21世纪经济报道记者杨娜娜 上海报道

“有限游戏保证游戏会结束，无限游戏则将更多人带到游戏中，从而延续游戏。”

——詹姆斯·卡斯

在汽车工业制造业中被誉为精益生产标杆的丰田，一直执着于“拧干毛巾里的最后一滴水”。从拧紧一颗螺丝的0.1秒优化，到供应链的微小成本控制，在对生产流程的极致拆解里，缔造了“高质量、低成本”的工业传奇。

这种追求系统最优解的工程师思维，正在资管行业掀起一场“精益制造”的成本变革——当全市场的ETF规模突破4万亿元，即便是0.01%的跟踪误差优化或超额收益增厚，也意味着巨大的价值创造。

据Wind统计，成立于2001年的易方达基金，截至2025年4月28日所管理的公募基金资产净值合计接近2万亿元，排列行业第一。而它也正以超6000亿元的ETF管理规模，成为这场变革的领航者。

易方达基金将制造业的精益思维注入指数基金和ETF的资产管理，像拆解汽车生产线般优化指数复制、成分股调整、交易、申赎和风控等每一个节点的成本损耗，试图通过“精细化管理”，重构资管行业价值创造的底层逻辑。

2004年，易方达基金就发行了公司首只指数基金，并基于对金融工具的第一性思考，在指数赛道上二十年如一日地进行系统工程搭建。

从深交所首只A股ETF的破冰，到跨时区的中概互联网ETF的创新；从持续完善产品矩阵，到低至0.15%/年管理费率的让利；从率先大批量调整旗下ETF简称，到梳理股票指数ETF分类体系……这些看似独立的工程节点，实则通过精密协作与系统化布局，构成了支撑其指数基金规模快速增长的隐形骨架。

在ETF从粗放的产品竞争升维至系统工程的对决中，易方达基金的工程师思维还表现在始终洞察ETF产品的市场需求，从第一性原理出发重构行业生态。在近一年ETF规模激增3832亿元（数据源于Wind，截至2025年4月28日）的数据背后，藏着易方达基金更深层的战略选择：

打造功能齐全的一站式“ETF工具箱”，涵盖A股、港股，以及美股、日股等多市场，覆盖规模（宽基）、行业、主题、风格因子等多种类型，持续面向国家发展战略及未来产业发展方向扩充现有产品线，推出“未来已来”投资主题……

易方达基金的实践也在引领整个行业的认知：ETF的规模只是结果，真正的竞争力不在数字中，而在对每个0.01%跟踪误差优化控制和超额收益增厚的执着里，在对每份投资者需求的细微洞察中，在将“拧毛巾”哲学刻入ETF产品管理和运营的坚持里。

一、历程：从第一性原理锚定发展使命

1976年，约翰·博格在华尔街的质疑声中创立了全球第一只指数基金——先锋500指数基金。当时的美国市场，是主动管理型基金的天下，指数基金的被动管理理念被视为“异类”。直到1993年，ETF产品才在美国首创，却在那之后成为全球发展最快的金融产品之一。

2002年，中国诞生了第一只指数基金，同样在主动管理型基金为主的市场中夺得了自己的一方阵地，并在往后的20年中，获得越来越多投资者的青睐。

2004年3月，易方达基金发行了自己的首只指数基金产品——易方达上证50指数基金（2021年更名为易方达上证50增强基金），拉开了其在指数化投资领域探索的序幕。易方达基金的指数业务与我国ETF市场同频共振，在守正创新中逐步成长壮大。

两年后，易方达基金在深交所发行了首只A股ETF——易方达深证100ETF，这也是深交所的首只ETF，为行业后续的跨市场ETF发展奠定了良好的基础。

2010年，在创业板指数发布后，易方达基金随之发行了首只创业板ETF。那一年末，全市场的ETF仅有20只，合计规模不到700亿元，其中易方达基金的ETF规模也才突破210亿元（据Wind统计，数据截至2010年末）。

