上周，中东局势升级导致国际市场大幅震荡，美股三大股指回吐了此前的所有涨幅，标普500指数6000点得而复失。截至6月13日收盘，道琼斯工业平均指数周跌1.32%，报42197.79点；纳斯达克综合指数周跌0.63%，报19406.83点；标普500指数周跌0.39%，报5976.97点。

就在5月，美股标普500指数录得了自1990年以来最强劲的表现。然而中东“黑天鹅”还未突袭时，市场已关注到诸多潜藏风险：美债收益率持续走高、美元面临结构性贬值压力、全球资金出现轮动迹象。叠加美国政府财政赤字高企、技术面和宏观面的交错信号，令许多机构和散户投资者都在问一个问题：当前的市场，是继续“上车”的黄金时点，还是即将开启跳水的关键点？

南方财经记者6月6日在纽约专访了Fundstrat Global Advisors的全球宏观技术策略主管马克·牛顿（Mark Newton）。在本次对话中，他就标普和纳指的技术图形作出了研判，分享了他对科技股估值的看法，也分析了美元、能源板块、贵金属等市场热点。他认为，尽管短期或有震荡，市场仍然处在向上的主通道中，华尔街对冲基金或将在接下来的行情中加速“追涨”。

马克·牛顿。资料图

标普年底目标价为6650点

南方财经：标普500指数迎来了过去35年来表现最强劲的5月，随着时间进入历史上表现相对平静的6月，你从技术图形上是否看到了趋势持续走强的信号？是否有动能指标显示，投资者应该保持谨慎？

马克·牛顿：6月份市场大概率会出现某种程度的停滞或盘整。当前标普距离历史高点大约还有3%左右，非常接近，纳斯达克指数也是如此。我认为近期应该就能触及历史高点。标普500指数的目标区间是6050点到6150点左右，正好接近今年2月的历史高位。

至于纳斯达克100指数，我的目标点位大概在22000点左右，QQQ ETF目标价预计在540美元上下，近期有望达到该水平。之后，市场可能会进入盘整并小幅回调，但整体动能仍非常强劲。其实最近一周市场动能已经有了显著改善。我们看到像MACD（移动平均线收敛/背离指标）这样的技术指标已经转为正向。

目前在动能和广度方面唯一的担忧还是在短期维度上，因为过去两周市场整体处于横盘状态。这导致短期动能略有走弱，但我认为这并不会对未来几个月的市场构成实质挑战。所以我仍然保持非常乐观的态度。我对标普年底的目标是6650点，我认为这个目标价有望在秋季某个时候实现。

我的总体判断是，市场接下来将加速上涨，许多投资者将会措手不及。实际上，很多机构投资者错过了这波行情，他们在配置上一直处于低配状态，现在被迫回补仓位，试图追赶上涨趋势，而此时他们中的许多人仍然不相信关税问题会有所缓解。我个人也不认为关税会消失，但现在正是该忽略恐惧、关注经济基本面、企业盈利，以及不断增强的技术面动能的时刻，这些正面因素正在不断积聚。

南方财经：你对纳斯达克100指数在2025年底的目标位怎么看？

马克·牛顿：首先我们认为会维持在此前的历史高点附近，然后会有一轮小幅回调。真正较大幅度的调整可能会出现在8月份，并可能延续到10月。这其实也符合季节性走势——通常在这个时间段会出现下行调整。所以，我并不太愿意给出纳斯达克100指数或纳斯达克综合指数的年终目标，但我认为理想的走势是指数会持续上行，一直到8月份，然后可能出现停滞。

