21世纪经济报道记者 高江虹 

9月20日，北京环球度假区将迎来开园五周年。

近日，北京环球度假区执行副总裁兼总经理康兆宁对外公布，北京环球将新增两项全新体验：亚洲首个《速度与激情》室内主题骑乘项目，以及蓝贡湖夜间娱乐表演。

21世纪经济报道记者在现场观察到，今年北京环球园区内境外游客明显增多，本土季节性IP活动密集落地，夜间演艺供给也更加多元。TEA的历年数据印证了客流的向好态势。

但在热闹表象之下，这座一期投资超570亿元的重资产主题公园，也走到了告别流量红利、考验长期经营能力的关键路口。

盈利的“烦恼”，重资产账本待解

根据全球主题娱乐协会TEA过去几年的估算，北京环球度假区2022年入园430万人次，2023年同比大增109.3%至900万人次，2024年再增8.6%至977.5万人次，位列全球客流量增幅前15名主题公园的首位。截至目前，TEA尚未披露2025年度官方入园统计。

园区接待规模维持高位，但这份增长并未体现在股东报表上。首寰投资报表显示，2023年合并营收79.51亿元，2024年微降至79.23亿元，2025年进一步回落至77.55亿元；同期归母净亏损分别为15.28亿元、15.19亿元和16.06亿元，亏损幅度并未随客流增长而收窄。首寰投资持有合资运营主体北京国际度假区有限公司70%股权，按会计准则全额合并该公司营业收入，首寰年报中的合并营收基本可视为项目整体营收规模。

客流涨了，为什么营收和利润没有同步改善？中国主题公园研究院院长林焕杰指出，对重资产主题乐园而言，客群消费结构、过夜率比单纯入园数字更能决定经营质量。2023年春季以来，北京环球京外游客占比已超过50%，具备全国性目的地特征；但客源结构也在分化——近年客源更多来自京津冀周边的短途一日游群体，优惠票、年卡占比提升压低了门票均价，园内餐饮、IP商品和优速通等高毛利增值产品消费也在降温。

在康卡斯特2026年第一季度财报电话会上，该公司CFO Jason Armstrong提及北京环球正面临“更具挑战性的宏观环境”，第二季度电话会进一步指出包括北京在内的国际乐园入园人次和游客消费趋势同比走软。 

林焕杰提醒，“盈利”在主题乐园语境下有三个层次：园区日常经营是否产生利润和现金流，扣除折旧、利息后项目公司是否实现净利润，以及整个项目是否收回投资。康卡斯特曾在2022年第三季度财报电话会上宣布北京环球实现开园以来首个盈利季度，但单个季度盈利不等于全年稳定盈利，更不等于前期投资已收回。 

北京环球目前没有对外公布完整独立报表，康卡斯特披露数据显示，截至2026年6月底，北京环球仍有约37亿美元债务，项目仍要承担较重的债务偿还、利息和折旧压力。

全球IP重投入，本土IP轻验证

此次官宣的两大新项目，正是园区应对增长压力、挖掘增量的重要布局。亚洲首个《速度与激情》室内骑乘体验专为北京环球设计，采用全室内形式。该系列此前上映的11部影片全球累计票房超过70亿美元，2026年正值系列25周年。林焕杰认为，这一项目能够丰富核心骑乘体验、强化对年轻客群的吸引力，全室内设计也有助于提高北方冬季的全天候运营能力。

另一项蓝贡湖夜间娱乐表演，意在真正利用园区中心水域，通过光影、音乐、故事与现场互动延长游客停留时间，带动晚餐、购物和酒店消费。“一个增加项目接待能力，一个延长游客停留和消费时间。”林焕杰说，它们的价值不会只体现在门票上，还会体现在复游率、客单价以及主题公园与酒店、商业之间的联动效应上。

但新项目也意味着新增资本开支。《速度与激情》项目涉及建设投入、折旧、设备维护、能耗和安全保障；夜秀则需要长期承担演员、技术设备、内容更新、安保和现场组织等费用，还会受到天气和季节影响。林焕杰指出，主题乐园不更新内容就会面临复游率下滑风险，但每一次内容上新也会加重经营负担，最终要看新增客流和现金流能否覆盖建设、运营和更新的全周期成本。 

