□作者：方正证券李珍妮

公司发布公告，子公司浙江源堃旅游拟与公司间接控股股东祥源控股集团旗下共7家孙、子公司分别签署《管理服务合同》，源堃旅游将为上述7家公司提供管理服务。细节如下：

■管理服务目标公司及内容

（1）休宁齐云山文化旅游发展有限公司：景区门票及其他；（2）祥源颍淮旅游开发股份有限公司：景区门票、游乐园、景区商业、停车场及其他；（3）安徽祥源花海旅游开发有限公司：景区门票、游乐园、景区商业、停车场及其他；（4）黄龙洞投资股份有限公司：景区门票、景区商业、停车场及其他；（5）凤凰古城文化旅游投资股份有限公司：景点门票、商业经营及其他；（6）湘西烟雨凤凰旅游演艺有限公司：演艺、商业经营及其他；（7）雅安祥源青碧游开发有限公司：景区门票、商业经营及其他。

■服务期限及金额

服务期限自《管理服务合同》签订之日起至2027年12月31日止。服务期限内全部项目管理服务费合计预计在2250万元至3825万元，具体划分为：（1）基础服务费：根据运营复杂程度、服务内容及资源投入差异化定价，年基础服务费区间在60~200万元；（2）奖励管理费：以目标公司（实际年营收-目标营收）为基数，分区间累计激励。

本次交易旨在发挥公司景区“投研建运”综合运营管理能力，赋能控股股东旗下旅游资产资源，提升公司景区业务经营效能，输出公司轻资产托管业务团队及人才，为该类业务未来持续拓展打下坚实基础。

公司明确文旅融合的战略方向，持续推动业务版图扩张，公司控股股东文旅资源丰富，在全国投运40余个文旅项目，为未来上市公司进一步推进资产整合提供土壤。此次管理服务合同的签订，为上市公司与控股股东联动共赢的举措，短期可增厚上市公司利润、提升控股股东旗下资产的经营质量和盈利能力，长期仍可预期控股股东优质资产的注入，拔高上市公司成长空间。

盈利预测：公司为稀缺的多区域布局自然景区，资产注入带来中短期利润增长，“文旅+科技”综合业务运营能力助力长期发展。预计公司2025-2027年实现营业总收入13.40亿元/15.13亿元/17.40亿元，yoy+55%/+13%/+15%，归母净利润3.82亿元/4.60亿元/5.44亿元，yoy+160%/+20%/+18%。当前股价对应2025-2027年估值分别24/20/17X。

风险提示：宏观消费环境改善不及预期风险，注入项目运营提升不及预期风险，自然天气变化影响。

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