创客
张维再谈造车新势力:既不构成模式成功,也不构成技术创新

   申俊涵

4月19日在第13届中国投资年会·年度峰会上,基石资本董事长张维在演讲环节,再次谈到对造车新势力的看法。他表示,这一行业需要有十年积累才能赚钱,投资量应该是在300亿以上。埃隆马斯克如此能干,干了13年还是没有盈利。像奔驰、宝马长期都有汽车召回,这一行业的安全性都是需要长期的积累。“这一行当既不构成商业模式的成功,也不构成新技术的创新。核心的技术在哪里?产业链的上游无非就是采购一下,组装汽车不是组装手机,安全性、可靠性需要很长时间的验证,大规模的生产才能摊薄成本。 ”他说。在张维看来,从0到1的创新值得佩服,但是从1到N会有无数模仿者,资本市场也绝不会眷顾。传统汽车企业的研发投入超出大家的想像,并不存在弯道超车。在传统企业的研发投入当中,中国只有一家入围全球50强的企业就是华为,阿里、腾讯的投入也未进入。华为多个领域跟全球竞争,的确是中国人值得骄傲的企业。以下为演讲全文(经整理):做投资,经常有人问我你们看中哪些赛道和哪些行业?我们基本上是盯住微观的主体,盯着企业细看。就我而言,面上的经济面没那么重要。如果把过去18年经济的走势、GDP的走势和股市放在一起比较,我们会发现股市不是经济的晴雨表,不是股市下跌了就不做投资了。宏观经济和股市并没太大的关系,决定股市的是其他的因素。对于投资来说,可怕的不是宏观经济,而是跟风做投资。这都是曾经在我们眼前闪亮的,千团大战、百播大战、共享经济以及当下的造车新势力,这都是跟风,对投资的影响很大。 有人说我把海底捞花20亿将它的团队买过来,再复制一个海底捞,有没有可能?理论上来讲这个人有情怀,但是就投资而言成功概率不大。因为它需要长期的积累,要从一家店开起来,以自己的运营效率长期积累。要模仿的不是海底捞,而是各种时尚概念。造车新势力道理非常简单,这一行业需要有十年积累才能赚钱,投资量应该是在300亿以上。埃隆马斯克如此能干,干了13年还是没有盈利。像奔驰、宝马长期都有汽车召回,这一行业的安全性都是需要长期的积累,这一行当既不构成商业模式的成功,也不构成新技术的创新。核心的技术在哪里?产业链的上游,无非就是采购一下,组装汽车不是组装手机,安全性、可靠性需要很长时间的验证,大规模的生产才能摊薄成本。 从0到1值得佩服,但是从1到N会有无数模仿者,资本市场也绝不会眷顾。传统汽车企业的研发投入超出大家的想像,并不存在弯道超车。传统企业的研发投入当中,中国只有一家入围全球50强的企业就是华为,阿里、腾讯的投入也未进入。华为多个领域跟全球竞争,的确是中国人值得骄傲的企业。中国几千家医药研发企业,大部分企业却不做研发,恒瑞作为中国医药市值最大的公司,它的综合投入一直是国内最高的。即便研发的是二线药,它也取得了了不起的成就。即便是这样,国内与国外的企业研发差距依旧比较大,罗氏一家的研发投入超过中国所有医药企业的综合,罗氏的研发也是恒瑞投入研发的40倍。从基石来做,我们做投资不追风口,不赌赛道,也不追“大众情人”。我们在自己的领域精耕细作,讲究边际。投资的本质以巴菲特来说,第一个是看企业多少钱,第二个是如何理解股价波动。我们要通过各方面的判断,对企业的成长做判断,只有把微观企业看清楚才能看行业。对基石来说,我们不仅仅是看产业周期、产业结构和企业进步,更看企业家精神和公司治理。具有企业家精神的企业为我们带来了回报。

K12赛道再现大额融资,高思教育D轮融资1.4亿美元

   赵娜

中国的K12课外培训有望成长为万亿级市场,成为投资机构关注的重点领域。

达晨肖冰:未来技术大牛创业将碾压销售人才,平庸公司上市也可能亏钱

   申俊涵

“今年最大的变化应该是科创板的推出,超出了我们想像的速度。这引导着我们把更多的子弹投入科技创新的赛道里面,人民币基金会更愿意和更有勇气投前瞻性的业务。”4月17日,达晨财智总裁肖冰在第13届中国投资年会·年度峰会上说。在他看来,科创板的推出会让更多的科研人才投入到创业的大潮里,在创造价值里面占到主导作用。而不像以往的创业大军那样,最占主导作用的那个人不一定是核心的技术人员,往往是一个市场人员。肖冰认为,科创板肯定会成功,因为科创板给到上交所和深交所不对称的竞争。注册制是否能够成功的问题仍值得观察,很大可能开始不是真正意义上的注册制,经过反复的过程以后才会朝着注册制方向走。他提醒,在科创板和注册制的推动下,中国资本市场的估值体系将发生变化。过往PE即使投一个相对平庸、传统的公司,公司一上市基本上都会赚不少钱。因为公司卖壳都能卖20亿,投资估值三、五亿就是稳赚不赔的买卖。未来项目何时上市将不作为PE投资的重要考量点,因为平庸项目的平稳上市可能会亏钱。所有投资的出发点都要以第一性原理来看,即它是不是好项目,能否成长为大市值的公司。以下为演讲全文(经整理):今年的主题是“看多中国”,我觉得私募股权行业的人永远在看多中国。我们只能看多,不能看空,因为我们不是对冲基金,否则的话你就不能在中国做这么长线的投资了。但是中国市场有一些变化,主要受政策的影响比较大,所以具体操作的时候我们要关注政策的变化。那么目前资本市场最大的变化是什么?今年最大的变化应该是科创板的推出,超出了我们想像的速度。并且第一批挂牌的时间看起来比我们想像得早,可能6月底第一批科创板公司挂牌。科创板的推出,会对中国的创业、创投有怎样的影响?我想可能是值得我们大家特别思考的。销售人才创业时代过去,技术大佬未来将受到追捧我觉得会有更多的科研人才投入到创业的大潮里,那么我们团队里面未来的核心力量应该是技术人员,技术会在创造价值里面占主导作用,所以他们会分享到价值的大部分。我们以前看到的团队,包括历史上投过的大部分的公司,最占主导作用的那个人不一定是核心的技术人员,往往是一个市场人员。以前很多人创业公司创始人的履历,往往是在一个大公司做销售的,出来创业。因为销售的作用往往比技术的作用更大。为什么?因为我们以前很多的企业,包括历史上成功的企业,技术并未占据主导作用,他们的产品往往是同质化的产品,并未有特别明显的竞争力,所以要靠很强大的销售能力。另外很多企业的技术来源,往往是靠山寨和抄,不太注重知识产权,在那个年代的创业人员里面,更多的是销售能力很强的人占据主导作用,可能还有财务人员,而技术往往放在次要的位置。但是这个时代过去了,大家越来越重视知识产权,技术的力量越来越成为主导。给大家分享一个最近对我冲击较大的案例。几周年,在香港联交所我参与了一个敲锣的仪式,我们所投的公司在联交所挂牌上市。当时同时上市的是两家公司,一个是俞敏洪老师的公司,新东方在线,两家公司同时挂牌。我们公司当天挂牌涨了50%,我们想是不是定价低了,我们发行可能是50亿-60亿的市值,最后80多亿。俞老师的是跌破了发行价,比较明显。为什么提到这一案例?给我震撼的是我们这家所投企业是收入为零的公司,全是一帮科学家,就是实验室处于研发阶段的,一帮资深科学家创业的公司。市值给到80亿港币,所以受到市场非常大的追捧,二级市场一直在涨。它是做生物疫苗的公司,还没有产品、还谈不上销售。我们的投资也是一个特别非典型的人民币基金的投资,之前的投资都是美元基金投,后来我们尝试性地参与下这类投资,投资处于非常前沿的领域,还在临床阶段不知道什么时候出产品,我们投的时候估值已经不低了,十几亿了。没有产品的公司,十几亿的估值对我们是挑战,但是我们想尝试性地学习一下。看着是五年、十年的市场,但是港交所的规则变了,允许未盈利的生物制药公司上市。当时看到那个场景给我非常强的冲击力,这么一帮书生气的科学家,我们都是怀疑他们能否成功的,但是居然成功了,有这样一个好的事业平台给到他们,他们会鼓舞着他们的平台,他们的师兄弟也会创立这样的公司。科创板也是借鉴了这样的公司,我们允许未盈利的公司上市,也允许没有收入的公司上市。科创板一共有5套标准,那会不会在中国大陆也会有大量这样的公司上市?我们的创业板会不会修改规则,也允许大量这样的公司上市?那对中国大陆的创业会出现什么样深刻的变化呢?这个是我参加完那次敲锣以后非常深的体会。我就觉得未来技术人员可能在团队的作用更加明显,他们会越来越分享更多的价值。大股东是他们。因为销售靠硬碰硬的产品,销售是靠产品去推动的,那么财务人员的融资能力也不需要很强,因为这样的企业冒出来,很多技术大佬出来都会被我们追捧,被很多同行追捧投进去,所以这样的财富效应会吸引更加多的以前在实验室的那些人出来,做产业化、做创业的尝试,也会鼓励我们的年轻人更多去学技术、学理工科,更多毕业以后愿意选择做研究。另外,中国很长时间里面往往优秀的年轻人会去读金融和财务,各省的状元不会选择学技术,因为学技术大家觉得没有很大的前景,未来可能这会发生变化。有一段时间,在我们小时候,我们说是“学好数理化,走遍天下都不怕”,后来没人说了,好的都去读金融、财务。那么是否会反过来,我们下一代更愿意学技术,学数学、物理、化学了?我觉得很有可能改变这个局面。科创板是否会成功?回答是肯定的可能也是所有行业的人都在思考的问题,就是科创板会不会成功?这个大家可能还是在疑问。还有注册制是否会成功?因为科创板是注册制基础上的科创板,是这样提出来的。接下来的问题是如何应对科创板,如何应对未来的注册制?我们说这个事情既是机遇又是挑战。如何迎接这样的挑战?就这几个问题再跟大家分享我的看法。首先科创板是否会成功?回答是肯定的,科创板肯定会成功。为什么?因为科创板给到上交所和深交所不对称的竞争,现在好的有技术含量的公司报科创板,因为这边的发行价是不限制的,那边是限制的。这边是未盈利的可以上,而那边不能上。这边是时间非常确定,那边是非常不确定,你说好企业选择在哪里报?在这几个月,肯定好的公司,高市盈率的公司都报科创板,在深交所改革之前,不缺高质量的项目上科创板。所以第一批的科创板和前几批的科创板,肯定选出一批比较好的公司出来挂牌上市。这就意味着科创板成功了,所以成功是无悬念了,因为给了它很多的政策红利。中国的改革推出来,都会有一段时间的政策红利,上交所就享受到了,所以科创板肯定是会成功的。第二个问题是注册制是否会成功?这是我们更关心的问题。如果注册制不成功,它不是注册制基础上的科创板,意义并没有那么大,只是每年多了一个上市的通道,每年多几十家、上百家的公司,意义还没有那么大。那注册制是否能够成功?这个问题值得观察。很大的可能是开始肯定不是真正意义上的注册制,肯定是要经过反复的过程以后,我觉得才会朝着注册制方向走,中间会有曲折的变化,大的概率是这样的。但是注册制是大势所趋,不可逆转的趋势,大家需要清楚地认识到这一问题。现在所有人都意识到,注册制是中国资本市场走向成熟的必不可少的要过的一道槛。所以我们对注册制的未来还是抱有期望的。在这样的形势下,我们如何应对?科创板如果出来,注册制也推了,我们怎样调整投资策略?如何应对?首先科创板的变化会引导我们更多地投向科技创新,我们把更多的子弹投入科技创新的赛道里面。我说的是人民币基金,会更愿意和更有勇气投前瞻性的业务。这是很大的一个变化。怎样投这样的公司?我们内部也在说和科学家交朋友,每个人都和科学家交朋友。既然投这些技术,你要和技术大拿做朋友,和了解前沿技术的人做沟通。我们招什么样的人?我们基本上不招学金融的人,不招学财务的人,我们基本上都是招技术背景的,有产业背景的,甚至是原来就是做研发的人,加入到投资团队里面。这样你才能真正理解和投到那些真正前沿的技术里面,这个是我们必须要经历的团队的调整和变化。所以变化是更多地投技术,招更多的技术人员加入到团队,这是我们投资上要做的改变。大家既然意识到注册制是趋势,那么真正实现注册制以后,中国的资本市场会发生很大的变化,就是估值体系会发生变化,A股港股化和A股美股化的趋势,肯定是不可逆转的。那么传统人民币基金、二级市场套利的空间就完全没有了,那投什么样的项目才能保证基金持续高回报呢?这对我们投资的质量、投资的标准会形成很大的挑战。我们过往投一个相对平庸、传统的公司,一上市基本上都会赚不少钱,为什么?因为这个公司卖壳都能卖20亿,变成一个壳,公司不行了也能卖20亿,那我投资估值三、五亿就是稳赚不赔的买卖。对投资的质量,大家并没有要求那么高,只要能上市就行。未来,我们不会把什么时候上市作为考量点,不把什么时候报材料、什么时候上市作为你投资判断的一个因素,而是你所有的出发点都要以第一性的原理看,它是不是好项目,能否成长为大公司和大市值的公司。如果未来是一个小市值的公司,你很有可能没有流动性,很有可能估值很低,哪怕上市也赚不到钱。去年海外上市的公司,超过一半是跌破了最后一轮的入股价,Pre—IPO的投资商业模式可能等到那时就不存在了。所以这对人民币基金是有很大的考验的,因为我们的投资能力、专业水平、行业研究能力根本达不到这样的变化。一旦发生这样的情况,我们肯定措手不及,因为我们的资产没有流动性,我们今天的投资是为了三、五年后的退出,三、五年后相信中国的资本市场大概率是注册制,大概率的散户退出市场,大概率的估值体系,你今年投的项目,未来平稳地上市,可能会亏钱。

