□作者：南财投研通数据分析师 秦健

投研君在1月11日第二次回顾的国内自润滑轴承龙头企业长盛轴承近两日连续刷新历史新高，其中周一涨停，周二大涨10%以上，成为了2025年开年走势表现最瞩目的个股之一。若按去年10月26日见报分享后首个交易日收盘价17.02元买入，最新收盘价报53.78元，收益率将达到惊人的215%。在南财投研通系统的有力赋能下，只要坚持不懈地深挖优秀分析师，与分析师“大咖”“并肩前行”，就能在各种行情环境中更易于寻找和捕捉超额收益因子。自2022年4月28日开启首篇文章分享以来两年半有余的时间里，投研君展示了一系列极具区分度的震撼效果，将“集众智，领先机”的梦想照进了现实。

今天投研君介绍一家商贸零售行业的上市公司。天虹股份主营数字零售和数字产业业务，其中数字零售业务通过数字化转型和业态升级，成为全渠道、多业态、线上线下一体化服务消费平台，拥有“天虹”“君尚”“sp@ce”三大品牌，线上载体主要是天虹APP平台，链接转化公私域流量，是公司的会员中心、商品中心、营销中心、大数据中心和流量共享中心，线下则主要包括平台型(百货和购物中心)与垂直型(超市)两类业务。

另外，数字产业业务拥有智能化客户资产管理系统和智能化用工平台“小活儿”两大核心产品，主要通过沉淀自身的数字化转型与实践经验，围绕零售生态体系，由科技子公司灵智数科为生态伙伴提供数字化商业服务技术及数字化顾问咨询服务，帮助企业实现获客增长，培育数字化核心竞争力。

据了解，公司已转型成为一家数智商业企业，拥有全国领先的零售数字技术应用与运营能力，线上线下一体化的业务模式已成型，曾获中国百货商业协会“年度最佳零售创新奖-金殿奖”、2023“优秀零售解决方案奖”等荣誉。

四大核心竞争力

通过遍历财报，投研君发现公司扣非净利润的峰值处在2018年，该年归母净利润、扣非净利润、营业收入分别报9亿元、7.9亿元、191.4亿元。2020年公司受到了新冠的明显影响，初期百货和购物中心业态阶段性停业和缩短营业时间，客流和销售下滑，同时给予供应商大力度减免租金及管理费支持，因此业绩下滑幅度较大，归母净利润同比减少71%至2.5亿元，扣非净利润同比减少96%至0.31亿元，营收同比缩小39%至118亿元。随后的2021至2022年，新冠影响延续，抑制了公司的业绩表现，扣非净利润均亏损。2023年报数据显示，公司业绩有所回暖，归母净利润、扣非净利润、营收分别录得2.3亿元、1.3亿元、120.9亿元，扣非净利润回正且创2020年以来新高。

据2024三季报，公司归母净利润、营收分别报1.2亿元、90.5亿元，增速分别为-47%、-2.2%。在仔细阅读利润表后，投研君观察到毛利下滑约1.7亿元，但销售费用减少约1.5亿元，减少幅度为5.2%，还低于营收减少的幅度，而且财务费用减少约1亿元，这些都可抵消毛利下滑的影响，带来0.8亿元的正向贡献，然而资产处置收益报约0.15亿元，去年同期约1.9亿元，同比减少约1.8亿元，加到前述0.8亿元后，可得-1亿元的结果，正好基本匹配归母净利润下滑的1.1亿元，也就是说如果剔除资产处置收益的影响，公司前年同期业绩将变为0.32亿元，而且如果将视野延伸至2021年，采用同样的方法将投资收益和资产处置收益的影响剔除的话，去年三季报的业绩将创2021年同期的新高，存在值得被肯定的一面。

在经营评述中，投研君留意到公司的一些看点。在经营方面，公司2024年坚定产业数字化与数字产业化“双轮驱动”发展战略，加快推动传统零售变革升级，大力发展新质生产力，促进数字产品赋能行业发展，纵深推进降本控费与提质增效工作。通过全渠道多业态综合发力，公司前三季度客流同比增长8.8%，数字化会员人数达5000万。

