□作者：南财投研通数据分析师 秦健

投研君今天分享一个农林牧渔行业的上市公司。天康生物已形成饲料及饲用植物蛋白、动物疫苗、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售的全产业链架构，实现了现代畜牧业畜禽良种繁育-饲料与饲养管理-动物药品及畜禽病害防治-畜产品加工销售4个关键环节的完整闭合。

一季报归母净利润增174%

通过阅读财务报表，投研君发现了公司2004至2024年的营收除了2015年微降和2024年略减外，其余年份均实现了增长，扣非净利润的最高点则在2020年，该年由于养殖产能释放，生猪价格走高，并且动物疫苗产品量价齐升，归母净利润、扣非净利润分别录得17.2亿元、17.3亿元。2021年公司受生猪价格大幅下跌、饲料放养部门外购仔猪育肥成本较高、计提资产减值损失约3.9亿元等因素影响，归母净利润亏损7亿元。2022年公司资产减值损失降至1.1亿元，下半年生猪价格有所回升，因此扭亏实现盈利2.8亿元。公司在2023年再度受到生猪价格低迷的影响，计提了5亿元资产减值损失，该年亏损了13.6亿元。

情况在2024年迎来了好转。得益于生猪售价上涨和饲料原料价格下降，养殖成本显著降低，公司归母净利润回正报6.1亿元，营收报171.8亿元。对比2020年，可以发现公司在控费降本方面下了功夫，公司2024年营收较2020年增加43.3%，销售费用只增加了13.8%至4.3亿元，管理费用下降37.8%至5.6亿元，研发费用提升92.3%至2亿元，财务费用下降13.4%至1.6亿元。据2025一季报，公司归母净利润同比增长174%至1.5亿元，营收同比提升10.7%至41.8亿元，毛利率下滑0.6个百分点，但净利率提升了2.5个百分点，延续了控费方面的努力。

在经营评述中，公司提及了一些亮点。在行业地位方面，公司是国家首批农业产业化重点龙头企业和高新技术企业，在全国拥有饲料生产企业三十余家，是全国饲料工业20强企业。并且，公司是农业农村部在新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业，是全国十家口蹄疫疫苗及十二家禽流感疫苗定点生产企业之一，是农业农村部指定的猪瘟疫苗、猪蓝耳病疫苗、小反刍兽疫疫苗的定点生产企业，目前公司已进入全国兽用生物制品企业10强。

在研发和技术方面，近年来公司持续加大研发投入，提高科技创新能力，形成了丰富的产品和技术储备，已取得20余项国家新兽药证书、200余项（含子公司）发明和实用新型专利。公司的生物制药业务坚持科技创新引领，分别在新疆、江苏设立研发中心，近年来产品研发与技术创新投入占生物制药业务销售收入的15%以上。公司完全自主研发的猪瘟病毒E2亚单位基因工程灭活疫苗开创了中国猪瘟病毒疫苗的先河，为我国净化猪瘟提供了有力的科技支撑。2020年公司历时12年研制的布氏菌病基因缺失活疫苗上市，为国家防控重大人畜共患传染病提供了有力手段。同年公司投资超过2亿元的国家高等级生物安全三级实验室（P3）完成建设并投入使用，并于2022年通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）的评审，取得其授予的实验室认可证书和认可决定书。

在荣誉方面，公司先后获得了“国家生物制品工程实验室”“全国养猪行业百强企业”“国家生猪核心育种场”“动物用生物制品技术国家地方联合工程实验室”“科改示范企业”和第一批“国家粮食应急保障企业”以及“国家级博士后科研工作站”等荣誉。

天康生物评级纵览（近3次）

数据来源：南财投研通

两榜均居前5名的分析师

接下来我们留意一下公司的分析师关注热度变化。2016至2024年，公司按年分别获得了61、30、13、38、56、19、49、43、31次关注，次数高点一般对应业绩较好的时期，不过2023年公司虽然业绩亏损，该年关注热度并未大幅下滑，到了2024年公司业绩扭亏，关注热度则有所回落，表明度过了一个乐观与谨慎都有所体现的时期。今年截至目前，公司共得到了9次关注。