创投圈热议:看多中国的七个理由

   申俊涵

4月17日,第13届中国投资年会·年度峰会在上海举办。会议期间,诸多嘉宾就“看多中国”的话题分享了看法。璞米投资曹宸纲:看多中国未来的交易对于中国未来的交易,我是非常看多的。 首先,2010年,中国的交易总额是250亿美金。2018年是940亿美金,3.8倍的成长。而这3.8倍的增长中,有83%是由高科技的行业所带来的。中国在过去9年有3.8倍的增长,在未来的10年、20年,随着经济总体量的增长,我对交易总量是非常看好的。第二,所有金融资产AUM(资产管理规模)在亚洲由PE负责管理的资产去年占到全球的26%,这26%里面超过一半是在中国。随着中国GDP在全球所占的比例越来越大,AUM的比例也会越来越高。第三,在这里的项目很贵,去年所做的科技项目平均AVER是31倍,整个项目的总平均是14.5倍,而美国是10.9倍。所以在一个高速成长的市场里面反映了高倍数,卖不起价钱的东西是不会增长的。所以高价值也是我们这个市场交易未来看好的一个印证。凯辉基金段兰春:中国是唯一可与美国匹敌的国家我们一直看好中国,我们基金原来是以做外币基金、欧元基金为主,但是去年到今年我们一共成立了三支人民币基金。几点来看:第一全球范围内,中国是唯一一个可以与美国市场匹敌的,不管是在广度、深度以及持续创新的活力上来讲。第二,中国过去十几年的发展,特别是互联网的发展,主要是由消费端的驱动产生的。但是消费端的驱动到一定的程度,包括各种数据和相应的对服务的要求、对产品质量、产能效率的要求,会慢慢延伸到上游的供应链。我们可以看到从数据上表示,从今年到2025年,产业端的数据增量将大大超过消费端的数据增速,并且到2025年产业端累积的数据总量也会超过消费端累积的数据,所以中国的未来将在整个产业的优化、效率的提升和服务的提升上。加之我们巨大的市场以及人口红利,其实这方面还有非常多的机会,相信中国的消费机会更加回到价值投资的点上。目前我们所设立的三支人民币基金,是世界500强的投资人要求我们单独为他们成立的。这从另外一个侧面反映了全球大的产业从业者,他们也是非常坚定地看好中国。与我们而言,对中国市场也是非常有信心的。国寿投资顾业池:多重因素交织带来看多中国的基础从我们的角度,看多中国、做多中国是具备坚实的基础。我们的理解是综合多方面的因素交织的结果。第一是技术层面,我们最近看到了多个技术已经在爆发的临界点,新能源、5G、人工智能,这些已经不是还在实验室阶段的新技术,它们已经开始逐步地商业化。大家都知道在过去五年,移动互联网为生活创造了极大的便利,创造了巨额的财富和价值。所以我们完全有充分的信心相信,这些技术在未来的10—20年有非常大的机会。第二从政策角度来说,我们的政府是非常开放和包容的政府,尤其是从新经济角度来看,我们看到现在的提法是包容、审慎,包容是在审慎之前的,正因为政府有这样的态度,给我们新经济投资创造了机会。另外社会变革孕育着非常大的机会,消费升级就不谈了,大家说得非常多。就简单说说人口老龄化,从社会角度这是负面的,但是我们看到里面孕育的机会非常多,如何适应新趋势的要求,包括国家和整个社会、商业体,以及投资机构在这个过程中怎样适应和结合,我们觉得这里面的功课非常多。简单一句话,我觉得综合以上的因素。就像巴菲特所讲的,他的投资建设在美国腾飞的基础上,我们认为中国有同样的机会,我们正在这一艘船上乘风航行。深创投倪泽望:经济成长更重要的是人的因素去年下半年,对于“看多中国”大家还有疑问,但是今天我们坐在这里,大家会有共同的认知和感受。就像早上我去江边走看到了黄浦江的春天一样,从股市上来看已经感受到中国经济的春天,相信随着一季度的数据这两天即将公布,中国经济上会有一个比较好的表现。对于我们来说,做VC也好、PE也好,更容易感受到经济脉搏的跳动,因为宏观是一回事,但是我们更多的是在微观领域,通过对企业的了解,应该说我们更有一定的发言权。我们深创投投了900多家企业,而且是各行各业的企业,有新经济的、传统制造业的,所以对经济的感知我们更快、更早一些。今年一季度以来,随着技术革命等因素的影响,大家已经感受到了变化,企业正在慢慢转好。包括我们最近准备投的一些企业,都是成长性非常好的企业,包括过去所投的企业,他们转型升级也达到了一定的高度。这样的一些力量是在推动中国经济前行。说一千道一万,很多外部因素的变化助推中国经济的成长。实际上更为重要的是内部因素,这里面最为重要的就是人的因素。我们会发现中国是一个将勤奋写进民族文化的国家。所以我们会发现一大批的中小企业,不断地创业,不断地在诞生和成长。我去年看了一家企业,创始人是1998年出生的,而且创业三年了,还是从MIT毕业的。我也感叹这么小的孩子已经管了200人的企业。目前中国有这样一大批的企业,大家去深圳和长三角看看,有很多这样的创业企业,这是中国经济的希望,也是未来。汉领资本夏明晨:中国经济结构变化带来PE投资机会我们是需要在全球配置我们的投资组合,我们机构也是长期看多中国的。如果你看国际上大的投资机构、大的LP,它如何配置它在全球PE的资产,一般是60%—70%在美国,20%—30%在欧洲,10%在亚洲包括中国。所以现在来看,在亚洲和中国其是比较低的。但是另一方面,亚洲的GDP在世界GDP达到25%,光是中国就是18%、19%,这是相当大的比重。相对于GDP所占的比重,我们的PE市场还有很大的空间。再者亚洲为全球GDP增长所做的贡献更大,超过60%的GDP增长来自于亚洲,而中国,是其中很大的增长引擎。我想这一看法不会随着短期的资本市场的波动而变化。如果在去年下半年问我相同的问题,我仍然告诉你我们还是坚定看多中国的。为什么投中国?为什么投亚洲?这样的争论和讨论每天都在发生。虽然中国GDP的增长有一些放缓,这很正常,因为体量非常大,我们不认为是这坏事情。如果仔细看看中国GDP的增长,结构的变化还是非常可喜的,服务业所占比重很大,国内消费所占比重很大。虽然投资、出口还是大的比重,但是不单纯是投资驱动的经济,经济结构发生的变化是越来越健康和可持续,另外结构的变化也带给了很多PE投资的机会。过去二十年、三十年,科技创新和全球化,这应该是全球GDP增长的两大引擎,以后二、三十年依然是很大的引擎。虽然中美贸易战让人产生对全球化的担心,但是从谈判来看,以及美国对中国提出一些要求来看,很多要求甚至对中国是有利的,也符合中国很多结构改革包括金融市场的开放,这都符合中国长期以来坚持深度改革开放的方向。所以从宏观来看,我们对中国经济发展的未来拥有很强的信心,也会坚定地投资中国。海通开元张向阳:这几个条件没变化,看多中国毫无疑问因为目前中国经济处于转型期。转型期是三个特点:一是,部分企业被淘汰,所以大家看到很多企业很困难。二是,行业升级、产业升级在加快,行业的集中度加强。很多企业研发的投入、产品的打磨和技术的升级非常快地迭代,而且行业里面很多小的企业被淘汰掉,将市场份额让出来给到头部企业,所以头部企业相对过得要好一点。未来十几年都会是这样的趋势,我们想成为一个发达国家,肯定是每个行业都会形成相对寡头的垄断,所以头部企业越来越突出,这是发达国家的一个指标。第三,新经济的涌动和蓬勃发展。做投资感受会非常明显,对新经济的很多企业,我们看到大家都热情,所取得的成果也很喜人。所以这三个特点是在我们转型期特有的特点,而且这三个现象会维持很长的实践,因为转型快慢取决于很多的因素,而不是说马上就会更新和反转,这不可能。我觉得有几个条件没变化,所以看多中国是毫无疑问的。首先,政策稳定,以经济建设为中心,坚持改革开放,坚持创新。其次,我们是最大的新技术应用场景和全球最大的生产国。很多新技术的使用场景、应用场景在中国。还有一点更重要的是有大量的中国人想做事情,他们的付出远超过“996”。从我过去看到的高新区里面的年轻人都能感觉到,尤其是创业者,他们是自觉地想做事情,并不一定是为了财富,而是真正地想做事情。