21 世纪经济报道记者 赵云帆

近日，A 股光模块板块剧烈回调之后，进一步爆量波动。7 月 28 日，被并称为“易中天”的新易盛、中际旭创、天孚通信三股集体重挫，中际旭创跌 15.69%，新易盛跌 17.13%，天孚通信跌 13.21%，三股平均跌幅约 15%；其中，中际旭创、新易盛均创 2025 年 4 月以来最大单日跌幅，天孚通信跌幅为年内次大（仅次于 2025 年 9 月）。

巨大跌幅之下，市场上频频流传解释跌幅的“鬼故事”，如中际旭创被传光模块产品可能降价等。加上中际旭创港股 IPO 发行价格远低于 A 股交易价格，市场信心在传言与公开信息的多重影响下出现动摇。

直至 7 月 29 日早间，中际旭创为维护市场信心紧急召开电话会，其会议纪要在互联网上传播。纪要中，公司方面澄清降价传言不实，明确了订单持续增长且能见度较高、新产品指引可观等情况。

同日，公司推出回购计划，拟回购 40 亿元至 80 亿元公司股票用于股权激励或注销。

受此影响，中际旭创股价于 7 月 29 日开盘企稳，午后反弹，全天收涨 4% 以上。

分析人士指出，市场之所以出现巨震，除产品降价传言之外，更多是因为近期一系列算力行业消息引发了对“英伟达链”叙事逻辑的质疑。“易中天”之所以受到影响，也与市场对其的固有认知有关。

国产算力“换道超车”，“达链”定价逻辑松动

如果“易中天”身上除了光模块之外还有另一个明确的市场标签，那么这个标签一定是“英伟达链”。

其中，天孚通信是英伟达 2025 年 GTC 大会“官方盖章”的硅光子生态合作伙伴；中际旭创、新易盛虽未被官方明确提及，但多家券商通过实地调研信息、市占数据、海外营收反推等，明确两者“达链”玩家身份。

过去一年，“易中天”成为 A 股中与 AI 算力开支关联度最高的明星标的，这些公司亦充分受益。然而，随着近期国产算力声势逐渐反超，“易中天”的“达链”烙印却在一定程度上对股价造成拖累。

“特别是随着国产算力的崛起，当前市场上对算力基础设施的叙事方式不再像过去一年这么单一，”一位资深投顾人士向记者分析，“而且考虑到国产算力备选方案越来越接近可替代水平，‘达链’——或者说海外算力链的叙事会相对弱化。”

近日，一份 DeepSeek 创始人梁文锋的投资者交流会议纪要（网传录音文字稿）被争相转载，其中提到由英伟达 CUDA 定义的算力基础设施开发生态正在逐渐失去护城河。与此同时，国产算力虽然在单颗芯片算力上仍然与海外先进水平存在一定差距，但可通过由多个国产算力机柜“超节点”构成的算力集群，实现对英伟达 NVL72 架构的替代。DeepSeek 也有意扶持国产算力逐步建立生态，挖掘国产算力潜力。

此前，月之暗面新模型 Kimi K3 登顶全球智能体代码模型榜单。同期，月之暗面宣布 Day One 适配国产算力。无独有偶，近日市场传出 DUV 浸没式光刻机取得突破的消息，印证了国产算力设备底座的进一步夯实，国产算力叙事逻辑形成闭环。

中美算力与模型的种种变化构成了全球 AI 叙事的两极。而在资本市场上，两者出现了明显的拉扯。

截至 7 月 29 日收盘，国产算力龙头紫光股份 7 月涨幅达 29.35%，而其 7 月阶段涨幅一度接近 60%（以 7 月 23 日高点计）；同期中际旭创下跌 25.12%。7 月 29 日当天，中际旭创股价企稳，紫光股份却全天以跌停报收。

