1月15日晚，三钢闽光公告，公司拟采用现金方式向控股股东三钢集团，收购其所持有的福建罗源闽光钢铁100%的股权。这距其上次完成收购三安钢铁，才不过半年时间。

21世纪经济报道记者了解到，三钢集团共有三明本部、泉州闽光、罗源闽光、漳州闽光四个生产基地，合计产能1100万吨。

三钢闽光证券部人士16日介绍称，此前上市公司体内，包括三明本部、漳州闽光，后者主营为钢材加工，2018年将泉州闽光置入上市公司后，体外资产仅剩下了罗源闽光。

实际上，近期钢铁集团整体上市案例明显增多，华菱钢铁（000932.SZ）2018年12月便曾推出百亿重组案，通过收购华菱湘钢等资产实现整体上市。

“现在是一个很好的时间点。”兰格钢铁研究中心主任王国清16日评价称，2017年、2018年钢铁业景气度持续攀升，未来不会出现清理地条钢、环保等拉动因素，同时业内对2019年市场表现也并不乐观。

上述背景下，一方面三钢闽光可以增厚并表业绩，另一方面凭借罗源闽光的盈利，也可以获得较好的交易价格。

“家底”高达64亿元

三钢集团，前身为福建省三明钢铁厂，福建省冶金（控股）有限责任公司持有公司94.5%股权。

早前，三钢闽光上市体系内资产为三明本部、漳州闽光。2017年7月，三钢闽光启动重大资产重组，采用发行股票购买资产方式收购三安钢铁100%股权。

2018年3月30日，上述收购方案获得证监会审核通过，并于同年6月完成了资产过户和工商变更登记，随后三安钢铁更名为泉州闽光。

才过半年，三钢闽光再次启动了对罗源闽光的收购，只是方式改为了现金收购。

数据显示，截至2018年9月底，三钢闽光货币资金64.15亿元，较当年初增加16.6亿元，同时公司短期借款从年初的17亿元，降到了14.8亿元，资金状况良好。

公告显示，罗源闽光主要生产建筑用钢，年产钢量为190万吨左右。另外，2018年1-9月，罗源闽光净利润为9.4亿元。

单从利润规模来看，罗源闽光体量小于泉州闽光，后者2018年上半年净利润便已达到了9.62亿元。

虽然目前尚无更多交易细节披露，但是考虑到此前泉州闽光100%股权作价27.62亿元，以及罗源闽光的利润水平，其整体估值规模或小于泉州闽光。

按照上述三钢闽光家底来看，用现金吃下罗源闽光，问题不大。

对于此次收购，三钢闽光亦给出了不少理由。

据福建经信委公布的产能置换方案显示，三钢集团计划淘汰三钢闽光的420m3高炉2座，淘汰120吨转炉1座，以及罗源闽光500m3高炉等产能。同时，将在罗源新建1250m3高炉、1280m3高炉各1座，120吨转炉1台。

“完成本次收购，将有利于产能置换方案的顺利实施。”三钢闽光指出。

“一次性建设成本会比较大，但是后期物流成本会更有优势。”前述证券部人士表示，公司每吨钢材平均需消耗2.6吨原料，将原料运至罗源闽光，物流成本会比运输到三明本部降低150元至200元。

“隐藏条件”择时触发

避免同业竞争，也是三钢闽光给出的另一个理由。早在2014年8月，上市公司便曾经给出过相关承诺，缘何拖至现在才谋求解决？

“此前承诺包括，交易标的需要达到连续两年盈利，才会注入到上市公司。”前述证券部人士表示。

选择当前节点注入，无疑也是三钢闽光、三钢集团愿意看到的。

对于三钢闽光而言，2018年有望超过10亿元利润的罗源闽光，无疑将明显增厚上市公司业绩。2018年中报时，三钢闽光便因并表泉州闽光，当期归母利润冲到了32.3亿元。

于三钢集团来说，当前钢铁行业景气度尚未消散，罗源闽光仍然保持较强的盈利能力，估值水平自然不会低。

若时间拖至2019年中或更晚，行业基本面很有可能出现大幅改变。

“2017年清理地条钢，使得国内钢价大幅上涨，2018年前半段环保因素作用，钢价维持高位，但是从2018年下半年这两个驱动因素双双减退。”王国清称，同时2018年国内钢材均价增幅也出现明显收窄。

在她看来，从供需关系演变来看，2019年钢价的上行空间在收窄，下行的空间却在加大。

这直接关乎于钢铁业景气度能否延续，这可能是三钢集团、华菱集团纷纷加快旗下资产整体上市的另一层原因。（编辑：罗诺）