虽然财富也是很多人的追求,这是很重要的驱动力。再一个不缺钱。去年美国股权投资1000亿美金,中国去年超过了美国,超过了1000亿美金的投资,所以大量的钱投在了新经济方面。而且在新经济的应用方面,很多都是我们走在了前面。比如说AI的应用在工业上面、应用于医学上面。我们看到一家企业将AI用在肺部的筛查,现在有300多家医院使用,大量减少医生的劳动强度,漏诊率下降,很多小的结节它可以看到,这是对人类更大的贡献。所以不缺钱、环境稳定、政策又支持,为什么不看好中国呢?没道理。德同资本田立新:最看多中国的创业者我最看多的还是中国的创业者。因为我和团队从2000年开始做投资,经历了19年,的确在不同的阶段是有不同的创业者。但是只简单说一点,现在的创业者各具风采,有海归派的,如我们投资的制药企业,全球首创新药都在中国发明,这样的创业者全球都是可圈可点的。还有一些本土派,对中国的某些行业具备独特理解。刚才我介绍我们对中国的大消费非常感兴趣,那中国的群体尤其是现在90后、00后,他们对这一群体的理解非常透,这一群体创业也是非常有特色,这也是我们支持他们的原因。还有现在叫“连续创业者”,成功了一次、二次、还有第三次。当然这当中有近20多年中国PE、VC发展的帮助,已经形成了传帮带的形式,非常有经验和成功的企业家还带领了一批徒弟,这些徒弟又重新创业。所以整个来说,我们看多中国,人的方面,尤其是创业方面我们最看多的因素。

TPG领衔财团赴欧买珠宝,收购 APM Monaco 30%股权

   赵娜

交易各方将合力拓展亚洲乃至全球市场的机会,同时保持品牌的强大辨识度和价值。本次交易预计在几个月内完成,其他交易条款没有披露。

唔哩转型记:它亲历了流量红利的衰减

   申俊涵

2016年初,在资讯行业趋于饱和的环境下,主打90后用户市场的移动资讯阅读客户端“唔哩”横空出世。它由华映资本联合上海报业集团、人民网共同孵化,并由时任华映资本合伙人的钱奕亲自操刀担任CEO。如今三年过去,曾经万众瞩目的唔哩却低调了不少。据21世纪经济报道了解,原来唔哩在继续发展C端业务的同时,业务重心正悄然转向B端。公司基于上海报业集团、人民网的资源和自身算法技术团队的支持,已经向vivo、魅族、WiFi-万能钥匙、触宝等近200家客户提供集中式内容分发,逐渐成为了一家信息流广告行业的服务平台。“我们的转型主要是因为市场形势的变化,对我们的要求作出了改变。”钱奕对21世纪经济报道说。他坦言,从2C起家到主攻2B业务,公司转型过程中也面临一些挑战。唯有通过不断学习进化的方式,才能从容应对。转型2B业务把控现金流钱奕对记者回忆道当时选择转型的情形。他表示,2016年时,在今日头条、天天快报、UC头条等的夹击下,资讯行业趋于饱和。唔哩原本希望将浅社交功能融入到APP中,做出垂直面90后年轻人的资讯类APP。但在2017年时,随着移动互联网红利期的逐渐消退,吸引C端用户的成本高涨。“2011年时,你做什么APP可能都有人下载。但在2017年时,行业竞争格局已经相对固化。APP想获得很高的日活,需要很强的独特性和巨大的资本推动。除了抖音,几乎很难看到其它增长迅速的APP。”钱奕说。另一方面,2017年时资本寒冬的论调已经出现,资本市场情况不容乐观。不少希望先靠融资烧钱做大用户规模、再去变现的公司面临质疑、甚至倒下。如果唔哩继在2C的“唔哩头条”业务上孤注一掷,公司将面临巨大的成本投入。前期持续依靠融资烧钱发展,也让公司面临资金链风险。于是,团队开始考虑向更容易实现变现的2B业务转型,在寒冬中掌握现金流的生命线。钱奕表示,唔哩转型做面向B端的信息流广告服务平台,也是基于市场需求的一种选择。对很多靠融资烧钱模式发展起来的APP来说,在发展期一定规模的用户后,也面临变现压力。互联网变现无非广告、电商、游戏等形式,但电商和游戏导流并不一定能获得很好的转化率。相对来说,资讯信息流介入后通过广告变现,是比较稳妥的一种变现方式。但由于涉及版权、推荐算法、内容安全等因素,大多数APP自己做信息流后台的成本过高。他们更倾向与从第三方采购这种服务,这即是唔哩的机会所在。2C基础上建立独特竞争优势钱奕对记者强调,唔哩做信息流广告的2B业务并不是空中阁楼,而是建立在2C业务的基础之上,这也是公司的独特优势所在。“由于是做2C的产品出身,我们更清楚用户行为,内容阅读的习惯。所以同样是做信息流服务,我们相比其它厂商,能够更精准的抵达用户,实现更高的变现效率。”他说。具体来说,公司参与行业竞争体现出两点优势。首先,因为唔哩是由上海报业集团、人民网等孵化的,公司拥有互联网新闻许可证,是合法合规地进行内容信息的分发。同时,公司具有内容基因,在内容质量的把控方面能力更强。第二,唔哩在成立之初,就重视后台技术平台的搭建,在千人千面、个性化推荐方面下足功夫。现在相当于把这套后端的支持服务能力输出给更多的APP,能够给企业客户带来更高的转换率和收入。但他同时也坦言,转型过程中也面临一些挑战,比如团队基因的改造是最大难点。原来做2C产品时,员工可以坐在办公室分析后台数据,了解用户需求。产品新功能可以先上线试用,再根据用户反馈调整。但做2B业务不太一样,团队得经常出差到各地去收集客户需求,根据客户的要求定制个性化的产品。据了解,目前唔哩有大概200个企业客户,其中既包括vivo、魅族等手机厂商,也包括WiFi万能钥匙等APP平台。去年,2B业务已经为唔哩带来接近亿元的收入,同时让公司整体实现了单月盈利。钱奕透露,公司预计今年将整体实现盈利。谈及唔哩未来的发展空间,钱奕表示,唔哩把自身定位为内容广告行业的服务平台,从内容方向来看,业务还可以向图文、视频、小说、音频等品类的方向发展。从广告方向来说,未来跟更多广告主的合作,也有很多方向可以延伸。现在移动互联网广告行业的市场规模是三四千亿元,其中至少有一半跟资讯信息流广告相关。在这1500亿的市场中,即使今日头条、百度、腾讯等巨头占据1000亿的市场,唔哩也有500亿的空间可以去扩张。“去年我们的收入接近一个亿,未来发展的空间还很大。”他说。获腾讯等投资谋求更多发展去年下半年,唔哩获得来自腾讯内容基金、众源的数千万元pre-A轮投资。“对资讯行业来说,内容版权至关重要。选择接受腾讯双百的投资后,有利于获得更多内容版权的授权支持。”他说。目前唔哩正在进行A轮融资,融资资金将主要用于三方面:一是发展2B业务后的团队扩充;二是购买更多内容版权;三是补充流动性资金。钱奕解释称,做2B业务普遍存在一定时间的账期,随着公司业务规模的增长,对资金的流动性补充也十分重要。“由于唔哩是人民币结构,我们更倾向于选择人民币基金。同时,公司更倾向于选择有流量和广告行业资源的投资方。”他说。从原来做投资时投出51信用卡、WeMedia等知名项目,到现在深扎内容行业创业,向其它投资人寻求融资。钱奕直言,转型过程难度不小、融资也没有捷径可走。“过去我去找投资人融资时,他们会觉得我不像创业者。主要还是担心对项目的实战经验较少,需要通过不断的学习去弥补短板。”他说。他继续感慨说,现在回过头才发现,做投资和创业是完全不同的,要学的实在太多。“投资可以凭数据分析和对用户的理解做判断,而真正经营一个公司需要沉下去,和团队一起接触市场。”他说。如今体会最深地就是,只有不断提高对团队的管理、业务能力,搭建一支各方面都优秀的团队,加强对团队的培养孵化,给团队创造能发挥出作用的平台,创业才能走得长远。创业最核心的就是团队问题,团队问题到最后就是创始人的问题。创始人要对所做的事业有深刻的理解,才能清楚要招什么样的人,才有可能招对人,然后才会有后面的发展。从投资角度来看,创业公司的发展速度往往由创始人自身进步的速度所决定。只有拥有超强的学习能力的创始人才能带来企业走的更远。像王兴、张一鸣这种有惊人学习能力的创始人,都是万里挑一。而做投资最重要的也是要找到这样的创始人。

