□作者：南财投研通数据分析师 秦健

投研君曾在3月30日分享了高铁运营增量打开成长空间的广深铁路，4月末在发布业绩增长30%以上的一季报后股价连续两日高举高打，最高报收3.59元，若按见报后首个交易日的收盘价2.98元买入，收益率将超过20%，本周二报收3.39元，整体表现仍然领先于各大指数，南财投研通系统凭借强大的通用性、顽强的坚韧性、领先的实用性，再度为寻找表现突出的分析师和值得关注的上市公司立下了“汗马功劳”，实在是难能可贵。

今天投研君介绍一家属于社会服务行业的上市公司。峨眉山A主营峨眉山旅游门票、索道、酒店、茶业、大数据、演艺等业务，其中索道、门票、酒店的营收占比分别约为41%、26%、18%。据了解，公司是我国西部首家文旅上市公司、四川省首批文旅龙头示范企业，其依托的峨眉山地处四川盆地西南部，景色清幽，自古就有“峨眉天下秀”之誉，是中国四大佛教名山之一，景区拥有世界自然与文化双遗产、全国风景名胜区、国家5A级旅游景区、全国首批智慧旅游试点景区等荣誉。

温和增长毛利率进一步提升

在通读财务报表后，投研君发现峨眉山A在2023年取得了最好业绩，归母净利润、营业总收入分别报2.3亿元、10.5亿元，毛利率录得49.7%，其中归母净利润略超2019年的水平创历史新高，毛利率创2002年以来最大值。

该年得益于国内旅游行业全面复苏，峨眉山景区接待人次同比增长近180%，实现扭亏为盈。公司经营主业质效双升，旗下所有分公司、子公司全面完成全年经营目标任务。公司精准拓展全国重点客源市场，组织参加重庆、武汉、成都、南京、杭州等重点客源市场的8场文旅推介活动，累计开展“稳核”“拓圈”“线上线下”营销活动100余场次，持续保持市场热度。通过举办“迎龙年新业态”旅游营销座谈会，公司大力宣传推广峨眉山冬季文旅新产品、新路线、新业态，推动高山区冰雪游、中山区观光游、低山区温泉游与《只有峨眉山》情景剧同步升温。

2024年一季报显示，公司业绩呈现温和增长的势头，归母净利润、营收分别录得0.74亿元、2.5亿元，分别同比增长6.1%、6.6%，毛利率进一步攀升至51.4%，较去年同期提升约6.9个百分点，是历史同期的最高峰。值得一提的是公司的货币资金占总资产的占比约为42%，抗风险能力较强，有利于实施战略和扩张业务。

在经营分析中，投研君将一些值得关注的细节分享给大家。在行业方面，公司提到了我国旅游资源得天独厚，拥有悠久的历史文化和丰厚的旅游资源，自然类和人文类的旅游资源位居世界前列，与此同时我国是世界人口大国，具有丰富的旅游客源市场和广阔的旅游市场前景。消费上随着经济发展，人民生活水平的提高，旅游已经成为群众美好生活的刚性需求。2023年以来旅游市场和旅游产业链得到明显修复，游客消费信心逐步提升，游客出游意愿较强，为旅游企业带来更大的发展空间。在变化上，新产品和新业态受到市场推崇，文化、旅游产业持续融合，不断催生新消费业态，“+文旅”思维推动市场从单纯的观光旅游向休闲、生态、康养、露营以及沉浸式体验等新业态转变。

在产业链优势方面，公司长期致力于从传统文旅企业向创新综合企业的转型升级，坚持做优“一张票(门票)、一根绳(金顶索道和万年索道)、一张床(宾馆酒店)、一杯茶(雪芽茶业)”等传统产业，做精“一台戏(《只有峨眉山》情景剧)、一张网(识图旅游和领创数智)、一营地(研学营地)、一文创(金顶广告)”等新兴产业，“八个一”组成“八部天龙”相互赋能、齐头并进，发展成为集景区门票、索道、宾馆饭店、茶业、演艺、旅行社、旅游商品、广告传媒、旅游大数据信息技术和软件开发等为一体的综合性文旅企业，可为游客提供“吃、住、行、游、购、娱”全要素服务。

在交通优势方面，峨眉山位于四川盆地西南边缘的峨眉山市境内，在峨眉山市西南7公里处，距成都双流国际机场约140公里，距成都天府国际机场约170公里，距高铁峨眉山站1.6公里，交通通达性较强。随着基建升级和完善，游客到峨眉山可选择铁路、公路等多种方式。

峨眉山A评级纵览(近5次)

数据来源：南财投研通

分析师点评热度存恢复空间

2016年至2022年公司逐年得到的分析师关注次数分别为70、87、63、48、22、11、8次，与业绩变化高度相关。在2020年前公司业绩表现较优异且相对稳定，分析师2016年至2019年的关注次数均值为67，2020年至2022年公司业绩受到新冠较明显的影响，2022年和2022年均录得亏损，2021年仅录得微利，分析师关注热度下滑明显。2023年公司业绩迅速回升并创纪录，分析师点评次数达16次有所回升，但较2016年至2019年仍有相当的距离，可见仍有部分分析师由于偏保守的判断而略显“滞后”,今年截至目前公司共获得8次评级。

在公司发布2023年报后，银河证券的顾熹闽于4月2日发布了点评，他指出2023年客流创历史新高;公司成本刚性，客流回升驱动毛利率显著提升;费用管控平稳，云上旅游一次性计提影响净利率。公司景区作为世界自然遗产资源禀赋优势显著，叠加近期管理层换届已顺利完成，将积极推进产业创新及索道改造扩容事项，未来业绩提升可期。我们预计公司2024年-2026年归母净利各为2.6亿元、2.8亿元、3.0亿元，对应PE各为21X、20X、18X，维持“推荐”评级。顾熹闽对公司的点评可以追溯至2019年，当时他还在民生证券。当前，顾熹闽在南财投研通分析师评价财务类排行榜高居第15名，同时在分析师评价(社会服务行业)财务类排行榜位列第9名。

国信证券的曾光则在4月25日公司发布2024年一季报后予以分析，他谈到2024年一季度业绩高基数下稳定增长，再创历史新高;2024Q1进山客流同比基本持平，预计主业平稳增长;主业经营杠杆作用与演艺成本优化效果显著，Q1利润总额同比增长35%;新领导上任带来新气象，金顶索道项目积极推进。暂维持公司2024年-2026年归母净利润为2.83亿元/3.15亿元/3.50亿元，对应PE为24/21/19x。今年以来节假日名山大川旅游景气延续，而峨眉山景区本身有复游率支撑，一季度收入实现稳健增长。伴随国企改革深化及新领导上任，看好公司治理机制及经营效能的进一步改善(一季度成本费用优化已良好体现)以及景区内外部交通积极扩容成长，维持“买入”评级。曾光2011年至今保持了每年关注，他当前在分析师评价财务类排行榜位列第28名，并在分析师评价(社会服务行业)财务类排行榜勇夺亚军。

受益于公司聚焦“打造享誉全球的世界重要旅游目的地”战略定位，坚持市场导向、效益优先，把发展重心转换到价值创造和内涵增长，在巩固传统文旅产业的同时，深化拓展文旅新兴产业，稳健的投资者或可逢低关注。

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