南方财经全媒体记者周蕊纽约报道

今年以来，随着投资者对中国市场的情绪逐步修复，中国资产的表现开始出现边际改善。特别是在互联网、人工智能等领域，部分中概股和相关主题基金在年初以来录得明显反弹，引发了市场对于资产配置结构是否正在悄然变化的关注。与2021年至2023年间的避险情绪不同，当前部分机构投资者开始重新评估全球配置中的中国权重，尤其是在美股高估值、利率维持高位、地缘风险持续的背景下，对“低估值+高增长潜力”的资产重新产生兴趣。

与此同时，人工智能作为近年来最受关注的结构性增长主题，正逐步改变全球投资版图。从大型科技公司主导的生成式AI到基础设施、数据库、应用软件等细分赛道，围绕AI的产业链正快速扩张，带动了新一轮全球资本的再配置。在这一轮市场演变中，投资者如何重新理解中国资产的价值？AI相关机会的分布呈现出怎样的新格局？近期，南方财经全媒体记者在纽约采访了KraneShares投资策略总监Derek Yan，就投资者情绪变化、AI板块布局、中概股退市风险等热点话题展开深入解读，也分享了机构投资者在当前市场环境下如何重新审视中国资产，以及KraneShares在构建主题基金时的底层逻辑。

今年以来中国资产表现显著优于其他市场

南方财经：首先请你简单介绍一下KraneShares这家公司。

Derek Yan：KraneShares大概在12年前由我们的创始人Jonathan Krane成立。Jonathan是一个非常传奇的人物。他之前在中国其实创办过一家初创公司，随后卖给了Ticketmaster，在中国的这段创业经历让他见证了中国高速成长，以及对科技的快速应用。回到美国之后，他又发现美国的投资人对于中国的投资是非常少的，因此创立了KraneShares。公司最初的目标是想教育美国投资人和全球的机构投资人更多地投资中国和配置中国。

南方财经：KWEB是你们最大的旗舰ETF之一，从今年开年以来，KWEB目前涨幅在20%左右。你认为推动KWEB上涨最主要的原因有哪些？

Derek Yan： KWEB过去三年确实面临挑战，主要原因包括宏观经济环境和全球地缘政治因素的影响。今年出现显著改善，主要基于以下几个因素：首先，美国投资者逐渐认识到中国资产被低估的事实，这一认知正在获得越来越多机构投资者的认同，使得中国资产被视为具有吸引力的投资标的。其次，今年2月DeepSeek的相关新闻让全球市场再次关注中国科技领域的创新能力，这进一步增强了投资者对中国未来增长前景的信心。这些因素的共同作用，使得中国资产，特别是以KWEB为代表的中国互联网公司，今年以来的表现显著优于全球其他市场。

南方财经：哪些板块或公司对KWEB涨幅贡献最大？

Derek Yan：我们看到，其实很多龙头公司都有非常不错的表现，例如阿里巴巴，腾讯，网易。从基本面来看，今年游戏包括广告业务都在回暖，而且AI今年以来的强劲支出也带动了投资人的兴趣，所以阿里巴巴今年涨势也非常好。这些龙头股带动了KWEB整体的表现。

南方财经：你认为现在在美国，投资者对于投资中国最大的一个误解是什么？

Derek Yan：过去三年，由于市场波动较大，许多投资者忽视了中国市场的投资机会。今年我们注意到，最先意识到这一机会的主要是美国对冲基金，如知名的Appaloosa基金创始人David Tapper就公开表示看好中国市场。这在一定程度上代表了对冲基金群体对中国市场的认可。从去年到今年，KWEB获得了大量对冲基金的认购，这些资金更多是基于市场判断而非政治考量。相比之下，养老金等长期投资基金可能仍受政治因素或过去几年市场波动的影响，存在一定的投资偏见。这些机构往往过于关注短期波动，而忽视了中国经济和科技发展的基本面变化。随着时间推移，我们相信这些投资者会逐步调整持仓，将中国资产纳入标准配置，甚至进行超配。

南方财经：你如何看待中概股面临的风险？

Derek Yan：中概股退市风险并非新话题。早在特朗普第一任期内，市场就对此进行过深入讨论，包括审计合规等问题。经过多年实践，特别是中美在审计监管方面的持续合作，这些问题已得到充分验证，这反而增强了全球投资者对中概股的信心。从风险管理角度，我们已采取积极应对措施。目前KWEB的大部分持仓已转移至香港市场，只有少量仍在美国上市。香港市场流动性持续改善，投资者认可度逐年提升。同时，我们与持仓公司保持密切沟通，这些公司都具备随时转板香港上市的能力。因此，对KWEB投资者而言，这并非需要过度担忧的风险点。

机构投资者正增配美股AI公司

南方财经：KraneShares近期推出了一支AI主题ETF，有怎样的投资策略？

Derek Yan：三年前我们就预见到大模型和AI技术将成为重要投资主题。虽然KraneShares创立初期专注于中国市场，但过去十年我们已发展为拥有三四十只ETF的全球资产管理机构。这支名为AGIX的AI主题ETF是我们与行业专家深度合作的成果。

在构建这个产品时，我们注意到当前主流的AI投资工具主要聚焦于"科技七巨头"等大型上市公司。但要真正把握AI领域的投资机会，需要解决两个关键问题：首先，必须深入理解技术发展趋势，准确识别大模型产业链中的核心企业；其次，许多最具创新力的AI公司仍处于独角兽阶段，尚未上市。

