首批中证A50ETF成立，备受险资青睐，原因何在？

主持人：首批中证A50ETF成立，约165亿增量资金来了！前十大持有名单都出现了多家险资的身影，宽基ETF为何备受险资等长期机构资金的青睐？

程大爷：中证A50ETF的成分股几乎都是行业中的龙头，具有极高的长期投资价值，是长期配置的不二之选。

中证A50ETF成立时卖得很好，甚至连一些风险厌恶型的投资者也参与了认购。值得注意的是，中证A50ETF发行时，市场还处于从寒冬走向阳春的过程中，其他基金产品并不好卖，但它却比其他主动管理的指数基金还卖得好。更重要的是，中证A50ETF的买家中不仅有许多高净值的个人投资者，前十大持有人的名单中还有许多家险资的身影。

中证A50ETF为何如此备受险资青睐？我认为有以下4点原因。

第一，它确实具有投资价值。

第二，它的估值很低。A股本身就是价值洼地，在全球股市都创新高的大环境下，中证A50ETF的估值水平就属于价值洼地中的洼地。

第三，无风险收益率下行，险资目前可选择配置的资产已经不多了。30年期国债收益率已经跌到2.3%，10年期国债收益率大约也是2.3%，一年期MLF报价利率为2.5%。在这种环境下，低估值高股息率且较为稳健的品种自然会受到青睐，而中证A50ETF中的许多公司都具有这样的特性。

第四，受市场风格取向更偏向于大盘的判断影响。虽然当下市场有时大盘股突然飙升，有时小市值公司拔地而起，并没有清晰的风格但险资在此时将中证A50ETF作为长期配置标的，应当是认为未来市场的风格取向会更倾向于大盘。

美联储主席鲍威尔表示降息将至，全球股市都在狂欢，对A股影响几何？

主持人：外围方面，美联储主席鲍威尔在国会参议院银行委员会作证时表示，降息就快开始了，全球股市反应热烈，对A股又有什么影响？

程大爷：投资市场本来预期美联储会在3月首度降息，而且按照高盛的判断，2024年可能会有5次降息，每次25bp。

虽然鲍威尔对于降息的态度在上期美联储议息会议显得有些犹豫，但在这次国会参议院银行委员会作证时却有所转变。从数据来看，美国的经济数据、劳动力市场、通胀数据等都清晰地指向美联储降息的迫切性。鲍威尔提到，在经济恢复正常的情况下，货币政策也将正常化。这意味着当美国经济恢复正常，通胀率也沿着2%的路径推进时，降息就可能常态化，不仅是今年会有多次大幅降息，2025年的降息节奏也许会更快，幅度也许会更大。

对此，全球股市都以狂欢回应，美股的反应也十分热烈，纳指、标普500和道指几乎都创历史新高，作为科技公司代表的英伟达市值已经达到2.3万亿。这些情形反映了市场风险偏好的上升，也正是市场对美联储降息预期的提前预演。

那么这会对A股产生什么影响？

之前大家都说A股和美股是跷跷板，但实际情况是美股跌的时候我们没涨，美股涨的时候我们也往往都在跌。不过这次情况有所改变。

一方面，美联储降息为A股货币政策的宽松打开了空间。为了防止中美利差拉大，资金外流，以及人民币贬值压力增大，在美国没降息时，我国的降息空间就很小。而当美国开始降息，我国的货币政策空间就放大了，之后降息降准可能会多次出现。

另一方面，美联储降息，中美利差缩小，人民币贬值压力减弱，升值趋势开始明朗化，将吸引外资积极配置人民币资产。

在大盘整体下跌的情况下，北向资金最近却在进行巨幅放量增长。这说明外资不仅在唱多A股，也在实际做多A股。统计数据表明，在大盘跌破2800点甚至是2700点时，外资的净买入量却突然上升，说明外资是会利用这种恐慌性下跌积极建仓的。我甚至有点担心，A股的底是不是又被外资抄了。

外资的积极唱多和做多，以及国家队的加持，为A股带来了更多投资机会，增强了国内投资者和长线资金机构的信心。之前我也反复强调，3000点以下是黄金坑，大盘在3000点以下逗留的时间也会越来越短。虽然1月大盘跌到2635点，引起了大家的极度恐慌，但是3000点以下是一个左侧建仓的机会，而外资就把握住了大盘跌破3000点加速下跌的机会，积极建仓。