此后，乘着国内资本市场飞速发展的快车，ETF市场进入快速创新期，跨市场ETF、跨境ETF、债券ETF以及黄金ETF等多类创新产品陆续推出，呈现爆发式增长。

期间，易方达基金首批推出了多类ETF产品，包括首只沪市跨境ETF、首只深市黄金ETF、首只跨时区且跨交易所的ETF等。

也是在这期间，全市场的ETF规模从不足700亿元，一举超过5000亿元（据Wind统计，数据截至2018年末）。

2020年，为了更好地应对业务发展需要，易方达基金对指数投研和服务团队又做了进一步的架构调整，全面覆盖了从产品设计、组合管理，到为投资者提供ETF投资交易解决方案、构建ETF生态圈等业务环节，以更专业化的分工、更深度的研究驱动指数投资业务的发展。

截至2025年4月28日，易方达基金以超过6000亿元的ETF规模和16%左右的市场规模占比，居于市场前列。尤其值得注意的是，自2024年初以来，易方达基金的ETF规模激增3841亿元，是全市场规模增加最多的基金公司（据Wind数据统计，统计区间：2024/01/01-2025/04/28）；其中通过申赎净流入带来的规模超过2958亿元，排在了全市场首位。

ETF规模激增，折射出投资者对ETF这种产品以及易方达基金指数业务的认可。马斯克的企业管理理念中有一条被广为传颂，即从第一性原理角度思考问题，不用类比思维，像物理学家一样从原子层面拆解问题。而这，也是易方达基金指数业务的起点和始终贯穿其中的哲学。

二、进化：6000+亿规模背后的系统化思维

易方达基金指数投资部总经理林伟斌在接受21世纪经济报道记者独家专访时表示，作为行业领先的综合性资产管理公司，易方达基金一方面始终坚持以服务国家战略和投资者需求为导向，前瞻性地把握资本市场改革发展机遇，将指数投资业务作为公司战略发展的重要支柱；另一方面通过充分发挥平台型的综合优势，整合公司投研、产品、交易、服务等全链条资源，构建覆盖多层次资本市场、多维度投资策略的指数产品体系，为投资者提供了丰富、高效、精准的资产配置工具。

首先是前瞻性的产品创新和全面均衡的布局。

多年来，易方达基金基于前瞻性的产业及策略研究，选取具备长期投资价值及市场关注的方向重点布局，打造了功能齐全的一站式“ETF工具箱”。 近年来，易方达基金持续面向国家发展战略扩充现有产品线中的核心赛道，新发行业主题产品涉及人工智能、电池、机器人、半导体、电信、互联网、港股创新药等新兴产业和细分领域。

日前，易方达基金还基于深度研究，梳理了六大未来发展潜力预期较好的产业——人工智能、机器人及智能终端、未来计算、未来健康、未来能源、未来空间，推出“未来已来”投资主题，在六大产业中筛选出代表性的ETF产品，帮助投资者通过ETF便捷布局六大未来产业发展机遇。

在21世纪经济报道记者的采访中，林伟斌详细介绍了易方达基金的ETF布局逻辑：

“宽基（也称规模指数）ETF是市场资金重要的长期配置工具，易方达基金将在各类宽基上持续布局。”据其介绍，目前易方达基金的A股宽基ETF达到21只，位居行业首位，并全面实行ETF中最低一档的0.15%/年管理费率，包括沪深300ETF易方达、创业板ETF、科创板50ETF、A500ETF易方达等产品。值得关注的是，在规模前十大的ETF管理人中，易方达基金是唯一一家实现全部A股宽基ETF低费率的管理人。

“在行业主题方面，易方达基金重点关注经济转型催生的新兴战略领域，坚持以服务国家战略和投资者需求为导向。”日前公司推出的“未来已来”投资主题中，就包括了人工智能、机器人、云计算、创新药、新能源等行业主题ETF，瞄向未来产业发展方向。