为此，AGIX采用了独特的投资策略：一方面，我们邀请美国顶尖AI工程师和风险投资人组成专家团队，通过专业评分体系筛选二级市场中的潜力股。分析显示，约50%的持仓是未被纳入纳斯达克100指数的优质标的，这些公司往往被市场低估但具备真正的AI技术实力。另一方面，该基金可配置不超过15%的资金投资非上市公司，比如今年初我们就投资了Anthropic - 其开发的Claude大模型是ChatGPT的主要竞争者之一。这种创新的产品设计，为投资者提供了更全面、更专业的AI领域投资渠道。

南方财经：在KraneShares的ETF产品矩阵中，AGIX主要填补了哪些市场空白？它在投资组合中扮演着怎样的角色？

Derek Yan：KraneShares的投资版图覆盖多个领域，从中国市场到碳资产，再到全球科技趋势。AGIX是我们为投资者提供的把握全球科技增长机遇的重要工具。我们发现一个有趣的现象：当前许多美国机构投资者正在调整资产配置。受政策不确定性影响，他们普遍降低了美股整体仓位，转而增配欧洲和新兴市场，包括中国市场。但在美股内部，AI板块却成为例外 - 因其强劲的增长动能，机构投资者反而在增加配置。这种配置逻辑很清晰：虽然美股整体估值偏高，但AI企业凭借显著的营收增长，其估值水平显得相对合理。在经济增长放缓的背景下，AI领域几乎是唯一保持高速增长的板块。因此，AGIX为投资者提供了精准布局这一高成长领域的专业工具，帮助他们在优化全球配置的同时，不错过AI革命带来的投资机遇。

南方财经：在美股市场波动加剧的环境下，KraneShares在筛选科技公司纳入ETF时，更注重短期市场热度还是长期投资价值？

Derek Yan：我们的选股逻辑始终基于长期价值投资理念。AGIX的独特之处在于其选股委员会由一线AI工程师和风险投资人组成，他们每天都与这些大模型公司保持直接接触，这种深度的行业洞察为我们提供了独特的竞争优势。虽然短期市场波动难以避免，包括政策变化和新闻事件的影响，但我们评估公司的核心标准始终不变：首先是核心技术竞争力，这是企业长期发展的根基；其次是营收增长潜力，这决定了公司的市场空间；最后是盈利能力，这关乎企业的可持续发展。这些基本面因素才是我们最看重的投资指标。通过这种专业、严谨的筛选机制，我们力求在市场波动中识别出真正具备长期投资价值的AI企业，为投资者创造持续回报。

投资人正考虑围绕AI主题进行再分配

南方财经：你认为当前全球投资者在资产配置上，有哪些考量？特别是从4月份股市大幅波动以来，这种市场变化对他们的情绪和投资策略产生了什么样的影响？

Derek Yan：就全球投资者来说，我们接触到的很多机构投资人来自美国、欧洲，包括北美和南美。他们在过去几年中，投资普遍是高度集中在美国市场，尤其是美股上。因为美国市场在过去的表现确实领先于其他市场，属于跑赢大盘、跑赢全球的一个状态。美国市场表现非常好，也因此吸引了大量资金。

但这也带来了一个问题：很多机构的投资组合可能百分之百是美股，甚至一些做全球配置、以全球标的为基准的机构，它们在美股的配置比例也明显高于基准，比如65%甚至70%，这是一个非常高的配比。所以到了今年，更多投资人开始考虑如何去分散风险，这是我们目前接触到的全球机构投资人正在进行的重要操作。

第二个趋势是在美股内部如何实现风险分散。因为过去无论是标普500，还是纳斯达克，很多配置都集中在七大科技巨头股票上。所以现在他们的一个思考是，如何在保持对AI成长性和科技创新的关注的同时，实现内部的多元化，寻找新的盈利增长点。这种围绕AI主题的再分配，也是目前包括美国和全球投资人正在深度思考的一个方向。

南方财经：你认为现在除了硅谷，投资人还关注哪些新兴市场或地区的AI发展？他们的热情集中在哪里？

Derek Yan：从我们的持仓来看，确实还是以美国为主，原因是我们观察到，美国企业端对AI的应用推进得非常快，adoption rate（采用率）非常高，而且整个趋势和机会都非常大。但这并不意味着只有美国值得关注。

比如德国，就有一些很优秀的数据库公司；欧洲还有一些做AI基础设施服务的公司，它们在全球都有非常强的竞争力。像荷兰，或者其他一些体量不大的新兴市场，也有很有意思的主题型公司。另外，加拿大的一些软件应用公司也非常值得关注。

在美国之外，还有很多发达市场涌现出优质AI企业，它们不仅具有创新能力，而且在业务模式和市场潜力上也具备吸引力。我们现在平台纳入了不少这类公司，形成了一个相对更丰富、更具分散风险特征的投资组合。

而且这些公司和纳斯达克100之间的相关性其实不高，具有明显的互补性。从我们产品成立以来的表现来看，也确实得到了市场的验证。我们整体收益跑赢了纳斯达克100约8.8%，同时也跑赢了SOX费城半导体指数约26%。很多人会觉得，投AI就是投纳斯达克100或者半导体指数，但事实上，很多有潜力的AI公司并不在这两个指数里。所以我们认为，哪怕投资人已经认同AI是一个未来方向，也需要非常细致地去筛选真正代表未来趋势的投资标的。

出品：南方财经全媒体集团

栏目策划：于晓娜

栏目统筹：向秀芳

出镜记者：周蕊

文字编辑：和佳向秀芳