南方财经投资快报记者 李昊

AI技术的快速迭代落地，正在彻底颠覆传统PCB行业发展格局，终结行业同质化竞争时代，开启高端算力PCB的长周期景气行情。近日，广合科技董事总经理曾红做客南方财经《走进上市公司》栏目，深度解读AI浪潮下PCB产业的底层变革逻辑、公司核心竞争壁垒与中长期战略布局。

依托二十余年高端赛道深耕经验、全球化产能布局与技术研发优势，广合科技精准卡位AI算力风口，凭借差异化竞争优势持续领跑高端PCB赛道。汇正财经分析师钱征瑞、贺志平亦从产业基本面、行业周期、龙头壁垒等维度佐证，算力PCB赛道成长确定性极强，广合科技凭借多维核心优势，充分受益于行业结构性红利。

AI重构产业底层逻辑，高端算力PCB开启长周期景气

在曾红看来，AI并非短期市场炒作风口，而是彻底颠覆PCB产业底层发展逻辑的长期核心驱动力。当前PCB行业结构性分化态势愈发鲜明，传统低端产能过剩问题突出，市场竞争白热化，盈利空间持续承压，而AI算力硬件迭代、智算中心建设及算力产业链国产替代多重利好叠加，让高端算力PCB赛道迎来确定性增长机遇。

汇正财经资深投资顾问钱征瑞对此表示，本轮高端PCB赛道行情并非题材炒作，而是算力产业基本面的真实兑现，具备坚实的长期支撑。一方面，全球云厂商与国内智算中心持续加大资本开支，2026年全球AI服务器出货量预计突破200万台，设备更新与新增建设需求，让PCB从传统电路连接件升级为算力服务器核心互联载体，量价齐升逻辑持续兑现；另一方面，海外头部PCB厂商扩产谨慎、交付周期拉长，国内具备高端多层板、高速背板量产能力的企业稀缺，内资龙头迎来绝佳国产替代机遇。

AI硬件的严苛标准，也全方位倒逼PCB行业技术升级。相较于传统产品，AI算力PCB对板材层数、基材性能、信号完整性、层间对位精度、板材翘曲控制等核心指标要求大幅提升，推动行业原材料、生产工艺、研发体系全面革新。高端算力PCB属于技术密集型领域，需要长期的技术积淀与精密制程能力，产能无法快速复制，行业技术壁垒持续抬升。

目前行业呈现明显供需错配格局，高端产线建设、技术积累和客户认证周期漫长，产能供给难以匹配市场爆发式需求，行业资源持续向具备技术、客户、量产优势的头部企业集中，行业集中度稳步提升。业内机构分析，依托AI大模型、高速网络技术迭代，国内算力PCB赛道成长周期可达3至5年，长期增长确定性充足。

多维构筑竞争壁垒，高毛利优势凸显盈利韧性

高端算力PCB赛道壁垒高筑，行业竞争格局持续优化。曾红坦言，广合科技凭借二十余年深耕算力赛道的积淀，通过技术创新、精准赛道布局与精细化运营，搭建起差异化核心壁垒，盈利水平长期优于国内同行。

技术层面，公司搭建自主研发体系与专业信号实验室，深耕材料研发、信号仿真、超高层钻孔、层间对准、厚板形变管控等核心技术，可精准适配下一代GPU、高端服务器的高端制程需求，现已实现AI服务器、高速交换机、高速光模块、高端通讯四大领域全品类高端产品自主配套能力。

汇正财经贺志平补充分析，广合科技的技术壁垒呈现明显分层优势，公司长期深耕高端材料研发，研发投入常年维持在营收的4.5%-5%，2024年研发投入近1.8亿元，同比增长近50%。企业一方面依托规模效应稳住低端基础材料成本，另一方面在适配AI服务器的高速、低损耗高端材料领域自主定义参数、主导技术路线，构建起对手难以复制的技术壁垒。

在曾红看来，公司持续稳定的高毛利、强盈利韧性，源于四大核心经营能力：一是坚持技术创新迭代，持续优化高附加值产品结构；二是深耕高端制程，完善全流程品控体系，保障高端产品的稳定交付与性能可靠性；三是推行精益化管理与全维度成本管控，实现高端产品高效、低成本量产；四是秉持稳健投资策略，精准把控设备投入与回报周期，有效摊薄固定成本。依托成熟的经营体系，公司今年一季度乃至上半年持续保持高毛利运行态势，盈利优势持续凸显。

从行业格局来看，当前PCB行业呈现“传统业务疲软、AI赛道爆发”的分化特征，传统消费电子需求持续承压，而数据中心与AI服务器赛道增长确定性强。据PRISMARK数据，2025-2029年全球服务器PCB复合增速达15.7%，显著高于行业均值，广合科技七成以上营收聚焦算力场景，有效对冲传统业务下行压力，经营稳定性突出。

海内外产能协同布局，双资本平台赋能长期成长

为精准匹配AI算力市场持续增长的需求，广合科技搭建起海内外四大生产基地协同布局体系，各基地定位清晰、互补赋能，持续扩充高端产能储备。

国内方面，广州生产基地持续技改扩容，主打下一代GPU配套高端高多层PCB产品，产能稳步释放；广州一厂、二厂持续升级技改，进一步强化高端产品产能。云擎基地已顺利封顶，年内将推进设备进场与产线调试，年底实现全线拉通，聚焦超高多层、高阶HDI PCB等前沿产品。东莞基地已完成拿地，将作为公司中长期高端服务器PCB产能的核心补充。与此同时，黄石基地持续推进产线升级，逐步转型中高端服务器PCB赛道，持续优化整体产品结构，后续仍有充足的产能扩容储备。

海外布局方面，泰国基地已顺利投产并同步推动二期扩建，重点服务北美高端AI客户，成为公司海外业务重要的支点，全球化产能布局形成差异化优势。

资本层面，公司依托A+H双上市平台实现差异化赋能，助力全球化、高端化发展。A股融资重点支撑国内基地技改与新建项目，助推本土算力产业链配套升级；H股平台聚焦海外市场，为海外产能扩张提供充足资本支撑，同时强化海外客户供应链合作信心，夯实全球化布局根基。

针对年内铜价波动、原材料供应紧张等行业共性经营压力，曾红表示公司已建立完善的风险对冲机制。公司通过持续升级高端产品结构，以产品价值提升对冲原材料涨价压力；与核心供应商签订长期战略合作协议，锁定稳定供货份额；同时持续推进新材料替代研发，搭建多材料备份体系，有效规避供应链波动风险，整体经营态势稳健向好。

对于产业链整合规划，曾红透露，公司现阶段将聚焦核心主业，集中资源深耕技术研发、产品迭代与产能扩建，全力抢抓AI算力赛道红利。中长期将保持审慎开放态度，围绕算力主业，择优评估能够补强技术、供应链与客户资源的并购机会，目前暂无具体并购落地计划。

业内机构研判，在AI算力基建扩容、技术迭代升级与国产替代提速的三重驱动下，高端服务器PCB行业景气度将持续上行。作为赛道核心龙头，广合科技凭借技术、产能、客户、全球化布局的多维核心壁垒，将持续受益行业量价齐升红利，高端产品营收占比与盈利中枢有望持续抬升，长期成长空间广阔。

图：广合科技曾红（左）、投资传媒黎晓婷（右）

图：汇正财经钱征瑞（左）、投资传媒黎晓婷（右）