“在风格因子方面，公司致力于为投资者提供不同风格暴露的配置工具。此外，公司也有重点布局境外优质资产，帮助投资者便捷开展全球资产配置。”据统计，易方达基金首批跨境产品之一的H股ETF规模超过91亿元；中概互联网ETF规模超过341亿元；独具特色的香港证券ETF规模也已超过70亿元（以上数据源于Wind，截至2025年4月28日）。

2025年，易方达基金将在现有ETF生态体系基础上，继续在行业主题、风格因子及创新资产类别等方向持续发力。林伟斌指出：“未来1-2年，易方达基金将围绕三大方向深化ETF布局，一是行业主题领域，重点布局人工智能、具身智能、低空经济等国家战略产业，同步拓展科创板及港股市场产品线；二是风格因子领域，在现有产品基础上，完善价值、成长、红利等风格因子产品谱系；三是创新资产类别，探索研发多资产ETF、REITs ETF及期权策略ETF等创新型工具。”

其次，坚持精细化运营，持续提供低成本、高质量的指数化投资工具。

早在2015年2月，易方达基金就调降了旗下沪深300ETF的管理费率，也因此成为业内最早主动降低ETF费率的管理人，为后续的精细化管理埋下了伏笔。而截至2015年2月底时，易方达基金的ETF规模也才不到250亿元（数据源于Wind）。

在记者的采访中，林伟斌提及频率最高的词是“高质量、低成本”。他表示，在这种理念下成长起来的ETF业务，才能让ETF更具备功能性、普惠性，才能更贴合市场需求。

为了实现长期低成本的投资策略，易方达基金除了沪深300、中证A500等低费率宽基ETF外，近年来许多新发的ETF产品也采用了15+5Bp的低费率。

据其介绍，截至2024年末，旗下所有股票ETF简单平均管理费率为0.29%，自2020年以来在规模前十大的ETF管理人中持续位列第一。而且，旗下0.15%/年管理费的ETF产品数量达到48只，为全市场最多，数量占比接近60%，而整个行业（除易方达基金之外）的比例仅为15%，易方达基金也成为ETF规模前十大的管理人中唯一一家低费率ETF占比超过50%的公司。

最后而且更重要的，是全方位、立体化的投资者服务。

易方达基金在行业内率先组建了指数解决方案团队，初步形成“投教、投研、投顾”三大服务体系，为入门投资者普及指数投教知识，为专业投资者提供指数投研工具，为投顾平台提供指数组合策略等专业服务。

2025年初，易方达基金更是在业内率先大批量变更了旗下ETF的简称，力求让投资者识别ETF更为便捷，产品的“人民性”不再是抽象概念。在指数产品的创新过程中，平衡产品的复杂性与投资者的接受度需要从投资者需求、表征性、可投资性、使用简单性等维度进行综合考量，避免陷入产品“过度简化失去竞争力”或“过度复杂引发投资者较难理解”的困境。

三、深耕：掀起一场精细化管理变革

指数投资比拼的是长期的综合运营实力。易方达基金在行业内率先提出ETF业务要“精细化管理”，这种理念经过多年的投资业绩沉淀后，当下也已成为全市场的共识。

为了把跟踪误差控制做到行业前列、保持稳定持续的超额收益，易方达基金的指数团队在投资管理的过程中，从前端的指数编制规则优化和关键公司事件影响研究，到投资过程中组合构建与调仓策略完善，以及PCF优化等各项业务环节，都进行反复的推敲和打磨，以找到组合管理的平衡点与最优解。

尤其是近年来，易方达基金持续优化建设指数投资管理平台，为承接更大规模的资产和数量众多的账户产品提前筹划准备，同时将专业化、精细化、高效化的理念以及长期沉淀的组合管理经验内化至投资管理平台的每个功能与模块中。

据易方达基金统计，其股票型ETF2024年按规模加权的平均年化跟踪误差（相比全收益指数）仅为0.18%，跟踪效果在ETF管理规模前十大的基金公司中名列前茅。拉长时间看，其近五年的平均年化跟踪误差（相比全收益指数）仅为0.21%，跟踪效果同样排名前列。

