（数据来源：Wind，南财智库整理）

本周的外部评级共有5个主体，共计7项评级(国内评级机构)负面事件，其中华夏幸福基业控股股份公司评级、展望再次被下调，九通基业投资有限公司和海口美兰国际机场有限责任公司评级遭下调。

本周共有4项监管与信用政策动态：（1）公司债发行新规出台，注册环节取消强制评级；上清所发布操作指引健全债券违约及风险处置机制；郭树清“推动银行业保险业高质量发展”发言划重点；中基协规范公募基金投教宣传活动、严禁娱乐化。

1.重庆能源集团：爆9.15亿债务违约，涉及平安、浙商银行

据经济观察网报道，2021年3月3日，重庆市能源投资集团有限公司（下称“重庆能源集团”）爆出债务违约，违约金额为9.15亿元，涉及平安银行和浙商银行。一份名为《重庆市能源投资集团有限公司关于重大事项报送函》显示，重庆能源集团3月1日向能源集团债委会发函称，公司收到成渝融资租赁的律师函，以租赁物在煤矿关停的情况下，价值将出现重大减损为由要求能源公司、渝新公司变更租赁物及增加担保措施。3月1日重庆能源到期的平安银行银行承兑汇票6.85亿元、浙商银行信用证2.3亿元，无资金归还，已形成违约。

【点评】 据官网介绍，重庆市能源投资集团有限公司（简称“重庆能源集团”）由原重庆煤炭（集团）有限公司、重庆市建设投资公司、重庆燃气集团有限责任公司，于2006年整合组建而成，是重庆市集能源投资、开发、建设、运营、服务为一体的大型能源企业。重庆能源是重庆市最大的煤炭生产企业，业务涵盖煤炭及电力、燃气、建材、建筑业务、电解铝等。从股权结构看，重庆市国资委持有重庆能源100%股权，为公司实际控制人。

公司为重庆市政府的能源保障与运营平台，公用事业属性较强，经营性盈利能力较弱。截至2020年9月30日，重庆能源的营业总收入为307.18亿元，同比下降25.30%，净利润亏损0.16亿元。财报数据显示，从2018年-2020年三季度，重庆能源实现归母净利润分别为-3.15亿元、-8664.46万元以及-5.42亿元，连续三年亏损。此外，由于公司对重庆市政府能源保障的重要性，重庆能源经营性业务盈利能力高度依赖政府补贴。数据显示，从2017-2019年，重庆能源获得的政府补助收入分别为13.37亿元、14.08亿元和8.35 亿元，合计35.8亿元。

公司740亿债务压顶，短期偿债能力恶化，且流动性紧张。截至2020年三季末，重庆能源总资产为1018.83亿元，总负债739.27亿元，净资产279.56亿元，资产负债率72.56%。从债务结构来看，公司主要以流动负债为主。截至2020年三季度，公司流动负债为451.75亿元，占总负债的61%，主要为应付票据及应付账款，其一年内到期的短期债务有159.94亿元。与此同时，公司账上货币资金有105.41亿元，无法覆盖短债，存在较大短期偿债压力。此外，重庆能源还有非流动负债287.52亿元，主要为长期借款。

公司外部融资环境持续恶化，再融资压力较大。除了发债和借款，重庆能源还通过租赁、应收账款、旗下重庆燃气股权融资以及股权质押等方式融资。不过，由于近年来大量债务到期，公司筹资活动产生的现金流净额持续净流出，2018年至今分别净流出96.87亿、16.38亿以及8.72亿元，说明外部融资渠道并不顺畅。

公司目前存续债共两只，境内外各一只。其中，境内债“20渝能01”存续额5亿元，票息6%，2022年7月9日行权，2023年7月9日到期。境外债“重庆能源 5.6252022-03-18”发行总额5亿美元，票息5.625%，2022年3月18日到期。

虽然重庆能源是重庆市大型投资与产业混合型集团之一，但近年来公司主业盈利欠佳、负债高企、资产流动性紧张且外部融资环境恶化，前景展望负面，永煤的违约已打破了市场的“国企信仰”，被冲击下市场对资质下沉更加谨慎，需持续关注股东重庆国资委对重庆能源集团的债务偿还安排。

