全球财经连线|美联储维持年内降息三次预期 美三大股指创收盘新高
南方财经全媒体记者李依农杨雨莱 上海报道
美联储确认维持三次降息“底线”
当地时间3月20日,美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议,宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是美联储自去年9月以来连续第五次维持利率不变。今年到底会降息多少?这一直是市场观察的重点。3月点阵图显示,政策制定者维持了2024年三次降息,每次25个基点的预期。如何解读此次的议息会议,传递了哪些关键信号?预计首次降息节何时到来?
法国里昂商学院管理实践教授李徽徽
美联储是保持耐心的“太极高手”
李徽徽:先说结论,我们降低了去年年底时,对今年降息次数的判断,由4次(100个基点)降为3次(75个基点);此外,维持放缓量化紧缩的时间点,预计在今年第三季度启动,放缓幅度由目前的每月600亿美元下降到300亿美元,预计到明年二季度结束放缓。
美联储3月“按兵不动”基本符合市场预期,利率并非市场所关心的,市场最为关注的是以下几个方面的变化:
一是前瞻指引。鲍威尔的会后声明并没有对后续的降息给出更多明确的信息,包括大家最关心的何时首降,还是维持“太极”姿态,要依赖更多数据,特别是通胀和就业数据。
二是点阵图。对于点阵图,之前市场上有大部分分析员认为,今年的降息次数指引可能会由3次缩减到2次,而这次结果还是维持不变,这对于市场也算是利好,预示着首降的时间在年中左右。
三是经济预测。宏观经济预测大幅上修,从中可以解读出,预期更快的GDP增速不会伴随更高的通胀,因此对于市场也是利好,也反映出对美国经济“软着陆”的信心。
四是放缓QT(量化紧缩)。在这次会议中,对QT何时放缓并没有给出明确信息,但估计在5月的会议中会更详细讨论和给出明确的时间表。
综上4个关注点分析,我这边认为这次会议表态可以用两个词来形容:“太极高手”和“保持耐心”。
降息过晚或将损害美国经济
李徽徽:我们依然维持去年年底的判断,预计美联储首次降息的时间窗口在6月。但我们认为,美联储需要在未来几个月,在以下两个方面做出改变:
一是不应死盯2%的通胀目标。美国通胀从去年6月的9%以上快速下降到最近的3%以上,但是近几个月好像降速放缓,而且顽固,主要是由于这次通胀的制约不在于需求不足,而是供给不够灵活。因此,美联储调高目标通胀率的容忍度才是“上上策”。我认为,目前接近3%的通胀率已较为适宜。
二是重心需从“抗通胀”转移到“保经济”。高利率对于美国其实是“双刃剑”,美联储目前只盯着价格高企对民生的压力,但忽略了美国其实是高债务杠杆的国家。不管是政府、企业和个人,高利率加重了债务负担,也有对信贷系统的冲击。因此,虽然经济数据目前向好,但其中的失业率,信贷数据,消费数据已经初见走坏端倪,降息过晚,对经济损害将是非常严重。这也是我们认为6月份会是首降节点的原因。
经济前景预期更加乐观
同日,美联储发布最新经济前景预期,将2024年美国经济增长预期上调0.7个百分点至2.1%; 上调核心通胀预期至2.6%,高于去年12月预测的2.4%,仍超过2%长期目标;下调失业率预期0.1个百分点至4%。最新的经济预测是否意味着美联储目前对 “软着陆”的可能性更有信心?未来的政策走向将主要基于哪些因素考量?
上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷
美联储态度超预期偏鸽
胡捷:是的,其实美联储一直都预期会有一个“软着陆”。目前最新的数据看来支持了这一想法。比较明显的是GDP的增速。之前的预测大概是1.4%的年增。而现在调到了2%以上,所以美联储对于“软着陆”的预期似乎信心是比之前加强了。
当然,相应的失业率现在也比较乐观。接下来就是通胀的问题。现在看来通胀仍然比较焦灼,虽然基本上还处在下行通道,但下行速度远慢于华尔街大部分人士的预期。在这样的情况下,对于降息的时点现在主要的共识是有所推迟。像我之前也一直预计,应该在下半年才会开始降息。
实际上美联储也不是神仙,其实主要就是通过三个月到六个月的数据来对未来进行判断。接下去政策往哪走,其实很大程度取决于进一步的数据。从当前的数据来看,还是非常紧张地在观望一个特别的指标,即价格水平。理论上,GDP的增长率和失业率多多少少都会干预货币政策,不过最核心的还是看价格水平。
鉴于现在经济表现较好,美联储的顾忌也会更少。之前我们也提到美联储的核心责任就是通胀率。那么现在通胀率比较焦灼,下降较慢,不是很尽如人意,但与此同时经济又比较好,失业率相比较低,虽然还在增长当中,但是增长的速度都较为可控。在这种情况之下,恐怕通胀率的权重会更重一些,也就是美联储的政策应该要更鹰派一些。事实上,这次美联储的表态让我有些吃惊,因为我觉得应该更鹰派,但是很显然美联储这次比较温和。
美股三大指数创收盘新高
美联储发表声明后,美国三大股指迅速拉升,并在美联储主席鲍威尔讲话后扩大涨幅,集体创出收盘点位历史新高。截至收盘,道指收涨1.03%,报39512.13点;纳指收涨1.25%,报16369.41点;标普500指数收涨0.89%,报5224.62点。如何看待市场的乐观情绪?现在交易宽松是否为时过早?美联储的降息节奏将对美股美债等资产带来哪些影响?
国盛证券宏观分析师刘新宇
降息预期带动市场乐观情绪升温
刘新宇:隔夜的资产表现反映出,美联储这次会议比较偏鸽派。这次会议前,因为连续2个月的就业和通胀数据均超预期,市场担忧美联储可能暗示延后降息,并且点阵图的年内降息幅度也可能从75bp降至50bp。不过最后我们看到,点阵图没有变化,鲍威尔也明确表示2个月的数据超预期不会影响对前景的判断,这种表态极大地缓和了市场的担忧。
这次会议过后,市场对美联储降息的预期出现了小幅升温。目前利率期货显示,5月降息概率依然保持在10%左右,6月降息概率从不到70%升至80%以上,全年降息75bp的概率也从90%升至100%,并且目前有30%左右的概率会降息100bp。
短期内,流动性转向交易有望延续。本次会议表明,美联储大概率从5月开始放慢缩表、6月首次降息,因此在6月之前,市场还是会对流动性宽松看得比较乐观,美股、黄金有望表现良好,美元和美债收益率将趋于回落。等6月降息靴子落地之后,到时候再看美联储对后续降息路径的表态,市场交易逻辑可能会有所调整。
本轮降息幅度可能有限
刘新宇:中长期看,本轮降息幅度可能有限。当前美国宏观环境高度类似于1995-1998年,具体表现为:经济软着陆+通胀有韧性+新技术革命。在1995和1998年美国经济明显放缓时,美联储均采取了预防式降息,两次都是半年内降息75bp,之后随着经济企稳降息也会停止,甚至隔了一段时间又开始加息。因此,今年下半年降息75bp可以期待,但2025年以后可能不会再有太多降息幅度,这个可能会成为下半年市场逐渐关注的因素。
(市场有风险,投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。)
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