□作者：国盛证券 杜玥莹

4 月 22 日，公司发布 2025 年一季报，2025Q1，实现营收 2.35 亿元/同比+30.13%，归母净利润 0.69 亿元/同比+31.83%，扣非归母净利润 0.67亿元/同比+36.44%。

天气好转、春节提前，带来客流同比增长显著

据九华山风景区管委会，2025年 1-2 月，九华山风景区共接待游客 196.14 万人次/同比+26.06%，实现旅游收入 25.04 亿元/同比+25.7%。2025Q1 的客流显著增长或系：1）天气好转：上年春节黄金周后续旺季存在雨雪冰冻天气，而今年整体天气晴好；2）春节提前：上年春节（正月初一）为 2 月 10 日，而今年春节为 1 月 29 日，春节提前带动 Q1 春节后续旺季时间更长，助力客流同比增长。综合以上，2025Q1 公司营收同比+30.13%至 2.35 亿元。

控费能力持续优秀，归母净利率同比提升

2025Q1，1）毛利率：同比-0.1pct至 54.6%，相对稳定；2）主要费用率：销售费用/管理费用/财务费用率分别为 3.8%/10.4%/-0.1%，分别同比-0.3/-1.1/0.0pct，控费能力持续优秀；3）其他收益：本期其他收益同比-72.0%至 55.2 万元，带动其他收益占收比同比-0.9pct 至 0.2%，或系上年同期收到政府补助增加。综合以上，2025Q1 归母净利润同比+31.83%至 0.69 亿元，归母净利率同比+0.4pct 至 29.3%。

项目持续推进，营销精准发力，抢抓安徽省加快建设高品质旅游强省机遇

1）项目端：公司已在稳步推进狮子峰景区客运索道项目建设、九华山百岁宫缆车升级改造项目方案论证、酒店升级改造项目。同时，积极谋划、寻求和把握优质旅游投资项目和机会，加强旅游与文化、科技、康养等产业的深度融合。2）营销端：公司持续深化全媒体营销宣传矩阵，加大和大型 OTA 平台紧密合作，参与平台促销，增加产品曝光，并积极参加客源地旅游推介会、路演等，建立合作关系，吸引潜在游客关注，提升品牌知名度。3）抢抓机遇：2025 年，安徽省将进一步推动文化和旅游融合发展，发展全域旅游，把文化旅游业打造成支柱产业，公司将抢抓发展机遇，有望实现高质量发展。

投资建议

公司依托中国佛教四大名山之一的九华山自然资源，拥有景区内多条索道缆车的经营权和客运专营权、景区内外多个中高端酒店以及旅行社业务，在旅游行业快速恢复和寺庙游兴起的大环境下，不断优化自身运营能力，延展新项目，推动业态创新；受益于景区内外交通优化，吸引更多客流；落实国企深化改革，抢抓安徽省文旅发展机遇，有望实现高质量发展，带动经营业绩稳步增长。我们预计公司 2025-2027 年实现营收 8.5/9.3/10.4 亿元，归母净利润 2.2/2.6/3.0 亿元，当前股价对应 PE 19.0x/16.1x/13.9x。

风险提示

1）客流严重不及预期；2）自然灾害及恶劣天气风险；3）项目建设进度及运营表现不及预期。