“一家独大”不再

市场调研信息显示，2025 年，英伟达在全球 AI 芯片市场的份额约为 65% 至 70%，在数据中心 AI 芯片这一核心细分市场中份额更高达约九成。同期摩根士丹利的晶圆消耗统计显示，英伟达占据全球 AI 专用晶圆供应量的约 77%，遥遥领先于谷歌 TPU（约 10%）和亚马逊 Trainium（约 7%）。

然而，到了 2026 年，英伟达一家独大的格局也开始逐步被改写。多家机构预期，随着国产算力进入市场，以及 AI 厂商、中美大型云计算厂商（Hyperscaler）自研芯片正式投放至旗下算力中心，英伟达在 AI 算力中心市场中可能再难“一家独大”。

根据记者不完全统计，截至目前，北美明确自研 AI 芯片的大型云计算厂商包括谷歌、亚马逊、微软、Meta；明确自研芯片的企业则包括 OpenAI，产品研发进度从完成流片到实际投放至数据中心不等。

同时，AI 模型双巨头之一 Anthropic，也明确向外透露自研芯片计划，但澄清该计划仅处于早期探索阶段。

在国内，云厂商自研芯片亦是“标配”：华为、百度、阿里、腾讯、字节跳动等厂商的自研芯片均在落地过程之中。而在国产 AI 大模型企业方面，DeepSeek、智谱均被传出筹建 AI 算力团队，自研 AI 算力芯片。

对此，多位业内人士指出，AI 芯片具有专用性和后发优势，英伟达的通用 GPU 在方案性价比上未必比自研芯片更有优势，因此各家云厂商均有自研芯片计划，以降低长期 AI 训练推理基础设施成本，或借助自研芯片与自研 AI 技术耦合，形成性价比优势。

“算力平权”之外，近期英伟达的一桩担保动作也给市场脆弱的信心再度带来压力。据媒体报道，英伟达正与 OpenAI 洽谈约 2500 亿美元融资担保事宜，用于购买英伟达的算力设备。但这笔交易尚未最终敲定，条款仍在谈判中，且另有配套的 3500 亿美元融资安排同步磋商。

光通信需求不减，不宜过度恐慌

当然，需要指出的是，从光模块总需求来看，“算力平权”事实上反而有利于光模块的整体出货。

比如，在国产算力的“超节点”集群架构下，机柜间的高速光模块连接需求并不会减少，反而呈指数级增长。

根据媒体“光互连之家”发布的《华为灵衢 2.0 光互联超节点算力集群光模块需求测算》，上一代 384 卡商用超节点约需 6900 只 400G 光模块；新一代 1024 卡 Super PoD 需要 7 万只—8 万只 800G/1.6T 液冷高速光模块；顶配 8192 卡满配超节点，单张 NPU 标配 26 路灵衢光互联通道，整集群需要约 21.3 万只高速光模块。

由于昇腾 950 SuperPoD（8192 卡）整机内部以 1.6T 液冷光模块为主、3.2T CPO/NPO 为辅，光模块总需求量远高于英伟达 NVL 同等算力集群。

英伟达自己的“超节点”路线图同样印证了这一点。高盛研报指出，从当前量产的 GB300 NVL72 到预计 2027—2028 年出货的 Rubin Ultra NVL576，单个计算单元的网络互联价值将从 31.5万美元跃升至 940万美元，增幅达 29倍。

从市场分析的角度看，“易中天”的巨震本质上是市场对“英伟达链唯一算力供给”旧定价模型的“负反馈”。但事实上，这些公司的客户结构仍然比较分散。

以中际旭创为例：根据公司 2025 年年报，其前五大客户合计销售额 290.56 亿元，占年度销售总额的 75.98%，但第一大客户销售额 92.01亿元，占比仅为 24.06%。

对于新易盛、中际旭创、天孚通信来说，它们也亟需向市场证明，“易中天”是光通信与算力基础设施企业，而非依赖单一客户、成也英伟达败也英伟达的企业。