南方财经全媒体记者 施诗上海报道

受疫情与国际风险事件等多重因素的影响，美国通胀水平仍在不断攀升。为了遏制高企的通胀，美联储于3月正式开启加息周期，并表示或将于5月开启缩表。

近日，瑞信环球首席投资总监Michael Strobaek在亚洲投资论坛期间接受《全球财经连线》独家专访时表示，美联储会继续其紧缩的步伐，预计全年加息175个基点，加息与缩表将并行。只要美联储后续的紧缩路径清晰明确，就不会给市场带来过大的扰动。

Strobaek认为，在俄乌局势不确定的冲击下，全球经济增长将不可避免地有所放缓，但中美两国的增长前景仍非常稳健。他预计，今年中国经济增长率将达到5.9%。风险主要在于大宗商品价格上涨，但这是相对可控的。

他还指出，当前中国的股票市场颇具吸引力，每股收益增长良好，在接下来的12个月里，预计股票的市盈率在11倍左右。“3月中旬，我们增持了中国的股票。” Strobaek称，“中国推出了一些对市场更为友好的政策, 这让我们相信，中国股市在这样的环境下有良好的上涨潜力。”

美联储今年或加息175个基点

《全球财经连线》：你如何评价美联储最近的决定，25个基点的加息幅度足够吗？

Michael Strobaek：我不相信这个幅度是足够的，但这是迈向正确方向的第一步。上个月美联储处境艰难，美国经济面临的通胀压力自新冠疫情以来就不断攀升。供应链的扰乱、来自大宗商品价格的压力，因受到俄乌冲突影响而加剧。

今年，美联储将需要大幅加息以遏制通胀。在下一次的议息会议上，可能会有50个基点的加息。我认为，3月仅加息25个基点其实是有些出乎意料的。考虑到强劲的劳动力市场、高企的通胀，我们认为美联储将在后续的议息会议中不断加息，全年或加息175个基点。

《全球财经连线》：缩表和加息看起来会同时发生，美联储的鹰派转向将对市场产生怎样的影响？

Michael Strobaek：显而易见的是美联储已在提高短期利率，我们预计缩表也将提上日程。市场普遍预期缩表将会在6月之前启动，可能从5月开始。同时，美联储或将在5月的会议上再次加息，甚至是大幅加息50个基点。届时，缩表将与加息同时进行。

市场不喜欢不确定性，而美联储的意图很明确——既要加息，也要缩减资产负债表的规模。只要美联储的路径清晰明确，市场就有能力消化。

全球面临滞胀冲击

《全球财经连线》：美联储提到今年通胀将会降低，根据你的研究，通胀何时将会开始下降？

Michael Strobaek：我们预计通胀将于第二季度开始放缓。但当前大宗商品价格冲击加剧了通胀在超短期内上升的风险。我们仍需要判断未来俄乌冲突是否会激化，这是目前通胀方面所面临的暂时性的外部不确定因素。

如果局势缓和，通胀就会开始下降。但一些影响通胀的长期因素仍难以消除，通胀将会持续保持在疫情之前、我们所习惯的水平之上。例如，更紧张的劳动力市场、疫情对薪资较低的从业人员产生的影响更大等，这些都可能导致出现结构性变化。而这些因素或将长期存在，使得通胀水平高于过去。

不过，我们预计进入二季度后，通胀将逐步正常化。目前的不确定因素是动荡的油价。俄乌冲突影响了欧洲的石油供应，天然气价格也因地缘政治局势变得难以预料。这些都将取决于未来俄乌冲突的发展。但我们认为当前高企的通胀水平会逐步回落到正常水平。

《全球财经连线》：高油价会导致滞胀吗？

Michael Strobaek：毫无疑问，俄乌冲突带来了滞胀性冲击。当疫情开始时，供应链受到的冲击推高了通胀。而眼下，俄乌冲突对大宗商品价格造成的显著影响，成为推高通胀的主要原因之一。

乌克兰与俄罗斯均为各类大宗商品的主要生产国。俄罗斯是欧洲天然气的主要供应国，目前天然气供应尚未停止，但针对石油供应的制裁措施正在推进。此外，乌克兰与俄罗斯是许多其他大宗商品，如小麦和金属的生产国，冲突将导致许多国家出现相应的短缺。滞胀意味着全球，尤其是欧洲的增长将会放缓。

多极化新世界秩序正在形成

《全球财经连线》：你提到我们已进入新世界秩序，对于股市这意味着什么？

Michael Strobaek：我认为新世界秩序正在形成，未来很多年我们将身处其中。俄乌冲突拉开了新世界秩序的序幕，加速多极化新世界秩序的形成。

多极化意味着全球将有多个主要大国，并且世界已不再是相互联系和全球化的。区域化将更加突出，区域间加强合作，表明各地区将更注重自身所处环境的利益。作为投资者，在进行资产配置时需要考虑到这一点。

可以肯定的是，全球经济有陷入滞胀的倾向。这并不意味着经济就会变得非常糟糕，只是增长会放缓、通胀将处于高位。各央行将通过加息来应对通胀，在本轮的经济周期内，仍存在有限的操作空间。但在新世界秩序的背景下，全球主要央行，如美联储、欧洲央行、中国人民银行等，将更聚焦于区域经济和区域形势，这将为全球描绘一幅我们未曾见过的景象。

《全球财经连线》：面对新的秩序，投资者该怎样做？

Michael Strobaek：随着我们迈向多极化世界，在未来很长一段时间内，金融市场和经济的一体化程度将有所下降。投资者需要得出的关键结论之一是，资产配置应包含更大范围的本土偏好。因为汇率可能存在高波动性，投资者将更青睐离家近的资产；而其他地区，将不得不承担更高的风险溢价。

