南方财经 21世纪经济报道记者胡慧茵 报道

韩国央行连续加息，符合市场预期。

8月27日，韩国央行再次加息25个基点，将基准利率推至3.00%。这是继7月之后的连续第二次加息，也是自2022年4月至2023年1月七连加息以来，首次出现“背靠背”式紧缩。

值得注意的是，韩国央行提高利率的决定并非一致通过，七位委员中，有六位投票支持加息。韩国央行行长申铉松表示，央行连续两次升息并非常态操作，而是向市场发出“强烈信号”。

韩国央行表示，预计通胀率将在相当长一段时间内持续高于目标水平，并承诺将继续实施将CPI稳定在目标水平的货币政策央行同时指出，在出口和投资高增长的推动下，国内经济将继续维持强劲增长，消费复苏步伐也将逐渐加快。

货币政策决议落地后，韩元对美元汇率走强，韩国国债期货下跌，韩国综合指数一度跳水，截至收盘小幅收涨。市场关注的核心问题在于，韩国央行为何要先于美联储收紧货币政策？与此同时，随着日本、澳大利亚等国加息预期升温，外界也在关注韩国在后续的政策路径上将面临怎样的外部压力。

（资料图）

韩央行先于美联储收紧政策

在此次决议公布前，市场对韩国是否会实施连续加息存在分歧。

中国国际问题研究院亚太研究所特聘研究员项昊宇向21世纪经济报道记者表示，韩国央行再次加息属于下“先手棋”，意在遏制黏性通胀、防范家庭债务与房价上涨带来的金融失衡风险。韩国选择先于美联储收紧，旨在压缩美韩利差，缓解韩元贬值压力，避免被动承受输入性通胀。

渣打银行中国财富方案部首席投资策略师王昕杰在接受21世纪经济报道记者采访时，也把韩国此次加息称为“保险式”加息，意在避免在通胀问题发生之后才采取行动。

事实上，韩国正面临着不断上升的通胀压力。从7月数据来看，虽然韩国整体消费者价格指数（CPI）同比上涨2.8%，低于6月的3.2%（30个月高点），也低于经济学家预期中值2.9%，但其核心价格压力持续。数据显示，同月，剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.6%，环比上涨0.4%，自2024年9月以来持续高于2%且近期呈走高趋势。韩国央行指出，未来通胀走向面临较高不确定性，主要与油价波动、汇率走势、内需复苏节奏以及工资上涨的传导程度相关。

除通胀压力外，韩国强劲的经济基本面也支撑了韩国央行的加息决定。

8月27日，韩国央行将今年韩国经济增长预期上调至3.3%，最新预期较5月发布的2.6%的预测值提高了0.7个百分点，原因是人工智能（AI）基础设施需求稳定，推动了半导体出口增长。自2月份预测今年韩国经济增长2%以来，韩国央行已两次上调了预期。这也是自2021年韩国央行预测当年经济增长4.7%以来，其发布的最高增速预测。

项昊宇分析称，当前韩国核心通胀黏性凸显，半导体驱动出口高增、经济增长超预期，确实为加息提供支撑，但经济呈现结构性分化，繁荣集中于半导体产业链，内需表现偏弱，不能简单判定整体经济动能全面强劲，央行既要抑制过热环节，也需兼顾弱势部门承受力。

市场目光转向后续紧缩路径

在韩国央行加息靴子落地后，韩国股市一度跳水，涨幅大幅收窄。截至收盘，韩国综合指数上涨104.16点，录得1.53%的涨幅。

“韩国央行本次加息更多是将预期节奏提前的预防式操作。”王昕杰表示，在经济增长预期明显提高的背景下，韩国央行希望适度收紧货币政策，平抑物价上涨压力，并维护金融系统的整体稳定。

不过，外界担忧的是，韩国央行密集加息可能会加重家庭借款人的偿债压力。截至今年第二季度，韩国家庭信贷余额达到2019.8万亿韩元（约合人民币9.8万亿元），首次突破2000万亿韩元。同期韩国商业银行韩元贷款逾期率升至0.56%，为2016年以来同期最高水平。

项昊宇也表达了担忧。他表示，韩国央行密集加息会加重企业融资与家庭房贷负担，压制地产与内需，可能推高债务违约风险。至于民生层面，韩国家庭利息支出增加，低收入群体压力上升。

随着加息落地，投资者的注意力迅速转向政策路径的前瞻指引。韩国央行行长申铉松对后续节奏的指引趋于审慎。他指出，六个月点阵图中位利率为3.25%，指向更平缓的加息节奏，预计利率将逐步上调，并将在下次利率调整前评估连续加息的影响。这一表述与点阵图数据相互印证，表明当前3.00%的利率虽非终点，但后续上行斜率将较前两次25个基点的连续加息有所放缓。

申铉松明确表示，通货膨胀是利率决策中最重要的因素。他认为通胀范围更广、持续时间更长的风险更大，通胀或将更具黏性，高位持续时间将更长。

项昊宇认为，韩国市场仍存在进一步加息的可能性，韩国央行后续是否继续加息取决于通胀回落节奏、经济与债务风险，但节奏会更加审慎。

至于汇率方面，韩国央行认为早期政策行动已有助于稳定外汇市场。数据也印证了韩国央行的说法。加息的靴子落地后，韩元对美元汇率走强。截至27日19时，韩元对美元汇率为1美元兑1380.45韩元。自7月会议以来，美元兑韩元跌破1400关口，韩元跑赢本月亚洲其他货币，而韩元走强也有助于韩国抑制输入性通胀。

但项昊宇表示，若美联储重启加息，美韩利差再度扩大，韩元将重新面临资本外流与贬值压力。韩国加息可部分缓冲，但难以完全抵消美联储政策的外部牵引，韩元后续大概率维持高波动，走势由美韩利差、出口景气度、风险情绪等因素共同驱动。

韩国央行还将面临其他亚太国家加息预期的冲击。当前，日本和澳大利亚的加息预期都在增强。项昊宇分析称，在全球政策紧缩的共振下，韩国货币政策外部约束变强，既要跟随区域大环境，又要平衡国内通胀、增长与债务，政策操作难度进一步加大，其资本市场的波动率或将进一步上升。