在严格控制跟踪误差的基础上，指数团队持续探索高胜率、可持续且风险可控的收益增厚策略，努力提升投资者收益。2024年，公司旗下58只ETF存在同类可比产品，其中35只ETF在同类可比产品中超额收益排名第一，占比达60%；35只产品中，15只产品的近三年超额收益在同类产品中排名第一，占比超过40%。

长年累月的精细化管理，带来超额收益的复利效应。以公司旗下规模最大的沪深300ETF易方达（510310）为例，产品规模已经超过2600亿元。该基金自2013年3月6日成立以来，相对业绩基准的累计超额收益率超过45%，年化收益为5.43%（数据源于Wind，截至2025年4月28日）。

 四、未来：无限游戏中的生态重构

无数个0.01%优化的背后，易方达基金对ETF业务的思考早已超越了简单的规模竞赛。

ETF行业是一个大生态圈，有众多的市场参与者和各类的投资交易策略，生态圈越丰富越多样化，行业的抗风险能力和进化能力越强。易方达基金一方面立足自身条件，发挥平台型优势，协同公司内部资源全面赋能指数业务发展；另一方面，易方达基金与ETF行业的市场参与者协同合作，全面融入ETF大生态圈。

谈及整个ETF生态圈当前面临的机遇与挑战，林伟斌结合公司过去20余年的指数业务实践提出的三个问题，值得行业深思：

一是ETF如何像“中国制造”在全球的竞争力一样，持续保持“高质量、低成本”的产品特色。

头部宽基产品集体降至15+5Bp的最低费率水平，市场新发重点宽基指数产品如A500ETF、科创综指ETF均采用最低费率，A股宽基ETF规模加权费率从2023年的55Bp下降至2024年的不足25Bp。

这一费率下行趋势正在深刻影响行业竞争格局：一方面，调低费率降低了各类投资者的参与成本，更好推动指数化投资理念的普及；另一方面，ETF业务链条长、运营成本高的特征带来的挑战越发凸显。在此背景下，单纯依靠规模扩张的发展模式面临较大挑战，如何构建“降费不降质”的新型发展逻辑，实现从“价格让利”向“价值创造”的转型，显得极为重要。

二是如何在市场生态的巨大变革下，进一步挖掘精细化管理的潜力。

近年来，随着市场环境的变化，部分传统的收益增厚策略的机会明显减少。在此背景下，需要管理人持续优化产品投资运作体系，探索新的收益来源，构建能够持续稳定超越全收益指数的投资框架，力求在获取Beta全收益的同时，尽可能降低投资者的成本。在未来，以人工智能技术为代表的金融科技能否进一步赋能指数基金精细化管理，值得行业深思探索。

三是如何在竞争中，实现“差异化”的指数投研服务。

对标海外经验，林伟斌指出，推动指数业务差异化发展需要关注四个关键问题：在指数编制方面，如何建立更具前瞻性的方法论，精准表征经济转型升级中的结构性机会；在运营效率方面，如何依托智能化、平台化的运营体系持续降低投资、研究、交易成本，提升资金配置效率；在资产配置方面，如何在被动跟踪基础上，形成跨市场、跨资产等方面的配置能力；在技术创新方面，如何深化“AI+指数”融合应用，将前沿技术应用于指数研发、组合优化等关键环节，都需要行业的持续探索。

五、结语

此刻，站在新的起点上，未来ETF或将超越工具属性，成为连接科技创新、产业升级与财富增长的超级导体。

当更多“毛巾”中的价值被持续拧出，当系统工程思维渗透至资管全链条，易方达基金正在努力证明：最极致的产品创新，从来不是天马行空的狂想，而是对需求的捕捉与对细微的执着。

或许，这正是这家基金管理人一直在诠释的生态思维：极致之上，仍有星辰。