投研君注意到有3位分析师在财务类排行榜表现较突出，分别是国联民生的王明琦、财通证券的肖珮菁以及华安证券的王莺，其中王明琦对公司2024年归母净利润的预测偏离度最小。去年8月29日，在公司发布中报后，王明琦给予了公司点评，谈到了收入同比下滑，利润率逐步改善；饲料及动保业务稳定发展，生猪养殖盈利。预计公司2024-2026年营业收入分别为181.95亿元/202.05亿元/215.80亿元，同比分别-4.37%/+11.05%/+6.80%；归母净利润分别为7.00亿元/8.46亿元/6.68亿元，同比增速分别为151.36%/20.82%/-21.04%，公司业绩有望逐步改善，给予“买入”评级。可见，王明琦对2024年的归母净利润的预测偏离度为15.7%，考虑到农林牧渔行业的业绩预测难度相对较高，该偏离度处在相对合理的范围内。当前，王明琦在南财投研通分析师评价财务类排行榜高居第4名，并在分析师评价（农林牧渔行业）财务类排行榜夺得亚军。由于去年9月至今王明琦暂未发布对公司的点评，感兴趣的读者可以继续留意其最新观点。

肖珮菁当前在农林牧渔行业的财务类排行榜取得季军，其在去年10月30日公司发布三季报后给予了首次点评，今年在4月30日公司发布2024年报和2025一季报后再次作出了点评，指出生猪成本改善显著，饲料业务稳健发展；动保业务经营稳健，业绩有望改善。公司持续进行研发投入，猪口蹄疫OA二价合成肽疫苗、猪伪狂犬病基因缺失活疫苗、猪伪狂犬亚单位疫苗等正在新兽药注册阶段，新品研发上市的持续推进或为后续兽药业务增长提供动力。预计公司2025-2027年实现营业收入174.8亿元/180.5亿元/188.5亿元，归母净利润7.23/7.52/10.42亿元，4月29日收盘价对应PE分别为11.8/11.3/8.2倍，维持“增持”评级。

王莺最早于2022年3月给予公司首次覆盖，2022至2024年分别给予公司3、1、2次点评，最新一次点评是在今年4月30日。王莺表示公司2025Q1归母净利润1.48亿元，季末资产负债率降至51.4%；2025年计划出栏生猪350-400万头，生猪完全成本大幅回落；2024年公司饲料、疫苗销量小幅增长，2025年计划保持增长态势。2025年猪价已步入下行周期，但由于补栏明显偏慢，2025年生猪养殖业有望获得正常盈利，具有成本优势的猪企将获得超额收益。预计2025-2027年公司生猪出栏量363.42万头、400万头、450万头，同比增长20%、10%、13%，实现营业收入184.33亿元、190.75亿元、204.56亿元，同比增长7.3%、3.5%、7.2%，对应归母净利润10.2亿元、9.84亿元、14.74亿元，维持“买入”评级。当前，王莺在不分行业的财务类排行榜位列第10名。

受益于公司以成为国内一流的健康养殖服务商和安全食品供应商为目标，紧紧围绕饲料饲养、良种繁育、动保以及养殖服务体系等养殖业关键环节，为养殖户提供全面的解决方案，提升养殖效益，实现公司和客户共赢发展，稳健的投资者或可逢低关注。

南财投研通数据齐备，覆盖全行业的持续跟踪，助力投资者在浩如烟海的研报信息中获取到准确情报、优质信息。下期我将带大家关注更多的动态。欢迎扫码体验投研通系统，浏览更多榜单数据。

南财投研通敏锐捕捉到投资者对实时资讯的迫切需求，因此正在投资快报微信公众号 “动态版” 栏目开启高频次、无缝隙的及时更新模式。立即关注投资快报微信公众号或扫描下方二维码进行订阅，让我们携手同行，在投资的道路上共创辉煌！

免责声明：文中涉及的观点、个股等要素仅供参考，不构成投资建议，操作风险自担，投资有风险，入市需谨慎。