创客
中经合李帅:AI赋能药物研发背后的逻辑

   李帅

新药研发周期长、成功率低以及研发费用高,一直是困扰制药企业的魔咒。最新数据显示,平均需要约14年,花费26亿美元才能将一款新药成功推上市场。AI技术日新月异的发展给很多行业带来了变革,制药业也同样将受益于AI带来的技术红利,来解决行业痛点,提高药物开发效率。也因此,全球诞生了超过200多家专注于AI制药的创新创业公司。一、 什么是AI赋能的药物开发?新药研发是一项环节多、时间长、风险高的工程,主要包括药物发现、临床前研究、临床研究以及审批与上市4个阶段。药物发现阶段主要涉及疾病选择、靶点发现和化合物合成;临床前研究阶段则以化合物筛选、晶型预测、化合物验证为主,包括药物的构效关系分析、稳定性分析、安全性评价和ADMET分析等;临床研究阶段以患者招募、临床试验和药物重定向为主,涉及用药方案、药效试验、患者观察记录、优化改进等;审批与上市阶段主要是政府药品主管机构对药企研发的新药进行审批,是新药流入市场的最后关口。人工智能是赋予计算机感知、学习、推理及协助决策的能力,从而通过与人类相似的方式来解决问题的一组技术。利用AI技术在自然语言处理、图像识别、深度学习和认知计算等方面的优势,可以协助药物专家提高新药研发各个环节的效率。简单来说,AI主要可以帮助人类找到难以发现的潜在关系和利用算法来增强计算能力。AI具备自然语言处理、图像识别、机器学习和深度学习能力,不仅能够更快地发现显性关系而且能够挖掘那些不易被药物专家发现的隐性关系,构建药物、疾病和基因之间的深层次关系。在计算方面,AI具备的强大认知计算能力,可以对候选化合物进行虚拟筛选,更快的筛选出具有较高活性的化合物为后期临床试验做准备。AI在新药研发领域主要应用于靶点发现、化合物合成、化合物筛选、性质预测、晶型预测、患者招募、优化临床试验设计和药物重定向等多个应用场景。DEEP KNOWLEDGE ANALYTICS “PHARMA DIVISION” 对全球150家AI制药创业公司的分析报告《AI FOR DRUG DISCOVERY, BIOMARKER DEVELOPMENT AND ADVANCED R&D LANDSCAPE OVERVIEW 2019 / Q1”》指出,聚焦于利用AI进行药物设计的公司最多,其次是数据收集和分析。二、 AI赋能药物研发领域繁荣的背后逻辑新药研发面临着研发周期长,成功率低,费用高的问题,提升cost effective是当前药企发展的重要议题,AI会是一个强有力的突破点,也因此近年在AI制药领域诞生了数百家的创业公司。从全球医药市场销售额看,2017年已经突破12000亿美元,预计到2021年销售总额可达到14750亿美元2012~2021年的年均复合增长率为4.9%。而同时期中国医药市场的销售额将从2012年的770亿美元增长到2021年的1780亿美元,年均复合增长率达到9.8%,是全球医药市场的2倍。这表明全球医药市场在稳步增长,而中国医药市场的增长更快,具备更好的发展潜力。虽然医药市场在稳定增长,但是药物研发成本越来越高。EvaluatePharma2019年的报告显示,2018年全球药企的研发费用达到了1790亿美元,预计2024年会达到2130亿美元,年复合增长率约3%,约占销售收入的20%。研发成本日益增高,是药企的重要成本支出。从中国的具体情况来说,政府从2015年开始进行了大力的医疗体制改革,目的是降低医保支出,解决看病难看病贵的问题。中国医疗正在经历从保证基本需求向提高优质医疗医药可及性转变的过程,即从首先解决有没有的问题,转向解决质量和费用的问题。在制药领域,2016年3月5日,国务院办公厅印发《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》(国办发〔2016〕8号),标志中国仿制药质量和疗效一致性评价工作全面展开。以前中国仿制药有自己的特点,很多仿制药与原研药在质量上有较大区别,原研药专利悬崖现象在中国没有出现,药品价格居高不下,而仿制药一致性评价政策的实施就是解决药品质量的问题,使得仿制药疗效与原研一致。2018年开始推行药品集中采购政策解决药品价格问题。同年12月6日“4+7”集采中药品的中标价格大幅下降,平均降幅达到了52%。药品巨大幅度的降价使得仿制药的利润空间非常有限,迫使制药企业必须要进行创新药的研发才可能赢得继续生存发展的一席之地。然而创新药需要大量的资金和时间,考虑研发失败的风险,新的数据估算一款创新药成功上市需要26亿美元大约14年的研发周期,大概比2003年增长了145%,巨额的成本是一般药企难以负担的,所以有效够降低药物研发成本是药企的必然之路。也因此AI技术赋能制药领域备受关注,成为了2019年最热的话题之一。从科学的角度来解释,人类2万多个可编码蛋白的基因,其中10%-15%与疾病相关,而可作为小分子药物靶点的小于700种,容易的靶点已经开发殆尽,剩下的都是难度很高的或者难以成药的靶点,需要投入更多的时间和经济成本才可能成功。低垂的果实已经没有了,如何找增量以及提高效率成为了当前新药研发的主题,能快速摘到深藏或隐藏的果实、又或者将树叶树枝变为果实(寻找增量)的公司才是未来制药领域的赢家。当前随着信息技术的迅猛发展,AI技术正在成为制药领域潜在有力的突破点。比如利用AI强大的发现能力寻找新的药物靶点,药物重定向,挖掘微生物组宝库等等应用。虽然仍有很多问题和质疑,但却是必须要拥抱的未来方向。三、 AI制药领域发展的限制因素学科交叉人才稀缺AI赋能药物研发是一个信息科技赋能传统行业的交叉领域,既需要AI的人才也需要懂药物研发的人才,同时双方必须要能够理解对方的专业语言和思路,才能很好地配合。这样的团队很难搭建,需要长时间的磨合。相应的人才储备对应不同的商业模式,创新药的开发链条长环节多,优质人才要熟悉整个过程,某个环节的缺失可能会拖慢整个过程,这样只能单点突破选择CRO的商业模式。数据获取难AI训练模型需要优质的数据,而新药领域的数据大都在药企,公开的数据比较有限,所以如何获取优质的数据是AI制药初创公司需要解决的问题。能够跟跨国药企合作的初创公司在市场上会非常具有竞争力。中国过去做创新药的实践很少,但是近几年实施了多项政策鼓励创新药发展,呈现了繁荣发展的态势,药企相关的数据虽然不比跨国药企,但是也在快速积累。另外中国CRO公司(如药明康德等)发展迅速,掌握了大量的数据,尤其是临床前的研发数据。中国的基础科研突飞猛进,科研论文数量已经是世界第一,背后也积累了海量的数据。AI制药的初创企业要积极跟学术界和产业龙头合作,获得优质数据是立足之本。商业模式的选择新药开发周期很长,目前也没有AI制药公司宣布利用AI技术开发的药物成功上市,AI在新药开发上的价值也不易量化评估,在做好长期奋斗的同时,开展一些CRO的业务来补充公司的现金也是不错的选择,不过需要思考好如何处理好CRO和做药的商业模式。公司自己做药物开发就是药企的竞争对手,而CRO模式是为药企提供服务,两种商业模式可能会存在一些利益冲突,所以要想清楚开展这两种商业模式的具体环节,阶段,比重等问题。从商业价值的角度来说,药物开发比CRO的市场更大,收益更高,但是对公司的挑战更大,对人才的要求也更高。开发强AI,才能更好地体现出AI在药物开发中的价值弱人工智能(ArtificialNarrowIntelligence,简称ANI)是指仅在单个领域比较牛的人工智能程序。比如的谷歌AlphaGo,便是弱人工智能的典型代表。其特征便是虽然很擅长下围棋,却无法与你玩一把飞行棋。强人工智能(ArtificialGeneralIntelligence,简称AGI)则是能够达到人类级别的人工智能程序。不同于弱人工智能,强人工智能可以像人类一样应对不同层面的问题,而不仅仅只是下下围棋,写财报报道。不仅如此,它还具有自我学习、理解复杂理念等多种能力。也正因此,强人工智能程序的开发比弱人工智能要困难很多。而药物开发涉及环节众多,虽然目前一些环节已经在应用AI,但是需要强人工智能才能打通各个环节,更好地赋能制药领域。四、 中国AI药物研发公司现状中国对于创新药的研发有着非常强烈的需求,但对创新药研发历史较短,经验不足,而且研发投入的巨额资金和长周期的风险使得国内药企对于创新药开发既爱又恨。而利用AI技术解决现在创新药研发周期长失败率高的问题有非常好的前景,也因此,在中国诞生了大大小小数十家专注AI制药的创新企业。中经合集团看好AI制药领域的发展潜力,也已经投资了数家以不同角度切入制药领域的“AI+制药”的公司,包括搭建AI技术平台提高药物筛选和药物设计的效率(英飞智药,开发真正可以赋能药物发现阶段各个环节的AI技术进行药物研发),亦或者利用AI从新的作用机制(Panorama,利用深度学习对海量RNA组学数据进行分析开发靶向RNA剪接过程的小分子或者大分子药物)、新的靶点和组合(Enginebio,全基因功能网络分析寻找新的靶点和组合)、新的资源宝库(Deepbiome,利用AI对海量的微生物组数据进行分析挖掘,越过微生态药阶段直接找到背后的小分子药物)等方向寻找新的增长点。去年中经合集团也收获了动脉网数字医疗十佳投资机构和中国AI药物开发投资机构top5的奖项。Panorama Medicine是一家由风险资本投资的创业公司,由世界顶尖的计算和实验RNA生物学家组成的多学科团队创立。Panorama利用独有的基因大数据分析和深度学习技术加速药物研发过程,旨在高效开发由于RNA剪接异常引起的疾病的药物。英飞智药是一家以创新药物为目标,以人工智能为驱动的初创公司。英飞智药在新药研发中充分利用并持续发展先进的AI药物发现技术,打造自主知识产权的AI+新药研发平台—智药大脑TM。英飞智药拥有多款候选药物的成功开发经验和业界领先的开发成功率,将创新候选药的开发周期从3-6年缩短到6个月至2年,致力于高效批量开发自主创新药物品种,也为医药企业的新药研发提供先进的技术服务和知识产权解决方案。DeepBiome是由来自Harvard/Broad研究所的团队创立的一家AI药物发现公司。他们聚焦于挖掘人类微生物组这一极具前景和前沿的领域,这是一个基本未被开发的药物先导化合物的宝库。DeepBiome希望利用最新的人工智能(AI)技术,彻底改变目前高成本、低效的药物发现过程。Enginebio是由世界领先的MIT Broad研究所的科学家Tim Lu创立的利用人工智能技术进行药物发现的公司。在计算科学、合成生物学和药物发现领域的专家领导下,公司将高通量、大规模并行的生物实验与高通量计算结合起来,破译生物医学网络,增强药物开发过程产生新的药物。(作者单位中经合集团,作者观点不代表21财经立场)

