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专访嘉宾：好买基金公募基金转债研究员丁一未

以下为采访的参考内容：

1. 近期债市总体判断

从市场的表现来说，信用债经历了前期的下跌，最近已经企稳回升，一些基金的净值甚至已经再次创下新高，这一轮的调整已经基本可以宣告结束了。本轮调整的主要逻辑在于股票快牛预期下的资金转移效应，今年以来债券市场的长期牛市很大程度上依靠了资金持续流入的推动，后续债券市场是否还会发生调整，很大程度上取决于权益市场的表现，资金预期流动的逻辑是债券市场当前的主要逻辑。如果股市开启下一轮快牛行情，转债的下跌也是不可避免的。

2. 可转债目前价值分析

从用途的角度来说，可转债的主要作用仍是其期权价值，就是通过一个相对低的费用来博弈后市的上涨，呈现为所谓的下跌有底的特点，在当前未来政策不确定性以及市场波动的情况，期权本身的价值是有所抬升的。转债的收益主要来源于两方面，一方面是股票上涨带来的期权价值的变动，一方面是估值的增减，从估值的角度来说，期权在此前8月末的时候是相对最便宜的时段，现在转债整体的估值有所修复，但距离按照历史波动率计价的合理价格尚存在一定的距离，综合来看转债现在还是比较便宜的，不过也可以看到最近两天转债估值的修复是比较迅速的，尽管权益市场面临调整，转债的调整幅度是更小的，或甚至是正收益。

3. 9月底以来的波动，呈现出怎样的趋势和重点？

9月末的快牛行情后，市场每日的波动是明显增加的，无论是上涨还是下跌的幅度都非常大。本轮高波动来源于政策的掉头以及非理性资金的助推，后续随着政策的明确以及最为重要的投资的理性化，短期内的博弈情绪消失后，波动会慢慢稳定下来，在转债定价方面，波动的减弱是不太好的事情，但即使以政策的不确定性估价，转债现在依旧还是比较便宜。

4. 市场上可转债品种大概梳理，挑选的标准衡量？

转债基金整体的历史不长，具体到品种上，主要有两类品种。一是80%下限转债，一般剩余仓位配置股票，一类是相对较低的转债比例，大约40-60%左右，其余仓位配置纯债的双债基金。当然在固收+基金中，转债也经常作为一种提供权益弹性的资产被加入到组合中。

在转债基金的选择上，我们主要关注基金经理在转债选择逻辑上的阐述，会更倾向于将转债作为一种博弈品种的产品，而非是将其纯粹作为一种权益替代品的产品，这样才能使得转债相对股票发挥其额外优势。当然，上述过程一定会考虑产品本身的业绩、产品在具体策略上的具体实施方法，以及在业绩上的对应性。

5. 优选方向？推荐重点2-3只好产品供参考？

转债基金在细致的策略上还是有比较大的内部差异的，对于不同的风险偏好，实际适合的产品也是不同的，按照低中高三种风险层级，分别推荐安信目标收益、华泰保兴尊利和华安可转债三只产品，基金经理对于转债策略的认识和施行都是相当成熟的，当然也有更高波动的转债产品，其收益风险结构会非常类似于股票，在当前股市高波的情况下，转债的相对优势就体现不足。三只产品具体的风险情况，则可以根据产品历史与股票市场的跟涨跟跌比例来大致判断。

6. 理财赎回是否有趋势的更多数据佐证？

从我们自己平台的申赎数据来看，债券类理财产品的赎回量是比较大的，并且最大的赎回量出现在10月以后，不过近期赎回已经控制住，并且更改了方向。从公开数据上来说，由于数据披露的频次问题，基本只能细化到月末的规模上，不过赎回本身就应当是和债券市场，尤其是信用债的走势是相统一的，近期赎回情绪的修复也带来了债券市场的回暖。

7. 可转债基金有没有基金公司自己认购的？

半年报中都会披露基金的公司自购比例，转债基金当然也是会有的，但从绝对比例上来说，可能是不如债券基金和股票基金这样大的。转债毕竟仍然是一个相对复杂的产品，并且转债市场呈现规模化一直要到2018年之后，相对于股票市场和债券市场，转债仍然是一个很新的品种。

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（本文由南方财经全媒体集团股市广播出品）