PE新势力崛起:德弘资本首期美元基金募资超20亿美元

   赵娜

德弘资本的创始团队在90年代创建了摩根士丹利在亚洲及大中华区的私募股权业务,也曾是KKR大中华区投资业务的创建者。如今,他们成为了新一代中国PE基金品牌的创办者。

全球时尚创新与投资新趋势:网生品牌独角兽涌现,消费回流趋势延续

   申俊涵

“时尚是真正的‘世界语’,时尚产业是中国最大的朝阳产业之一。”4月12日在2019年度“华丽志全球时尚创新与投资论坛”上,《华丽志》创始人、橙湾大学校长余燕说。论坛上,她深入解读了2019年全球时尚创新与投资十大最新趋势。首先,顶级奢侈品牌强者恒强,利基品牌(小众品牌和特色品牌)的成长空间不断扩大。过去一年中国经济发展有所放缓,而且由于汇率的原因,中国人海外购物有所下滑。所以对奢侈品牌来说,是比较惨淡的一年。余燕表示,在这种情况下,头部品牌的表现更加优秀。华丽志的统计数据显示,2018年奢侈品股价涨幅的前六名分别为羽绒服品牌Canada Goose、意大利小众品牌Brunello Cucinelli、羽绒服品牌Moncler,以及人们耳熟能详的Hermès、LVMH和Gucci的母公司Kering。从LVMH集团和Kering集团这两个具有代表性的奢侈品集团数据来看,它们的股价在今年3月底都已创下历史新高,它们在过去的几年里还有一种加速发展的趋势。这也说明奢侈品行业在长期相对属于比较偏门的领域,实际上它的发展势头是非常强劲的。全球的高端消费者对它们的追求是有增无减的,从销售额和净利润的增长以及当前市值变化来说,也可以看到这一点。第二,新的多品牌时尚集团加速演化。“LVMH集团和Kering集团业绩情况的坚挺,启发了很多单品牌集团和投资机构按照这个方向打造下一代奢侈品集团。”余燕说。比如美国品牌COACH过去两年收购了两家美国本土品牌,然后更名为Tapestry。设计师轻奢品牌MK也在一些收购之后,更名为Capri Holdings。此外,中国的复星时尚集团、山东如意以及中东的卡塔尔主权基金Mayhoola,同样在近几年做了一系列的收购。第三,直面消费者(DTC) 的网生品牌层出不穷,更多独角兽涌现。“从互联网上成长起来的一批中国和海外的品牌,是华丽志最关注的一个领域。过去一年当中,我们发现华丽志从2013、2014年就开始关注的新锐品牌开始出现了一些独角兽。”余燕说。 他们都是直面消费者的品牌,通过互联网和消费者建立密切的连接,同时在品牌传播、渠道打造上有非常强的力度。比如新西兰的羊毛企业创业品牌Allbirs,最近完成了5000万美元的融资,估值达到了14亿美元。还有纽约的一家床垫创业公司Casper,它的主打点是给经常搬迁的候鸟族的一款可以卷起来的床垫。这家公司最近也开始筹备IPO,估值也超过了10亿美元。“四是女性意识觉醒和男性时尚消费崛起,成为时尚产业两股重要推力。五是美容个护领域的投资并购热度攀升,‘绿色’和‘社交’成为两大关键词。”余燕说。不仅是私募基金、大型投资机构,欧莱雅、宝洁、联合利华等巨头都在非常积极地并购新锐美妆购物品牌。它们甚至愿意以超过私募基金一倍的估值进行收购,因为它们觉得这些代表着未来。第六,“黑科技”与“时尚”彼此逐渐找到感觉。最近几年,人工智能、虚拟现实、可持续材料/工艺、区块链等与时尚的联系越来越紧密。比如欧莱雅收购了加拿大专门做AR虚拟试妆的品牌公司,虚拟试妆的确能够直接带来更高的转化。路易威登集团最近也要推出区块链技术,帮助奢侈品进行防伪追踪的。第七,“老”品牌面临品牌认知和管理系统更新的双重挑战。时尚行业里每年都有一些新品牌变得相对“老”一些,但又没有感觉是要退出舞台的,它们在不断地通过创新来重新焕发生机。第八,高端品牌日益重视供应链建设和整合。“时尚越往高端走,时尚产品的供应链是愈加重要的,供应链整合也是很大的命题。尤其是像奢侈品牌的原料,大家都在明争暗斗。”余燕说。比如意大利奢华羊绒品牌Loro Piana将在中国内蒙古开设养殖场,把供应链向中国的核心市场贴近。Gucci强化对供应链的控制,努力降低自己皮具生产的外包比例等。“第九点趋势是时尚与文化的关系更加紧密和敏感,十是中国奢侈品消费者的权重持续上升。”余燕说。贝恩报告显示,从2011年到2025年,中国消费者的奢侈品消费将从将从410亿欧元增长到1600多亿欧元。同时值得关注的是,现在中国的奢侈品消费占到了全球的三分之一,不过其中只有四分之一是发生在中国大陆本土,其他的都是发生在海外。但是从去年开始局势有所变化,消费者更多的发现购买奢侈品其实是一个体验,如果在国内门店很好地体验,稍微贵一点也不是太大的问题。当然现在奢侈品牌也在努力地调整价差,让在国内的消费和海外的差距越来越小。“预计到2025年,中国消费者在国内的奢侈品消费将跟海外持平,这预示着大量新的机会。无论是地面商场、奢侈品电商还是一些形形色色的渠道,它们如何把奢侈品消费留在本土?其中既有机会也面临着挑战。”余燕说。