直播带货数据造假被曝:“2万观看量+15个真人互动”只需53元

   

刚刚过去不久的“618”,各大电商平台再创销售纪录,直播带货等新方式也成为了疫情影响下拉动消费的新力量。不过,火爆的直播带货背后也暴露出了一些问题。29日,中国消费者协会发布的“618”消费维权舆情分析报告就指出,在有关“直播带货”类负面信息中,刷粉丝数据、销售量刷单造假成为了投诉的重点。真的是这样吗?央视财经记者进行了调查。直播带货风正劲 数据有实也有虚观看量、粉丝数、销售额……这些数字无疑是直播带货中最令人感到刺激的元素。数据显示:截至2020年3月,我国电商直播用户规模已达到2.65亿。仅今年第一季度,全国的电商直播就有400万次之多。那么,这一场场直播背后的数字,都能保证全部真实吗?在多个包含“直播涨粉”等字眼的聊天群里,记者看到,有不少声称可以在各大主流平台上提供刷观看、涨粉丝等服务的广告。每一项服务都明码标价,从几元到上百元不等。一名刷量人员告诉记者,任意时间、任意观看人次都可以刷,还可以有真人互动。为了一验真假,记者随机挑选了一家直播店铺,让刷量人员在1小时内完成新增2万观看量,15万个点赞,并增加15个真人互动。随后,记者完整记录下了这一过程。记者:这个直播间观看数显示只有不到200人次,与他们平时的关注度相差不大。从刷量开始后可以很明显看到,屏幕左上角的观看数正在以几百的速度跳涨。到现在过去仅20分钟,观看数就突破1万了。1小时后,该直播间总观看数达到了22400人次,点赞数15.92万。在此期间,互动区不时出现新用户反复提问和评论。而在此后的10分钟里,观看数只增加了20人次,又恢复到正常状态。刷量人员告诉记者,增加2万观看量外加15个真人互动,总共只需53元。为了展现实力,刷量人员分享了过去在不同平台上操作过的案例,并表示每逢电商促销节点时,会有很多老客户的业务,工作量很大。交易造假套路多 商家也成受害者如果说观看人数可能有水分,那每场直播销售的成交额,总该是实打实的真金白银吧?然而记者发现,这个数字有时也并没有想象中那么可靠。部分主播或负责运营的MCN机构,也就是网红经纪机构,有时会给商家设套。目前,主播在为商家直播带货时,一般收取佣金和坑位费。坑位费是指商品露出的费用,而佣金则是根据销量抽取一定比例的提成。不同级别的主播坑位费差距很大,从几百元到几十万都有。多位尝试过直播卖货的商家告诉记者,他们在与主播或经纪机构合作时,最常遇到的是直播效果远不及预期。福建某运动服饰公司工作人员:合作前我们看了她一些过去的数据,差不多单场单品都能到百万以上销售额。我们之前和别的主播合作,单场能卖到800万元将近1000万元,她完全没有花心思去准备,最终的成交是9万元左右。一再要求下,商家要回了坑位费。即使这样,商家仍因提前备货而亏损了不少。更让这家公司没料到的是,直播后对方公布出了不一样的销售数据。福建某运动服饰公司工作人员:有一个人跟我说,听说你们昨天那场也卖了150多万元,随后把一张战报发给我看,当时我就愣住了。她之前给我看的其它的战报,也好像是100万元、200万元,都是看起来数字还都过得去的,可能她从一开始就是用假数据不断去骗新的人。记者了解到,直播卖货中甚至有机构会通过虚假下单再退货的方式,来骗取商家的坑位费和佣金。例如:通过与商家先签订保底协议,要求商家先付5万元的坑位费,承诺如果卖货达不到5万时全额退还;而如果达标,再按20%比例提佣金。直播时,先用5万元坑位费刷单,完成任务、赚到1万佣金后,再分批退货回笼1-2万元。由于直播时购买价格较低,剩余的货品可以通过团购、二手交易等方式再次分销变现。最后损失实际上由商家承担。福建某运动服饰公司工作人员:有商家被刷的假单,就是集体退货能退到50%。去调后面的一些地址、联系方式上可以发现,比如一个人买了50单,一个人买了40单,这不现实。某直播电商业内人士:肯定不是行业普遍现象,但是麻烦在于这极个别现象影响力太大。很多的主播没有所谓的大众粉丝,本身收坑位费就是有问题的。东西都卖出去,再收佣金,这种是最健康的合作方式。网络直播行业发展亟需规范像刷单这种明显损害了合作方利益的行为,究竟该如何界定?而针对直播带货行业中凸显出的各类问题,未来又该怎样去进一步规范呢?北京市京师律师事务所合伙人 李源:根据《反不正当竞争法》以及《电子商务法》的规定,经营者不得通过制造虚假交易的方式来配合其他的经营者进行刷单的行为。根据《中华人民共和国刑法》的相关规定,机构以非法占有为目的,制造虚假的交易事实,骗取了商家的财产利益,如果数额巨大就可能构成诈骗罪。数据造假,往往会给消费者造成较大的误导。中消协调查报告显示,有37.3%的消费者在直播购物中遇到过消费问题,这个数字远远大于其他的购物方式。在网络投诉平台上,对直播带货的投诉还主要集中于夸大宣传、货不对板等问题。中国消费者协会新闻部副主任 王崴:要建立完善网络促销活动中直播带货、促销价格、红包优惠等行为的诚信评价机制,将违法情节严重、污点信息较多的平台、商家、网红等拉入黑名单。通过市场监管与消费维权相结合的方式,充分保障消费者合法权益。北京市京师律师事务所合伙人 李源:如果商家发的货物与主播所宣传的货物明显不一致,对于消费者的人身或者是财产利益造成了重大损害,其已经构成了违法。6月5日,国家网信办、最高法、工信部等八部门表示,将启动为期半年的网络直播行业专项整治和规范管理行动,其中就包括对网络直播带货管理规则的探索实施。中国商业联合会也表示,近期会发布相关标准,规范直播带货中的行为。中国商业联合会副秘书长 李祥波:夸大宣传、误导消费的问题,我们会有相应的条款来进行规范。直播视频的保存时间,也会有制定相应的规则便于消费者来收集相关证据。平台、商家还有主播都有一个标准可依,共同使直播销售行业能够健康发展。来源:央视财经

加速“流量+社交”:赤子城科技收购MICO

   赵娜

赤子城今年4月发布公告,公司将以1亿元人民币的价格收购MICO约8.85%的股权。交易完成后,赤子城将持有MICO约25.62%的股权。

优必选科技再拓一城:AI教育落子杭州余杭,公司正筹备国内IPO

   赵娜

据21世纪经济报道记者了解,目前优必选科技正在筹备国内上市的相关工作。

曾获晨兴、真格基金早期投资,社区教育平台摩尔妈妈新推B端赋能产品

   申俊涵

今年以来,由于新冠肺炎疫情的影响,托育成为很多婴幼儿家庭所面临的难题。同时,由于许多线下托育机构无法正常营业,从业者也面临着失业风险。通过互联网平台匹配到家老师,是社区教育平台摩尔妈妈APP正在探索的解决方案。6月30日,摩尔妈妈APP在面向C端家长推出老师到家等创新服务后,正式上线首款B端赋能产品——「班级」教学管理工具。该产品支持到家老师与家长用手机实时进行专业教学协作,同时支持园所机构统一管理派出的多位到家老师。据了解,摩尔妈妈成立于2018年,专注于解决0-6岁儿童的托育问题。2019年,摩尔妈妈获得晨兴基金、真格基金的500万美元Pre-A轮融资。目前,摩尔妈妈APP汇聚了北京、上海、深圳、成都、天津等地1000多位早教、幼儿园老师。截至6月,仅在北京地区,已有近百家幼儿园、日托、早教机构接入摩尔妈妈APP,为全城家庭提供老师到家服务。平台的介入,帮助机构扩大服务半径、增加收入。截至6月,在北京已有近千个家庭通过摩尔妈妈APP匹配了到家老师,每个家庭平均每月在平台上支付的课时费超过5000元。有幼儿园老师经过平台匹配在朝阳区某小区做到家老师,一个月获得2万元的收入。在摩尔妈妈APP的「老师」端,每位到家老师与所服务的孩子,会组成一个「班级」。在「班级」中,老师会每周发布排课计划、每日发布教学动态,为每个孩子撰写教学观察,以及对每位家长提出注意事项。家长在手机上可以实时查看到,老师给自家孩子发出的专业教学内容,并做出反馈评价。园所机构接入摩尔妈妈APP后,可以展示每位老师的专业信息,比如,学历、教龄、证书、教学特长等。参考平台「智能定价系统」,园所机构可以给每位老师设定不同的课时费价格,接收来自全城的家庭需求单,派出老师到家上课,并统一管理所有到家老师。“园长只需要在手机上点一点,就能统一管理分散在各处服务的到家老师,在前中后期监督教学全过程,保证教学品质。“摩尔妈妈创始人、CEO姚娜说。对于公司目前的营收构成情况,姚娜介绍称,首先面向C端,平台会对发出需求单的家长用户,每单收取300元的匹配服务费。如果在一定期限内未匹配成功相应的老师,平台会给予退款。第二,面向B端,平台对老师课时费不抽成,但如果老师需要平台代缴社保、代缴税等,公司会收取一定比例的Plus服务费。第三,未来随着数据的积累和用户规模的扩大,公司计划在广告投放、产业电商、社区电商等方面获取更多收入。