我认为今年6月可能也会是一个市场震荡起伏的月份，但我也确实预计在6月的期权到期前后，市场会迎来一个关键的转折点，并重新转向上行方向。

科技板块上行趋势有望继续

南方财经：所以，你对市场还是比较乐观的？

马克·牛顿：是的。我其实不太愿意提那个“R”字（Recession）——衰退。我认为今年发生经济衰退的可能性不大。我也不认为美国股市正处于熊市阶段。我认为，从2月到4月我们经历的那一波行情，只是一次策略性的、短期但幅度较大的下跌，现在市场已经开始企稳回升。很多人目前都非常悲观，但我一直鼓励大家。你真正应该关注的，是技术面所传递出的信号，以及企业盈利表现——而这些其实依然是相当不错的。所以，对于那些选择观望的人来说，很遗憾，他们已经错过了从低点反弹以来的20%涨幅，而这轮涨势很可能还会继续。

南方财经：科技板块最近开始反弹并领涨市场，你认为这种趋势会持续下去吗？

马克·牛顿：我确实认为科技板块的上行趋势有望继续。事实上，这是过去一个月表现最强的板块，过去几年也一直如此。今年年初的时候它表现稍显滞后，主要是因为在年初阶段它的跌幅比较大。但很多这些公司确实显著改善了我们的生活。它们本身都是非常优秀的公司，盈利增长依旧非常强劲。从技术面来看，“MAG-7”（注：即市值最大的七家科技巨头）的回升对我而言是非常具有建设性的信号。

南方财经：从年初至今，美国股市整体表现不如欧洲和亚洲市场，你是否有看到市场资金正在向海外转移的势头？

马克·牛顿：不，我并没有看到这样的趋势。确实，美国市场已经有大约四个半月的相对滞后表现了。但如果你拉长时间看，回顾过去20到30年的长期趋势，美国资产仍然表现得非常强劲，前景依然非常积极。因此，相比于其他市场，我倾向于在标普指数出现回调时买入。我认为接下来市场会趋于稳定，并重新走强。

未来几个月美元或进一步走弱

南方财经：在过去四个月里，美国股市的表现相对疲软。同时，我们也注意到，近期美元和债券市场都出现了波动，美元在过去几周受到较大的下行压力，原因包括关税政策影响、部分宏观经济数据（例如制造业数据表现不佳）、政府高负债问题等，美元指数是否还有下行空间？或者是接下来会有所反弹？

马克·牛顿：我认为未来几个月美元会进一步走弱。从技术角度来看，目前美元的走势是非常疲软的。我看到一些迹象表明，日元可能会升值至136左右。同时我也看到欧元和英镑可能会继续走强，而这两者在美元指数（DXY）中占据主要比重。所以我认为，美元指数可能会跌到93或94左右。也就是说，在接下来的几个月里，我们可能还会看到美元下跌大约5%。

我认为，美元这轮疲软最终会成为一个（投资）机会，并可能在秋季前后就会显现出来。到时候，我们大概率会看到美元重新走强，美国国债收益率也可能会随之反弹。

但至少在目前阶段，由于美国制造业的不确定性和贸易政策的反复波动，美元会继续承压。实际上，这正是美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Besant）所希望看到的。他们希望美元走弱，这样可以促进出口，弥补进口带来的贸易缺口，从而有助于缩小财政赤字。所以当大家都在担心美国政府的一些行为可能导致美元走弱时，我认为这实际上是一个有意为之的宏观策略——一项为了提升出口所设计的“大棋局”。这也将有助于新兴市场，有利于大宗商品的表现。

南方财经：你如何看待包括黄金和白银在内的贵金属市场前景？

马克·牛顿：我现在非常看好贵金属。我认为它们正处于一个非常有利的阶段，有望表现出色。就黄金而言，我的目标价是3800美元，预计今年10月份左右就有可能触及这一价位。