To B投资是否存在泡沫?“B计划”成员企业有话说

   赵娜

更长的周期、更高的技术壁垒,决定了中国To B市场注定是一场需要耐心的马拉松。

航天国调创投基金首次出手早期项目,安其威微电子获数千万元融资

   申俊涵

4月15日,专注相控阵应用的微波集成电路企业安其威微电子宣布获得数千万元A轮融资。本轮融资由航天科工领投,德联资本、中电艾伽跟投,资金主要用于扩展市场、运营、质量和研发团队,以及一系列产品的量产销售。“安其威是我们管理的航天国调创投基金投资的第一个早期项目,我们对安其威的快速成长充满信心,期待公司在航空航天、先进通讯技术等领域大展身手。”航天科工基金管理公司投资总监酒彦说。他表示,伴随中国高科技产业的发展,掌握先进技术的企业,特别是掌握关键元器件设计、制造技术的民营企业,将大有作为。微波芯片作为雷达、通讯等专用高性能电子设备的核心部件,在航空航天领域应用前景宽阔。中国高频硅基微波芯片技术发展较慢,国内相关产品以化合物工艺为主,集成度较低,市场亟待稳定可靠的高频、高集成度产品。安其威的技术路径基于SOI和SiGe工艺,具有集成度高、易于规模制造、高性价比的特点,并且已经形成多个典型应用案例,较好地体现了公司的芯片设计能力和管理水平。安其威微电子成立于2015年,主攻硅基(如Bulk-CMOS、SOI-CMOS和SiGe BiCMOS)高性能微波集成电路,除全集成硅基TR芯片外,已经研制成功X波段微波指令接收机、高性能射频开关、数字衰减器和具有独家发明技术的限幅器、宽带对数检波放大器等系列产品,同时正规划和设计更多用于相控阵雷达、5G和卫星通信设备的高性能微波芯片产品。据悉在去年8月,安其威研制出行业内首款硅工艺全集成相控阵T/R芯片,主要面向反无人机的安防雷达,也可用于20公里范围以内的航道低空管制雷达,是一款军民融合的产品。该款产品集中运用了多项领先的创新技术,满足了相控阵雷达天线系统小型化和低成本的多项要求,向相控阵T/R组件的单芯片化实现跨出了里程碑的一步。创始人陆建华拥有东南大学无线电系本科(现吴健雄学院)和硕士学位,加州大学洛杉矶分校博士学位。先后在多家美国上市公司任职,2015年回国创业。公司核心团队由国内顶尖的芯片和微波系统专家组成,在上海和南京均设有研发中心,公司已有工程师20余人,正在扩招中。安其威创始人、CEO陆建华表示,过去的三年里,安其威埋头研发市场亟需的芯片产品,目前已经成功开发出一系列世界范围内创新领先的全集成相控阵芯片或已经进入成熟量产的用于国产化替代的射频微波芯片产品,同时培养出一批优秀的工程师团队,人才流失率为零。今后三年,将是安其威继续加大研发、拼市场、提升产品质量的三年。

独家|银行债权人反对过半 ,辉山乳业资产重整草案被否

   陈植

“产业投资者能否尽早入股,某种程度决定了《资产重整草案》能否最终顺利通过,让辉山乳业成为市场化破产重组的示范案例。”

肠癌早筛企业康立明完成3亿元B轮融资

   申俊涵

在大众眼中,粪便是避之唯恐不及的污浊之物。邹鸿志却与之打了十七年交道,并在粪便DNA中发现了肠癌筛查的利器。他所创办的康立明生物,也由此获得资本的认可。4月12日,成立不到4年的康立明生物宣布完成B轮融资3亿元人民币。该笔融资由鼎晖、IDG投资,原股东辰德资本和金阖基金跟投。直击肠癌早筛痛点癌症防治筛查是社会民生痛点,据国家癌症中心2019年发布统计数据,在中国,每分钟有7人被确诊为癌症,4人因癌症死亡,并且发病率与死亡率还在上升。其中,结直肠癌(肠癌)位居十大恶性肿瘤发病率第三位,在京、沪等发达地区发病率第二位。其实肠癌并不可怕,是可以通过早期治疗获得根治的慢性疾病。但可怕的是晚期肠癌,肠癌一期五年生存率高达95%,但到了四期,五年生存率仅剩8%。所以,早发现、早治疗,是肠癌防治的唯一出路。可肠癌的早期检测,一直处于两难困境。传统肠癌筛查手段中便潜血敏感度和特异度较低——检查不出;而肠镜则由于预约等待时间长、操作前需禁食、服用泻药、操作中会造成患者痛苦等因素让近半数患者选择了放弃——不愿检查。为此,康立明研发了粪便DNA肠癌检测试剂盒早期诊断产品“长安心”,并于2018年11月20日获国家药品监督管理局(NMPA)批准正式上市。据了解,粪便中的DNA携带了肠癌早期病变的信息(脱落肿瘤细胞成分),这些信息可以由特殊的检测手段来解读。“长安心”正是一款可以准确解读粪便中基因异常改变的工具,它可以帮助医生发现患者的癌前病变和早期肠癌,将肠癌阻断在发生前或者早期阶段,从而达到预防肠癌和根治肠癌的目的。“长安心”产品取样方便,居家使用只需5-10分钟,快递寄回7个工作日内即可得知检测结果。但这件事在方便患者的背后,却有着很高的技术门槛。其一,粪便中来自人的DNA含量低;其二,肠癌细胞基因突变频繁;其三,要找到对肠癌特异、敏感并且出现频次高的标志物。邹鸿志为何能够带领团队做这件事?这与其近20年的研究经历不无关系。2002年,邹鸿志从上海交大医学院博士赴美国梅奥医学中心肠胃科从事博士后研究。凭借分子及生物学的专业基础,邹鸿志在梅奥医学中心独创了大肠癌无创筛查技术。2009年,其相关专利被美国领先的分子诊断公司Exact Sciences Corporation (纳斯达克上市公司)收购,邹鸿志组建该公司研发部,负责肠癌无创筛查产品研发。2014年,其研发的“cologuard®”粪便肠癌筛查试剂盒获美国食品药品管理局(FDA)批准临床使用,被认为是分子诊断领域近十年来最大的突破。2015年,邹鸿志拿着风投回国创办康立明,继续做肠癌检测,继续做分子诊断。但这并不是对美国“cologuard®”产品的简单引入。美国人肠癌发生位置比例是左右各半,而中国人主要发生在肠道左侧。这意味着,除了基本原理轻车熟路,产品必须重新开发。美国cologuard®产品是四个标志物,“长安心”是一个标志物。美国产品取样装置是大的取样盒,受检者取样后要倒入200ml保护液。在“长安心”是用类似10ml注射器装置取4.5g相对定量粪便。此外,样本处理方法、检测方法等各方面也各不相同,都具有独立自主的知识产权。无论是邹鸿志在美国领导开发的cologuard®,还是在康立明自主开发的“长安心”,都处于国际国内领先。“长安心”是第一个CFDA批准的用于肠癌检测的粪便DNA检测试剂盒,在产品分类上属于”三类“医疗器械。  而“长安心”的技术护城河是按临床标准通过独特的样本处理技术(萃取液化)、敏感的标志物(高度甲基化的SDC2基因)、高灵敏的检测方法(100倍放大),实现对肠癌的高检出率。在特异性为97.85%的情况下,检测出84.22%的肠癌。其中包括86%以上的一期、二期肠癌,处于这个阶段的患者是可以根治的。从肠癌检测到其它肿瘤早期诊断癌症早筛市场规模近千亿元,其中的明星企业国内有华大基因,国外有Grail。他们的技术路线是基于基因测序、大数据,用血液进行癌症早筛。Grail在3年前A轮1亿美元融资时,得到了腾讯、微软、亚马逊等投资;2年前B轮融资高达9亿元美元,那时,连产品都还没有。华大基因以基金检测为主业,也早布局癌症早筛,上市后估值高峰时达到千亿元。与明星企业相比,邹鸿志与他的康立明生物,似乎没有过于宏大的故事。但与血液检测相比,粪便检测能对肠癌更为早期进行观测;毕竟癌细胞渗透到血液,要远远晚于在大肠内的脱落。本次康立明从鼎晖、IDG获得3亿元B轮融资,与同行相比估值偏低。但在邹鸿志看来,这对投资者与创业者双方来说更为合理,因为创业是要做成有销售额、有盈利的公司,这些投资者也是要一起生活多年的股东,太高的估值,创业者压力会增大。据了解,除了“长安心”肠癌检测产品之外,康立明生物还在开发肺癌和膀胱癌等肿瘤的早期诊断产品,并已取得阶段性成果。邹鸿志相信,康立明未来会成为中国分子诊断领域的标杆性企业,并走向上市。对于此次融资,鼎晖投资创始合伙人王霖表示,将利用鼎晖的资源网络、医疗行业的全线布局和投后管理服务能力,夯实康立明生物在中国癌症早防早治领域的领先地位。据了解,管理资金规模达1200亿元的鼎晖在大健康领域深耕已久,相关投资案例有40多起。其投资逻辑如鼎晖创始合伙人王霖观点,价值投资始终是第一位,即标的企业是否真正能解决“痛点”。在传统的肿瘤药领域,鼎晖投资了以肿瘤仿制药研发、生产为主的迈博泰科。随着近年来癌症治疗领域的不断进展,鼎晖布局了天境生物、科望生物等肿瘤免疫药物为主的创新药公司。除此之外,鼎晖同样关注肿瘤治疗领域新技术的发展,如以双抗平台为基础的友芝友,以CART为工具的斯丹赛和以放射性树脂微球为武器治疗肝癌的Sirtex。围绕癌症的治疗领域,鼎晖同步布局了其上游为新药研发筛选提供服务的和铂医药和先导药业,以及下游为医生癌症组织病理诊断提供试剂服务的迈新生物,达到肿瘤上下游领域的全覆盖。在“治未病”的癌症早期发现、早期诊断领域,鼎晖也投资了利用AI实现癌症早期影像筛查的汇医慧影。