清科创业拟赴港上市:年收入超1.67亿元,拓展国内非一线和海外市场

   赵娜

根据招股文件,融资所得将用户扩张国内市场、完善线下产品、升级线上服务、加强销售营销、拓展海外市场、寻求投资并购和一般公司用途等。

康基医疗市值超300亿:曾获TPG、济峰资本投资,高瓴等为基石投资者

   赵娜

按收盘价计算,公司市值超过345亿港元(约合315亿人民币)。

半导体投资潮涌:国产替代为主流投资方向,热度背后需遵循行业发展客观规律

   申俊涵

以往很少引人注目的半导体投资,近两年正处于炙手可热的状态。在二级市场,今年以来半导体相关公司的股价屡创新高。在一级市场,大量的创业者、投资机构也纷纷涌向半导体领域。业内人士对21世纪经济报道分析称,半导体投资热有“天时地利人和”各方面的因素。“天时”方面,原来半导体产业中的核心技术、核心产品、关键零部件和设备主要依赖进口,每年的进口额达到约3000亿美元。但现在国际形势的巨变,导致国内的设备厂商需要找替代方案,倒逼大家自力更生,为行业带来自主可控、进口替代的机会。“地利”方面,半导体产业的大量市场需求在中国。同时,在行业下游,中国有庞大的制造生态,电子信息制造业全球占比很高。“人和”方面,由于政策鼓励等多方面因素,大量在国外有半导体工作经验的人才,愿意回国做半导体创业。对VC/PE来说,半导体公司该怎么去投?半导体概念火热背后,行业是否已经出现泡沫,投资人该如何去对待?国产替代为主,新应用创新机遇增多专注硬科技投资的中科创星,从2015年左右就开始布局半导体、光电子方面的早期项目,目前已经投了100多该领域的早期公司。中科创星董事总经理袁博对21世纪经济报道透露,即使在今年上半年疫情的背景下,中科创星也已经出手投资了十几家项目。其中,有鲁汶仪器,湖南汇思光电等七八个项目属于半导体企业。在他看来,以往中国和西方国家在半导体技术层面是两个不同的海平面,西方国家技术海平面高,中国的相对比较低。但同时,中国有巨大的半导体市场需求。“在半导体芯片设计领域,基本上国内大部分公司都在模仿创新做替代。”袁博说。如果公司想做自主创新,在场景理解、需求把握、产品定义方面需要社会厂商给机会。比如大疆自己有无人机带动,所以芯片能发展起来。华为在通信领域的设备系统,带起了海思。如果没有新兴系统、设备发展以及强大需求,那么做自主创新以及重新定义的难度还是非常大的。由此,袁博认为,在短期的三五年内,国内半导体芯片投资还是以国产替代为主,需要把两边的技术失衡补齐。未来随着能力、资源的积累,国内企业再去做新产品和新应用的机遇会更多。盛宇投资管理合伙人梁峰在公开论坛中同样指出,国产替代和新技术新应用,是目前国内半导体企业投资的两个主要方向。首先,在国产替代方面,中国半导体企业应该遵循“FPPT”的发展战略。“F”是follow,跟随战略;第一个“P”是Price,成本要低;第二个P是Perfomance,性能要优;最后的“T”是Timing,要把握创业和发力的时机。也就是说,在正常的、渐次推进的全球半导体产业迁移过程中,只有在行业巨头毛利率降到30%以下,巨头不愿意为低毛利的产品采用低价竞争策略时,同样类型的国内企业才能真正发力。不过在目前中美贸易战的背景下,“T”被重新改写。在全球信息技术产业分工和供应链大调整和大变化的当下,中国芯片企业获得了发展机遇。在这个过程中,中国芯片企业有机会追上世界一流水准,但是路还很长。第二,在新技术新应用方面也涌现出一些投资机会。比如在物联网的通信芯片方面,很多NB-IOT创新企业获得了好的发展。在人工智能相关的领域,云端训练、端侧推理都需要解决功耗问题,尤其是怎么突破存储墙,解决存储和计算的匹配问题。一些创业企业做了存算一体,也有一些做了软件定义存储,去解决功耗问题、成本问题等。很多专用芯片结合具体场景,也做出了应用创新。明星项目估值“高烧不退”,投资出手需要算清经济账在半导体投资热度持续的背后,局部泡沫也逐渐显现。毅达资本董事长、创始合伙人应文禄曾对21世纪经济报道表示,有些浮出水面的半导体明星项目已经存在估值“高烧不退”的现象。与此同时,有些正在发展过程中的早期创新型企业,估值没那么高。对投资机构来说,投得早、投得小、投得精、投得专,是可以选择的方向。长江产业集聚董事总经理何文熹则认为,资本有适当泡沫的地方,行业会得到发展。但最后一定是“二八局面”,20%的企业跑出来,80%企业死掉了。人才在、市场在,总体来说都会有好的局面。“在IP、工艺、生态上不是一蹴而就的,希望大家能有耐心。企业家可以在资本泡沫下,能融资赶紧融资,融资以后慢慢研发。重研发的同时一定要做好和下游的沟通工作,扩大收入的情况下摊薄成本,继而有更多的费用研发。”他说。“以前很多机构不看半导体领域,但现在也开始做这方面的投资,这造成了行业的过热现象。”袁博对21世纪经济报道说。这一方面是好事情,所有的资金、资源、关注度的聚集,有助于行业更好的发展。但另一方面也需要认识到,半导体行业属于高技术壁垒、高人才要求、高资金需求的行业,产业发展需要创业者有长期的匠人精神。不是说短期的集中扶持,就能够带来行业的迅速发展,这是违背自然科学规律的。在具体投项目上,袁博认为,一级市场的半导体项目在去年下半年时,存在估值虚高的现象。但今年由于疫情的影响,很多机构都放慢了投资节奏,或者是由于资本寒冬的原因出手更加谨慎。半导体项目的估值水平有所回归,不过整体来说仍处在相对高位的水平。“对机构来说,你要对细分行业有足够的了解,知道行业潜力有多大。同时对项目本身有辨别能力,判断值得去投资的点。最后还要算过来经济账,才能出手去投资。”他说。对中科创星来说,今年会持续关注半导体设备和材料领域。另外从芯片设计方面来说,团队也会投高端通讯类激光器、高端ADDA芯片等方面的项目。

IDG资本领投,思谋科技完成数千万美元融资

   申俊涵

6月29日,思谋科技正式对外宣布完成数千万美元Pre-A轮融资,由IDG资本领投,真格基金和联想创投跟投。思谋科技成立于2019年12月,由计算机视觉AI领域国际顶尖专家、香港中文大学终身教授、前腾讯杰出科学家及优图实验室负责人贾佳亚创立。公司将致力于AI、5G等技术在智能制造、超高清视频领域的运用,并通过AI体系架构的研发和落地,突破单一算法能力升级的局限,助力产业实现全面数字化、自动化和智能化。据悉,本轮融资主要用于基于AI技术的智能制造、超高清视频等系统产品研发、人才招聘和市场拓展。IDG资本合伙人牛奎光表示:“我对贾老师的远见与能力有极大的信心。我们有高度契合的理念——AI刚刚进入深度产业融合阶段,正在从研究探索走向下沉部署,亟待突破。我们都非常看重数据驱动到技术驱动的升级,特别是在新的变化和挑战下,我们坚信AI发展还有非常广阔的空间,未来大有可为。”瞄准工业制造和超高清视频今年以来,国家从宏观战略层面全面推进新型基础设施建设,陆续在5G、AI、工业互联网、大数据中心领域研究出台相关政策举措。思谋科技瞄准的工业制造和超高清视频两大领域,与“新基建”的方向不谋而合。“越是基础设施、关系到国家和社会生产力的部分,越需要我们的综合科技能力全面落地,解决经济生产里缺人力、浅智能的问题。”谈到创立思谋的初衷,贾佳亚说。目前,思谋已研发出SMore InSight智能制造、SMore Media超高清视频两大核心解决方案。其中,SMore InSight智能制造解决方案把AI检测作为一个重要模块,旨在解决复杂的缺陷检测问题,打通生产全自动化的“最后一环”,其检测指标的极高精度要求,在部分项目中已经实现完全的人工替代。未来,随着5G加快商用,8K超高清视频有望成为5G时代第一个实现万亿级规模的市场。在超高清视频方面,SMore Media解决方案基于思谋团队利用AI和视觉建模进行高清图像视频处理、增强、理解的核心本领,致力于解决5G+8K全产业链流程中的“卡脖子”核心路段。思谋不仅拥有超高清视频AI处理的先进算法,也正在积极布局研发用于8K超高清视频画质增强与理解的AI处理器,可为客户提供软硬一体化解决方案,将为电视电影、文教娱乐、智能终端营销、智能交通、医疗健康等行业提供生产力工具,加速超高清视频产业在5G时代的新一轮突破和发展。“自顶向下”切入市场目前,大部分AI公司都是通过单点算法开发来解决具体问题,遇到一个新的问题,就需要重新开发一套算法,这就导致了市面上AI产品同质化严重,新产品的开发周期长,研发成本居高不下。贾佳亚认为,AI产业目前亟需进行AI体系架构的创造性重构,而不仅是单点算法的突破。未来,思谋科技将“自顶向下”进行技术和产品研发,通过一系列世界领先的算法和工程能力,打造新一代AI体系架构和服务,从攻破行业的核心难点开始,由点及面打通不同场景,推动产业与技术更加全面紧密地结合。“这正是思谋科技最终想要解决的问题,”贾佳亚表示,“我们要思考现在的技术手段,谋划未来的行业发展,以服务产业为中心,不仅要smart(智能),还要more(远见),这既是产业的期望与要求,也是我们的方向。”2020,像思谋科技所身处的AI赛道,即使在疫情黑天鹅下也能逆势吸引资本的倾注。虽然AI的应用落地还处于早期阶段,但毋庸置疑的是AI在产业智能升级与商业服务进化过程中的驱动力,以及其未来市场的巨大潜力。据了解,本轮领投思谋科技的IDG资本也早已深耕AI领域多年,并投资了商汤科技、特斯联、Pony.ai、澎思科技、Speakin等多家公司。除AI领域外,IDG资本还在大数据、芯片、半导体等硬科技领域频频出手。聚焦于近期,6月以来,IDG资本先后领投了芯片设计和解决方案提供商奕斯伟、通用智能芯片设计公司壁仞科技的融资。5月,IDG迎来被投企业金山云纳斯达克上市;领投了华大智造的10亿美元B轮融资,创下中国基因测序领域最大融资金额记录;此外,还支持了数据智能服务商滴普科技的A+轮融资。