新世界秩序还可能导致区域市场的风险溢价上升，取决于各个区域市场的基本发展情况。

我们并不是在经历全球经济的瓦解，但区域之间的确越来越脱离，已更多地在探讨如何将生产搬回国内、将本国制造业布局在更近的地方。

我可以举两个非常具体的例子。新冠疫情使人们深刻地体会到供应链瓶颈带来的影响。比如，半导体的供应就成为困扰许多公司的主要问题。全球各地的公司仅依赖极少数的半导体供应商，尤其是来自亚洲的供应商。

德国汽车制造商、美国智能手机制造商等，担心供应链受阻的状况再次重演。这些公司无法负担或允许自己再度陷入供应商如此集中的窘境。这意味着也许在未来某个时刻，我们将看到半导体在美国、欧洲生产。这就是疫情和供应链危机带来的影响。

在新的世界秩序中，我们意识到过去欧洲过于依赖俄罗斯的天然气供应。（未来各国）将寻求其他的供应来源，尤其是像天然气等关键商品，希望不再过度依赖单一的供应来源。德国已经在中东寻找其他的供应方，卡塔尔将向德国提供天然气。未来，更多像这样的合作将会达成。

在新世界秩序下，我们身处充满冲突的世界。区域大国试图在地缘政治安全方面，向周边施加影响，这将对投资和经济增长产生重大影响。主题投资策略对投资者而言日益重要。

《全球财经连线》：各央行采取了不同的货币政策，美联储加息，欧洲央行维持利率不变，中国人民银行降息，分化的货币政策将对世界经济有何影响？

Michael Strobaek：当各国央行在货币政策上不同步时，主要的后果会先通过国际汇率显现。 由于各国间货币政策的差异，全球经济周期将越来越不同步。更多区域经济周期的出现，通常将会导致更大的汇率波动，并使全球出现不同的发展状况，继而影响投资者在该地区的投资策略。

我们现在增持了美股，主要是因为相信美股更能抵御包括冲突在内的风险。同时我们也增持了中国股票，宽松货币政策、监管政策的调整将有助于提振经济，并为中国的股市带来积极的影响。

预计中国经济增速达 5.9%

《全球财经连线》：你此前预计2022年全球经济实际增长4.3%，你想改变你的预测吗？为什么？

Michael Strobaek：我们的确下调了对全球经济增长的预测，现在预计今年全球实际GDP增长为3.6%。

在制造业方面，全球经济受到强劲的商品需求（特别是美国）和劳动力市场的支撑。此外, 在西方多国，新冠防疫限制已逐步解除，支撑了西方经济的服务业。这两个因素都对增长非常有利。

然而，鉴于乌克兰危机带来的相关风险，我们仍下调了预测。能源价格是主要原因之一。

我们认为，能源价格将保持在高位且波动剧烈。与此同时，更高的通胀预期，意味着美联储将比计划更快地收紧货币政策。这场冲突对全球经济，尤其是欧洲，带来了供给冲击。我们将不可避免地看到整体经济增长放缓。但我相信，虽然不及我们年初时的预期，经济增长整体而言仍相当稳固。

《全球财经连线》：你如何看待今年的中国经济？

Michael Strobaek：中国刚刚宣布了5.5% 的GDP增长目标，这释放了稳定增长的强劲信号。中国通常会超额完成增长目标。我们预计今年中国经济增长率将达到5.9%。

自今年年初以来，我们就保持着这种观点。实现这一增长的关键支柱，是中国政府对于新能源、数字基础设施、传统基础设施、房地产市场稳定、刺激家庭消费等重点领域的关注。因此，我们的经济学家预计中国政府的目标可以实现，甚至超额完成。

如果说，俄乌冲突会对全球经济带来负面风险，那么，也将会给中国经济带来一定风险。

因为中国与全球经济增长息息相关。但我们认为，主要还是大宗商品价格上涨的问题，这是相对可控的。

看好中国股市潜力

《全球财经连线》：过去两个月的股市，特别是美股市场有些起伏。即将进入第二季度，股市是否会好转？为什么？

Michael Strobaek：我们认为二季度股市会出现反弹，我们已开始增持。瑞信一般采取反向操作投资策略。在今年最初的两个半月内，当股市大幅回调，标普500指数累跌近6.5%、7%，纳指自高点回落时，我们开始买入股票。

市场需要时间消化所有消极的信息，尤其是大宗商品价格和俄乌冲突方面的消息，因而短期内会持续震荡。但鉴于美联储信心十足地开启加息周期，同时强调美国经济维持韧性；加之未来政府还将出台对消费者的财政支持政策，这些都是利好市场的消息。

综上所述，与今年一季度相较，二季度将变得更好，尤其是中国。这就是为什么我们决定增持中国。中国政府已经出台一些利好市场的政策。我们预计，今年二季度将看到大规模的复苏，尤其是在美国和中国股市。

《全球财经连线》：你怎么看中国的股票市场？

Michael Strobaek：3月中旬，我们增持了中国的股票。在去年股市反弹后，我们其实相当谨慎。但中国股票现在看起来越来越有吸引力，每股收益增长良好。在接下来的12个月里，预计股票的市盈率在11倍左右，与一些发达市场相比，非常具有吸引力。

我们认为现在的估值是适宜的，与其他市场相较甚至是偏低的。虽然股市在3月中旬经历了剧烈震荡，但事实上，中国推出了一些对市场更为友好的政策。这让我们相信，中国股市在这样的环境下有良好的上涨潜力。

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