对于购物中心，公司加快品牌焕新，尤其是加大潮玩、杂品、网红餐饮等新趋势商品引进，合理规划门店空间，着力提高出租率，积极运用新媒体营销，整体销售额和营业收入实现双增;对于百货，公司动态调整门店各业态比例，深度推进零供合作，稳步推动向社区生活中心转型;对于超市，公司全面升级SP@CE品牌形象，全新打造“万物精良，生活有光”品牌理念，全方位重塑商品、体验与服务，实现自我革新与业态升级的突破，其中全国首家SP@CE3.0于9月在深圳宝安天虹购物中心落地，开业当天在无促销活动的情况下，销售额同比增长196%、环比增长121%，为开启公司全国超市门店升级推广奠定良好基础。购百卓越运营系统上线营销管理板块，全面探索精准营销，提高了营销投入有效性。

此外，公司的数字产业化业务快速发展，灵智数科持续加大AI+零售创新探索，自主研发百灵鸟AI大模型，构建精准高效的零售业务AI生态体系，实现直接触达并改变顾客服务模式和提升购物体验，促进零售企业内部运营与管理工作的智能化转型。去年前三季度灵智数科新获发明专利授权3项、软著登记12个，新签约多名大客户，稳步开拓市场。

在核心竞争力方面，对于“数字力”，公司拥有全国领先的零售数智化研发技术和落地实施能力;对于“商品力”，公司致力于打造品质更好、价格更优、速度更快的优质供应链，通过建设全球采购网、生鲜直采基地、打造自有品牌及3R商品(Readytoeat、Readytoheat、Readytocook，即食即煮即烹商品)等策略为顾客开发严选国内外优质商品、满足顾客健康便利的生活需求，并且通过战略合作、与供应商共创、联合生意计划等方式，为顾客提供具有差异化价值、高质价比的商品与服务;对于“服务力”，公司拥有四十年广泛口碑的顾客服务能力，践行“以顾客为中心”，坚守品质立业，被行业评价为“中国零售服务标杆企业”;对于“体验力”，公司则致力于打造友好、共融、惬意、欢聚、探索、智能的顾客体验。

天虹股份评级纵览(近3次)

数据来源：南财投研通

两位优秀分析师的列举

下面我们看一下公司的分析师关注热度。2016至2024年，公司按年分别收获了36次、51次、102次、107次、60次、56次、32次、26次、19次关注，整体变化与业绩相关，去年关注热度创多年低位，但结合投研君前文的分析，可以感受到分析师谨慎的程度还是偏高的，不排除过高的可能性。

国泰君安的刘越男在去年11月5日公司发布三季报后作出了点评，谈到了Q3波动，但费用结构有所优化;购物中心/百货利润端表现不佳，超市相对稳健;超市首店升级取得良好效果，数字产业化快速发展。考虑门店调整费用支出，下调预测2024-2026年归母净利润至2.08亿元/2.55亿元/2.98亿元，增速-8%/23%/17%;参考可比公司估值，下调目标价至6.6元，维持增持。刘越男当前在投研通分析师评价(商贸零售行业)财务类排行榜高居亚军。

财通证券的于健则在去年8月28日公司发布中报当晚跟踪了公司，指出购物中心表现优于百货，超市业务变革下有所承压。公司是购百、商超业态为主的传统零售龙头，近年来持续推进业态升级与门店内容优化，发力线上业务、to B业务布局第二增长曲线，竞争能力不断提升。我们预测2024-2026年归母净利润为2.23亿元/2.66亿元/2.96亿元，对应PE分别为21.4/18.0/16.2倍，维持“增持”评级。当前，于健在分析师评价(商贸零售行业)财务类排行榜位列季军，并在分析师评价行情类排行榜位居第169名。

受益于公司加快推动传统零售变革升级，推进线上线下一体化展业，并且延伸数字产业化业务，新签约多名大客户，稳步开拓市场，拓宽业绩成长空间，稳健的投资者或可逢低关注。

南财投研通数据齐备，覆盖全行业的持续跟踪，助力投资者在浩如烟海的研报信息中获取到准确情报、优质信息。下期我将带大家关注更多的动态。

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