肿瘤医疗集团海吉亚港股IPO:市值过百亿,华平为最大机构股东

   赵娜

海吉亚医疗香港IPO的发售价为每股18.5港元,开盘价报22.8港元,公司市值超过百亿。

作业帮完成7.5亿美元新融资,方源、老虎领投,红杉、愿景基金等跟投

   赵娜

此次融资由方源资本、TigerGlobal领投,QIA、红杉、软银愿景基金、天图投资、襄禾资本等新老股东跟投。

21深度ㅣ“会师”纳斯达克,肿瘤NGS检测双雄竞逐早筛早检市场

   申俊涵

6月12日,燃石医学正式登陆纳斯达克交易所。一周后,泛生子紧随其后——因为这两家公司同属于中国肿瘤基因检测细分领域的头部公司,所以两者不约而同选在这个时间在美股“会师”,格外引人关注。抛开美国市场有同类精准医疗对标上市公司因素,背后是对“国内NGS赴美第一股”的激烈竞争。IPO不仅意味着守望多年的老股东打开了退出大门,而“第一股”的名号对于公司品牌提升、国际化拓展大有裨益,且对这个持续亏损、亟需大额资金补血的行业来说,“先入为主”太重要了。2019年11月18日,泛生子正式向SEC公开递交F-1招股说明书,而在半年后的2020年5月22日,燃石医学才向美国SEC公开递交F-1招股说明书。一般来说,公司在公开交表后二十几天就会上市,泛生子本有希望先于燃石医学完成在美上市,但最终却被燃石反超。燃石医学与泛生子,这两家无论发展阶段、公司体量、细分赛道都比较相近的新兴头部公司,在IPO之前同样展示出强大的融资能力,并且都有知名投资机构加持;但IPO之后的表现为何大相径庭?未来又将去往何方?或许答案就在诸多比较的细节中。IPO表现大相径庭6月以来,中国有三家医药领域公司(传奇生物、燃石医学和泛生子)成功在纳斯达克IPO,但三者股价表现可谓大相径庭:最早(6月5日)上市的传奇生物,实现76.2%的涨幅;燃石医学上涨87.3%,而泛生子则下跌16%(以6月25日收盘价计算)。公开资料显示,泛生子原计划发行1300万股ADS(美国存托股),后提升至1600万ADS。每股发行价为16美元,较原有发行区间11.5美元到13.5美元也提高不少。公司业务是否能支撑起提升后的股价?上市首日,泛生子股价高开低走,一度破发。截至6月25日收盘,股价报13.44美元,短短5个交易日较发行价下跌了16%,总市值11.88亿美元。再看燃石医学,IPO发行价设定为每股16.50美元,略高于原计划13.50美元到15.50美元的IPO定价区间。在上市首日,股价曾大涨接近50%。截至6月25日收盘,股价报30.91美元,较发行价上涨87.3%,市值达31.52亿美元。两家公司都得到了IPO前现有股东的支持。公开资料显示,泛生子部分现有股东以首次公开发行价格合计认购2100万美金。燃石现有股东包括OrbiMed Capital、Casdin Capital、济峰资本、礼来亚洲基金、招银国际,以及红杉资本中国,以首次公开发行价格合计认购7900万美元ADS,与其招股书披露的数据一致。燃石医学在IPO的同时,亚洲医疗行业资深投资人李彬创立的Lake Bleu Capital(清池资本)认购2500万美元基石投资。此外,根据公司披露的信息,其首次公开发行的承销商悉数行使了超额配股权最终发行规模达2.81亿美元(高于泛生子2.56亿美元的规模),成为中国肿瘤分子诊断行业迄今最大IPO。在业内人士看来,在这样一个动荡的宏观环境下,个股的表现越来越分化,强者恒强,更加被市场追捧。IPO前融资能力相当自2016年美国癌症筛查血液检测公司Grail和肿瘤基因测序公司Foundation Medicine获得微软创始人比尔·盖茨等众多明星资本追捧开始,国内PE/VC开始对相关赛道的关注。之后,伴随着靶向药研发等的进展,肿瘤基因检测成为全球创投圈的投资热点。据动脉网统计,2017年全球基因检测领域投融资总额达27.9亿美元,同比增长超过200%。资本助推下,国内肿瘤用药基因检测领域很快聚集了超百家公司。除了行业巨头华大基因、贝瑞基因、迪安诊断、达安基因等,也有成立初期便专注于肿瘤基因检测领域的新兴创业公司,如燃石医学、世和基因、泛生子基因等。据不完全统计,2014年至2017年,这些肿瘤用药基因检测公司中,超一半获得了投资,资金来自超百家PE/VC机构。作为VC创业的典范,燃石医学IPO前共计获得五轮融资,累计融资额约2.4亿美元:2014年,公司获北极光创投及联想之星的4300万A轮风险投资;2015年,获1.5亿元的A+轮风险投资,投资方包括济峰资本、红杉资本、联想之星;2016年,公司获3亿元B轮融资,投资方包括红杉资本、联想之星、济峰资本、招银国际;2019年,公司获8.5亿C轮融资,投资方包括GIC(新加坡政府投资公司)、济峰资本、招银国际、礼来亚洲基金、红杉中国和太和资本;2020年1月,公司获得2900万美元C+轮融资,投资方包括OrbiMed Capital、礼来基金和Casdin Capital等。泛生子从成立之初,也获得诸多知名投资机构(个人)的青睐,在公司IPO前已经获得超10亿人民币的融资。据了解,公司最早曾获得龚虹嘉(海康威视的天使投资人,20年前对海康威视的投资曾创下2万倍的投资回报)、倪正东(清科集团创始人)的天使投资。随后,泛生子获得千帆资本、约印创投、分享投资、新天域资本等的早期投资。2018年1月,泛生子完成超4亿元人民币C轮投资,投资方包括中金康瑞、源星资本、富坤创投等。2019年11月,泛生子宣布完成逾五亿元的战略融资,由VIVO Capital、中金资本旗下CICC Healthcare Investment Fund及Alexandria Venture Investments领投,弘晖资本及现有股东跟投。从两家公司创始人背景可见,两家公司融资能力不相上下是有原因的。燃石医学创始人、CEO汉雨生曾供职于北极光创投,公司顺理成章在成立之初获得北极光的天使投资。而泛生子CEO王思振是美国互联网通讯公司iTalkBB的联合创始人,该公司于2012年以数亿元人民币被263收购。此前他在金融业有7年的从业经历,先后任职于Capital One和GD Capital,拿下多轮融资自然也不在话下。财务数据背后据悉,泛生子主要有三大业务板块包括:诊断与监测、癌症早筛和药企服务(药物研发服务)。而燃石医学的三大主营收入来源为:中心实验室业务、院内业务和药物研发。泛生子与燃石医学,两者无论所处的赛道、业务类型、发展阶段、公司体量看上去似乎大同小异,不过财务数据对比,还是显示出了一定的差异性。2017-2019年,泛生子的营业收入分别为1.01亿元、2.25亿元和3.23亿元。但同时,公司连续三年的净亏损分别为4.21亿元、4.65亿元和6.76亿元。2020年一季度,泛生子营业收入为7684万元,较2019年同期的6665万元增加15.3%。同时,公司一季度的净亏损为1.15亿元,较2019年同期的1.31亿元有所减少。据燃石医学招股书,公司2017年-2019年营收分别为1.112亿元、2.089亿元、3.81亿元。截至2020年3月31日的三个月,营收为6730万元。从2017年-2019年以及截至2020年3月31日的三个月中,净亏损分别为1.313亿元、1.775亿元、1.692亿元和5257万元。如上所述,两家公司营收规模一直咬得很紧,营收增长差距不大(2019年,燃石医学较泛生子营收增长加大,但在2020一季度表现燃石医学营收表现则稍逊泛生子,根据泛生子招股书体现的信息,其第一季度的增长得益于COVID-19核酸检测试剂盒销售收入和S5测序仪)。  另外,从细分癌种领域来看,燃石医学在肺癌领域表现突出,市场份额第一,燃石医学于2018年7月首先获得了国家药品监督管理局颁发的中国“肿瘤NGS检测试剂盒”第一证,为中国NGS的癌症治疗方案提供商市场的医院细分市场第一(79.9%市场份额)奠定了坚实的基础;泛生子则一直在脑胶质瘤领域有着卓越的表现,长期在占据该细分领域市场第一的份额,其神经胶质瘤的IDH1和TERT基因检测试剂盒(PCR-荧光定量法)于2017年就获得了国家药品监督管理局的批准,2020年其肺癌8基因检测试剂盒也获得了国家药品监督管理局的批准。战略目标或成未来胜负的关键据灼识投资报告显示,中国作为全球每年癌症发病率最高的国家,2019年癌症患者人数达450万例,估计到2030年将达到580万例。目前,包括肺癌、结直肠癌、前列腺癌、尿路上皮癌、乳腺癌和卵巢癌等癌种都可以从精准医疗中获益,预计到2030年,中国肿瘤NGS检测的市场将超过319亿人民币;令人关注的是,中国的癌症早检潜在总市场到2030年将超过2050亿人民币。如此令人兴奋的市场前景,燃石医学和泛生子要面对的,并非简单的市场分羹,还有更残酷的竞争。这不只考验公司融资能力,还有技术路线、运营方向,以及渠道建设与销售能力、研发能力等,甚至创始团队的理念。其中战略目标或成未来胜负的关键,目前两家公司都把研发的战略目标标准了癌症的早筛早检的庞大市场。肿瘤NGS检测行业还是处于研发和市场拓展的高投入阶段。随着规模的扩大,公司的边际成本会降低,毛利会逐渐上升。任何明智的公司都不会用减少研发投入来换得净利润扭亏,且都会不断加大研发投入。业内人士表示,“大家比拼的是产品研发布局的深度,这个东西做得扎不扎实等方面,就会有具体不同的表现。虽然好像看起来差不多,可能这个业务大家都有,但如果每一样去打开细细比较,其实可以看到很多实操上的差别。”在四年多以前,燃石医学看到表观遗传学和NGS和机器学习结合,开始布局癌症早检的研发,在人员上、资金投下重注。2020年5月7日,燃石医学启动了中国首个超万人前瞻性泛癌种早检研究“PREDICT”,将进一步优化并验证其细胞游离DNA(cfDNA)甲基化癌症早检技术ELSA-seq在泛癌种早期检测中的性能。据悉,该研究预期纳入超过14000例受试者,仅此一项研发投入就达1.8亿人民币,而高比例的研发投入也让燃石医学癌症早检技术诸多指标,走在世界一流水平。燃石医学采用多癌种+组织溯源理念进行癌症早检的切入,同时,该研发切入点也符合体检市场未来“泛癌种的一管血做癌症早检”的理念。业内人士表示,由于癌症早检市场前景呈量级的大于肿瘤伴随诊断而被投资市场看好,燃石目前的市值很大程度上归功于癌症早检研发数据的国际领先性。在肿瘤早期筛查方面,泛生子则采取了单癌种的切入方式,首先布局了肝癌。可见的文献显示,泛生子的技术路线初始选择了基于ctDNA突变与蛋白标记物结合的方法,然而从另一家肿瘤早筛公司Grail已经完成的业界高影响力的CCGA1研究来看,对于检测敏感性以及器官溯源准确性,DNA甲基化的技术表现显著超过了ctDNA突变的表现。在泛生子最新一版的招股书中,已经加入了甲基化的方法,拭目以待在肿瘤早筛早检方面,泛生子如何追赶去填补4年的时间。

