□作者：南财投研通数据分析师秦健

投研君本期介绍一个社会服务行业的上市公司。外服控股提供全方位人力资源解决方案，实现了在人事管理、人才派遣、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包等人力资源细分市场的全覆盖和有效整合，服务广度和深度位居行业领先地位，为国家高质量人才发展、共建“一带一路”以及“长三角一体化”实施提供强有力的人才支撑。

营收屡创新高

在浏览财务报表后，投研君发现了公司归母净利润的最高点处在2024年，得益于公司积极应对市场变化，进一步挖掘市场潜力，持续提升管理效率，该年归母净利润、扣非净利润、营业总收入分别报10.9亿元、4.6亿元、223.1亿元，其中归母净利润、营业总收入均创下了历史新高，扣非净利润维持了2021年以来相对稳定的水平，净利率则报5.4%，录得重组后最佳表现。另外公司出售上海新世纪酒店股权形成了约5亿元的投资收益。值得一提的是公司坚定不移地推进战略性业务结构调整，2024年新兴业务营收占比达93.7%，同比增长1.3个百分点;区域业务营收占比达54.5%，同比增长5个百分点。

据2025一季报，公司营收同比提升16.8%至62.7亿元，继重组后连续3年创历史同期新高，归母净利润同比增长8.9%至2.1亿元。

公司的经营评述接近1.8万字，投研君经过梳理后提炼一些值得关注的细节出来。行业地位方面，子公司上海外服(集团)是中国对外服务工作行业协会轮值会长单位、中国人才交流协会副会长单位、上海人才服务行业协会会长单位、上海市外商投资协会副会长单位，积极参与国家和上海市人力资源行业标准和相关法律法规的起草制订和宣传贯彻工作。

服务网络方面，公司积极布局国内国际服务网络，为国内区域经济发展提供强大的人才动力，为中国企业“走出去”提供坚实的服务保障。公司形成了上海总部加上东部大区(长三角)、北方大区(京津冀)、南方大区(粤港澳)、中西部大区(成渝)四个大区的战略布局，在上海总部以外的全国各地设立了32家控股子公司，并在逾170个城市进行日常服务和运营。公司海外业务解决方案落地21个国家和地区;上海外服的参股公司FSG-TG与欧洲、北美和非洲等同行建立业务服务合作伙伴关系，可覆盖50个国家和地区。

人才方面，公司拥有一支超过3000人的专业化人才队伍，员工受教育程度、服务理念、专业水平及从业经验均处于行业领先地位。公司制定了专业人才引进和内部人才培养制度，为员工提供具有市场竞争力的薪酬福利，员工稳定性高，对公司文化认同感强，主动流失率低于行业平均水平。

客户方面，公司拥有规模庞大的优质客户群体，包括知名外资企业、大型国有企业和优质民营企业，行业分布广泛，抗风险能力强。公司与中大型客户合作长期保持稳定，拥有较多具有一定规模效应和较强购买能力的大型企业集团客户。目前，公司服务的客户超过5万家，服务的员工超过300万人。传统业务积累的大量优质客户资源，在新兴业务发展中发挥了明显的引流作用，降低了新兴业务市场的开拓成本。

荣誉方面，2024年上海外服荣获“上海市促进就业先进企业(组织)”“上海市优质人力资源服务机构”“上海市人力资源服务出口基地联盟成员”“上海市服务贸易创新赋能企业”等荣誉，并顺利通过福利事务数字化运营服务上海品牌认证、国家级人力资源服务外包标准化试点验收。近年来，上海外服还荣获了全国文明单位、全国五一劳动奖状、国有企业公司治理示范企业、全国人力资源诚信服务示范机构、高校毕业生就业见习国家级示范单位、上海市质量金奖、“上海品牌”认证、上海市文明单位等诸多荣誉。

外服控股评级纵览(近3次)

数据来源：南财投研通

重组后分析师关注增多

下面我们观察公司近年的分析师关注热度。2020年，外服控股拟借壳强生控股实现上市，2021年9月成功借壳上市，而在此前的2016年，强生控股曾获得2次分析师关注，随后在2017至2019年均缺乏关注，2020年略微提升为2次。2021至2024年，公司按年分别获得6、25、23、10次关注，可见在重组后盈利能力的明显改观使得分析师的点评热情更高。今年截至目前公司得到了4次分析师关注。

财通证券的刘洋当前在南财投研通分析师评价(社会服务行业)财务类排行榜位居第7名，在2022年6月给予了公司首次覆盖，2022至2024年分别给予了公司3、4、3次点评。去年10月25日在公司发布三季报后，刘洋预计公司服务外包业务贡献主要增长，毛利率略降;持续推进专业化深耕，稳步推进国际化发展。公司深耕国内人服行业近40年，提供一站式人力资源服务，业务网络遍布全国，资金实力雄厚、综合优势明显。公司传统业务中人事管理及人才派遣稳健贡献现金流;新兴业务中业务外包、灵活用工等领域高增长打开成长空间。预计公司2024—2026年分别实现净利润6.19亿元/6.50亿元/6.79亿元，对应当前PE估值分别为19x/18x/17x，维持“增持”评级。

中国银河证券的顾熹闽当前则在社会服务行业的财务类排行榜位居第6名，并在不分行业的财务类排行榜处在第75名，其于去年10月25日作出了首次覆盖，指出了公司深耕人服行业多年，业务实力雄厚，为传统业务中人事管理和人才派遣服务提供稳定收入来源，新兴业务中业务外包和灵活用工有望贡献未来增量空间，且公司费用率呈下降趋势。预计2024—2026年归母净利分别为6.5亿元/7.0亿元/7.4亿元，对应PE估值为17.1X/15.8X/14.9X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

今年顾熹闽在公司发布2024年报和2025一季报均有作出分析。4月26日，顾熹闽表示用工环境回暖叠加公司费用管控进程良好，盈利能力环比明显改善;业务外包拓展空间可期，传统业务板块年度内有望企稳。公司作为人服机构龙头，客户资源丰富，近年来外包业务增速稳健，并通过外延并购持续丰富业务布局，同时费用率稳步下降，预计2025—2027年归母净利润分别为6.8亿元/7.2亿元/7.6亿元，对应PE估值为18X/17X/16X，当前估值相比同业较低，给予“推荐”评级。

受益于公司始终致力于成为专业领先、数字驱动、全球布局的综合人力资源服务商，以“筑桥引路、聚才兴业”为使命，继续保持人事管理和人才派遣业务的市场优势，加快发展薪酬福利业务，迅速做大做强灵活用工和业务外包，做精做细做专服务赛道，打造行业领先的“咨询+技术+外包”的产品服务链，经营效益和社会效益有望进一步提升，稳健的投资者或可逢低关注。

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