采访嘉宾：中金财富广东分公司资深投资顾问  谢关荣

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1.7月PPI数据与近期债市表现，市场的风险偏好是否持续走高？

 答：从7月PPI数据和近期债市表现来看，市场的风险偏好在2025年7月至8月初总体上呈现持续走高的态势，这主要受工业品通胀升温、政策预期增强和外部环境改善的推动；然而，在债市等特定领域存在明显分化，反映出风险偏好并非均匀提升，而是呈现出一定的波动性和复杂性。

一、PPI数据：7月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.6%，与前值持平，环比下降0.2%，降幅较上月收窄0.2个百分点。PPI环比降幅收窄一定程度上反映出工业生产端的价格压力有所缓解，可能暗示经济有逐渐企稳的迹象，这可能会增强市场对经济复苏的预期，从而促使投资者风险偏好上升。然而，PPI同比读数连续36个月下跌，且市场原本预期7月PPI同比会有所改善（Wind一致预期为-3.4%），实际表现不及预期，说明下游需求仍然不足，企业定价力偏弱，这又会对风险偏好的持续提升形成一定阻碍。

二、债券市场表现：7月债券市场经历了一轮明显调整，主要受到股、商等风险资产强势的压制。7月下旬以来，公募债基净申购指数持续为负，并在7月24日出现“924”以来最大单日赎回量，国债期货尾盘加速调整，国债收益率一度上行至1.75%附近，反映出市场资金从债市转向风险资产，体现出市场风险偏好的上升。从债券二级市场成交情况来看，7月总成交金额同比、环比分别增长3.28%和9.36%，信用债成交金额同比、环比分别增加16.32%和12.28%，交易活跃度持续回升，也在一定程度上反映出市场对债券的投资热情并未完全消退，风险偏好并非单一的持续走高态势。进入8月后，债市波动有所加剧，如8月4日利息增值税调整的消息对债市冲击较大，虽然后续冲击减弱，但反映出政策因素对债市的影响较大。8月14日，10年期国债活跃券收益率快速上行1BP左右，盘中一度超1.73%，A股与债市的跷跷板效应明显，也说明市场资金在股债之间的配置存在动态变化，风险偏好并不稳定。

综合来看，7月PPI数据和近期债市表现显示市场风险偏好有所上升，但受到经济复苏力度不明朗、政策因素以及债市自身交易结构等多种因素的影响，并非呈现持续走高的态势。

2.两融中融资余额创十年新高，您是怎么看？

 答：两融中融资余额创十年新高，反映出市场多个方面的变化，既有积极的信号，也需要关注潜在的风险。首先，融资余额创十年新高，表明投资者对后市持有较为乐观的态度，愿意通过杠杆手段增加投资规模，反映出投资者风险偏好的回升。这种积极的情绪也提升了市场整体氛围，激发更多投资者参与市场交易，形成正向反馈循环。监管层近期推出一系列措施，包括降息、降低两融费率、暂停融券业务转融通，以及扩大标的覆盖范围，显著降低了融资成本，提升了合规融资渠道的吸引力，有效吸引增量资金入场。其次，虽然融资余额突破2万亿，但两融余额占A股流通市值的比例以及占A股成交额的比例，均处于历史中等水平，远低于2015年牛市峰值，表明当前市场的杠杆风险相对可控，并非是2015年杠杆泡沫的重演。与2015年相比，当前两融资金的流向出现显著不同。7月以来，两融资金主要流向医药生物、电子、电力设备等行业，新质生产力相关行业占据重要地位，而2014-2015年期间融资资金更偏向于金融板块。最后，也提示各位投资者，融资资金是一把双刃剑，可能助涨也可能助跌。投资者不宜过度乐观，尤其要审慎融资盘占比较大的高位个股，以防市场波动导致融资盘被迫平仓，引发市场的大幅调整。展望未来，若政策延续宽松、经济数据稳健，融资余额可能维持高位甚至进一步攀升，或推动“结构牛”向“全面牛”深化；反之，若宏观经济恶化或市场回调，高杠杆可能加剧波动。

3.碳酸锂期货近期表现与新能源赛道持续性？

8月12日，宁德时代旗下江西枧下窝锂矿因环保问题停产的消息引发市场对供应缺口的担忧，推动碳酸锂期货主力合约（LC2511）单日开盘暴涨9.77%，触及8.88万元/吨。随后维持高位震荡，最终收盘涨幅为2%。8月13日，碳酸锂主力合约高位大震荡，来回冲高回落，开盘价83000元/吨，最高价87900元/吨，最低价82500元/吨，收盘价85100元/吨。

从近期表现看，碳酸锂需求端呈现“淡季不淡”的特征，8月样本企业中电池排产110.3GWh，环比增长1.5%，7月全国新能源乘用车厂商批发销量约118万辆，同比增长25%，随着“金九银十”传统旺季来临，碳酸锂下游电池排产数据预计保持环比平稳小幅增长，这为新能源赛道的持续发展提供了一定的支撑。中长期来看，锂资源规划产能较大，价格在7万元/吨以上时较容易兑现出新增锂矿供给，且随着成本持续下降，目前暂未见到有效产能出清，锂资源产能周期难言反转。根据中信期货估算：2025年全球碳酸锂供需预计过剩13.9万吨（供应160.8万吨 vs 需求146.8万吨）。尽管短期扰动推升价格，但锂辉石提锂周产量创新高、非洲及南美产能弹性较大，中长期仍压制价格上涨空间。总体而言，碳酸锂期货近期的强势表现是由供应端扰动、需求旺季预期以及政策和市场情绪等多种因素共同作用的结果。对于新能源赛道的持续性，短期内在需求支撑和政策推动下有一定的发展动力，但中长期来看，锂资源的供应格局和成本变化仍将对其产生重要影响，需要密切关注相关因素的变化。

4.当前可适当关注哪些行业板块，3700点上投资思路？

 答：2025年8月14日A股上证指数站上3700点，刷了最近三年多的新高，结合主力资金流向及行业基本面，投资者可适当关注以下行业板块。

1、科技板块：政策支持力度大，资金投放力度有望加强。AI领域发展迅速，AI基础设施、AI推动方和AI应用方的2025年盈利增速均有望明显提升，随着中国大型科技公司的云业务加速增长以及与AI的进一步整合，相关板块投资信心持续回暖，如云计算、半导体等细分领域可适当关注。

2、消费板块：促进消费的政策支持有望延续，或能进一步提振消费信心。其中，家用电器和音像器材、家具类零售额因以旧换新补贴政策实现强劲增长，同时，以茶饮、潮玩、轻奢、宠物为代表的“新消费”赛道快速崛起，Z世代消费力的提升或将推动该赛道持续增长。

3、医药板块：行业具有需求刚性，中国65岁以上人口占比超20%，慢性病用药、医疗器械和医疗服务需求刚性增长。创新药优先审评、医保谈判优化等政策加速国产替代，科创板也为未盈利生物药企提供融资通道，板块估值颇具吸引力，如创新药、医疗器械、医疗服务等细分领域或有投资机会。

4、大金融板块：在市场行情向好时，券商板块或受益于市场交易活跃度的提升，佣金收入增加，两融业务规模扩大也能带来利息收入增长。银行板块则可能受益于资金面宽松和经济复苏预期，资产质量有望改善，股息率相对稳定，对追求相对稳健收益的投资者有一定吸引力。

投资有风险，以上观察，仅供投资者参考！