全球实时互动云服务商声网Agora赴美上市:定价20美元,晨兴、顺为等持股

   申俊涵

6月26日,全球实时互动云服务商声网Agora正式在美国纳斯达克挂牌交易,股票代码为“API”,成为“全球实时互动云第一股”。声网Agora最终发行定价为20美元,超过此前16-18美元的价格区间,总计募集资金4.6亿美元(含3.5亿IPO及1.1亿同步私募,不含绿鞋)。当天晚上,来自上海、北京、美国、欧洲等遍布全球的声网Agora员工、开发者代表、客户代表、投资人代表通过线上、线下两种方式聚在一起,共同庆祝声网Agora上市。声网Agora创始人、CEO赵斌表示:“回望过去,这是一个里程碑,是大家过去曾有的梦想,是市场对我们服务专业价值的背书和认可。但是,展望未来,这个时刻又显得那么微不足道——‘让实时互动随时随地、无处不在’的愿景,实时互联网真正赋能线下全场景的未来,都仍然在等待我们一如既往地踏踏实实、一步一步走过。”同时,赵斌在发给声网Agora员工的全员信中称,“我们做对的‘唯一’一件事情,就是率先看到‘实时互动的本质是服务,而非功能’,并且一直坚守这个方向,最终‘等’来了教育、直播、IoT、金融等各类实时互动应用场景的爆发。接下来,我们始终要坚信这一点,不图一时之利,不做口舌之争,精进我们的专业,始终保持全球范围内技术的领先。”全球化布局,服务于开发者2013年,声网Agora由一群资深开发者在硅谷创立。公司为开发者提供了简单易用、高度可定制和广泛兼容的应用编程接口API,让开发者不需要研发或自己构建底层基础设施,就能将实时互动能力嵌入到应用中。公开资料显示,在创办声网Agora之前,赵斌曾参与两家美国纳斯达克上市公司的创立。1997年,赵斌作为创始工程师参与Webex (网讯) 创业,该公司在2007年被思科以32亿美元收购。2007年,赵斌作为CTO参与YY (欢聚时代)创业,2012年11月YY于纳斯达克上市。在招股书披露的公开信中,赵斌提到创立声网的初衷时称,他希望声网创造出简单易用的API,让开发者们在实时互动这件事上,不必经历跟他当初一样的痛苦。声网从成立之初就将业务锁定在全球范围,在声网服务的客户中不仅有新东方、陌陌、小米等国内企业,还有诸多海外上市公司和独角兽,例如,美国最大的婚恋社交平台The Meet Group、 东南亚知名社交app Kumu、印度的欧莱雅等。目前,声网的服务已覆盖全球200多个国家和地区,并在当地提供技术和运营支持,此次成功上市后,声网也将加速全球业务的扩张。招股书显示,最近几年,声网Agora一直处于高速增长状态。声网Agora营收从2018年的4366万美元,增长至2019年的6443万美元,增幅达47.6%。2020年第一季度营收3556万美元,比2019年第一季度营收1336万美元,大幅增长166%。今年以来,声网在疫情期间的活跃度大幅攀升。仅在2020年3月,声网Agora通过1万多个活跃应用为100多个国家的终端用户提供了超过400亿分钟的实时互动使用时长。同时,2020年Q1活跃客户数达1176家。在净利润方面,2018年、2019年,声网的净利润分别为38万美元、-618万美元;2020年第一季度净利为298万美元,上年同期的净亏损为72万美元。投资人称“赵斌身上一直有种被低估的力量”从2013年创办开始,声网连续获得了顺为资本、晨兴资本、IDG资本、纪源资本、海纳亚洲等知名机构的多轮投资。招股书显示,声网在上市前的股东结构中,赵斌 Bin(Tony) Zhao持股27.4%,陶思明 Siming Tao持股4.9%;晨兴资本持股为15.7%,SIG持股为12.8%,顺为资本持股10.2%,Coatue PE Asia持股为9.0%, Easy Dynamic持股7.4%,GGV持股为2.3%。作为声网最早也是持股最多的机构股东,晨兴资本创始合伙人刘芹表示,晨兴在2013年投资声网的时候,还是模式创新最主流的时候。声网走原创技术创新并参与全球市场,非常稀缺也反市场主流,也恰恰因为这种远见,声网今天的成功,是一个先行者宣告这个时代的来临,给无数创业者以巨大的激励。“赵斌身上一直有种被低估的力量,他其实那么多年一直都在为这一次创业积蓄力量。”刘芹说,“他当时来找我谈说,‘我准备自己再干一个创业公司。’你知道当一个一贯温和的人讲出一个想了很久的想法的时候,那句话是非常有力量的。”顺为资本创始合伙人、CEO许达来表示,顺为资本是声网的第一轮领投方,并在随后的几轮融资中给予了持续的支持。顺为看中的不仅仅是 声网的发展潜力,更是赵斌及创始团队的优秀能力。目前 声网在国外市场的持续扩张及国内市场的稳步发展,也证明了其团队的执行力。5G的推出将加速创新与实时互动使用场景的扩展,希望声网能够继续拓展实时通信的边界,在实时音视频的广阔市场中前行。海纳亚洲创投基金(SIG)管理合伙人龚挺表示,“声网的上市标志着中国第一家从部署方式、产品模式还有收费模式都是纯PaaS的公司经过了市场的检验,走进公众视野。其意义之重大必将有目共睹。”

郑伟鹤:20年投出近80家上市公司,同创伟业如何成为企业背后的“关键先生”

