21世纪经济报道特约撰稿王应贵

前一段时间，美国经济前景似乎乐观起来，但投资者却选择了谨慎行事。像股神巴菲特一样，许多机构投资者趁股票价格偏高之际减仓离场，致使股票指数最近几日高开低走。

据《环球时报》报道，美国商务部周三公布的数据显示，二季度美国国内生产总值（GDP）按年率计算增长3%，较一季度-0.5%的增速回升明显。联邦公开市场委员会（美联储利率决策机构）完全有理由选择等待观望。

美东时间7月30日收盘时，标准普尔500指数跌0.12%；收盘后，苹果公司和META（脸书）公布了季度业绩，微软云收入增长27%，META收入增长22%，标准普尔500指数期货瞬间跳至6400点以上，夜盘最高至6436.70点，市场乐观气氛可见一斑。

7月31日，美国商务部公布了6月个人消费支出价格指数(PCE)报告，结果显示核心PCE同比上涨2.8%，与5月份持平；环比增长0.3%，略高于5月份的0.2%。数据表明，美国通货膨胀的阴影尚未退去，美联储减息的次数可能减少，市场变得更加冷静起来。7月31日收盘时，标准普尔500指数跌0.35%，但最高点（开盘时）与收盘价差距近90点。

美国未来经济增长堪忧

美国第二季度经济增长数据表面上很光鲜，但分部门数据却把经济运行中的隐患暴露无余。美国经济增长统计分为四大块：个人消费、私营部门总投资、商品与服务净出口、政府消费与总投资。首先，今年第二季度，个人消费增长0.98%，与表中其他月份的数据相比处于较低水平，其中汽车及配件消费最终贡献最大，医疗服务消费增长次之，金融与保险服务仅增长0.11%。

其次，企业投资为负增长，这是个不祥的预兆。信息处理设备投资显著放慢，交通设备投资保持0.11%的低增长；私营企业大幅度减少库存投资，准确地说，企业在消耗第一季度为应付关税上涨而囤积的存货。特朗普政府的新关税政策一再延迟或暂停，导致企业投资意愿下降，也意味着未来几个季度经济增长缺乏推动力。

第三，与第一季度一样，进口大幅变化扭曲了美国经济增长数据。按照统计口径，出口增长为国民生产总值的加分项，进口增长为减分项，反之亦然。第一季度，美国经济下降0.5%的主要原因是净出口贸易对经济增长的贡献为-4.66%，从而把经济增速拖入了负值区域。第二季度，受关税政策影响，美国出口贸易出现负增长，对经济增长的贡献为-0.35%，但进口锐减，对经济增长贡献了5.18%。净出口贸易总体贡献了4.99%（经济增长为3.0%）。换言之，净出口几乎包揽了美国经济增长。然而，美国是世界第一大商品进口国，商品进口锐减不可能常态化，否则全社会制造和消费会陷入极度混乱之中，通胀压力自然飙升。

最后，政府部分对经济增长的贡献几乎为零。截至目前，美国联邦政府总负债为37.17亿美元，叠加美元利率居高不下，还本付息已成为联邦政府的巨额财政负担，缩减机构、裁减冗员是决策者的必然选项。不难理解，联邦政府对经济增长贡献为-0.24%，但州及地方政府贡献了0.32%。

美国经济波动主要是商品进口贸易变化惹的祸，但罪魁祸首却是新关税政策。美国政府希望用关税收入来弥补财政赤字的打算纯属臆想。

通胀阴霾并未远去，关税大棒不宜滥用

尽管特朗普以各种手段向美联储施压，鲍威尔却不为所动，坚持利率决策以数据为根据。

从投票结果来看，特朗普高压政策还是取得了有限效果，至少造成了美联储决策者小团体的内部分裂。

据央视新闻报道，两名由特朗普任命的理事——负责监管的副主席米歇尔·鲍曼和理事克里斯托弗·沃勒——罕见地投下反对票，支持立即降息25个基点。这是自1993年以来美联储首次出现两名理事同时反对利率决议。

未来事态发展要看鲍威尔对联邦公开市场委员会成员的掌控与沟通能力。

美国通胀形势依然未变，正如联邦公开市场委员会声明所言，“通胀依然有些偏高”。从美国商务部公布的PCE指数（美联储决策所偏爱的通胀测算指标）来看，新关税政策增加了通胀压力。与今年5月相比，6月份的通胀压力主要来自商品消费，其中耐用品价格上涨势头比较明显，而主要依赖进口的家具、汽车和娱乐产品的价格涨幅最大；非耐用品价格压力也比较大，国际化定价的能源产品价格大幅上扬；服务业相对比较封闭，其生产与消费基本在国内市场，受关税影响不大，数据结果也这样。关税政策会产生通胀压力，只不过有一定的时滞性，其效果迟早会展现出来。

细细研读后，投资者就会发现美国经济前景并不乐观，甚至可以说有些悲观，各种经济隐患中处处可见新关税政策的影子。如果美国政府不认真听取其他国家和地区的经济诉求，一味挥舞滥施关税大棒，也能通过极限施压获得想要的贸易协定，但这些让步和承诺更多只会是字面上成果，难以付诸实践。美国总统任期四年，国会众议院议员任期两年，参议院议员任期六年，失去国会支持的总统会成为“跛脚鸭”，而失去大选的总统在国际上的影响力会骤然下降，包括新当选总统在内，谁还会在乎上届政府签订的贸易协定？特朗普政府当下最要紧事情的就是理顺对外经贸关系，切实解决国内经济运行中的矛盾，以便为明年中期选举夯实基础。

就短期而言，即将公布的就业报告和未来两个月的通胀报告会直接影响美联储9月17日减息决策。到目前为止，美股公司第二季度业绩已反映到股票价格中，宏观经济因素特别是新关税政策落地会决定股指走势。此外，第三季度，美国财政部计划发行万亿规模的国债，发行利率结果将影响到债券市场和股票市场。