21世纪经济报道记者 施诗 上海报道

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财政部部长刘昆：加大宏观政策调节力度

财政部部长刘昆21日表示，当前，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。从全年来看，财政收支平衡压力较大，完成预算需要付出艰苦努力。下一步，将加快落实已经确定的政策，加大宏观政策调节力度，谋划增量政策工具，靠前安排、加快节奏、适时加力，继续做好 “六稳”“六保”工作，有效管控重点风险，保持经济运行在合理区间。财政政策接下来如何继续发力？我们来连线招商证券宏观高级分析师张秋雨。

2022 年财政政策“稳增长”思路清晰

《全球财经连线》：你如何看今年以来财政运行的情况？

张秋雨:2022 年是特殊的一年， “外部环境更加复杂严峻，内部面临三重压力”，在此基础上，2022 年财政政策“稳增长”思路也非常清晰，集中表现为三点:“减收”、“增支”和“加快节奏”。

减收:今年上半年的财政减收主要体现在减税降费力度加大，加强对于市场主体的支持，这同时是稳定就业的重要手段。2022 年全年预计新增减税降费 2.5 万亿，较去年的 1.1 万亿增加 1.4 万亿，总体提升 127%。截至 6 月 10 日国家税务总局的数据显示，全国已累计新增退税减税降费及缓税缓费超 2 万亿。

增支:2022 年财政“两本账”支出预算 12.8%，仅次于 2020 年 13.2%。从 1-5 月的财政数据显示，1-5 月累计公共财政支出进度 37.1%，与去年基本保持平衡，较 2020 年增长 0.7%，政府性基金支出进度完成 28.3%，较去年增加 5.7 个百分点，较 2020 年增加 3 个百分点。

加快节奏:2018年以来，地方政府专项债作为积极财政政策的重要抓手，成为地方政府融资“开前门”的主力军。2022 年新增地方政府专项债 3.65 万亿，与去年新增专项债额度一致。但发行节奏却大不相同。2021 年财政节奏“后置”，下半年开始加大专项债发行力度。2022 年的专项债发行额度在 2021 年底提前下达 1.46 万亿。一季度新增专项债 1.3 万亿，是去年一季度的 49 倍，二季度截至目前新 增专项债 1.94 万亿，较去年同期增加 95%。5 月 30 日，全国财政支持稳住经济大盘工作会议指出“加快地方政府专项债发行使用并扩大支持范围”，“确保今年新增专项债券在 6 月底之前基本发行完毕，力争在 8 月底之前使用完毕。”

下半年不排除新增其他结构型货币政策工具

《全球财经连线》：财政政策在接下来如何继续发力？宏观调控政策还有怎样的空间？

张秋雨:今年以来，国内经济受制于三重压力，财政政策前置发力明显。“减收”、“增支”的稳增长政策是上半年财政政策的重心。2022 年减税降费目标 2.5 万亿，较 2021 年的 1.1 万亿新增 1.4 万亿。2022 年两本账支出预算增速 12.8%，较去年提高近 8 个百分点，历史上仅次于 2020 年财政支出预算。按照财政部计划，全年 新增 3.65 万亿专项债将于 6 月底之前基本发行完毕，8 月底之前基本用完。稳增长财政政策应出尽出。

受疫情反复影响，二季度面临经济压力较大。市场有诸多关于下半年增量财政政策工具的讨论，包括但不限于特别国债发行、提高赤字率等等。我们认为，由于财政政策的制定需要程序和时间，同时当下自 5 月以来稳增长政策密集发布，可能在具体看到二季度经济数据后才会有明显动作。

同时，我们认为，6 月 1 日的国常会提出调增政策性银行 8000 亿元信贷额度后，特别国债发行的可能性进一步降低，尤其是看到了 5 月社融、PMI数据超预期的 情况。但不排除下半年提前公布 2023 年专项债发行进度，并于今年四季度提前发行。另外，虽然当下经济处在边际修复的过程，但两年多的疫情导致消费者信心下降，经济回升的幅度及时间可能会弱于预期，叠加今年对于稳增长的诉求，货币政策持续呵护经济复苏的可能性更大，下半年不排除新增其他结构型货币政策工具，以增加对于中小微企业主体以及就业的支持。

美股强势反弹 三大股指涨超2%

继上周创下两年多以来最差单周表现后，本周美股开局强势反弹。当地时间6月21日，三大股指全线收涨。截至收盘，道指涨2.15%，标普500指数涨2.45%，纳指涨2.51%。近期表现低迷的美股市场是否已迎来转机？让我们来连线中航信托宏观策略总监吴照银。

