21世纪经济报道记者 闫硕

8月24日晚间，国内医药零售连锁龙头大参林披露2026年半年度报告。

财报显示，公司上半年实现营业收入139.9亿元，同比增长3.46%；归母净利润为9.26亿元，同比增长16.10%；扣非归母净利润达9.31亿元，同比增长18.05%，利润增速高于营收增速。第二季度业绩进一步加速，单季归母净利润同比增幅达到22.89%。

从行业视角看，全国药店总量自2024年四季度起由扩张转向收缩，2025年全年净减少超过3.5万家，行业进入加速出清阶段。头部连锁企业则告别简单的跑马圈地，转向追求经营质量与单店效益。

大参林的这份半年报，正是企业完成战略调整之后交出的阶段性答卷。收入温和增长，盈利改善，门店由跨省扩张切换为省内加密，直营式加盟模式持续放量。

但也要看到，公司零售主业收入同比仅增长1.37%，增长更多依赖加盟及分销业务和既有门店效率提升，而且整体3.46%的增速与往年动辄两位数的增速相比仍偏低。同时，行业竞争加剧、加盟业务管控难度加大、医保监管趋严等多重不确定性依旧客观存在。

国金证券研报指出，看好公司盈利能力持续向好，预计公司2026～2028年归母净利润分别为14.7、16.7、18.8亿元，分别同比增长19%、13%、13%，维持“买入”评级；同时也提示外延并购不确定性、处方外流不达预期、互联网冲击以及收入地区集中等风险。

业绩持续改善

近年来，国内医药零售行业进入深度调整与结构性出清阶段。在医保监管持续趋严、市场竞争白热化、合规成本抬升等多重因素的影响下，大量中小药店经营承压，逐步退出市场，行业整体迈入提质减量的新周期。在此背景下，头部连锁企业的经营节奏也迎来调整。

2024年是大参林近年来经营压力较为突出的一年，公司较为少见地出现了利润下滑态势。当年，公司营收264.97亿元，同比增长8.01%，十年来增速首次跌破两位数；归母净利润则为9.15亿元，同比下降21.58%，为十年来第二次下滑，上次为2021年。

此前，公司坚持全国跨省份扩张战略，通过新开及并购门店快速布局新增区域，2019年以来新进入了15个省级行政区，实现了营收的稳步增长。但大范围的省外扩张也带来了明显的经营阵痛。新拓展区域市场基础薄弱、培育周期较长，部分低毛利区域业务一度拉低了公司整体盈利水平。

与此同时，新店培育支出、门店并购整合成本、人力与租金成本持续攀升，叠加行业整体经营环境走弱，公司2024年出现增收不增利的局面，利润端出现明显下滑，这也成为其战略转型的重要转折点。

在此背景下，大参林调整门店扩张战略，自2024年下半年由全国跨省份扩张期过渡至已覆盖省份的省内加密期，不再新进入省级行政区，聚焦现有市场深耕，避免新增低毛利区域业务拉低整体毛利率，集中资源提升已布局省份的市场占有率。

在门店运营层面，公司依托智慧选址系统、门店调整模型等数字化工具，启动存量门店专项优化工作，针对性关停布局重叠、长期亏损、商圈价值衰减的低效门店，完成门店网络的结构性出清。

截至2025年第三季度，公司门店布局优化工作基本完成，2026年上半年仅关闭直营门店147家，门店关闭的速度已大幅放缓，回归到以往动态调整的关店节奏。

截至2026年6月末，公司总门店数量达18726家，其中直营门店10740家、加盟门店7986家。2026年上半年公司净增门店968家，新增门店以轻资产加盟模式为主。

基于此，公司2026年上半年业绩持续改善。分业务板块来看，公司核心零售业务实现营收111.56亿元，同比增长1.37%，收入占比达82.4%，为公司业绩基本盘，同时零售业务毛利率同比提升0.86个百分点至38.44%。

但零售业务1.37%的增速，侧面反映出终端动销及存量门店业绩尚未迎来强劲复苏。被视作第二增长曲线的加盟及分销业务上半年实现营收23.83亿元，同比增长11.53%，毛利率同步提升0.79个百分点至10.13%，成为业绩增长的助推力量。

值得一提的是，大参林打造的直营式加盟模式，严格遵循药品连锁企业“七统一”管理标准，明确要求加盟门店商品均需从公司统一购进，严禁从其他供应商自行采购。这在一定程度上增厚了公司整体营收规模。

行业竞争加剧

中长期来看，国内医药零售行业连锁化、集中化仍有较大提升空间。对比日本、美国等成熟医药零售市场，头部连锁企业市占率处于绝对高位，行业格局高度集中。而我国医药零售行业仍存在大量单体药店、中小连锁，行业整合空间广阔。

但市场竞争也更为激烈。大参林在财报中指出，随着头部企业的集中度提升，全国性和区域性的大型医药零售连锁企业相继上市。上市连锁药店借助资本力量新建及并购门店，此外部分上市企业开展加盟业务加快扩张速度。同时，中小连锁与单体药店也积极应对。大型医药零售连锁企业之间以及与中小连锁或单体药店的竞争日趋激烈。

在这样的环境下，合规运营能力强以及精细化管理水平高的头部企业，更有望在行业出清过程中抢占市场份额。而从大参林自身来看，公司转型仍在加速推进，相关成效尚未完全转化为收入端的强劲增长。

专业化服务转型方面，公司持续推进医保资质覆盖和慢病管理体系建设。截至报告期末，大参林拥有个人账户医保定点门店10306家，各类统筹报销定点门店3521家，其中门诊统筹定点门店2509家，“双通道”定点门店713家，门慢门特定点门店1430家。同时依托数字化工具与疾病知识图谱，搭建覆盖20个病种的全生命周期慢病管理体系。

数字化方面，公司自研POS终端系统已推广至绝大部分门店，收银速度提升62%，店员培训及学习时间减少50%。依托AI算法搭建的门店、仓库智能补货系统，已完成全国绝大部分门店及仓库的推广应用，门店全经营目录缺货率下降50%，库存周转天数降至83.1天，门店请货效率提升60%。

在业内看来，这些数据印证数字化在降本提效方面已初见成效，不过数字化投入带来的效益能否持续转化为利润，仍有待观察。

全渠道方面，O2O业务建立24小时送药服务体系，覆盖大部分门店；B2C业务采用“仓配一体”模式，仓库接收订单后24小时内发货。目前，公司拥有1.38亿名会员，其中活跃会员达7168万名，上半年新开发720万名新会员。

O2O和B2C业务的收入规模、盈利能力未在财报中单独披露，其对公司整体利润的贡献尚不清晰。此前，有业内专业人士向21世纪经济报道记者表示，O2O无疑是医药零售未来的一大趋势。但受选址、运营模式等因素制约，传统连锁药房相较于深耕O2O赛道的新兴企业，优势不足。O2O业务能否为传统连锁药房带来可观的业绩增量，仍取决于企业的布局策略。

整体来看，当前医药零售行业已进入质量为王的发展阶段，行业整合、规范化、数字化、专业化是长期发展趋势。未来大参林能否兑现长期成长价值，取决于精细化运营落地效果与转型战略的持续推进力度。