2．博天环境：累计逾期债务本金及租金合计约13.71亿元

博天环境集团股份有限公司3月1日发布前期逾期债务的进展公告称，公司受宏观经济环境和行业形势的影响，导致公司及子公司流动资金紧张，出现部分金融机构等债务未能如期偿还或续贷的情形。截至目前，公司累计逾期债务本金及租金合计金额为约13.71亿元。公司此前曾于2020年9月18日披露了债务逾期公告，自前次逾期公告披露后，公司新增逾期债务本金及租金合计金额为26,491.88万元。

【点评】据官网介绍，博天环境集团股份有限公司(603603.SH)成立于1995年，于2017年2月在上交所主板上市。是一家专业的水环境解决方案综合服务商，公司主营业务为水环境解决方案(工程总承包)、水处理装备和水务投资运营管理。2020年10月23日临时公告，公司最大控股股东为汇金聚合(宁波)投资管理有限公司，持股比例35.48%。国投创新、复星创富为博天环境第二、第三大股东，分别持有12.88%、5%股份。但2021年1月6日，博天环境发布公告称，公司两大股东国投创新和复星创富纷纷减持股权，分别向葛洲坝生态转让3%和2%的股权，这使得公司股权结构变得不稳定。

从经营状况来看，公司2020年业绩承压，营收和净利双双出现下滑。截至2020年三季度末，博天环境实现营业收约入12.41亿元，同比下降25.66%，其中归属于上市公司股东的净利润为亏损7410.32万元，相比去年同期，亏损幅度虽然收窄，但经营情况依然不容乐观。公司营业收入下滑，主要受到新冠肺炎疫情及市场融资大环境的影响，外部订单量减少，公司部分项目延迟开工，并且在建项目的工程建设出现放缓。

从偿债能力看，公司负债水平高，短期流动性紧张，备用流动性不足，多次出现债务逾期。博天环境此前已多次发布债务逾期公告。根据公司2020年三季度报表显示，截至去年9月30日，公司资产负债率86.60%，流动负债69.59亿元，占总负债63.95%，其中短期借款16.34亿元，一年内到期非流动负债7.42亿元。公司短期借款较2019年底增加了7.41亿元，增幅为83%，增加原因为“部分长期借款到期后重新签订短期续贷合同，转为短期借款”。

此外，公司涉诉案件较多，主要包括合同纠纷、追偿权纠纷、资产协议纠纷，租金纠纷等。在东方财富Choice金融终端查询重大诉讼仲裁案件可知，自2020年以来，该公司涉诉案件达到21起。整体来看，需要持续关注博天环境的融资集成及债务偿还进展。

3．阳光100中国：标普将其发行人信用评级下调至“SD”

3月2日，标普将阳光100中国控股有限公司（简称“阳光100中国”）的发行人信用评级从“CCC-”下调至“SD”。评级下调至“SD”之前，阳光100中国以低于面值的价格回购了7.5亿港元的可转换债券。标普认为，鉴于参与其中的债券持有人获得的收益低于初始所承诺，本次回购为折价(distressed)回购，相当于违约。此外，如果不回购债券，该公司还面临常规违约的风险。标普计划在未来几天重新评估阳光100中国的发行人信用评级，很可能将其上调至“CCC”区间。这反映了标普的观点，即公司的资本结构仍然不可持续。截至2020年6月30日，阳光100中国的无限制性现金余额仅为29亿元人民币，自该日起12个月内，阳光100中国的短期债务为122亿元人民币。该公司2021年有大量即将到期的债券，包括7月份到期的2.93亿美元高级票据。

【点评】据官网介绍，阳光100中国控股有限公司创建于1999年，其前身为广西万通企业，2014年在香港联交所主板挂牌上市。公司是专注于中国二三线城市商务综合体及大型复合社区开发,以创新的街区综合体为主打产品,并在这一市场保持领先优势的发展商。从股权结构看，乐昇控股有限公司为第一大股东，持股比例66.34%。公司执行董事和CEO易小迪为阳光100中国的实控人。

公司近年来销售业绩承压，盈利表现不佳。据财报显示，2020年上半年，受到新型冠状病毒肺炎疫情影响，公司实现合约销售额人民币2,408.3百万元，合约销售面积209,304平方米，较2019年同期相比分别下降36.4%及33.0%。2020年中报显示，阳光100中国实现营收35.98亿元，同比下滑19.86%；实现归母净利润-674.6万元，同比大跌102.05%。