不想996?报告称九成人难逃加班,近半数是“碍于面子”

   申俊涵

近日,“996工作制”再次引发社会关注,并将一众互联网公司推向风口浪尖。为了解职场人的加班现状,BOSS直聘联合微博职场共同发起了“2019职场人加班现状调查”,一周内收到2268位职场人反馈,经过调研分析,最终得出《2019职场人加班现状调查报告》(以下简称《报告》)。近些年,各类薪资报告上领跑的行业总是有互联网的身影。在此次调查中,受访者也多为在一线城市工作的互联网行业从业者。然而算上加班时间后,近三成的受访者时薪在20元/小时以下,工资低于8小时工作制下的月薪为3500元的人群。还有34.7%的人时薪在20到30元之间,约等于8小时工作制下的月薪3500到5000元,成为典型的“加班型穷人”。加班成职场常态《报告》同时指出,只有10.6%的职场人基本不加班,近九成的人都难逃加班命运。其中45.5%的职场人每周加班2到3天,更有24.7%的人几乎每天都在加班。在接受调研的人群中,90后和95后面临的加班情况最为严重。其中在“每天都加班”的职场人中,年龄越小的群体比例越高,95后所占比例高居榜首,有31.28%的95后在此之列。同时,有44%的职场人有过加班超过零点的经历,其中有9.3%的人回家时间在午夜2点到4点之间,此外,还有4.5%的职场人曾经通宵在公司加班,留宿公司后第二天继续上班。休息权是劳动者的法定权利,但仅有36.2%的职场人拥有双休日。另有33.6%的职场人享有“准双休日”,即一周单休,一周双休。此外,有5.4%的职场人没有固定的休息日,几乎全年无休。 近半数加班并非因为工作职场人为什么要加班?《报告》显示,碍于面子或成加班现状罪魁祸首。在选择加班的人群中,有41.6%是因为工作没完成,还有10.5%的人是因为喜欢工作,主动自愿加班。其余近半数的职场人选择加班并非因为工作,其中42.7%的人或因老板未走,或因同事未走而选择留下。 无效率加班不仅消磨员工的意志和热情,也损害公司的资源和利益。《报告》指出在受调研者中,有过半数的人认为出现无效率加班情况的原因是领导能力不够没做好安排,还有27%的人认为是因为公司制度问题,仅有22%的人是因为自己对工作不熟悉。出现这种局面既有可能是直属领导真的能力欠缺,也有可能是因为与领导沟通不畅乃至气场不和。

财能科技:聚焦财会垂直市场,寒冬创业如何实现逆生长?

   申俊涵

即使是在2018年末时最凛冽的资本寒冬下,成艳华依然决定从WeMedia集团总裁的位置上离职,转身走向前途未卜的创业之路。成艳华有着十余年财务管理及会计核算工作经验,曾担任过3W咖啡财务总监、WeMedia集团CFO及总裁。通常财务背景出身的高管会给人保守谨慎的刻板印象,他却敢于折腾、迎难而上,在外界看来“最不适合创业的时机”,创办了财能科技。据了解,财能科技聚焦财会领域,旨在通过社群和新媒体的方式,结合人工智能和大数据技术,赋能企业财会人群。目前,财能科技已拿到1500万的天使投资,投资方为WeMedia和几位天使投资人。而公司的下一轮融资,预计将在今年年底完成。从财务高管到创业者,成艳华是怎样完成身份转变的?对中国的两千万财会人来说,财能科技又将体现出怎样的价值?从财务高管到财会行业创业者成艳华告诉记者,选择创业并非一时脑热,这颗种子其实在四年前已经埋下。2015年5月时,一杯总理咖啡让位于中关村创业大街的3W咖啡成为互联网创业者的朝圣地。3个月后,成艳华从传统企业的财务岗位离职,他加入3W咖啡担任财务总监,亲历了“双创”的热火朝天。当时3W咖啡一层的门店生意火爆,成艳华在这里见识了大量的创业团队,也经常在此请CFO圈的朋友喝咖啡。成艳华依然记得当时咖啡杯上写着“生命不息,折腾不止”,或许正是在这句话的鼓舞下,他的好几位正在犹豫是否要创业的朋友,从3W咖啡聊完后便马上辞职创业。后来在2016年4月,成艳华加入规模更大的创业公司WeMedia新媒体集团,担任CFO兼董事会秘书,并在2018年升任WeMedia公司总裁。在WeMedia任职期间,他完成了公司对外20多笔投资,近距离接触了更多的创业者,深入了解其中的商业模式。“这个过程中,我对创业的理解更加深入。逐渐从财务思维中脱离,形成流量思维、用户思维。”成艳华对21世纪经济报道说。真正触发成艳华决定聚焦财会领域创业的,还是几次在高校做分享经验时的经历。在与学生交流过程中,同是财会专业出身的他发现,很多学生对学习规划和未来的职业规划依然感到迷茫。同时,他们对于移动互联网时代、AI技术冲击下,财会人思维的转变也知之甚少。每年有大概100万财会专业的毕业生,能不能通过一种机制,帮助他们矫正校园与职场对接的错位,提供更接近实际需求的内容输出?与此同时,成艳华还发现,一些工作多年成为CFO的朋友即使处于金字塔尖,同样有着职业困惑和瓶颈。他们容易陷入专业化思维里,难以实现会计语言与商业语言间的转化,与CEO进行更有效地沟通,也无法再继续拓宽自身的职业边界。从财会专业学生到CFO,成艳华开始琢磨如何给这两类人群提供帮助,形成财会人的终身教育平台。于是,财能科技应运而生,并且仅用一周多的时间就完成了天使轮融资。C端、B端营收双管齐下目前,财能科技旗下拥有财大咖和财小小两个新媒体,以及财能书院高端智库研究平台。据介绍,财大咖是CFO人群的聚集圈,主要帮助他们突破认知边界,形成多角度的思维能力。财小小是财会学生、职场新人的充电站,主要针对财会专业学生在考证、实习、就业、职业发展过程中遇到的问题,提供直播课堂等内容服务。3月31日,在首届财能百人会上,财能书院正式揭牌。上海国家会计学院夏大慰教授、清华大学陈晓教授、北京大学陆正飞教授、对外经济贸易大学张新民教授等九位会计名家成为财能书院专家咨询委员会的成员,国美、完美世界、智联招聘、万达等几十位企业CFO成为财能书院创始会员。据了解,财能书院下设财能私董会、财能私享家、财能训练营、财能加速器、财能猎聘圈等平台。其中,财能加速器主要是整合资源为创业企业提供量身定制的财税辅导,目前入驻的首批企业有慧科集团、亿欧等。对于财能科技未来的盈利模式,成艳华表示,公司的主要收入将主要来自两方面。一是C端面向财会学生、职场新人的课程内容收费,以及CFO人群的会员收费。目前财会行业的从业者有大约2000万人,每年还有100万的毕业生,这将是庞大的市场。二是B端对企业的高端财务顾问费。“A轮左右的公司是最需要进行财务赋能的,”成艳华说。对这类公司来说,需要有CFO帮助解决财务上的问题,比如争取补贴、税务筹划、资金周转、风险防控、融资发展等。但由于本身发展阶段还比较早,招全职的CFO成本过高。财能科技希望借助财大咖的资源,通过“共享CFO”的方式,帮助初创企业在还没有专职CFO的情况下,解决一些财务上的问题。那么公司预计何时能够实现盈利?成艳华表示,现在谈这个为时尚早。“对我们来说,目前最重要的是精准把握节奏,打造有价值的财会人聚集平台。”成艳华说。虽然身边能够对接的资源有很多,但精力和资金是有限的,团队必须有所侧重。现阶段公司更重要的是发展CFO端的财大咖和财能书院,以期形成品牌。之后,财小小端也有许多的课程、宣讲将逐步落地,从而聚集更多流量,实现更大的商业价值。

