南财理财通课题组研究员  陈子卉  吴凡

据南财理财通最新数据，截至2023年5月28日，今年以来全市场已发行净值型银行理财11,015只。

从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）产品占比4.29%，二级（中低风险）产品占比85.37%，三级（中风险）产品占比8.24%，四级（中高风险）产品占比0.32%，五级（高风险）产品占比1.77%。

从投资性质来看，固收类产品占比95.91%；混合类产品占比2.2%；权益类产品占比0.46%；商品及金融衍生品类产品占比1.42%。由此看出，固定收益类产品仍占据理财产品的主流。

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贝莱德建信理财产品位居榜单前列，净值迅速回暖

根据南财理财通数据，截至5月26日，在理财权益类产品近6月收益榜单中，仅有4只产品录得正收益，占总存续产品总数的18%。而在这4只呈现正收益的权益类理财产品中，有2只产品来自贝莱德建信旗下，1只分属于宁银理财，1只为招银理财所属产品。

从本期权益榜单的收益表现来看，贝莱德建信理财的两只权益类理财产品依旧领跑榜单。其中，“贝盈A股新机遇权益类理财产品2期（最低持有720天）”凭借4.35%的净值增幅斩获第一。而 “贝盈A股新机遇私行专享权益类理财产品1期（最低持有360天）”的近6月净值增长率也达4.33%，以较为优越的净值表现获得第二名。同时，贝莱德建信所属的这两只权益类产品净值修复明显。截至5月23日，“贝盈A股新机遇权益类理财产品2期（最低持有720天）”累计净值已回升至0.8811，较6个月前上涨1.91%。而“贝盈A股新机遇私行专享权益类理财产品1期（最低持有360天）”净值也由0.8389回暖至0.8649，累计增长率为3.09%。

随着权益、养老、固收产品谱系到位，贝莱德建信理财的管理规模也迈上了100亿元台阶。近期，贝莱德建信理财总经理范华在接受证券时报记者专访时表示，贝莱德建信理财在投研团队的设置上更强调投研一体化，这一点与中资理财公司有所不同。据范华介绍，贝莱德建信理财的投研团队主要分为多资产、固收、股票和另类三大块，不设单独的基本面研究团队。相关人员会负责投资管理涉及的一系列研究，比如资产类别研究、管理人选聘研究、信用研究等，并直接对投资经理的投资进行研究支持。

从风险控制来看，目前，榜单上17只产品的近6月最大回撤稳定在单位数，占比77.27%。光大理财旗下“阳光红”系列三只产品依旧维持较高的近6月最大回撤率。其中，“阳光红新能源主题”的近6月最大回撤率达20.35%，位居第一。招银理财所属的“招卓沪港深精选周开一号权益类理财产品”及“招卓消费精选周开一号权益类理财计划”的近6月最大回撤也突破两位数，分别为13.23%及11.40%。而从年化波动率的角度对产品进行考察， 除信银理财，光大理财，青银理财，宁银理财及华夏理财旗下的5只产品仍然维持的较低的年化波动率。剩余17只权益类产品的年化波动依旧处于高点， 22只产品的平均年化波动率达11.70%。

招银理财“破净免费”套餐引市场关注，可否大规模复制？

“不挣钱，不收管理费”是否将成为主流？

5月23日，招银理财发布2023年来首支权益类公募理财产品-"招卓价值精选权益"。招银理财在该产品上采取了“净值低于1元不收取管理费用”的创举，颠覆了传统公募资管产品的固定管理费模式。即产品净值低于1时，产品管理人将从下一个自然日起暂停固定管理费的收取，直至产品净值回升至1或大于1时，管理人才将重新恢复固定管理费收取。

值得注意的是，投资经理和公司全体高管跟投，这一行为在银行理财行业实属罕见，也向投资者表明了招银理财做好这只产品的决心。

此次，招银理财采用“破净”不收管理费，投资经理跟投等举措，本质上是为了提振市场投资信心。

去年两轮“破净潮”可谓“血的教训”，理财公司也快速响应，“花式”提振市场信心。如2022年3月第一轮“破净潮”，多家理财公司相继发布公告运用自有资金投资旗下理财产品，将自己和投资者进行深度绑定，避免投资者因害怕亏损而大幅赎回。2022年11月第二轮“破净潮”开始，理财公司重推混合估值法、摊余成本法等概念，12月进入“破净”高峰时，也有不少管理人通过调整费率以稳定情绪，例如，2022年12月，华夏理财就将180天以内所有短期开放产品固定费率阶段性调降为0，本质也是因产品“破净”而“免费”，由此可见，因“破净”免收固定管理费并非招银理财首创，但在产品发行初期就立下“破净”不收费的承诺，实属首例。

南财理财通课题组发现，今年以来为了抢占市场，理财公司纷纷调降产品费率，部分产品综合费率最低可至1个基点。有不少产品既不收固定管理费，也不收托管费，甚至不收销售服务费和超额业绩报酬。

此前，理财公司尝试用其他方法将客户利益与自身绑定。例如，信银理财部分产品计提超额业绩报酬采用高水位法，即产品业绩表现未超过历史业绩表现，则不提取超额业绩报酬。

本次"招卓价值精选权益"所采取的产品“破净”不收管理费的模式是区别于超额业绩报酬收取的更深入的利益绑定，即管理人的收入与投资者利益挂钩。如若产品不挣钱，投资经理相当于给投资者“打免费工”。

除了费率让利的情况，南财理财通课题组应该关注费率增收的情况，除了常见的申/认购费、赎回费、固定管理费、托管费、销售服务费、运营服务费和超额业绩报酬等基础费率，课题组发现今年不少产品还新增了提前赎回费、境外投资托管费率、信托报酬率、强制赎回费、估值服务费率、投资顾问费率、资产服务费。

在南财理财通课题组看来，不论是理财产品还是其他公募产品，费率设计的优惠固然可使投资者受益，但产品业绩表现才是立身根本。

招银理财敢提出该项“创举”，也是基于其海量的资管规模，尤其是固收类产品构建起的资产“护城河”，让招银理财能在权益类产品的费率上做出挑战性的设置。但是，招银理财这种“不挣钱，不收管理费”的费率模式是否可以大规模复制？尤其是对于仍处于转型路上的中小规模理财公司，毋庸置疑这种操作是有难度的。毕竟，在权益市场仍旧不佳的情况下，暂停收取管理费用或将导致部分资管机构失去收入来源，某种程度上不利于其投研体系的建设，机构可根据自身情况量力而行。

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（数据分析师：张稆方；实习生：王晓丽）

（课题统筹：汤懿兰）