21世纪经济报道记者唐婧北京报道

21世纪经济报道记者获悉，近期，亚洲基础设施投资银行（以下简称"亚投行"）在银行间债券市场成功发行20亿元2年期熊猫债券，票面利率1.64%。市场认购踊跃，境外投资者持有占比近六成，多家曾参与认购亚投行美元债的境外央行及机构参与认购。

亚投行是由中国倡议成立、总部位于北京的多边开发银行，致力于以可持续性为核心，为面向未来的基础设施提供融资。自2016年1月正式运营以来，亚投行已从57个创始成员发展为拥有全球110个成员的国际多边开发机构。熊猫债是指境外机构在中国境内市场发行的以人民币计价的债券，既是推动我国债券市场开放的重要举措，也是拓宽人民币跨境融资渠道，助力人民币国际化进程的重要工具。

作为具有丰富债券发行经验的国际开发机构，其已在银行间债券市场先后发行7笔熊猫债券，累计发行规模165亿元。本次发行共获得64亿元人民币的认购订单，实现3.2倍超额认购，创下亚投行熊猫债发行历史最高纪录。最终定价较国开行同期限债券利差为+7个基点，成为亚投行近三年来在熊猫债市场实现的最窄发行利差。

值得注意的是，此次交易还显著拓展并深化了亚投行的投资者基础，吸引超过30家机构参与，创下亚投行熊猫债发行参与机构的最高纪录，其中包括12家新投资者。其中，多家曾参与认购亚投行美元债的央行和官方机构是首次涉足在岸人民币市场，进一步体现了熊猫债的国际吸引力。

中外资银行热捧熊猫债

近年来，随着制度安排不断完善，资金使用更加灵活便利，熊猫债券市场的深度广度持续拓展。截至目前，熊猫债券累计发行规模已突破一万亿元，发行机构超90家，涵盖国际开发机构、外国政府、境外金融机构及非金融企业，区域覆盖亚、欧、非、北美、南美五大洲，包括熊猫债券在内的人民币国际融资，规模在国际上排名第二。

在发行端，今年以来，亚投行、新开发银行、非洲进出口银行等国际开发机构，奔驰、拜耳等知名发行主体先后发行熊猫债券，匈牙利政府、摩根士丹利已分别获得50亿元、100亿元注册额度，并拟于近期发行，反映出国际知名发行主体长期在华发展、继续深耕中国市场的坚定信心。

在投资端，熊猫债券为境内外投资者提供了优质的人民币资产，收益稳定、满足多元化资产配置需求等特点推动熊猫债券投资者结构不断丰富，外资银行及境外投资者持有规模已接近四分之一。巴西书赞桉诺集团、非洲进出口银行已先后发行熊猫债券，巴西财政部、非洲金融公司等也正抓紧推进发行准备工作，熊猫债券助力中巴、中非等国际金融合作成效持续显现。

“此次发行显示亚投行信用在离岸和在岸人民币市场日益增强，”亚投行司库长诺德礼（Domenico Nardelli）表示，看到熟悉亚投行美元债的央行和官方机构现在进入了熊猫债市场，同时还有各类商业银行和新投资者参与，团队深受鼓舞。此次发行结果充分体现了亚投行在建设积极的投资者沟通机制和拓展多元化融资渠道方面所做的持续努力。"

记者还获悉，中资与外资银行的资金管理部门推动了本次发行的主要需求，占最终配售的88%；央行和官方机构占比10.5%；其余份额由资产管理公司和保险公司认购。境外投资者获得57.5%的最终配售份额，境内投资者占42.5%。其中，境外商业银行占比最高，达47%；其次为境内外资银行（27%）、国有及股份制商业银行（10%）和城商行/农商行（4%）。

亚投行供图

分析人士表示，熊猫债市场的发展与人民币国际化形成双向促进作用。一方面，近年来，人民币国际地位和全球影响力不断提升，人民币在跨境交易中被更广泛地使用，加之人民币国际化机制不断完善，增强了境内外主体持有、使用人民币的信心，从而推动了熊猫债市场的发展；另一方面，熊猫债市场的发展也增强了人民币的投融资功能，有利于推进人民币进一步成为国际结算、计价、储备货币。

市场仍有望进一步扩容 

熊猫债近年来取得长足发展既得益于人民币作为融资货币相对低息的成本优势，也离不开相关制度优化政策的持续出台。2022年11月，中国人民银行、国家外汇管理局发布《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，明确境外机构境内发行债券募集资金可汇往境外，自此熊猫债募集资金转出境外无限制，资金用途更灵活。该政策大大提升了熊猫债企业募集资金使用的便利性，叠加2023年以来国内的低利率市场背景，熊猫债市场快速扩容。

2024 年1 月，交易商协会修订《外国政府类机构和国际开发机构债券业务指引》，以进一步简化定向发行相关要求，对外国政府类机构和国际开发机构发行熊猫债进行规范，提升境外主体在境内债券市场的融资便利性。2024 年 6 月，交易商协会持续优化熊猫债发行机制，在发行环节引入“边际区域灵活配售”“时间优先”“底层申购订单共享”等创新机制，助力跨国企业发行定价市场化、透明化。

2024 年 9 月，中国人民银行在《2024 年人民币国际化报告》中提到未来要“提升人民币融资货币功能”，具体措施包括“支持更多境外央行、国际开发机构、跨国企业集团等优质发行主体在境内发行熊猫债”。

2024 年 9月以来，交易商协会先后发布了《关于开展境外机构债券定价配售机制优化试点有关工作的通知》《境外非金融企业债务融资工具业务指引（2023 版）》等，为熊猫债的注册发行、定价配售、信息披露等事项提供了制度便利。

而就在不久前的7月18日，国家发展改革委等七部门联合发布《关于实施鼓励外商投资企业境内再投资若干措施的通知》，其中明确提出对外商投资企业境内再投资所需的熊猫债资金管理流程进行优化，并将其纳入“绿色通道”管理。

发行人结构优化则是2025年上半年熊猫债市场呈现的另一大亮点。交易商协会表示，今年上半年，国际开发机构、跨国企业熊猫债发行占比较上年同期上升23个百分点。中长期限熊猫债发行占比为74%，较上年同期上升20个百分点，发行人结构明显优化。在服务新质生产力和绿色发展方面，上半年境外机构发行科技创新债券和绿色债券等创新产品86亿元。

南京银行资金运营中心王慧表示，在当前低利率环境下，熊猫债市场仍具备较高的融资成本优势，在政策支持持续优化、人民币国际化不断推进以及再融资需求的驱动下，市场有望进一步扩容，更多外资机构将进入人民币债券市场。同时包括绿色债券、可持续发展等创新债券品种也将为投资者提供更多配置选择。而在国内结构性资产荒背景下，投资者对熊猫债投资新机遇也将愈发关注。