21世纪经济报道记者朱丽娜、尹琛香港澳门报道

3月25日，滴灌通（澳门）金融资产交易所（下称滴灌通澳交所，MCEX）终于揭开了面纱。在启动仪式上，澳门特区经济财政司司长李伟农与滴灌通创始人兼主席李小加共同为滴灌通澳交所鸣锣启动。

这家自创立之初就“光环”加持的公司，在成立一年多以后，终于实现了两位创始人的“初心”，即成立金融资产交易所，允许专业投资者持有及买卖内地小微企业旗下门店的DRO（Daily Revenue Obligation）资产。

中国目前有7000多万家小店，每年新增的资本需求在12万亿至13万亿元，这些小微门店年年都有淘汰有新增，但大量的小微企业无法有效获得资金的支持。因此，滴灌通澳交所的成立实现大金融大资本和小人物即小店的互联互通。

滴灌通创始人兼行政总裁张高波在接受21世纪经济报道记者专访时表示，滴灌通澳门交易所的启动意味着融资不再是大公司专利，而澳门将会崛起成为数码时代的国际金融中心，并且是国际市场投资内地小微企业的重要渠道。

根据滴灌通公布的数据显示，目前滴灌通已经跟超过200个连锁品牌合作，完成了在全国逾2800家门店的投资，融资额达到8.9亿元，覆盖了零售、餐饮、服务、文体四大行业。

张高波向21世纪经济报道记者透露，滴灌通“万店”投资目标预计将在今年第二、三季度完成。他透露，2022年，滴灌通旗下的引领基金共投资约6亿至7亿元，整体基金在去年录得约200万元的损失（主要来自门店关闭），整体损失率较低。而在储备“弹药”方面，截至2022年4月，滴灌通完成了7000万美元的B轮融资，成立以来共融资达1.2亿美元。

据他介绍，在滴灌通澳交所交易所挂牌前，滴灌通旗下的引领基金将率先投资约三个月，以此来验证被投企业的业绩情况，之后才能够接入滴灌星系统，供机构投资者进行投资交易。目前，滴灌通的引领基金已经对接了2800多家小微企业，将作为首批DRO资产在澳门交易所率先挂牌。

与澳门“一拍即合”

去年12月，澳门特区政府许可滴灌通澳交所在澳门设立及运作，所营服务为提供金融资产交易服务。这也是继2018年后，澳门特区政府时隔4年，发出的第二张该类牌照。

澳门金融管理局行政管理委员会主席陈守信在启动仪式上表示，滴灌通澳交所是澳门金管局积极部署现代金融业发展，利用澳门高度开放金融体系，引进不同类型金融机构落户澳门的又一成果。期望滴灌通澳交所试营运后，逐步理顺业务模式，建立坚实的风险防范机制，稳健发展。

“澳门很容易理解（我们的营运模式），与澳门特区政府每天从博彩业收入中收取税项类似”，张高波坦言，与澳门特区政府洽谈可以说是一拍即合，十分顺畅。

这与澳门近年来努力破解澳门博彩“一业独大”的产业结构矛盾，积极发展经济适度多元的策略不谋而合。早在2015年至2016年，澳门特区政府就提出“开拓进取，谋划长远”、“助力创新，激发活力”等。

根据澳门特区政府的最新数据，2021年，博彩及博彩中介业所贡献的增加值总额达到25.8%，仍然是所有行业中贡献占比最高的行业，较2020年的21.2%上涨4.6个百分点。紧随其后的是，公共行政、教育、医疗及其他服务业（17.4%），以及银行保险业（15.4%）。

与此同时，近几年以来，博彩及博彩中介业所贡献的增加值总额占比，已见明显回落，这一数据在2018年时为50.5%。相反，银行保险业相关占比则在近几年保持稳步增长，由2018年的6.6%逐步上升至2021年的15.4%。

2018年，中华（澳门）金融资产交易股份有限公司、澳门中央证券托管系统成立，澳门的金融业有了突破性的发展，也建立了自己的债券发行平台。根据澳门金管局数据，到2022年，金融业已经成为澳门第二大产业，GDP比重扩大至15.4%。

“非股非债”的投资者保护

2021年，张高波与前港交所行政总裁李小加一起创办了滴灌通。这位前东英金融创办人，在下海投身商界前，曾任海南省人民政府办公厅秘书等职。

“中国企业到海外融资，除了股票债券之外的第三条通道（现在）在澳门。”张高波相信，这对于正在寻求经济多元化转型的澳门来说，也有着不同寻常的意义。

据他介绍，滴灌通澳交所的产品是每日收入分成合约（DRC-Daily Revenue Contract），是投资者和小微企业签署的合约，约定双方在一定时间内的投资和收入分成关系。投资者通过DRO（Daily Revenue Obligation）获得一份凭证，DRO是DRC根据澳门法律在滴灌通澳交所登记注册托管。

在他看来，收入分成的模式其实在商业社会实践中早已被反复验证，滴灌通只是将这个模式“规模化”。

张高波坦言，滴灌通也曾尝试与香港金融监管部门洽谈，但都“无疾而终”。根据架构职能，香港证监会主要监管证券及期货相关；香港金管局则负责货币、银行等的监管。由于滴灌通的投资模式“非股非债”，难以纳入香港现阶段的金融监管框架。

事实上，在当前国际金融市场危机四伏的背景下，稳定的现金流回报无疑是吸引国际投资者的一大亮点。张高波表示，目前滴灌通的千元每日投资回报约为1.7元，意味着平均每投资1000元，每日可收到1.7元的回报。

但滴灌通首创了颠覆传统市场股债投资逻辑的崭新模式，投资者保护的问题也备受外界关注。

区别于传统的新股发行（IPO）机制，DRO的发行机制尤为不同。就发行者的信息验证而言，前者需要经过第三方机构严格的审计工作；而后者的信息验证工作则主要依赖透明的、经区块链加持的数据。相应的，滴灌通澳交所目前也只向专业机构投资者开放。

张高波表示，与传统上市企业的财报不同，滴灌通系统所记录的数据则能及时反馈，其中包含门店每天具体的流水等更为细致的信息。数据的真实性也在区块链技术的加持下得到保障。他坦言：“要是掉到传统的（思维）里面去，这个事就做不成了，新方法就是用数据说话，区块链上没有人可以作假。”（实习生张伟泽对此文亦有贡献）