什马出行完成2000万美金A轮融资,KTB投资集团、峰瑞资本联合投资

   赵娜

新能源汽车消费主力重心,正在向三、四线城市快速转移,下沉市场潜藏着巨大的商业机会。

源码资本完成5.7亿美元新基金募集

   赵娜

成立五年后,团队的在管资金总规模超过20亿美元。

2018地产基金报告:头部基金资源集中,产品结构趋于价值导向

   申俊涵

近日,诺承投资发布了《2018地产基金研究报告》(以下简称《报告》),对2018年中国地产基金行业的发展现状、未来趋势及具体基金业绩等进行了分析。《报告》指出,2018年地产基金行业呈现出四大特点。首先,地产基金行业整体承压,但仍然保持了一定的规模和活力。第二,在地产基金行业内部,产品结构更趋合理,城市更新、商业地产、产业地产等价值导向的基金产品比例提升。第三,与股权投资行业一样,地产基金行业开始出现资源集中,同时大量风险开始暴露,行业的成熟度接受考验。最后,行业的监管措施和思路尚未厘清,仍需推动监管体系的完善和行业自律规则的良好运行。行业整体下滑,头部资源聚集根据诺承投资的统计,截至2018年12月底,中国人民币地产基金市场已有2538支基金实体,由764家管理人发行管理,总管理资金规模接近一万五千亿元人民币,保持了一定的规模增长。根据基金业协会数据显示,2018年全年共新增408支已备案地产基金,承诺募集总规模约为3000亿元人民币。相较2017年数据,新增基金数量略有下降,新增基金规模基本持平。诺承投资认为,2018年地产行业和金融行业在政策和市场层面受到了前所未有的系统性压力,并导致了作为衍生行业的地产基金遭遇了行业性的整体下滑。从2015年以来历年的地产基金结构来看,城镇化和基础设施类基金数量最多,并且在2016年和2017年持续增长,2018年有所下降。住宅类基金数量在2016年有大幅上升,但在2017年遭遇了大幅下滑,2018年继续下降。商业类基金在2017年存在下滑趋势,但是已经超越了住宅类,成为目前市场上第二大地产基金类别。“2018年商业类基金在2017年的基础上有所上涨,我们认为这一趋势代表了地产行业和地产基金的未来走向,尤其是在当前城市改造更新以及商办、工业、物流、养老等产业地产基金迅速发展的背景之下。”诺承投资在报告中提到。以上地产基金分类标准如下:· 城镇化和基础设施类:涵盖城镇化、PPP、基础设施、旧城改造、城市更新。· 住宅类:涵盖住房、住宅、棚改、公租房、保障房和综合体。· 商业类:涵盖写字楼、商场、酒店、物流仓储、医疗养老、工业等类别。· 土地开发:专指土地开发类。· 资产证券化:涵盖类REITs、CMBS、资产收益权等类别。从基金管理人格局来看,2538支已备案基金实体,共由763家管理人发行管理。其中,发行规模超过50支基金的管理人为3家;发行规模在20-50支基金的管理人为20家;发行规模10-19支基金的管理人为30家;发行规模2-9支基金的管理人为271家;发行规模为1支的基金管理人为439家。整体来说,地产基金行业在2018年呈现出头部资源集中的趋势。这一特征是与2018年资金面趋紧,行业监管趋严,地产行业政策收拢等相适应的。同时,也是与私募股权投资行业面临类似的行业压力。但是,诺承投资也发现,地产基金行业无论从管理人能力还是底层项目扛压性等方面,都不如私募股权投资行业的成熟度。集中体现在有大量的地产基金产品在2018年出现了风险暴露的情况,也是对行业成熟度的一次整体考验。近半投资落于北、上,收益区间8%-150%诺承投资也对已经掌握的52支地产基金业绩情况进行了统计,样本基金于2006年-2018年完成募集,并且已经全部实现退出。基金以债权类项目为主,包括部分股权和夹层项目。这52支基金的总投资规模约为457亿人民币,其中投资金额在10亿以内的项目数量约占项目总数的68%,投资金额约占总投资规模的30%;10-20亿之间的项目数量约占项目总数的26%,投资金额约占总投资规模的37%;20亿以上的项目数量约占项目总数的6%,投资金额约占总投资规模的33%。从所在区域来看,52个地产项目分布于北京、上海、安徽、重庆、江苏、浙江、广东、福建等全国15个省市,其中北京、上海的项目数量较多,占项目总数接近一半,投资金额约占总投资规模的46%。从持有期间来看,52个项目中有32个项目在2年以内完成退出,约占项目总数的60%;有45个项目的持有期间不超过3年,占比超过项目总数的85%。从退出收益率来看,项目的总体退出收益处于8%-150%区间。从项目数量上看,27%左右的项目退出收益率大于20%,46%左右的项目退出收益率介于10%-15%之间,15%左右的项目退出收益率介于8%-10%之间,12%左右的项目退出收益率介于15%-20%之间。从项目类型来看,大部分债权类项目的退出收益率介于10%-15%之间,股权类项目退出收益率介于15%-50%之间,个别项目退出收益率超过50%。险资多种形式参与不动产投资《报告》最后,对保险资金投资不动产行业进行了分析。据介绍,保险资金是中国金融市场中重要的长期资金。截至2018年底,保险业资产总量已到达18.3万亿元,保险资金运用余额为16.4万亿元。不动产是保险资金运用的资产类别之一,对于保险资金的资产配置具有重要的作用。保险资金具有多种形式投资于不动产,在现在的资金运用框架下,保险资金可以通过债券、股票等公开市场方式,还可以通过金融产品(保险资管产品、信托等)、股权投资、不动产投资等方式投资于不动产资产。在公开市场方面,大部分保险公司都持有地产公司的股票和债券组合,部分保险公司还战略性地持有甚至控制某些上市地产公司。我们也看到,作为中国股票市场上重要的长期资金和战略投资人,自2013年开始,保险公司大举举牌上市公司,其中上市地产公司又为保险公司的重点举牌对象。在非公开市场方面,保险资金可以通过保险资管产品、非保险资管产品、不动产投资等方式进行投资。从保险资金实际投资数据来看,2018年保险资金运用余额为164088.38亿元,增长9.97%。其中,银行存款24363.50亿元,占比14.85%;债券56382.97亿元,占比34.36%;股票和证券投资基金19219.87亿元,占比11.71%;其他投资64122.04亿元,占比39.08%。近几年保险资金运用最大的结构性变化就是其他投资的增长。从某种意义上来说,保险资金的其他投资是包括了金融产品投资、股权投资、不动产投资在内的大另类投资,在这其中不动产投资的整体占比较高,但分散于各类别当中。以五大保险公司对外披露的财务信息来看,五大保险公司对外披露的不动产和不动产计划的整体占比基本低于总资产规模的5%。不过,应当看到不动产和不动产计划属于偏股类不动产投资。偏向债权性质的不动产投资则分布于债券和其他投资当中。

再融资政策有望松绑,PE机构会否再次“上车”?

   申俊涵

近日,21世纪经济报道记者从券商人士处获悉,监管层召集券商研究与讨论现有再融资政策,考虑放宽部分限制,其中涉及恢复锁价发行、减持退出、批文期限等。业内人士认为,若讨论内容能顺利落地,这对于解决上市公司融资难题,有重大意义。“对于网传监管层计划修订再融资政策,我们认为如果监管不断松绑,有利于激活再融资市场。同时在经济下行压力不断加大的大背景下,监管的重点或将转向资本市场如何更好服务实体经济,更好满足上市公司合理融资需求上。”中证金葵花基金负责人张亚军对21世纪经济报道说。他表示,政策的调整短时间预计很难有进展,但既然曝出监管有意向修订政策,不排除后续再融资规定出现更大修改的可能性。如果再融资政策能够松绑,对PE机构来说,这是再次“上车”参与定增投资的好机会吗?“PE+上市公司”模式将重现?一位定增行业的业内人士对21世纪经济报道表示,目前二级市场行情逐渐回暖,但市场上标准化的投资类品种仍然是缺少的,且其中大多数是债券,所以参与上市公司定增对各路资金来说都具有吸引力。同时,定增时会有一定的折价,在价格上具有优势。而据记者了解,对于PE机构来说,参与定增后“PE+上市公司”的独特运作模式,则能够带来更丰厚的回报。通常在这种模式下,PE机构先通过定增方式获取上市公司部分股权,然后为上市公司提供产业并购服务,包括对公司的价值链进行梳理,对公司的管理模式和组织架构进行优化等,使得上市公司业务-资产-财务完整匹配。随后,PE机构会提供相应的并购标的,通过一系列的运作,使得上市公司的产业链更加完善,公司股价也会随之上涨。这个过程中,PE机构和上市公司都能获利,硅谷天堂、和君咨询等,都曾经通过这种方式获得不错回报。但在2017年“定增新政”、“减持新规”相继出台后,伴随二级市场走弱,上市公司非公开融资一路向下,经过一系列收紧之后,2018年增发规模出现断崖式下跌。PE机构参与其中的热度也有所下降。募资难仍是主要阻力“目前参与定增的主力资金跟前几年有较大不同,以前民营PE机构的参与度较高,但现在更多是国企创投机构参与其中,主要原因是民营PE机构的募资能力可能会跟不上。”上述业内人士对记者说。他表示,与一级市场投资相比,定增投资所需的资金规模一般较大,对资金到位的时间也有严格要求。眼下由于资管新规落地等因素,募资难问题在PE行业凸显,因此PE机构参与定增业务也会受到影响。另外从退出角度来说,由于“减持新规”带来的约束,定增投资的时间周期不得不延长,这给民营私募机构带来了退出压力。而国企创投的资金相对来说,在时间压力上没那么大。同时,由于2015年以来股市的下跌,定增基金中能够赚钱的并不多,也影响了投资者继续参与的信心。“随着市场再融资监管政策的陆续出台,以往一些机构参与定增并在解禁后套利的模式已发生改变。定增产品流动性受限,盈利空间也大打折扣,以及个股定增破发潮的出现等,压制了私募机构的投资热情。”张亚军对21世纪经济报道说。目前,一级市场参与定增的逻辑有所变化,定增市场供需关系开始寻找新平衡,报价或将趋于理性。未来,定增市场将进入价值投资、个股精选的时代,有利于具备较强项目评估能力的主动管理型机构。