全球大IP之外，北京环球也在试水本土IP季节性合作，走出一条轻资产验证之路。从《王者荣耀》到《原神》，再到《长安三万里》《盗墓笔记》《第五人格》等，本土IP合作越发频繁与深入。林焕杰指出，这或许在参考学习“环球酷日本”模式，摸索一条“先通过季节性活动验证市场，再把真正有长期价值的IP转化为常设项目”的路径。

林焕杰还指出，北京环球的独特之处在于，它让中国企业创造并拥有的原创IP真正进入国际主题公园的内容生产体系。2025年《原神》先以互动主题餐厅进入园区；2026年该互动主题餐厅进一步升级为沉浸式互动主题区，同时引入《长安三万里》主题餐厅，并把《盗墓笔记》《第五人格》等转化为秋季惊吓体验。林焕杰认为，这并不只是简单试水，也是一种稳妥的经营验证：先看游客是否愿意来、愿不愿意消费、活动能不能带来复游，再决定是否进行更长期、更重的投入。

不过，北京环球尚未公布这些合作带来的新增客流、收入和复游率，不能仅凭社交平台热度判断经营成效。林焕杰认为，本土IP合作对国内圈层粉丝具备很强号召力，能够制造复游新理由，但对入境游客更多是差异化加分项，尚不足以驱动海外游客专程跨国到访。

入境游是增量，胜负手仍在国内

21世纪经济报道记者在园区里发现不少外国游客。一对年轻的德国情侣告诉记者，他们特意利用航班中转时间来北京环球游玩几小时，整体体验独特，尤其是几个中国本土IP合作的“鬼屋”，让他们感受到截然不同的中式惊悚文化。

北京环球工作人员向记者透露，今年园区境外游客数量明显提升。深蓝智库联合携程2026暑期调研显示，北京环球度假区入选北京入境游十大热门景区。康兆宁也曾公开表示，随着国内免签政策不断优化，园区接待的国际游客持续增长。

入境游客数量提升，为北京环球度假区带来新的想象空间。作为区别于故宫、长城等历史文化资源的现代休闲度假产品，它正在丰富北京入境旅游供给，为海外游客提供新的游览选择。

园方并未披露境外游客具体数量和国别结构。林焕杰分析，北京环球开园恰逢疫情周期，国际客源市场没有得到充分培育，2023年之后才真正开启入境客群培育过程。他特别提醒，日本环球影城境外游客占比可达30%—40%，但这是大阪区位、入境旅游红利叠加IP效应共同造就的结果，不能直接拿来作为北京环球的对标标准。

据林焕杰介绍，从全球范围看，同样是世界一流主题公园，国际游客占比可以从一成左右到一半以上。东京迪士尼度假区2023财年接待海外游客约349万人，占总客流的12.7%；巴黎迪士尼的国际游客占比则达到56%。巴黎迪士尼面对整个欧洲市场，跨境旅游本身就是其重要客源基础；东京迪士尼主要依靠日本国内庞大市场和很强的重复消费能力，国际游客占比虽只有一成左右，依然是世界级旅游目的地。

“国际客群的真正价值，不只是增加了多少游客，更在于北京环球能不能成为国际游客来北京的一个重要理由，从入境线路中的‘可选项目’变成‘重要一站’。”林焕杰说。评价北京环球的国际化程度，也不能只盯着境外游客占比，还要看境外游客的实际数量、来源国范围、是否进入北京入境旅游线路，以及他们在园区和北京停留多长时间、产生多少消费。

简而言之，入境游是重要增量，却并非破解财务压力的特效药。北京环球度假区的经营胜负手依旧落在国内市场。如何依靠新项目、季节性IP活动拉动复游，扭转客单价下滑趋势，才是决定中长期现金流的关键。

值得注意的是，尽管北京环球度假区还没有给股东带来真正盈利，但从城市外溢效应看，它实实在在带动了通州区文旅产业发展。2025年通州区旅游总收入达220.5亿元，文旅产业占GDP比重由四年前的0.5%提升至4.7%。OTA平台数据显示，“门票+酒店”搜索热度同比上涨228%，度假区带动了周边酒店、餐饮、交通的发展。

林焕杰认为，五周年节点上新两大体验项目，既是北京环球度假区对中国市场长期信心的表态，也是乐园从开业流量周期步入长期“养园阶段”的标志性动作。《速度与激情》骑乘体验、蓝贡湖夜间表演能否拉动复游与客单价回升，本土IP合作能否把社交热度转化为实实在在的消费，入境游客带来的增量价值可以释放到何种程度，都仍有待时间检验。