南方财经：夏季通常是黄金等贵金属市场的淡季，对吧？

马克·牛顿：传统上确实如此，但这一次情况有些不同。我们现在面临一个潜在的财政问题——一项重大财政法案可能会在7月到期，这引发了市场对美国财政状况的担忧。现在的问题是，无论是民主党还是共和党，都不愿意真正去解决财政支出的问题。而自新冠疫情以来的几年间，美国的支出问题已经变得愈加严重。所以，我认为这是一个值得关注的风险。同时，随着经济可能出现一定程度的放缓，我们可能会看到未来一年内越来越多的降息预期浮现。这样的宏观环境对贵金属是非常有利的。因此，我认为黄金和白银的表现会非常好。此外，铜和白银近期也已突破了技术阻力位。这不仅仅是贵金属，工业金属也在走强。部分原因可能是市场预期会有新的铝和钢铁关税政策出台，这将利好钢铁和铝行业。我特别注意到，最近铜的技术走势非常积极，这让我对整体金属市场感到乐观。同时我们也要看到，中国是全球最大的白银矿石进口国之一，因此我认为铜和白银未来都有很大的上涨空间。

出现明显的板块轮动

南方财经：你目前是否观察到市场中存在板块轮动现象？

马克·牛顿：确实，过去几个月里出现了明显的板块轮动，资金大幅回流科技板块，同时明显撤出医疗保健板块。医疗板块的压力主要来自于药品定价的监管和削减政策，还有可能与美国新一届政府对制药企业施加更大压力有关。因此我们看到医疗板块与能源板块一起出现了明显跑输大市的情况。除此之外，我没有看到非常大的轮动。我们仍然在金融、工业和科技板块中看到很强的走势，这对股市来说是非常积极的信号。

此外，从4月开始，我们还看到可选消费板块（discretionary）重新跑赢必需消费品板块（staples），这基本反映出市场风险偏好正在上升，是“风险偏好增强vs风险规避”的典型信号。所以看到可选消费板块回暖是一个非常正面的现象。公用事业板块可能是目前让大家最疑惑的板块，因为它通常被视为防御性行业。但在当前这个周期中，许多发电类公司正在受益，因此公用事业板块成了今年表现最好的板块。我认为这个趋势还将继续。现在公用事业板块是一个非常强劲的领域。

南方财经：提到资金回流科技板块，你是否认为科技板块目前估值已经偏高？

马克·牛顿：不，我完全不这么认为。我不觉得科技板块现在估值过高。目前这些公司的市盈率大概在20倍出头，这跟当年互联网泡沫时期相比简直不算什么。回到上世纪90年代，那时很多科技公司估值是盈利的50倍、60倍，甚至90倍。现在很多科技企业在盈利方面仍然表现非常出色。虽然有轻微的放缓迹象，但幅度不大，不足以构成实质性担忧。而且我本身并不是基本面分析师，我主要看技术面，所以我通常不会做估值判断。但即便如此，我们公司的Tom Lee也一直对科技板块的前景持非常乐观的态度。

南方财经：你最近有没有特别关注哪些技术指标？比如市场价格、波动性等方面的信号？

马克·牛顿：有的，但这很大程度上取决于你的观察周期。一些比率和技术指标更适用于短期分析，另一些则更适合长期判断。对于短期来说，我会使用像艾略特波浪理论这样的工具，以及DeMARK指标来寻找上涨趋势中的逆向信号。我在研究中还会用到很多周期分析工具。这些工具非常有用，它们帮助我精准地判断了4月份的市场底部，并且也提示8月份可能是一个顶部。

我特别关注的风险信号包括：科技板块是否开始走弱。如果市场广度显著减弱，比如创新高的股票数量减少、创新低的股票数量增加，这就是一个重要信号。另外，如果市场情绪突然变得过于乐观，那也会让我担心。但目前我们看到的是相反的情形。市场情绪依然非常低迷，投资者对于这波上涨普遍持谨慎态度。相较于4月，情绪虽然不像那时那么悲观了，毕竟市场已经从低点反弹了20%，但离乐观还有很大距离。正因如此，我对市场仍然持看多的态度。因为现在这些CTA（商品交易顾问）和对冲基金都不得不赶快入场，试图追回此前错失的涨幅，而这种“追涨”行为往往会进一步推动股市上涨。