   申俊涵

从2000年成立到现在,经历创投行业的浮浮沉沉,同创伟业已经成长为中国本土创投老牌机构。据了解,截至目前,同创伟业已累计投资近500家企业,已经上市的企业有80家左右。以投入产出比来衡量,同创伟业是项目成功率最高的本土创投之一。这些被投企业中,达安基因是同创伟业投资的第一家公司,其在2004年实现IPO。奥克股份是同创伟业投资的第一家创业板上市公司,也是同创伟业历史上投资后上市速度最快的公司,投资后11个月就在创业板上市。震有科技是同创伟业投资时间最长的科创板上市企业,同创伟业甚至陪伴了10年之久。此外,同创伟业还投资了被誉为创新医药领域的“两弹一星”的贝达药业;全球基因测序行业龙头华大基因;国内精密电薄元器件制造绝对龙头欧菲光;电子半导体设计及分销领域领军企业韦尔股份;国内锂电正极材料龙头企业之一的当升科技;中国对电子废弃物、废旧电池进行经济化、规模循环利用的领军企业之一的格林美;中国民营商业航天引领企业国电高科、科创板创新药第一股微芯生物等。在20年的发展历程中,同创伟业做对了什么,它有怎样的定位与坚持?6月26日下午,在同创伟业二十周年网络峰会上,同创伟业创始合伙人、董事长郑伟鹤就此进行了主题演讲。郑伟鹤回顾了同创伟业20年走过的历程,提出了同创伟业的四大价值主张,即“专业主义、长期价值、管理赋能、坚持梦想”,同时也再次定位了同创伟业的资本属性,是关键先生、是中国好资本、是全产业链投资、是企业超级合伙人。此外他从投资机构的维度、投资机会的维度、投资政策的维度,对于中国创投20年进行了总结和分享。对于未来,叠加疫情整个特殊时期,他分享了自己的一些思考,包括三个关键点,第一是底线思维,第二是使命感,第三是平常心。以下为演讲实录(经记者整理):同创伟业成立在2000年这个世纪之交的时点,当时硅谷的网络股风起云涌,中国深圳的高交会也刚刚成立。成思危主席、委员长提出一号提案发展风险投资,在这样特殊的历史背景下,同创伟业诞生了。回顾20年发展关键节点创业一路走来20年的时间,我们觉得应该有三个阶段需要回顾一下。第一个阶段,是从2000年到2007年,这是一个艰难探索的过程。这个过程,我们收获了中小板上市的达安基因和轴研科技两只新股。同时,我们在2007年也成立了国内第一只有限合伙制基金,为行业打响了有限合伙第一炮,为基金化运营创造了条件。2007年之后,同创伟业迎来了一个新的发展阶段。尤其是2010年前后,我们的丁宝玉总、唐忠诚总、张一巍总、童子平总的加入,同创伟业到了兵强马壮的阶段,或者说初步形成了一个团队。再到2015年这个关键节点,同创伟业通过新三板挂牌,获得实质性的发展和成长。到今年,同创伟业已成立20年。这20年来,截至目前我们已经帮中国资本市场输入了大概有76家上市公司,其中55家直接IPO,21家是通过并购上市取得成功。强调四点价值主张,做中国好资本这么多年来,同创伟业特别强调一些价值主张,最核心的价值主张有四条。一是专业主义,专业主义是指我们对行研、对技术、对市场的判断都完全建立在专业的基础上,做一些深入的研究和发掘工作。二是管理赋能,我们特别强调管理赋能,除了在产业链层面帮助企业成长,在公司的人力资源、融资安排等各方面也帮助企业成长。如资本规划、上市运作等等,尤其是在管理运营方面、资本运作方面同创伟业非常有心得。三是长期价值,我们特别注重企业的长期价值,我们是一个有耐心的资本,能够长期陪伴企业成长。下面的一个论坛会邀请到震有科技,这家企业同创伟业已经陪伴了10年,他刚刚通过科创板的批准,正在IPO的过程中。四是坚持梦想,我们特别强调要坚持梦想,要有情怀、有使命、有社会责任感,要站在国家战略的角度做一些资产的布局。目前我们依旧在新能源汽车、环保、新材料,这些外资基本上不看的或者鲜少关注的领域做深度的布局。我们的价值主张是建立在专业主义、管理赋能,长期价值以及坚持梦想的基础上。同时,我们也特别强调资本属性,大家说资本总是有那么一点血腥的,但是我们特别强调中国好资本的属性,特别强调是友善、聪明、有能量、有温度的中国好资本。同时我们也特别强调,在帮助企业的过程中起到“关键先生”的作用。因为有了我们企业才不同,能够在最困难的时候支持它、帮助它、协助它成长。同时,我们作为中国好资本,不仅仅给钱、给智慧、给力,而且我们要给资源,尤其是在产业链的层面,我们往往会做深度布局,以全产业链的布局协助企业打造一个好的生态,好的环境。另外,我们也是企业的超级合伙人,我们说企业的成长就像攀登珠峰一样,我们要协助企业来攀登资本市场的市值高峰,能够陪伴他上得去也要下得来,能够进入真正的资本市场的顶峰。人民币基金未来将迎来更大发展空间综上而言,同创伟业的20年也是伴随着中国资本市场发展的20年,中国资本市场这20年有兴奋、有焦虑,有快乐,也有伤心。这个过程中我们经历了2010年、2011年全年PE,和2015年新三板推出,有很多企业、包括私募股权企业在新三板挂牌。到2019年,上海科创板的开板,包括今年的深圳创业板的注册制改革,以及精选层的推出,我认为20年的等待终于等来了中国资本市场的真正出现。从机构的角度来看,过去的20年外资取得重大丰收,无论是在龙头项目还是回报率都远远超过人民币基金。当然人民币基金也有它的优势,在上市家数,尤其是围绕着国家新兴产业上的项目,在国内A股上市方面,取得了非常具有突破的成绩。同创伟业和达晨、松禾,包括我们的老大哥创新投,人民币基金在这几年,尤其是面对科创板、创业板、精选层的历史机遇方面,都有非常好的成绩,未来的20年我相信会有更大的空间。 过去的20年,从PC互联网时代进入到移动互联网时代,资本市场有很多独角兽,甚至超级独角兽的出现,包括腾讯、阿里、美团、今日头条等等,这些都给我们资本市场带来了巨大的回报。从政策的维度来看,过去20年,中国确确实实一直在改革开放。第一从05年的股权分置改革来看,股权分置改革完全改变了中国资本市场的面貌,让法人股取得了流通。第二个就是2007年的有限合伙法的实施,对中国资本市场,尤其基金化的运营创造了条件,我们同创伟业的南海成长也为资本市场历史化的进程作出了贡献。当然发行制度的改革——2004年的中小板,2009年的创业板,2019年的科创板,包括今年的创业板注册制和精选层,也是在积极的推进,对资本市场的发展都有非常大的帮助。当然也包括我们海外上市一些相关政策,阿里、腾讯能够去海外上市,相关政策也是非常重要的。还有一个监管层面重大的变化不容忽视,2012年中国证券投资基金业协会的成立,对资本上的帮助也比较大。过去20年,资本市场为中国产业发展做出了巨大贡献,尤其是对移动互联网时代的发展。从机构投资者来看,未来行业的发展趋势,我们认为国有资本依旧是主力,从引导资金发展到直接投资产业资本的CVC的力量,科技巨头也起到非常重要的作用,而且外资也会在进入中国资本市场起到重大的作用。中国的头部私募股权机构,像高瓴、红杉、鼎晖,他们会更加向多品类的投资方向发展,当然我们也会紧跟其上,中小专业化投资机构也会非常多,当然也有很多地方政府机构。另外从政策来看,资本市场尤其是私募股权机构,还没有得到政府的充分支持,整个生态链并不完整,目前主要集中在退出这一块,包括完善中小板、创业板、科创板的退出渠道,确实已经达到市场化的一个标准。我们希望未来20年,资金层面可以实现更多的拓展,包括银行理财子基金、保险、社保年金,还有税收的层面也能得到更大的拓展。包括监管层面也应提到日程上,像包括私募股权上市的资本市场化改革,这也是我们一直呼吁的一点。未来20年,如果私募股权能够上市,可能会为我们行业注入更多新生力量。疫情下的三点思考今年在疫情这个特殊时期,我有三个重要的思考。第一点:投资要保持底线思维,一定要注意风险,而且在预期不确定性的情况下,要对整个中国、世界,包括中美关系等等各方面要有一些理性底线思维。因为我们不仅仅面对疫情一个不确定风险,也面临着中美关系不确定的风险。当然投资本身也有很多不确定性,我们如何保持自己的底线思维非常重要。第二点:保持使命感、责任感,因为我们处在中华民族复兴的伟大时代,我们肩负着国家的科技创新、经济转型、民生幸福的一些重要使命。我们一定要有这些家国情怀,要有梦想来承担我们的职责。第三点:平常心,由于整个市场的变化确实有很多不确定性,我们面对这些不确定性要保持平常心,有成功有失败,我们要以自己的理性思维更好的把握各方面的机会。同创伟业从2000年到今天已经有20年的时间,在这个过程中得到过很多朋友的支持。尤其07年的第一只基金,得到很多私人LP的支持;此外我们一路走来得到像招商银行、中国再保险、创新投、引导资金、前海母基金等机构投资人对我们的支持,我觉得这个过程中有很多需要感恩的投资人。最后,尤其是要感谢20年的改革开放大潮中的这些创业家们,他们是市场中真正的弄潮儿,为我们提供了很多机会,跟他们一起合作、共同成长的机会。我们相信未来20年会更精彩。20年来我的一个核心观点,我认为最伟大的力量其实是坚持梦想、相信美好。我也相信,未来20年是会更加美好的20年。因为确实我们感受到了资本市场的春天,包括我们目前在会的项目,拟申报的项目,已经达到了历史最高峰。因此我觉得这段路刚刚开始,我们也希望和所有合作伙伴们共同成长,共同发掘各方面的机会,同时也能为我们的国家、为这个时代谱曲一篇更加美好的篇章。

瑞银:超40家中国公司符合香港二次上市要求,预期更多新经济企业在港IPO

   赵娜

6月中旬,网易、京东相继在港二次上市,完成约70亿美元的资金募集,也拉升了又一轮中概股回归的热情。根据瑞银的预测,当前美股市场有40余家中国公司符合在香港二次上市的要求。“虽然我们不相信美国最终会把所有这些公司在美国下市,但的确他们有很多会考虑回到香港做二次发行,当然有一部分将来也可能会选择去中国本土的CDR上市。”瑞银亚太区投资银行主管及中国总裁金弘毅在近期的媒体沟通会上表示。前述沟通会上,瑞银团队介绍了今年上半年亚太地区投行业的整体表现,并就中概股回流、新经济企业上市、红筹回归A股等话题展开分析。今年上半年整个亚太地区投行业务预计下降约10%,各类产品中以收购兼并30%左右的下滑最为明显。收购兼并交易下降一方面是受疫情影响,相关的实地见面会谈无法进行,另一方面是经济环境不确定的情况下,已有并购交易方也将计划放缓。“因为大家都想看稳一点、看清楚一点,疫情之后实体经济的影响对目标公司有一些什么影响。”金弘毅补充分析说。谈到今年下半年的市场预期,瑞银股票资本市场部亚洲区主管黄培皓认为,将有更多优质高增长的中概股企业在香港进行二次上市,也会有更多新经济公司在香港主板上市;低利率的大环境下,可转债和可交换债产品增发趋于活跃。瑞银在上半年作为全球协调人支持了包括诺诚健华、沛嘉医疗、开拓药业在内的医疗医药企业在港上市,其团队预期将有更多高质量IPO在新经济领域完成。谈到红筹回归A股的话题时,黄培皓分析表示:“我们已经看到中芯国际(回归A股)的先例,也有其他在香港上市的红筹公司在走这条路。每一家公司会做出自己的决定,路都是通的。”“一方面中国的公司在融资方面还是有很多不同的渠道、不同的平台可以供选择。另一方面可以看到这些高质量的中国公司在资本市场方面还是很受投资者欢迎的。” 金弘毅总结。

