21世纪经济报道记者肖夏

最近黄酒股“开了挂”。

9月18日早间，会稽山、古越龙山再次上涨，会稽山涨超7%，古越龙山涨超3%。

9月16日，会稽山、古越龙山、金枫酒业刚刚上演过集体涨停，会稽山已经创下2014年上市以来的股价新高。

事实上，进入9月以来，每周都有黄酒股收获涨停。会稽山从8月至今股价已经涨了80%，古越龙山从7月至今股价已经涨了30%。

（黄酒双雄今年股价表现）

黄酒股上涨热潮是从去年4月开启的，领涨的同样是会稽山。

去年黄酒股上涨的利好来自产品端。

一方面是传统黄酒产品集体涨价，提升价值。去年4月，古越龙山、会稽山双双开始提价，对主力黄酒产品提价2%至12%不等。

另一方面是推出黄酒创新产品，着眼年轻化。

会稽山推出的“爽系列”气泡黄酒持续大卖，到年底已经成为销售额亿元级别的产品。

古越龙山与华润啤酒合作推出了黄酒+啤酒的创新产品“越小啤”，同时也大力推广无焦糖色、低糖度、相对高度数的“无高低”，后者在电商渠道热卖，成为触达年轻消费者的增量新品。

这两项举措分别从短期业绩和长期前景两个方面，为黄酒股提供了上涨利好。

而今年这轮黄酒股涨停潮的动力来自渠道端。

21世纪经济报道前不久已经关注过，过去几个月，会稽山、古越龙山陆续签下了一批白酒大商，前者与河南、广东、四川、北京、吉林、黑龙江等省市的茅台经销商密集签约，更早全国化的后者今年也与广东粤强、北京糖酒集团等地方老牌大商达成了合作。这些大商的地方资源和客户资源，曾造就了高端白酒的辉煌。

并且合作主要是围绕高端产品展开。比如会稽山与一系列茅台大商签约，都是为了推广其高端系列“兰亭”。而古越龙山与大商的合作，也是围绕“国酿”以及其他中高端产品展开。

由于近年白酒行情低迷，白酒行业长期积累的优质经销商资源，如今溢出到了黄酒行业。此前行业媒体曾统计，2024年至2026年上半年，20家白酒上市公司经销商数量减少6000多家。

黄酒同样是传统酒类，同样有悠久历史，同样有老酒储备，白酒大商集体入局，是期待在当前健康化、低度化的趋势下，黄酒能依靠针对高端客群的推广，迎来一轮向上行情。

要知道黄酒一直被认为局限于江浙沪市场，产品价格被困在50元以下。

如今正在推进高端化、全国化的黄酒，抓住了白酒溢出的优质渠道资源，给市场提供了很大想象空间。近一两个月的连涨，正是资金对黄酒行业突破天花板的尝试给予的溢价。

但要断言黄酒板块实现突破，还为时尚早。

“黄酒板块这轮上涨带有估值修复性质，不完全是基本面的爆发式增长。”酒业评论人肖竹青对21世纪经济报道记者说。

去年上半年黄酒股集体上涨，但到四季度旺季业绩兑现后股价还是有所回调，只有会稽山股价维持在高位。

会稽山的“兰亭”和古越龙山的“国酿”，是当前黄酒行业的代表性高端大单品，但事实上去年以来这轮增长后，这类高端产品在部分市场、部分渠道的价格都有所松动。一些省外新经销商为了完成动销，出现了让利出货的情况。

白酒行业一再证明，价格是高端酒的生命线，一旦低价、倒挂普遍化，便会动摇高端定位、折损品牌价值。只有市场真实动销增长比渠道拿货增长更快，才能说明黄酒的市场空间出现了实质性的突破。

而消费者心智的培育，需要时间。

古越龙山今年就选择了在淡季“控量保价”，一方面明确国酿系列全国经销商总数限定为100家，并实行动态考核，同时对产品实行控量，从而保护国酿的高端价值；另一方面精简其他SKU、优化整体产品结构，从而维护毛利率。

“这类结构性改革，短期会带来营收与利润层面的阶段性折损，但有利于保护高端产品的长期品牌价值。”古越龙山总经理马川在前不久的半年报业绩说明会上回应21世纪经济报道记者提问时表示。