本报评论员胡光旗

加拿大央行宣布将政策利率从5%降至4.75%。这是加拿大四年来的第一次降息，也是七国集团(G7)中首个调降利率的国家。此外，欧洲央行将于当地时间6月6日进行议息会议，市场预期欧洲央行将大概率先于美联储进行降息。随着加拿大央行率先开启降息，欧洲央行将有较大概率及时跟进，主要发达国家央行是否将接续开启降息通道？

从通胀数据来看，加拿大统计局数据显示，2022年6月，加拿大CPI与核心CPI同比涨幅分别高达8.13%和6.18%。通过接近两年时间的货币政策紧缩，今年4月加拿大CPI同比涨幅已回落至2.69%，核心CPI同比涨幅已回落至1.6%，已经非常接近全球央行公认的2%的通胀目标。有鉴于此，加拿大央行货币政策管理委员会认为，随着更多证据显示通胀正在缓解，货币政策不再需要限制性，并将政策利率下调了25个基点。相对于美国通胀的粘性，自加拿大央行采取紧缩性货币政策提升利率以来，国内通胀基本呈现出“线性下降”的趋势，通胀的压力已经几乎全部得以出清，因此加央行先于美联储降息在情理之中。

从劳动力市场来看，加拿大统计局数据显示，自紧缩性货币政策开启后，加拿大15岁以上失业率上升至6.1%。经济和通胀的降温，对劳动力市场的影响已经十分显著。同时，今年4月份，加拿大15岁以上劳动力平均工资同比增长也已回落至4.7%。总体来看，加拿大目前失业率上升同时伴随着劳动力工资增幅降低，且通胀已回落至低位，与常规菲利普斯曲线形状比较吻合，选择在此时降息，符合宏观政策的一般原则。

从经济增长来看，紧缩性货币政策对加拿大经济的抑制作用也逐步显现，促使加央行不得不由鹰转鸽，率先转变货币政策倾向。加拿大统计局数据显示，今年第一季度国内GDP增长率为0.4%，年化1.7%，远低于预期。尽管一季度家庭支出成为经济增长的主要贡献方，但高利率仍旧对消费增长与企业投资形成强有力的压制，固定资本形成总额同比增速已连续8个月处于负增长区间，同时出口增速降至1.22%，内外需同时疲软，导致经济增长动力不足。自去年4月加拿大制造业PMI短暂回升至荣枯线上方后，至今年4月，制造业PMI已有一年的时间位于荣枯线下方，经济景气程度的持续低迷，同样坚定了加央行率先降息的信心。

加拿大经济增长乏力，欧盟也同样深陷增长泥潭。欧盟统计局数据显示，今年一季度欧元区GDP同比增长0.4%，欧盟GDP同比增长0.5%。自去年二季度以来，经季调后的欧元区经济同比增速已跌破1%，伴随着欧元区CPI已降至目前2.4%的低位，也已接近2%的通胀目标，因此欧洲央行继续维持紧缩性货币政策的动机已不充分。同时，欧元区经济景气情况也不容乐观，制造业PMI已位于荣枯线下接近两年，经济景气指数和投资者信心指数也已跌至两年来的低位。当前，欧元区抗击通胀也取得实质性效果，除美国之外，主要发达经济体再维持紧缩性货币政策的理由几乎已消失殆尽。

不过，由于美国经济持续保持韧性，导致工资-通胀螺旋动能始终未能全部消退，CPI同比增速目前在3.2%-3.5%区间反复波动，同时扣除食品和能源价格后的核心CPI始终粘性较强。不过4月新增非农就业人口远不及预期，失业率上升至3.9%，再加上美国4月职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）显示职位空缺805.9万人，创2021年2月以来的最低水平，反映出劳动力市场正在降温。但需要看到，相对于欧元区和加拿大，美国的劳动力市场和通胀的降温，都是渐进而非线性，美联储仍需要看到足够的有利证据后，方能开启降息。

综合来看，随着加拿大央行率先开启降息通道，欧洲央行也将紧随其后，但美联储仍将大概率保持不变。后期非美货币有可能出现一定贬值，我国出口需要警惕汇率风险。