GGV纪源资本“成绩单”:18个月向LP返现超10亿美元,在华 Gross IRR 约50%

   赵娜

4月3日,GGV纪源资本(“GGV”)今天对外披露了团队投资业绩:过去18个月中,团队向LP返回超过10亿美元的资金;过往19年中,团队在中国市场投资的平均年化IRR约为50%。据了解,团队将在今年启动新一期人民币基金的募集。GGV管理合伙人符绩勋告诉21世纪经济报道记者,不会刻意追求单只基金的大规模募集。GGV第一只人民币基金在2017年成立,基金规模超过15亿元,目前仍在投资期。“目前已经有非常不错的账面回报,(业绩)与我们的美元基金表现也丝毫不让。”GGV管理合伙人徐炳东透露。(图:GGV披露的投资业绩)GGV在2000年成立并同时启动在中国和美国两个市场的投资,目前的投资地区已经拓展到东南亚、南亚和南美地区。截至2019年3月底,已经投资的300多个项目里中已有35个项目完成IPO上市,以并购的方式完成45个项目的退出。在美国《福布斯》杂志评选的2019年“全球最佳创投人”榜单(The Midas List)中,GGV的管理人童士豪、李宏玮、符绩勋凭借对小米、小牛、去哪儿等项目的投资登陆榜单。值得注意的是,GGV已经投资的Slack、Poshmark、Peleton等企业都有望在未来18个月登陆资本市场,这些项目的IPO将给基金带来更多的可期回报。进入2019年以来,中国股权投资市场的新基金募集和投资案例数量仍在继续走低。谈到当前的投资环境,符绩勋认为:“对于投资人来说非常重要的是资本效率。市场退潮以后对我们来说是好的,未来1-2年都是一个好的投资时机。”

解码房多多:平台模式下的房产经纪服务破局者

   申俊涵

在房地产的下行调整周期中,房产中介行业迎来了发展的寒冬期,中介公司门店关闭、降薪裁员的消息不绝于耳。一些曾号称要颠覆行业的互联网房产经纪公司,也随行业寒冬、资本寒冬的来临,以及O2O泡沫的消退而遭遇滑铁卢。以互联网开放平台模式发展的房多多,则借助产业互联网的思维找到了破局路径,并在2018年已经实现了盈利。据了解,房多多由段毅在内的三位创始人在2011年共同创办。公司曾获得鼎晖投资、嘉御基金等的投资,主要业务覆盖新房、二手房、租房、增值服务等与居住服务相关的多个领域。房多多为何能够在行业寒冬环境里逆势生长?其开放平台模式的价值又是如何体现的?房产经纪服务行业的第四种可能性自1998年住房制度改革开始后,房产经纪行业也从最初的二手交易衍生服务逐渐迈向成熟化和产业化。经过二十多年的发展,房产经纪服务行业大浪淘沙,目前主流玩家的运营模式大致可以分为四种。首先是以链家、中原为代表的直营模式。成立于2001年的链家是行业中的元老级企业,它几乎见证了中国房地产市场的整个发展历程。从最初几年的默默无闻到后来的大肆扩张,链家在2018年初时直营门店已经达到8000家的规模,成为直营模式下的全国性龙头企业。而随着互联网的发展,这些全国性的连锁经纪企业也开始做自己的网站,通过线上获客实现交易闭环。同时,由于直营模式面临资本和管理的双重瓶颈,这些企业也开始尝试向加盟模式转型。加盟模式即是房产经纪服务的第二种模式。与重资产发展的直营模式不同,通过吸引本地中小经纪公司加盟的轻资产拓展模式,给企业品牌扩张带来更快的速度。同时,据记者了解,在全国有约12万家房产中介门店,其中有约3万家为直营店,剩余9万家多数由中小公司经营。通过加盟模式把这9万家门店招入麾下,也意味着更广阔的市场空间。21世纪不动产是加盟模式下的代表性品牌,在2018年7月,21世纪不动产宣布进入百城,旗下拥有的门店数量超过4250家。21世纪不动产中国区总裁兼CEO卢航当时表示,公司未来一年将继续以每月三四百家门店的数量加速扩展,在中介行业率先达到一万家门店的规模线。而链家旗下专注特许经营的品牌德佑,也于2018年加入房产经纪行业的加盟大战。但加盟模式也有其弊端,由于过分依赖原有系统和品牌,加盟模式对中小经纪公司的附加值已不那么显著,其价值逐渐被弱化。在这种情况下,房产经纪服务行业的平台模式应运而生。从房产经纪行业的发展形态来看,长尾企业占比达五成以上。但这些本地中小经纪公司无法通过自身力量来打造互联网的工具,实现经营模式的升级。经纪人的的业务场景的多元化,使得行业需要一个科技化的平台来提供满足不同场景的作业工具、提升经纪人资源获取的能力。但这种平台化的发展模式也分为两种,一种是以原有房产经纪公司为资源依托的半封闭平台模式,正式上线于2018年4月的贝壳找房即是其中代表。贝壳找房是链家平台化转型的产物,它以共享真实房源信息与链家的标准化管理模式为目标,吸引经纪人与经纪公司入驻,通过ACN协同网络形成经纪人的合作网络从而提升效率。而链家自身,也是平台的入驻品牌之一。依靠链家的行业资源和腾讯等投资方的资本支持,贝壳找房发展迅速,截至2019年3月1日,贝壳找房已连接1.95万家门店和近17万经纪人。但同样由于贝壳脱胎于链家,行业内人士难免对其独立性产生顾虑:与贝壳找房有着天然联系的链家,是否会从平台得到更多资源,形成优于其他入驻品牌的独特优势?此外,“标准化管理”让全平台更像是一种“独立经纪人”模式,不同于激励房产服务行业创业者的发展平台,趋向于成为一个巨大的“经纪人”工厂。做无利益冲突的独立开放平台,是房多多对上述疑虑的一种解决方案,也是房产经纪服务行业的第四种切入模式。在这种模式下,房多多本身并不直接雇佣经纪人,而是搭建了一个帮助经纪人在线开展业务的平台,通过创新的数据技术为经纪人提供全面的解决方案,从而提升行业效率。独立平台模式下的多赢格局独立开放的在线房产交易平台具体是如何打造的?房多多用“五个在线”的思维,对这一命题进行了阐释,即房源在线、客户在线、经纪人在线、管理在线和资金在线。据了解,房源在线指基于平台的1.1亿真实房源数据的楼盘字典,最大化地展示房源信息,提升客户找房的效率。客户在线指客户可在线搜索、评估、咨询房源,与经纪人形成多样化的在线连接,随后产生线下带看和交易。经纪人在线包括经纪人的在线认证、在线培训,以及在线信用体系的完善建立。管理在线可以帮助经纪公司,在业务管理、人力资源管理、以及企业文化培训等方面的能力和效率得到提升。资金在线不仅可以有效保障交易过程中的资金安全,同时也让经纪公司的资金流得到高效流转。五个在线背后提供支撑的,是房多多通过数据技术打造的五大系统内核:针对经纪人的SaaS多多卖房、针对经纪公司的SaaS多多云销,以及小程序、旗舰店和收款宝。同时,房多多为满足经纪公司和经纪人不同的作业场景需求,从房源赋能、智能获客、经营升级以及搭建城市开放平台四大维度,衍生出新房通、网商卡等15款智能产品。创业黑马董事长牛文文曾表示,中国已从不计代价快速获取“流量”变现的消费互联网时代,进入到以“用户”为核心的产业互联网时代。的确,随着流量红利的逐渐消失和巨头公司的逐步形成,企业想通过消费互联网模式杀出重围已经越来越难。深入行业精耕细作以提升效率和体验的产业互联网,成为新的风口和趋势所在。房多多针对房产交易服务不同场景所打造的产品矩阵和的五个在线的思路,也可看作是房产经纪领域产业互联网化的一种实践。据贝壳研究院(原链家研究院)2018年统计数据显示,全国有超过145万房产经纪人。目前,房多多平台已吸引超过75万名经纪人入驻,平台每年服务上千个开发商项目。“原来的房产经纪行业是低效率、高壁垒的,经纪人的多次带看,都不一定能够促成一单的成交,不同区域之间的房源信息也不够通畅。房多多的出现,让最有买房意愿的客户精准匹配给合适的经纪人,也让客户的跨区域、跨城市交易成为可能。”一位房产经纪从业者对21世纪经济报道说。 而房产交易两端的卖房者和买房者,同样能够在这种平台模式下获益。对卖房者来说,平台能够提供更精确的房产价值评估,并为其精准匹配经纪人,从而让卖房者接触到更有可能对在售房源感兴趣的买房者。对买房者来说,不仅可在房多多上找到真实丰富的房源信息,还能在同一套房源下展示的不同经纪人的对比中,得到最真实的报价、挑选最合适的经纪人提供服务。对于房多多自身而言,既可通过各类产品和服务与经纪人建立连接,通过平台撮合的交易进行变现,也在不断引入新的参与方,实现增值收益。但深度掌握行业数据、聚合资源后的房多多,未来是否会自己开始卖房子,跟平台上的经纪公司抢生意?3月初,房多多CEO段毅在2019房多多新春发布会上给出了答案。段毅强调,“房多多将坚持做独立平台,不自雇一个经纪人,不开一个线下店。公司会坚持独立性,做商户的服务者,帮助商户把生意做大。”不断为平台上的玩家搭建基础设施、提供配套服务,并坚持独立开放、不与之争利,或将助力房多多走得更远。