如果美联储降息很快落地的话，A股上涨的底气与动力会更加充足。

国际贵金属期货普涨，COMEX黄金期货不断创新高，黄金值得拥有吗？

主持人：在美联储降息预期不断加强的背景下，各类资产反应程度不一，其中贵金属备受关注，国际贵金属期货普涨，COMEX黄金期货也不断创新高，黄金值得拥有吗？

程大爷：黄金期货上涨的原因主要有3点。

第一，反映美元降息的预期。从去年9月美联储不再加息后，市场都在交易美联储降息预期，黄金也是如此，很早便开始对此进行交易。在过去的一年里，黄金时涨时跌，在1800点和2000点的范围附近反复。目前COMEX黄金期货已经升到2160多点，充分体现了对美元降息预期的反应。

第二，受地缘政治冲突影响。俄乌冲突经久不息，巴以冲突持续不断，所谓“乱世黄金盛世玉”，于是许多人认为有必要配置黄金资产。就国内而言，中国大妈是黄金的铁粉，国内现货黄金和纸黄金的需求上涨，也导致了国际市场黄金的需求上涨。

第三，各国央行都在增持黄金。因为美元不断降息，其所具有的长期配置吸引力减弱。如果美元利率又降到之前的低位，配置什么资产最安全？似乎找不到比黄金更好的选择。

那么黄金到底值不值得拥有？我认为需要具体分析。

从保值角度来看，高净值的富裕家庭将黄金当成现金进行储备是可以的，毕竟黄金兑换成现金比较容易。

但从增值角度来看，但我认为黄金并不存在什么投资价值和增值机会，这两年黄金从1900多点上涨到2100多点，仅仅上涨了10%。相比而言，银行股息率更可观，以四大行为例，农行去年涨幅36%，中行20%多，建行和工行也都有百分之十几。

正如巴菲特所说，“黄金是一只不会下蛋的金鹅”，作为现金储备比较合适，但是增值的空间有待商榷。

 10天8板东方精工否认与英伟达的直接合作关系，个人投资者该如何面对AI赛道？

主持人：AI赛道热浪袭人，有些品种被戴高帽，其中10天8板东方精工公告，表示与英伟达无直接合作关系。对于个人投资者而言，面对AI赛道，究竟该如何选择？

程大爷：最近英伟达的市值上涨到2.3万亿美元，股价首次突破900美元，令人热血沸腾。距离上次创下万亿美元市值也不过短短几月，英伟达或成人工智能时代最大赢家。

从今年的行情来看，低估值高股息率的板块和从成长赛道将会成为两大领头羊，轮流表现，共同牵引大盘上行。但是就股市题材而言，科技公司总会试图寻找一些与之“沾亲带故”的标的进行炒作，市场中真正能和英伟达产生实际联系的公司很少。

10天8板东方精工也澄清，表示与英伟达并无直接合作关系。同时，东方精工也明确表示，虽然其持有嘉腾机器人股权，但是这笔投资短期内对公司的经营业绩并不会产生重大影响。这就打破了大家的炒作幻想。

概念题材炒作有其存在的合理性，一方面它能提高市场的投资热情，另一方面能为投资者带来情绪价值。如果没有主题投资，A股将会缺少很多乐趣。适度参与这种炒作无可厚非，但是大家一定要清楚这些公司的业绩并不足以支撑它们股价的短期上涨，就像东方精工，股价从3.59元飙升至9.04元，这种上涨并不稳定，迟早会回落。

 李蓓近日“劝降”量化同行  未来量化交易真的没有优势了吗？

主持人：半夏投资李蓓近日在月报中发言“劝降”量化同行，其言论瞬间在私募圈炸锅！李蓓称，SIZE因子大概率到头了，没有了小微盘的超额之后，大部分人可能都做不出显著的超额了。未来量化交易真的没有优势了吗？

程大爷：我认同李蓓的观点。最近风向也变了，监管部门的领导人在重要会议上提到要维护市场的三公原则，不该让部分人拥有交易制度上的特权。

融券交易只有极少数机构能够做到，DMA策略也利用了监管的漏洞，通过收益权互换来逃避监管。这些都将受到监管的打击，将在制度上受到更高标准的要求，以保护中小投资者的合法权益。

因此，未来量化交易想要做出超额收益将会变得十分困难，大家对量化投资的期望值需要降低，要接受其不再能持续获得超额收益的事实，谨慎参与。

 主持人：好的，今天的节目就先聊到这里，感谢程大爷，我们下周再见！

程大爷：好的，再见！

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风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾程峰，职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！