□作者：南财投研通数据分析师 秦健

投研君在5月7日首次回顾了1月15日分享的国内制动器行业龙头企业亚太股份，近一周该公司股价再次攀升，最高收于13.27元，若按见报当日收盘价7.65元买入，收益率最高将达到73%。更令人惊喜的是5日7日当日分享的国内化妆品ODM龙头企业青松股份同样传来了“捷报”，于5月20日大涨20%封涨停板，近两天再度“摸高”，最高在6.66元报收，若同样按前述算法计算，收益率将达到22%。在南财投研通系统的深度赋能下，挖掘优秀分析师不再是遥不可及的事，与投研“大牛”并肩前行可谓“如鱼得水”!

今天投研君将介绍一个食品饮料行业的上市公司。三元股份主营乳制品的生产、加工、销售，拥有国家级科研平台和完善产业链，产品包括低温鲜奶、低温酸奶、常温牛奶、常温酸奶、奶粉、奶酪、冰淇淋、中式奶酪等系列，拥有“三元”“极致”“八喜”等国内知名度较高的品牌，其中“三元”品牌被认定为“中华老字号”，三元梅园“宫廷奶品制作技艺”入选市级非物质文化遗产名录。凯度消费者指数显示，公司2024年液态奶份额在北京市场稳居首位。

净利率创多年同期新高

在通读财务报表后，投研君了解到，公司在2021年取得归母净利润和扣非净利润的最大值，分别报3亿元和2.2亿元。2019至2024年，除了2021年外，其余年份盈利能力不算特别强，但近6年经营活动产生的现金流量平均每年净流入3.1亿元。

据2025一季报，公司毛利率修复0.55个百分点至24.4%，净利率提升至5.3%创2010年以来同期新高，归母净利润同比增长21%至0.88亿元，扣非净利润同比增长23%至0.83亿元。

公司在年报经营评述提到了一些亮点。奶源方面，公司控股股东旗下首农畜牧、承德三元成母牛单产和生鲜乳品质均属国际先进水平。公司充分利用控股股东旗下种植、饲料、育种、养殖、兽药、防疫等全产业链专业技术优势，持续提升生鲜乳生产标准化管理水平，利用娟姗、褪黑素、A2、有机等差异化奶源，体现产品竞争优势。

研发方面，公司拥有国家母婴乳品健康工程技术研究中心、国家认定企业技术中心、国家乳品加工技术研发分中心、北京市乳品工程技术研究中心、北京市科技研究开发机构等创新平台，与国内外相关专业优势高校、院所、医院及企业建立了紧密的产学研用合作关系。另外，公司曾获国家科技进步奖2项，省部级科技奖20余项，在干酪、ESL奶、发酵奶、婴幼儿配方奶粉等新型乳制品加工关键技术与设备研究等方面取得系列成果，填补了国内多项研究空白。

渠道方面，公司深耕京津冀优势渠道，持续拓展兴趣电商、即时电商等新零售渠道，三元新鲜购线上社区团购、三元新鲜GO奶站、三元及递商城、兴趣电商等渠道均有良好表现。

品牌价值方面，2024年世界品牌实验室发布《中国500最具价值品牌》，“三元”品牌价值以547.06亿元跃升至中国品牌500强第183位，同比提升41.28亿元。

三元股份评级纵览(近3次)

数据来源：南财投研通

分析师关注热度陡增

下面我们看一下公司的分析师关注热度。2016至2024年，公司逐年分别获得了6次、4次、0次、2次、3次、3次、1次、1次、1次分析师关注，具有较冷门的特征，即使在业绩最强的年份，关注热度并不突出，近3年的热度更是处于历史低位。情况在今年得到了大幅好转，截至目前公司今年已收获了5次分析师关注，半年不到就超越了过往8年各年的热度。

中信建投的安雅泽当前在南财投研通分析师评价财务类排行榜处于第73名，并在分析师评价(食品饮料行业)财务类排行榜处在第23名。5月7日，在公司发布2024年报和2025一季报后，安雅泽给予了公司首次覆盖，指出公司利润端，内部降本增效，利润弹性释放。公司在战略上从收入导向转向利润导向，简化内部部门，有效提升管理效率，预计费用率优化可期。预计2025-2027年公司毛利率分别为22.87%/23.11%/23.23%，净利率分别为1.36%/2.08%/2.50%，实现收入70.7亿元/74.5亿元/77.5亿元，实现归母净利润0.96亿元/1.55亿元/1.94亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

华西证券的寇星的排名更居前，在不分行业的财务类排行榜和食品饮料行业的财务类排行榜分别位列第54名和第12名。去年12月16日，寇星为公司作出了首次覆盖，今年5月6日跟踪了公司，谈到2024年固态奶表现亮眼，大本营以外地区增长明显;优化产品结构，降本增效，扣非归母净利激增;固本强基，持续推进“乳品+”战略。预测公司2025-2026年收入由71.9亿元/74.4亿元下调至71.9亿元/73.5亿元，新增2027年收入预测为75.1亿元;2025-2026年归母净利润由0.85/0.92亿元上调至0.86/1.05亿元，新增2027年归母净利润预测为1.42亿元。5月6日收盘价4.46元，对应P/E分别为78/64/48倍。2025年公司力争在2024年营业收入基础上实现增长，由“中性”上调为“增持”评级。

作为中国北方知名的鲜奶品牌、华北最大的奶酪生产商，公司以“70年，只为一杯好牛奶”为使命，以“最受国人信赖的民族乳企”为愿景，坚持以消费者为中心，将产品做优，将品牌做强，同时将推进战略协同型并购，探索多元化业务发展，为中国乳业高质量发展、“健康中国”战略实现贡献自身力量，盈利能力有望进一步增强，稳健的投资者或可逢低关注。

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