21世纪经济报道见习记者马婷婷北京报道 

近日，南京首支市区联动、市场化运作S基金——紫金建邺S基金正式在南京建邺落地。紫金建邺S基金总规模10亿元人民币，由南京市创新投资集团和建邺高投集团联合发起，主要出资人有南钢股份、东南基金、盛景嘉成、天心投资等。 

紫金建邺S基金的设立，将加快完善区域金融市场体系，增强建邺金融要素承载能力，加速推动基金份额市场化交易，为国有投资基金份额提供规范、高效、专业的退出方式，进一步畅通政府引导基金退出路径，并通过创新制度手段，营造聚合、撬动S基金巨大的市场接力作用，扶持并推动一批正在发展关键时期的科创骨干企业。 

S基金，是投资于私募股权基金份额或投资组合的重组的产品，可以理解为一级市场基金的二级市场交易。S基金在成熟资本市场发展已有40年左右时间，从国外经验看，S基金具有投资期限短、底层资产较为明确、投资回报相对稳定等显著特点，是私募股权投资中一种重要的退出方式，因此市场交易十分活跃。 

在国内，S基金在国内还处于起步阶段。虽然，近年来地方政府，市场化的创投机构相继进入S基金市场，但单支产品和整体规模尚小，交易也不够活跃，市场影响力有限。根据母基金研究中心在2021年9月发布的一项统计数据显示，国内S基金总规模只有476亿人民币左右，PE/VC机构通过S基金退出的比例不超过5%。

其实，为丰富私募股权基金退出渠道，北京、上海等地率先开始进行私募股权交易试点。2020年12月，证监会批复同意在北京股权交易中心开展股权投资和创业投资份额转让试点。2021年4月，北京股权交易中心发布了与股权投资和创业投资份额转让相关的11项业务规则，同年6月25日，《关于推进股权投资和创业投资份额转让试点工作的指导意见》发布。2021年11月，证监会批复上海成为第二个地方区域性试点。根据媒体报道，其他地方政府如苏州、青岛、淄博、广州、三亚等地均提出要探索设立私募股权二级市场转让平台试点。 

除私募股权转让平台外，地方政府也开始发力S基金，并加以一系列配套政策进行支持，如今年4月，北京市地方金融监督管理局、中国科学院在北京通州区联合发起设立S基金——北京科创接力私募基金管理公司，目标交易规模200亿元。此前通州区发布《通州区支持私募股权二级市场基金集聚发展措施（试行）》（简称《S基金十条》），支持S基金的设立和交易。

某国有股东背景的PE机构投资经理对记者表示，其实S交易一直存在，不过之前大都是点对点，这几年很多引导基金进入退出期，地方政府在S基金方面动力更强，这也是为了提高资金的使用效率。 

随着国内股权投资行业的发展，存量基金规模已十分庞大，并且有大量老基金陆续进入退出期。基金业协会数据统计显示，截至2021年12月30日，我国共有私募股权和创投基金规模12.79万亿元，总规模位居世界第二，这一数字与2016年相比，翻了一倍。发展S基金的底层资产供给已十分充足。 

某母基金投资经理认为，现在大家越来越强调DPI，特别是对老基金来说，退出压力还是很大的，S基金虽然是一个很好的补充，但短期内很难爆发性增长，在实操过程中仍有很多问题，对GP的要求非常高，比如对老基金份额的估值定价问题，特别对于接续基金来说，难度更大。