中南高科打造超级平台 引创投资本加强海外先进技术跨境转化

   陈植

随着云计算、大数据等新技术的应用迭代,中国制造业正迎来智能化生产与科研升级的新时代,驱动着越来越多制造业服务平台与创投资本加强业务联动。近日,中南高科产业集团打造了全面服务中国制造业的超级平台,除了整合国内众多制造产业链上下游资源与高校产学研能力,为广大制造业技术升级赋能,还联手创投资本加强全球先进技术的跨境转化。思脉(上海)资产管理有限公司董事长宋海刚向记者表示,目前他们已发起中日、中俄的技术跨境转让与孵化平台,先购买日本、俄罗斯等国企业计划在中国市场投放的先进技术与知识产权,再通过投资入股等方式寻找中国相关制造企业进行上述技术赋能,一旦中国相关制造企业通过引入这些技术实现产品升级,他们再通过资本运作转让企业股权获利。“这既给中国制造企业产业升级与技术革新带来了新的操作空间,也给创投资本赋能制造行业获利提供了新思路。”宋海刚表示,目前他们主要聚焦芯片、医疗健康、人工智能等领域的先进技术跨境转化。记者多方了解到,随着疫情冲击与全球经济增速放缓,不少发达国家企业都有意将先进技术与科研成果“转入”中国市场,从而寻找新的业务增长空间。然而,相关技术转入并非易事,一是海外企业需要在中国投资设厂量产,二是很多产品零部件需要定制或特别加工,但海外企业未必能快速找到相应的供货商,三是在中国市场光靠技术是不够的,还需要专业人员协助拓展市场。因此越来越多发达国家企业开始尝试“转让”相关准备投放中国市场的先进技术。一位涉足技术跨境转让的创投机构人士向记者透露,其实这些海外先进技术的转让价格并不贵,关键是创投资本必须找到合适的国内制造企业迅速实现技术“消化”与“量产”,才能确保资本运作获得预期回报。宋海刚告诉记者,中南高科汇聚的众多制造企业资源,恰恰给创投资本“孵化”海外先进技术跨境转让提供了广阔土壤。资料显示,经历过去5年发展,中南高科产业集团进入国内51个城市,落地81个产业园区,入园企业逾4300家,涵盖各个制造行业,积累客户资源超21万。此外,中南高科产业集团还与上海交通大学、复旦大学、东方智库等50个国内外产学研机构展密切开合作,积累逾2000家战略合作方资源逾,并在德国、日本布局国际招商中心,整合全球卓越产学研资源以全面服务中国制造业。因此很多落户中南高科产业园区的制造企业不但具有很强的上下游产业链整合能力,也相当熟悉海外先进技术落地中国的“孵化”经验。记者获悉,思脉(上海)资产管理有限公司正尝试与中南高科建立一个跨境的产学研平台。在宋海刚看来,从创投机构投资运作角度而言,一旦涉及到跨境业务,相关操作会显得比较复杂,因为不同国家对技术转让孵化的要求与标准都不一样,此外近年民粹主义抬头令中国企业直接参与海外企业收购的难度加大,因此创投资本应探索充分借助中国资源优势、市场优势、产业优势与渠道优势等,将海外先进技术以更合适的方式带入中国。“与此同时,创投机构的投资专注度在其中也扮演了重要角色,比如我们只做人工智能芯片相关的技术跨境转让,其他芯片研发生产领域就较少涉及,如此既能避免海外国家对相关产业整体技术转移的担心,又能提升国内相关制造企业技术孵化的成功率。”他指出。此外,能否与国内制造企业、产学研机构开展密切合作,形成一个完整生态链与闭环也相当重要,比如引入了一项海外先进的医疗检测技术,就需要与国内相关医疗检测领域上下游企业与科研机构合作,一是推动技术尽早商业化生产,二是让海外技术更好地适应中国市场需要,其中创投机构将扮演资金扶持与资源整合的重要角色。记者多方了解到,当前不少创投机构都在加强与上市公司合作,一旦海外先进技术跨境孵化与本土化量产成功,就会寻找上市公司对相关企业进行收购,从而实现项目退出。中南高科产业集团总裁丛学丰向记者表示,为中国制造业引入海外先进技术推动产业升级与智能化生产革新,是他们打造超级平台的一大初衷。尤其是在当前经济转型发展的大浪潮下,中国制造企业更需要拥抱更先进的技术、更新的跨界经营思维(比如互联网客户管理),更全面的上下游产业链整合优化能力,更卓越的企业智能化数字化管理技巧,才能在未来激烈市场竞争里立于不败之地。其中,与创投资本的紧密合作加快海外技术的引入孵化,以及通过创投资本注入给制造企业带来新的增长动能,无疑是扶持中国制造业腾飞的一大捷径。

注册制扩容引一级市场项目估值“飙涨” 朴素资本聚焦企业增长潜力

   陈植

随着创业板与科创板相继启动注册制,国内创投机构正迎来项目IPO退出“丰收季”。多位创投机构负责人向记者指出,由于注册制大幅缩短了高科技企业排队上市审批时间,他们均乐观预计年内多个投资项目将成功登陆科创板或创业板。“我们年内也有至少3-4个投资项目将申报或登陆A股市场,其中包括中国领先的智慧财税及电子发票服务提供商百望股份、主题乐园全产业链运营机构华强方特、心脑血管与消化系统等重大疾病和慢性疾病领域创新医药企业柯菲平,此外五株科技、华诚生物、联众泰克、泰宝医疗、芯思杰等项目也计划在未来一年内申报IPO。”深圳朴素资本管理有限公司(下称“朴素资本”)创始人兼董事长梁斐向记者透露,其中不少企业转而选择登陆科创板或创业板,以加快上市进程。记者注意到,注册制令高科技企业上市进程提速,正吸引大量社会资本纷纷涌入PRE-IPO市场,导致医疗健康、新材料、信息技术等热门行业企业估值水涨船高。比如医疗健康行业二级市场上市公司的平均市盈率(PE)超过60倍,直接带动一级市场相关拟上市公司的PE估值跳涨至30多倍,甚至部分有望年内登陆科创板或创业板的生物医药研发企业的PRE-IPO估值超过40倍。上述多位创投机构负责人向记者感慨说,这的确给他们带来不少的投资决策“烦恼”——因为他们已持续“关注”这些热门行业拟IPO企业很长时间,差不多完成了尽职调查与意向投资决策,若此时因估值偏高而放弃实在可惜,反之硬着头皮以高估值投资,又会拖累预期投资回报率下滑。“越是企业估值走高时,越要沉得住气。”梁斐向记者坦言。因为PE股权投资的超额回报,往往来自创投机构能否找到估值合适的优质项目。因此朴素资本要求整个投资团队务必严格遵循现有的投资决策体系,从产业逻辑、增长逻辑、投资逻辑三大维度判断企业的投资价值。所谓产业逻辑,即投研团队通过产业深入调研,梳理清楚产业政策、国家产业布局逻辑、产业地图、产业链上下游及产业链上的各个龙头企业及其优势产品技术,了解细分行业的竞争格局,以及哪些潜力企业有机会后来居上。所谓增长逻辑,即投资团队通过市场调研、专家访谈、上市公司调研等方式,研究掌握医疗健康、新材料、信息技术等热门行业增长驱动因素,包括政策环境、宏观经济环境、竞争环境等,构建细分行业增长模型。所谓投资逻辑,则是企业投资决策团队在深入了解细分行业潜在投资项目自身财务与运营状况、以及业务增长趋势与驱动力的基础上,打造项目投资的“护城河”以确保项目投资稳健。在梁斐看来,朴素资本之所以构建三大投研维度,一个重要目的就是让投资团队聚焦投资项目的自身成长价值,而不是一二级市场的套利空间。尤其在注册制扩容引发热门行业估值普遍上涨的情况下,创投机构更需要将目光盯住企业的内在增长潜力,寻找确定性更高的投资获利空间。“因此我们更需要聚焦那些我们长期看好的细分行业,就不会被市场投资热潮影响自身投资判断。”他表示。朴素资本主要聚焦医疗健康、新材料与高端设备、消费升级与信息技术四大行业;落实到细分市场,他们在医疗健康领域精选肿瘤、糖尿病、心血管疾病等板块进行投资布局,在信息技术领域,他们高度关注人工智能、物联网(IOT与5G)、大数据、云计算的投资机会。在梁斐看来,要专注细分市场股权投资,朴素资本就不能用纯粹的财务投资眼光看待企业投资价值,而是用产业投资者思维平衡企业的成长潜力。因此朴素资本形成了一套独特的项目投资决策评估体系:一是拟投资项目需与已投资企业形成良好的业务协同效应,以医疗健康板块为例,基础是投研,若投资医疗器械领域,就会以某一龙头企业为核心沿着投研逻辑寻找相关领域的医疗检测机构、医疗试剂研发企业相匹配,形成产业链上下游的联动;再如投资了一家核心药品研发生产企业,就会按照产业生态逻辑寻找原料药生产企业、连锁药店与之“配对”,从而打通药品研发-量产-销售的全链条,带动各个环节投资企业都能实现业绩增长。此外,随着疫情引发新型高科技诊断技术产业迅速崛起,朴素资本正加大生化诊断、免疫诊断、分子诊断领域的投资布局,因为不同诊断方法的“融合贯通”,可能会带来更佳的诊断效果,激发相关优质企业新的成长潜力。二是在项目投资时必须提前做好“退出规划”,包括投资项目的退出路径,是IPO退出、还是并购退出、或是隔轮退出,以及何时退出,他们得有清晰思路与相应资本运作能力。三是聚焦细分市场的龙头企业,因为龙头企业的增长潜力往往更高,尤其是拥有畅销产品的医药研发企业,往往一两款“拳头产品”就足以支撑企业在较长时间保持业绩高增长。这套独特投资决策评估体系令朴素资本受益匪浅。2016年朴素资本投资贵州省最大的医药连锁机构——一树药业,两年后当他们将持有的一树药业股权转让给阿里健康时,项目估值增长近3倍。目前,朴素资本累计投资项目逾40家,其中多个项目实现投资退出,平均收益率超过30%,除了一树药业、还包括车主邦、极视角等。记者多方了解到,随着创业板与科创板启动注册制,不少创投机构似乎更倾向通过对赌作为风险控制的护身符,即拟上市企业若没能在约定的时间内完成上市,企业大股东要么高价回购股权,要么按更低价格“释出”相当部分股权作为补偿。“不少拟上市企业在提出高估值PRE-IPO融资时,也主动提出了上述对赌条件,因为他们认为在注册制环境下,企业如期登陆科创板或创业板似乎不成问题。”一位国内大型创投机构投资总监向记者坦言。在梁斐看来,这无形间加大一级市场企业估值泡沫风险。因此创投机构更需要沉住气聚焦产业研究和企业自身的成长潜力。毕竟,二级市场云集着大量“聪明钱”,他们是不会为高估值、低成长的股票“买单”。值得注意的是,科创板与创业板相继启动注册制,也驱动地方政府加大项目推荐力度。近日,不少地方政府要求政府引导基金参与投资的子基金加大当地企业股权投资力度,并拟定了一大批项目推荐清单,包括当地即将进入申报辅导的企业,或已登陆新三板的项目。梁斐认为,地方政府此举主要基于三大方面考量,一是引入更多社会资本促进当地优势产业发展,二是借创投机构力量吸引产业链配套优秀企业落户以强化产业集聚效应,三是营造更佳的营商环境驱动新兴高科技产业“落地”,从而实现更大范畴的税收增长、经济转型与就业提升效应。资料显示,朴素资本参与管理6只地方政府引导基金、与央企联合管理1只政府产业引导基金,累计参与基金管理规模近200亿。“我们在政府引导基金投资策略设定方面,肯定会兼顾投资收益与地方经济转型发展的共赢效应,但具体到单个项目的投资决策,我们会保持相对独立。”梁斐指出。随着金融强监管时代来临,近年相关部门对PE基金募资操作规范性的要求日益趋严。近日,深圳证监局发布对朴素资本采取责令改正措施的决定,原因是前些年朴素资本在私募基金产品募集与管理过程中,存在向投资者承诺最低收益、未对部分投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估、未对部分私募基金进行风险评级的情形,不符合《私募投资基金监督管理暂行办法》等监管稳健的相关要求。“这项监管措施对我们有很大的警示,公司非常重视,已经成立重大事项专项小组,严格按照监管部门要求进行合规整改。”梁斐告诉记者。期间他们与主要LP(出资人)做了沟通解释,告知企业项目投资管理各项工作仍在稳步开展,从而打消LP的担忧。随着粤港澳大湾区金融市场对外开放提速,朴素资本正着力布局中国企业港股上市的PIPE投资,以及基石投资(以基石投资者身份参与新股认购)。“今年以来我们参与完成数笔境内企业港股上市的战略配售投资。”梁斐坦言。随着科创板与创业板启动注册制,以及港交所对境内高科技企业放宽IPO门槛,令境内企业的IPO目的地选择范畴相当广泛,因此创投机构只有将投资触角延伸到各个资本市场,在最大限度盘活项目退出渠道同时,给LP带来更可观的回报,进而推动创投市场良性可持续发展。

