今天国家统计局公布了2021年12月的CPI和PPI数据，双双不及预期。

12月，CPI同比1.5%、低于预期的1.7%，核心CPI同比持平于1.2%；CPI环比由涨转降至-0.3%、上月为0.4%。CPI涨幅低于预期，主要是由于食品项供给端扰动等。各分项中，食品环比大幅回落2.8个百分点至-1.2%，主因鲜菜大量上市、生猪出栏增加导致的价格环比大幅回落；非食品由平转降至-0.2%，其中，交通工具用燃料拖累明显，宾馆住宿等部分服务价格延续拖累、与部分地区疫情反复等有关。

至于今年CPI变化，则主要需要关注猪价走势、服务价格、成本端压力显性化等。去年CPI相对低迷主因猪价和服务价格拖累，生猪产能出清节奏偏慢；部分地区疫情反复对服务价格干扰仍在。原材料涨价对耐用消费品传导延续，部分加工类食品、日用品已有明显提价。

12月，PPI同比10.3%、涨幅回落2.6个百分点，低于市场预期的10.8%，环比18个月来首次转负至-1.2%。PPI回落超预期，则主要是生产资料拖累，但生活资料涨价韧性较强。大类环比中，生产资料环比降幅扩大1.5个百分点至-1.6%，三大分项均有拖累、采掘尤为明显；生活资料环比走平、上月环比为0.4%，除耐用消费品环比变动0.1个百分点，食品、衣着、一般日用品均有拖累。

保供稳价、叠加原油等国际大宗商品价格走低下，黑色链、原油链价格大幅回落，中下游延续涨价。主要行业环比中，上游煤炭开采、黑色矿采降幅进一步扩大至-8.7%和-8.3%，石油开采、石油加工环比回落均超8个百分点；部分中下游行业涨价传导延续，设备制造、食品制造、燃气供应等环比依然上涨。

总之，猪供给出清节奏、疫情反复对线下活动等拖累，决定了CPI通胀在今年年中之前无需过于担忧；而下半年CPI变化，还需要结合猪肉供给、消费修复情况等做进一步研判。

 （作者系国金证券首席经济学家）