美国股市并非就此反转

《全球财经连线》：您怎么看美股此次的反弹？能够持续吗？

吴照银:美国股市21日出现了较大幅度的反弹，三大股指反弹幅度基本都在2%以上。但市场普遍认为美股市场并不会就此反转。

从反弹角度来讲，过去2至3周的时间里，美国三大股指都持续在下跌，并且跌幅比较大，三周累计跌幅约在10%左右。在如此大的跌幅之下，出现阶段性的反弹，是很正常的。

同时，本周一（即当地时间6月20日），美国股市休市，而其他像欧洲、日本等海外股票市场都还在继续交易，而这些市场在周一也都出现了上涨。因此，美国股市在21日的反弹，实际上也是6月20号与21号，欧洲、亚太股市连续两天反弹以后的一个累加。如果从这个角度看，实际上反弹超2%也是完全可以理解。

所以市场并不认为这次的反弹意味着股市就此反转，市场就此向上。这一点目前市场上基本没有太大的分歧。

美股市场仍存在较大利空因素

《全球财经连线》：三大股指是否见底还早？后市的波动将受哪些因素影响？

吴照银:根据美国经济以及美国的通胀走势来看，市场仍然存在较大的利空因素。

目前来看，我认为美国经济目前还是走在滞胀阶段，即美国经济开始拐头向下，一些经济指标开始向下，但美国的通胀目前看还是向上。 一方面，通胀继续上升刺激美国加息，7月份加息还会继续，甚至市场有猜测大概还会再加息75个基点。这样的情况下，美国利率水平上升，美国股票的估值则还会继续下降。在短暂的反弹以后，美国股市可能还会继续下行。

通胀在加息以后会逐渐拐头。我们认为大概在三季度末、四季度初左右，在连续地加息以后，美国的通胀会下，但这个时候，美国的经济周期会从滞胀阶段进入到衰退阶段。

进入衰退阶段以后，股市一般来说还会下跌。这个时候，股市下跌的主要因素是由于经济下行导致企业盈利大幅下降；与滞胀阶段主要杀估值完全不同。这是从经济周期的角度来看。

如果从估值角度来讲，美国股市目前的估值仍然较高。 美国目前的证券化率，也就是美国股市的市值除以GDP，还是超过20%。这样一个数值虽然比去年要略要低一些，但实际在历史上，还是处于一个非常高的位置。这么看，美股的估值其实也还有下行的空间。

因此，综合美股的基本面以及估值等方面来看，美国股市还有下跌空间。建议投资者还是要注意美国股市的分析，我们认为，短暂的反弹并不意味着反转的行情。

A股再临重要窗口

A股方面，今日三大指数小幅下跌，截至收盘，沪指跌1.2%，深成指跌1.43%，创业板指跌0.58%。

5月以来A股反弹行情比较明显，近日主要指数逼近或突破半年线，市场再临重要时间窗口。下半年能否延续回升态势？我们来连线前海开源首席经济学家杨德龙。

A股重要指数已进入技术性牛市

《全球财经连线》：目前市场持续反弹，重要指数逼近半年线，A股市场是否即将进入技术性牛市？

杨德龙：最近A股市场持续表现，各大重要指数已逼近半年线，进入技术性牛市区间，走出了独立行情。相对于美股高位回落来说，A股市场正从底部回升，中美股市位置的不同决定其走势的不同。前期众多投资者担心美股下跌可能会导致A股跟随下跌，我建议大家无需过分担心，因为A股市场目前已形成上升趋势。在4月底市场最悲观的时候，我曾建议逆向投资，珍惜3000点之下布局优质股票和优质基金的时机。

今年以来，A股市场的下跌很大程度上是受到内外部利空因素的冲击，而这些冲击多数是短暂的。这些短期因素包括美联储加息缩表、俄乌冲突、国内疫情多点散发、经济增速下滑等，4月份A股市场的大幅下跌充分反映了这些利空。一旦稳增长政策逐步出台，疫情得到有效控制后，大盘将迎来反转机会。

建议布局新能源和消费板块

《全球财经连线》：展望下半年，市场将如何演绎？有哪些机会值得关注？

杨德龙：目前A股市场走出逐波上攻走势，充分验证了A股市场正在从反弹走向反转的判断，此前建议投资者抄底的顺序是先布局新能源、再布局消费。4月27日大盘见底到目前新能源大幅上涨，推动了整个市场的人气，其中成长股表现非常突出。

展望下半年，应布局消费白马股。消费是受疫情影响较大的行业，但正如弹簧，被按的越狠，反弹力度就越大。目前，上海和全国大部分地区，疫情防控取得成效，逐步回到正常的工作生活状态，消费也会因此逐步释放。

下半年白酒、中药、食品饮料、免税等消费板块都可以重点关注。当然，新能源汽车、光伏、风电等新能源板块还会继续表现。所以下半年新能源和消费（板块）有望联袂上涨，带动指数再上一个台阶。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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