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专业深刻   麻辣点评 

《程大爷论市》

本期对话：主持人梁欣  x  嘉宾程大爷

一、【提纲】

1、两融余额再次突破2万亿，显示市场风险偏好急剧升温，加上债市与货币基金出现大额赎回，各路资金流向股市的趋势明显，资金推动型牛市是否持续？

2、近期小市值风格明显占优，中证1000与国证2000均突破了去年10月8号的甚至逼近2021年年初的五年最高点，小盘风格占优格局会持续多久？

3、港股，尤其是恒生科技指数调整趋势明显，A股与港股之间的走势不再同步预示着什么？

4、美国曝出超级大新闻！美国非农数据全面修正，这都不能简单称之为修正了，说前面数据全部不实都不为过。就业形势严峻，是否预示9月降息概率大幅上升，对股市有何影响？

以下为试听版文字整理：

两融余额再破2万亿，资金推动型牛市是否持续？

主持人：两融余额再次突破2万亿，显示市场风险偏好急剧升温，加上债市与货币基金出现大额赎回，各路资金流向股市的趋势明显，资金推动型牛市是否持续？

程大爷：近期市场走势强于预期，不少人期待调整或更深幅度的回调，但从3400 点以来的 200 点上涨过程中，市场未经历像样的调整。从资金层面看，资金持续流入趋势明显，其中两融余额在时隔 10 年后重新突破 2 万亿门槛，这一标志性事件值得关注。

此前提到的两个关键指标，目前已达成其一—— 两融余额达到2万亿，另一指标为两市成交金额持续超过 2 万亿。两融余额突破 2 万亿，既反映市场入市资金增加、风险偏好上升，也意味着杠杆资金占比加大。

流入股市的资金不仅限于两融杠杆资金：今年7 月 A 股新开户数达 196 万户，环比增长近 2 成，同比增长逾 7 成；前 7 个月合计新开户 1456 万户，同比增长 36.88%，显示新股民以每月近 200 万的规模增加。新股民作为活跃资金，既为游资提供频繁交易基础，也为量化机构创造对手盘，同时支撑板块热点的跟风效应，对市场活跃度有显著推动作用。

此外，货币基金今年上半年净赎回约1500 亿，同期股票及混合型基金新增规模 1500 亿，显示货币基金资金向权益类基金转换；债基大额赎回为股市带来增量资金；银行存款 “搬家” 迹象显现，140 万亿存款中，部分储户因存款利率下行转向股市，叠加近期赚钱效应，共同构成当前资金推动型行情的基础。

对于两融余额突破2 万亿，需认识到杠杆资金是把双刃剑：其并非意味着市场会被持续推高至快牛，反而可能加速行情结束，这与高层对慢牛的期待不符。

对比2015 年 7 月两融余额达 2 万亿后的行情，高杠杆资金会加剧市场波动、强化短线炒作、浓厚投机氛围，不利于慢牛形成，甚至可能重现 “快牛之后快熊” 的走势。不过，当前大概率不会复制 2015 年行情，因主力资金对盘面的控制力远超 10 年前 —— 在小盘股、微盘股热炒及妖股出现时，大盘股主动稳定节奏，调控指数避免过快上涨，形成 “大盘股稳、小盘股活” 的格局，使主要指数处于可控范围，难以在未充分调整前有效突破 3674 点、3700 点及 3731 点等关键高位。

目前市场处于5 年来的高位区间，虽可保持牛市思维，但不应过度或盲目乐观。高仓位投资者尤其不应在此位置加杠杆，尽管两融余额达 2 万亿显示高位加杠杆行为增多，但 3600 点之上的风险报酬比远低于 3200-3300 点，加杠杆不利于资金管理与风险控制。

上周预期的调整虽未出现，但观点不变：3600 点之上、临近 3674 点及 3700 点关口时，重仓者可适当止盈、释放部分仓位，等待市场震荡中出现低位机会再补仓，无需过度乐观、盲目冒进或加杠杆。

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-主持人-

梁欣，股市广播新锐主持人，风格清新具亲和力，擅长财经访谈，现主持交易日《股动全城》，周末《程大爷论市》等栏目。-嘉宾-程大爷，人气财经专栏评论家，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。-栏目播出时间-

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