阳光100面临的另一大压力是巨额负债，连踩3条红线。正因其面临的巨大债务压力，评级机构纷纷下调其信用等级。2020年4月16日，标普曾将阳光100中国的长期发行人信用评级从“CCC+”下调至“CCC”，并将其列入负面观察名单；7月3日，再次下调至“CCC-”。截至2020年中报末，阳光100中国资产总额为589.58亿元，总负债469.59亿元，剔除预收款后的资产负债率为76.41%，净负债率为182.11%，现金短债比仅0.38，踩了3条红线。

分析债务结构发现，阳光100中国主要以流动负债为主，流动负债占总负债比为61.4%，流动负债有288.34亿元，主要为短期借款和其他流动负债，其一年内到期的短期负债有122.12亿元。面临巨额负债，公司账面流动性也十分紧张。截至到2020年6月末，阳光100中国账上现金及现金等价物仅28.56亿元，货币资金和受限资金合计46.03亿元。

在获现能力欠佳、现金流吃紧压力下，阳光100中国主要依赖外部融资和买卖资产来还债。然而融资渠道十分狭窄，且2018年以来筹资性现金流呈净流出状态，外部融资环境已经持续恶化。为此，阳光100中国只得先后出售股权资产，公司未来存在较大偿债风险。

4．中山证券：债券承销及受托管理业务三项违规，被责令改正

3月3日，深圳证监局披露了对中山证券采取责令改正措施的决定。经查，中山证券在从事债券承销及受托管理业务过程中存在三大方面的问题。一是债券承销尽职调查方面，个别债券项目对发行人关联交易情况核查不充分，未对有关大额关联交易的审批程序及定价公允性关键问题独立、审慎核查判断。个别债券项目对发行人应收账款主要债务人情况、担保人履行担保程序等情况调查不充分。个别债券项目对募集文件的核查工作质量不高，募集说明书有关内容表述不准确。二是债券受托管理方面，个别债券项目未就可能对增信措施产生重大不利影响的事项谨慎评估并及时披露，未及时披露未按时归还临时补充流动资金的事项。三是内部控制方面，相关质量控制程序未能发现并纠正多个项目工作底稿整理不规范等问题。

【点评】中山证券近年来频遭监管处罚。2019年10月23日，中山证券因部分债券承销项目存在尽职调查不充分、内核环节把关不严、防范利益冲突管理机制不到位、工作底稿留痕不完善等情形，被深圳证监局处以采取出具警示函的行政监管措施。去年11月末，中山证券作为“16金茂01”的承销机构，就因未审慎调查金茂集团关联方及关联关系、对外担保等事项受到山东证监局处罚。

公司投资银行类业务中，债券发行承销业务属于其王牌业务。据Wind数据显示，2018年-2020年，中山证券公司债（证券业协会口径）总承销金额分别为512.66亿元、655.09亿元、878.69亿元，业务规模不断扩大。虽然业务得到较大发展，但其债券承销业务的内部控制能力却未能与之匹配，多次受到监管处罚。

观察最近披露的监管信息可知，随着信用债券市场的波动，监管机构的处罚从只针对债券违约人，扩展到了相关的债券主承销商。债券主承销商应该尽到审慎核查的义务，严格按照监管规则和公司内部规定，对项目的真实性、准确性和完整性进行全面的核查和尽职调查。

5．中原资管：惠誉下调其评级至“BBB-”，展望负面

惠誉评级3月1日已将中原资产管理有限公司的长期外币和本币发行人违约评级从“BBB”下调至“BBB-”，展望负面。惠誉还将中原资管2022年到期的4亿美元4.2%高级无担保票据评级从“BBB”下调至“BBB-”。债券的评级与发行人违约评级相同，因为它们构成本公司的直接、无条件、非从属和无担保债务，并与其所有其他优先无担保债务享有同等地位。在下调评级之前，惠誉将其对中原资管违约财务影响的评估从“强”下调至“中等”，原因是中原AMC的债务在省政府主要政府相关实体(GRE)债务中所占比例有所下降，且该公司发行的债券工具未偿余额较低。负面展望反映50亿元注资计划能否及时执行的不确定性。惠誉对中原资管的独立信用评级为“BB-”。