灵明光子完成数千万元新融资,光速中国领投、欧菲控股跟投

   赵娜

贾捷阳相信,灵明光子的dToF产品能在最短的时间,找到3D传感市场上最长远的一根价值链,并成为其中最坚固的一环。

张维谈中美创业和资本市场:科技创新与投资泡沫并存,当看到其长期社会贡献

   赵娜

南京创新周科创天使投资高峰论坛上,基石资本董事长张维以《从纳斯达克、科创板看科技企业投资》为题发表主题演讲。

《2020年全球商业复杂性指数》发布,境外上市融资与跨境并购机遇如何把握

   申俊涵

境外上市融资和海外并购,是中国企业参与到全球经济活动中的重要方式。但目前来看,这两种操作方式都面临着一些难题。今年4月份以来,瑞幸财务造假事件的发生,引发中概股在美国资本市场的信任危机。同时在上个月,中国服装生产企业如意科技收购的日本上市公司RENOWN,因疫情影响递交了破产申请。面对当下经济连锁反应和复杂多变的国际形势,中国企业该怎样看待境外上市融资和跨境并购问题?6月22日,商业服务提供商TMF Group发布《2020年全球商业复杂性指数》(以下简称“报告”)。报告对影响跨国企业经营的全球性趋势及77个司法管辖区的特异性进行了深入研究,重点对财务复杂度、合规复杂度和人力及薪酬复杂度进行分析,旨在帮助跨国企业对运营过程中需要遵守的国际商业规则和本地监管措施形成清晰的认识,时代灵活、安全地把握国际市场机遇。当天,多位TMF Group中国区的高管与昭胜年利达律师事务所合伙人顾晓钮、毕马威中国税务总监肖鑫,对上述问题进行了讨论。境外交易所上市需综合考虑估值、交易量、合规成本等因素TMF Group中国区全球业务拓展总监何慧良认为,国际上有很多知名的交易所,包括美国纳斯达克交易所、美国纽交所、香港联交所、伦敦交易所、新加坡交易所等。很多中国企业去境外上市会选择美国的交易所或香港的交易所,是因为美国交易所跟香港联交所的交易量相对来说比较大,交易量大从一定的角度可以助推股价的上市,买入卖出的交易量比较频繁,股价容易被推高。第二,这两大交易市场的交易规模也比较大,有助于企业通过上市可以获得融资来满足对资金的需求。第三,企业选择在哪个交易所上市,还要考虑后续的合规成本。综合比较来讲,美股和港股无论是融资规模、推动股价上扬、上市条件等方面都比较受中国企业青睐。毕马威中国税务总监肖鑫补充称,企业对上市地的选择与本身所处行业也有重要关系。客观来说,企业在A股上市的平均估值是显著高于美股或港股市场的。但除了估值之外,当地市场是否非常懂企业所在的行业也非常重要。比如说虽然港股平均市盈率是低于A股上市的,但对某些特定的行业,如生物医药、科技行业,当这些机构投资者对它比较熟悉时,它的市盈率的倍数也不一定会低于国内的市场太多,企业可以做综合考虑。港股二次上市可操作性强,但不适合所有中概股企业近期,京东、网易等众多中概股公司,选择在港股二次上市。何慧良认为,在中短期内,可以预计有越来越多的中概股会选择在香港二次上市,其中也不乏一些中概股干脆从美国退市回香港上市。二次上市的目的是为了在不同的交易所,满足企业的融资需要。同时香港联交所近两年也在不断深化改革,希望吸引更多的中国企业去香港联交所上市。TMF Group中国区会计及税务服务负责人洪慧认为,企业选择从美股回到香港二次上市,其中的一个考量在于政策原因。如果企业在美国或者伦敦上市受主要上市地的监管,港交所对其二次上市的审核标准会相对比较宽松。第二,港股的监管要求、财务报表展现、信息披露等方面都跟美股比较接近,所以它的第二上市可操作性比较强。第三,除了融资需求的考虑,这些中概股如果回香港二次上市,对它丰富投资者结构,比较接近国内的用户和投资人也是有利的。“除此之外,我们也看到在今年8月份,只要来自于大中华区的同股不同权的公司以及二次上市的公司都会纳入恒指和恒生中国企业指数,这些消息对中概股来港第二次上市也是利好的消息。”洪慧说。“但在香港二次上市是有一定门槛条件的,不是所有企业都可以达到这样的要求。”洪慧说。首先,企业需要处于创新产业,包括有新科技、新理念、新业务,以及对无形资产方面都有一定要求。在财务方面,企业要在一些监管比较健全的市场上连续上市满两个财年,市值至少超过400亿港币,或者是市值超过100亿而且收入超过10亿港币。“其实并没有太多家企业符合二次上市的目标,大概总结下来,应该也就只有三四十只在今年可以,明年可能会有少于10只的股票达到二次上市的要求。”洪慧说。跨境收购需注意跨司法区落地难题除了在境外资本市场上市,海外收购也是中国企业实现国际化战略的重要方式。目前,中国企业的跨境并购已经从5年前的狂热,到2018年下半年开始逐步放缓。昭胜年利达律师事务所合伙人顾晓钮表示,中国企业放缓走出去脚步主要有三点原因,首先,一是国内企业跨境并购的先进制造业、科技、生物、数据、能源等行业,都属于相对敏感的行业。随着中国企业并购量的增大,欧洲、美国当地的保护主义都有所抬头,监管审查趋严。第二,目前的市场环境有太多的不确定因素,其中之一就是中美贸易摩擦。因为有这些不确定的因素存在,很多企业开始处于观望的状态。第三,因为疫情的影响,现在虽然有些交易已经启动,但推进速度相对比较慢。所以疫情期间,做跨境交易的时间表比之前要延长很多,这也间接导致了市场上的交易和金额都会减少。谈到中国企业走出去的挑战,顾晓钮认为,接受外商投资审查本身就是挑战。如果做一些敏感战略行业的投资,必须接受当地的审查。这些审查有很多实质性的条件和程序性的条件要满足,满足这些条件并不是太容易,导致交易失败的可能性会相当大。对此,顾晓钮给出的建议是,企业要请律师、财务顾问、会计师,考虑一些比较有创意的解决方案。比如可以找PE私募基金,它背后没有国资背景,甚至本身完全是在海外募集的美元基金。企业通过与这种PE私募基金合作,共同完成对海外资产的并购。何慧良表示,从实操层面可以看到,很多中国企业对外收购近几年趋于理性,前几年对外的收购真正成功的案例也并不多。一些收购完成后的整合,会带来很大的落地困难。尤其是一些跨司法区的交易完成后进入业务整合阶段,就中国企业来说的挑战非常大,需要满足当地的合规复杂要求。中国企业可以在前期规划并购交易的时候,去与一些比较专业的律所、税务师和企业服务公司来合作。大家通力协作完成这样跨司法区的并购交易,成功率会有所提高。