21世纪经济报道记者   李域

2026年的中报季，A股券商板块交出了一份极具含金量的成绩单。随着超20家上市券商半年报陆续落地，行业整体业绩延续高增长态势。Wind数据显示，在已披露业绩的券商中，绝大多数券商实现了营收与净利润的双增，招商证券、华安证券、中泰证券、财达证券等多家机构归母净利润同比翻倍。

在这场业绩狂欢中，头部效应愈发显著：中信证券、国泰海通、招商证券三家巨头强势领衔，净利润集体突破百亿元大关，正式组建券商“百亿俱乐部”。但在亮眼的数字背后，更值得关注的是行业底层逻辑的重构，券商的盈利基本盘正在发生深刻变化。有业内人士认为，券商的角色已从传统的牌照中介，转型为综合金融服务商。

开源证券分析师高超指出，在存款迁移带来的财富管理机遇、跨境投融资需求推动的海外业务扩张和科技浪潮赋能的投行投资受益三大中长期成长叙事下，券商净资产收益率（ROE）有望持续上行。中金公司分析师王思玥则预计42家上市券商2026年上半年归母净利润将同比增加50%，“受益于科创投资、国际业务、大财富三大主线业务，预计2026年券商行业整体实现稳健增长”。

中期净利百亿俱乐部扩容

从绝对规模来看，头部券商的护城河正在加深。

中信证券继续稳坐行业头把交椅。2026年上半年，公司实现营业收入496.92亿元，同比增长50%；实现归母净利润233.43亿元，同比增长69.6%，创下历史中期最好水平。

紧随其后的是国泰海通。上半年营业收入471.63亿元，同比大增97.56%；归母净利润202.6亿元，同比增加28.74%，稳居行业前列，且超过原国泰君安与原海通证券合计的同期最高水平。

招商证券则迎来了历史性时刻。上半年营收219.02亿元，同比增长108.19%；归母净利润106.24亿元，同比增长104.87%，首次实现半年度净利润破百亿元，刷新自身历史同期业绩纪录。

此外，中信建投业绩增速同样亮眼，2026年上半年公司实现营业收入162.29亿元，同比增长51.11%；归母净利润76.39亿元，同比增长69.44%。

在头部“大象起舞”的同时，中小券商凭借高弹性也表现不俗。中泰证券净利增幅高达146.38%；华安证券、财达证券业绩均翻倍；长江证券、华西证券净利增幅均超80%；兴业证券、东北证券和中原证券净利增幅均超60%。

东吴证券分析师孙婷表示，在监管层打造一流投行的顶层政策引导下，行业资源持续向头部机构集聚。在2019年至2025年期间，券商行业营收、净利润的CR5（行业规模排名前5家企业的合计市场占比）、CR10指标均出现明显抬升，行业集中化趋势不断强化。整体来看，券商主营业务市场集中度已进入上行周期，但集中度抬升节奏与波动幅度仍存在分化。

科创直投跟投放大弹性

整体业绩高增的背后，内部结构性分化进一步加剧。

过去，券商往往被贴上“靠天吃饭”的标签，业绩高度依赖市场行情的贝塔属性。而从2026年中报数据可以看到一个清晰趋势：头部券商正依靠收入结构多元化，增强自身穿越周期的能力。

以招商证券为代表的头部券商，其盈利来源不再局限于传统的经纪、自营等业务。随着投资、国际等业务板块的协同发力，一个“多轮驱动”的盈利格局初步成型。

2026年上半年，投资及交易业务成为招商证券第一大收入来源，实现营业收入108.91亿元，同比增长325.63%，占营业总收入的49.73%；财富管理和机构业务实现营业收入82.58亿元，同比增长39.21%，占比约38%；投资管理业务实现营业收入12.81亿元，同比增长148.65%；投资银行业务实现营业收入6.08亿元，同比增长50.88%。同时，国际业务上半年实现营收8.82亿元，同比增长84.92%，增速在各项主营业务中位居前列。

业内人士分析，2026年上半年，科创板跟投浮盈大幅走高，显著高于近三年同期，“保荐+跟投”业务联动，正成为头部券商全新的利润增长极。

与之形成对比的是，不少中小券商业务结构较为单一，业绩依旧高度依赖市场行情，抗周期能力偏弱。

集中化与差异化并行的未来格局

除了业绩驱动，政策端的利好也在为板块注入强心剂。

8月24日晚，东方证券股东大会高票通过收购上海证券100%股权的议案。交易对价251.2亿元，合并后资产总额将突破6000亿元，跻身行业前十。这是资本市场深化改革背景下，券商行业专业化、集约化发展的又一缩影。

近年来，券商行业并购整合持续落地。在业内人士看来，国泰君安与海通证券的强强合并，是监管打造航母级一流投行的核心标杆，整合完成后，公司资本体量、全业务经营能力大幅跃升，充分体现出政策推动头部券商做大做强的明确导向。目前，中金公司、东吴证券、东方证券三起重大并购事项仍在审批进程中，行业整合尚未收官，牌照、网点、客户、项目等核心资源持续向优质头部券商集中。

东吴证券孙婷指出，差异化经营的路径将成为证券行业长期演化方向，行业未来的格局将是集中化与差异化并行，具体来看：

一是头部大型综合券商。聚焦重资本、机构、跨境等业务赛道，依托雄厚净资本布局衍生品、做市、两融、自营交易，搭建全球化分支机构，依靠综合服务能力形成闭环壁垒，走规模化、国际化路线。

二是区域特色中型券商。深耕属地资源，依托地方国资股东优势，服务区域产业集群、地方政府投融资、区域中小企业IPO与并购，打造区域龙头；或垂直深耕细分赛道，聚焦硬科技投行、买方投顾等垂直领域，培育“小而专”精品业务能力，避开头部全域竞争。

三是尾部小型券商。牌照红利持续消退，通道业务盈利空间不断压缩，在资本、合规、科技三重门槛约束下面临持续出清。缺乏区域资源与特色业务的尾部机构，或被头部、区域国资券商并购整合，或转型纯经纪、基金代销等轻量化辅助业务，行业存量逐步收缩。