【点评】1月24日的21信用预警周报已对“中诚信国际将中原资管主体及相关债项信用等级列入可能降级的观察名单”做过初步点评和预测。中原资管目前大规模持有中国国航、中国电建等上市公司股票，市值波动导致盈利稳定性不佳。此外，公司业务的扩张依赖外部资金支持，而不断推升的负债规模造成总体负债加重。河南省国企的融资环境不理想，公司逐步消化风险的举措短期内或遭遇困难，信用风险不断上升。

6．深交所：对“国开2009”相关投资者采取限制交易6个月

“深交所”3月5日发布消息，当日，“国开2009”（证券代码：108611）和“国开2008”（证券代码：108610）两只债券价格出现重大异常波动，涨幅分别为208.82%和124.24%，收盘价格到期收益率为负数，严重偏离正常估值，引发市场关注。为维护市场稳定运行，深交所于今日午间休市发布“国开2009”风险提示公告，并根据《深圳证券交易所交易规则》相关规定，自下午13点52分13秒起对“国开2008”、“国开2009”实施停牌至收市。

深交所在监控中发现，个别投资者在交易“国开2009”过程中存在盘中拉抬及自买自卖等异常交易行为，深交所依法从严对相关投资者采取限制交易6个月的监管措施，并及时将涉嫌操纵市场的线索上报稽查部门。下一步，深交所将继续深入践行“建制度、不干预、零容忍”方针，认真落实“四个敬畏、一个合力”要求，持续做好交易监管工作，不断完善债券交易制度，切实防范化解市场风险，并督促会员加强客户债券交易行为管理，共同维护市场正常交易秩序，充分保护投资者合法权益。同时，再次提醒投资者树立风险意识，秉持价值投资、长期投资理念，依法合规参与交易。

7.苏宁易购：中诚信国际关注其控股股东及股东签署股份转让框架协议

中诚信国际发布3月4日公告称，3月2日苏宁易购收关注函，要求说明深国际和鲲鹏资本是否构成一致行动关系。中诚信国际将持续跟进公司对《关注函》相关事项的披露情况以及上述股份转让事项的实施进展，并及时评估相关事项对公司未来业务经营及未来发展可能产生的影响。据21世纪经济报道称，深圳国际拟作价148.17亿元合计收购苏宁易购23%股份。深圳国际2月28日晚间发布公告，公司间接持有的全资附属公司深国际控股及深圳市鲲鹏分别可能收购苏宁易购集团股份有限公司的8%及15%已发行股份订立一份股份转让框架协议。同日晚间，苏宁易购发布公告表示，公司引入深国际、鲲鹏资本战略投资。苏宁易购表示，本次股份转让，公司引进战略股东，将有利于公司进一步聚焦零售服务业务，夯实全场景零售核心能力建设，提高公司资产及业务的运营效率和盈利能力，符合公司未来战略发展方向，能够推动企业长期战略的实施落地。

8．美兰机场：大公决定将其主体及相关债项信用等级下调至AA-

大公国际3月1日公告，决定调整美兰机场主体信用等级为AA-，“16美兰机场MTN001”、“17美兰机场MTN001”的信用等级调整为AA-，同时将美兰机场主体与“16美兰机场MTN001”、“17美兰机场MTN001”继续列入信用观察名单。大公认为，美兰机场在海南省交通运输体系中具有重要地位，但海航集团及其下属63家子公司被受理重整，美兰机场应收款项回收不确定性加大，投资减值风险和担保代偿风险上升；同时，新冠肺炎疫情对美兰机场经常状况产生较大冲击，且美兰机场短期偿债压力加大，“19美兰机场SCP001”偿还存在不确定性。

9．三星财产保险：标普下调三星财产保险(中国)有限公司信用等级至A 

标准普尔3月1日公告，公司将三星财产保险(中国)有限公司信用等级由A+下调至A，展望为稳定。标普对三星财险中国的稳定展望反映了其预期，即该保险公司在未来两年仍将是一个具有战略重要性的子公司，其市场份额较小，并保持强大的资本状况以支持其业务增长。

三星中国强大的资本状况支撑了其“BBB”独立信用状况，尽管该保险公司的市场份额较小。来自新股东的预期额外注资将支持合资企业在未来两年的业务增长。标普认为三星财险中国是三星火灾海洋保险有限公司的一个具有重要战略意义的子公司，尽管其所有权和控制权被稀释，但其在母公司海外扩张战略中的仍具有重要作用。

10.长江基建集团：标普下调其混合证券评级至“BBB”

