年归母净利3.1亿元、3.5亿元、4.1亿元(不含公允价值变动损益)，对应PE各为20X、17X、15X。公司作为国资会展龙头，持续推进内生+外延双轮驱动的增长战略，同时重视股东回报(分红率维持50%) ,维持“推荐”评级。

国泰海通的刘越男在2022年12月开始关注公司，结束了68个月评级“沉寂”，随后在2023和2024年分别均给予了公司4次关注，最新一次是在去年11月8日公司发布三季报后。刘越男谈到了公司将之前的事业部改为子公司威客引力，重压AI赛道，未来致力于成为全球领先的人工智能生态服务商;香港子公司打开国际市场;公司成为雅培世界马拉松大满贯候选赛事，跻身世界顶级马拉松赛事之林。考虑公司主营业务恢复和金融资产变动公允价值收益的增加，上调2024/2025/2026年归母净利润为2.82亿元/2.93亿元/3.11亿元，考虑参展企业营销费用承压，给予2024年略低于行业24.8xPE，上调目标价为9.49元(前值7.39元)，维持增持评级。当前，刘越男在社会服务行业的行情类排行榜和财务类排行榜分别位列第5名和第1名。

受益于公司全力打造世界知名、国内首选的会展服务品牌，助力上海打造国际会展之都、建设全球著名体育城市，以新质生产力为引擎，以国际化、数智化、绿色化为突破点，全面激活会展全产业链生态活力，在服务新发展格局中实现企业能级跃迁，促进产业升级转型，稳健的投资者或可逢低关注。

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