标普3月2日报告称，将长江基建集团有限公司混合型证券的长期发行评级从“BBB+”下调至“BBB”。标普还确认了长江基建集团的“A”长期发行人信用评级，以及长江基建集团担保的未偿高级无抵押票据“A”长期发行评级，展望“稳定”。稳定的前景反映了标普对长江基建母公司和记黄埔控股有限公司(CKHH)的展望，以及对长江基建将保持其核心集团地位的预期。标普期望该公司管理其资本结构，以防止其独立信用状况恶化。标普将混合发行的起点从长江基建集团的“A”长期发行人信用评级修改为其“a-”独立信用状况，主要是因标普预计该集团不会对混合证券提供任何特殊支持。

11．紫光集团：公司及境外子公司涉及诉讼 

紫光集团有限公司3月1日公告，紫光芯盛有限公司为紫光集团有限公司全资的境外子公司。2018年1月31日，紫光芯盛发行2亿美元高级无抵押担保美元债券，由紫光集团提供无条件不可撤销连带责任保证担保。2021年2月25日，公司收到通知，花旗国际有限公司（为2亿美元债券信托人）作为原告向紫光芯盛、公司发出的《起诉书》，案由为债务纠纷，诉讼请求为偿还前述2亿美元债的本金及相关的利息、费用和/或其他法院认可的损失等，受理机构为香港高等法院。

12．ST科迪：公司及相关人员收到河南证监局警示函

3月1日下午，ST科迪发布关于收到河南证监局警示函的公告，公告披露因公司存在信披违规行为，证监会河南监管局对公司和相关责任人员采取出具警示函的监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。具体警告内容如下：（1）公司披露的2019年度业绩预告等与实际净利润差异较大且盈亏性质发生变化，未按照相关规定及时修正业绩并公告。（2）公司对2020年度业绩预计的信息披露前后存在重大差异，未按照相关规定及时修正业绩并公告。同日晚间，ST科迪还公告称，收到深交所中小板公司管理部下发的关注函。

13．*ST众泰11天11个涨停板，收深交所关注函

3月3日，深交所向连续11个交易日涨停的*ST众泰(“众泰汽车”)下发关注函，连发7问，要求说明公司基本面及主营业务是否发生或预计发生重大变化，停产、半停产状态是否发生重大变化；股价连续上涨是否与公司基本面相匹配；公司董事等人员是否存在涉嫌内幕交易的情形等。1月30日，*ST众泰披露年度业绩预告显示，预计2020年度归属于上市公司股东的净利润亏损60亿元至90亿元。*ST众泰对此表示，2020年度亏损的主要原因为下属各汽车生产基地基本处于停产、半停产状态，公司的主要产品汽车整车产销量不大，销售收入总额较低；拟计提大额的资产减值准备和坏账准备等合计约35亿元至65亿元。

14．安控科技：中证鹏元关注其2020年度业绩预亏

中证鹏元3月1日发布公告，关注安控科技近期发布的2020年业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为-3.80亿至-4.80亿元，上年同期盈利0.14亿元。截至2021年2月3日，公司及控股子公司自2018年11月11日累计的诉讼、仲裁事项共计81件。因未能在子公司宁波市东望智能系统工程有限公司失控事项发生时履行信息披露义务，公司于2021年2月8日收到深交所创业板公司管理部监管函。中证鹏元将持续关注上述事件进展情况及其对公司主体长期信用等级、评级展望以及本期债券信用等级可能产生的影响。

15．新潮能源：6家子公司被冻结股权，卷入超35亿元贷款纠纷

3月3日晚，新潮能源(600777)发布涉及诉讼公告称，广州农商行就贷款违约事项起诉包括公司在内的11家公司及7名自然人，涉案金额达35.82亿元。由于相关金额实在过于巨大，上交所也在当日对新潮能源下发了工作函，要求新潮能源核实披露“华翔投资与公司持股5%以上股东、时任及现任董事、监事、高级管理人员是否存在关联关系，包括但不限于持股、任职、资金往来、业务往来等情形。”

本周交易日（20210301-20210305）信用债（包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券）价格跌幅前20只债券，跌幅分别高达-80.98%--21.17%。

整理点评/21研究员崔海花、赵阳（实习生）、万倩倩（实习生）

统筹/21高级研究员卢先兵

设计/张佳俊

数据来源：21世纪经济报道、Choice、Wind、DM、第一财经、经济观察网等。