4月8日晚间，益丰药房发布2019年年度报告，2019年公司实现营业收入102.76亿，同比增长48.66%；归属母公司股东净利润5.44亿，同比增长30.58%；同期经营活动产生的现金流量净额9.63亿元，同比增长88.61%，整体业绩符合市场预期。

作为医药零售和批发行业“白马股”的代表，益丰药房自上市以来营收和净利润保持高速增长，连续三年净利润增速超过30%，领先同业。益丰药房2019年年报有何亮点？高增长“神话”的延续依靠什么？公司又有哪些潜在风险？南财AI新闻实验室来为大家拆一拆。

净利连续三年增长超30%

年报数据显示，益丰药房2019年实现归属母公司股东净利润5.44亿，同比增长30.58%，近三年归母净利润同比增长40.03%、32.83%、30.28%，连续三年增长超过30%。营收方面，2019年全年实现营业收入102.76亿，同比增长48.66%，营收增速加快。其中，药品医疗器械的零售收入占比达96.1%，零售业务为公司核心业务和主要收入来源，其余3.9%的收入来自药品医疗器械批发业务。

南财AI新闻实验室梳理了医药零售和批发行业四家上市公司近五年的业绩表现，从同行业来看，益丰药业归母净利润和营业收入增长率均长期处于同行业领先地位。

（数据说明：老百姓、大参林两家公司2019年年报尚未披露，图中使用2019年中报数据）

门店扩张、费用控制两手抓

益丰药房是如何实现营收净利持续高增长的？公司在年报中给出了答案。年报提到，公司坚持“区域聚焦，稳健扩张”的总体战略，采用“‘新开+并购’并重的门店拓展模式”，“稳健扩张”成为公司发展战略的关键词。

年报数据显示，报告期内，益丰药房净增加门店1141家，其中，新增直营门店639家，加盟店217家，收购门店381家，关闭门店96家，至2019年12月31日，公司门店总数4752家（含加盟店386家），较2018年新增门店数量有所下降，整体扩张节奏稳健。

其中，中南地区（湖南省、湖北、广东）、华东地区（江苏、上海、浙江、江西）为公司重点聚焦区域，2019年新增门店数分别为570家、600家。

另一方面，公司在门店扩张的同时盈利能力和经营效率并未掉队。2019年公司整体实现毛利率39.01%，净利率5.93%，其中零售毛利率同比提升0.31%，均高于行业平均水平。

值得注意的是，公司2016年-2019年期间费用率分别为31.17%、30.98%、31.49%、30.73%，期间费用率保持稳定。从零售连锁企业经营的角度，门店的扩张在培育期或整合期往往伴随着开办费摊销、促销、客流培育等销售费用以及人员培养等管理费用的增加，益丰药房在门店扩张的同时，期间费用控制也十分良好。

经营效率方面，益丰药房2019年门店日均平效、人效和租效较往年并未下降，人效、租效甚至有所上升，说明公司门店扩张带来的外延性业绩增长并未影响公司整体经营效率，公司实现了老店的内生性增长加上新店的外延式扩张，营收和费用两手抓。

数据说明：

公布平效：公司年报披露的日均平效，日均平效=日均营业收入/门店经营面积

人效：公司日均人效，日均人效=日均营业收入/销售人员总人数

租效：公司租效，日均租效=日均营业收入/日均租赁费用

商誉激增存隐忧，集中采购时代面临考验

尽管从业绩和经营效率来看，益丰药房各方面表现优异，但资产端存在潜在风险。年报数据显示，益丰药房2018年、2019年商誉激增，从2017年的6.94亿元增长到27.33亿元（2018）和30.45亿元（2019），2018年、2019年商誉占总资产的比例均超过30%，远超同行业其他公司。从年报来看，公司近两年商誉的快速增长主要受公司扩张加速影响，“新开+并购”带来了大量商誉增长，公司子公司销售经营长期来看存在隐忧。

（数据说明：老百姓、大参林两家公司2019年年报尚未披露，使用2019年三季报数据）

当然，从目前看主要省子公司均实现盈利，新兴药房、江苏益丰、上海益丰、江西益丰2019年净利率分别为8.25%、6.54%、6.89%、6.72%，业绩表现和经营效率表现良好。

2020年，医药零售和批发企业面临两大考验：一是医药零售行业转型的大趋势下，集中采购、医药分离和处方外流、O2O业务转型将对企业提出更高的要求；二是行业竞争日益激烈的背景下，特色定位产品和服务能否构建差异化竞争力。对益丰药房来说，从战略层面到具体实施的准备始终都在进行中，但长期成效仍需观察。

（数据来源：公司财报，飞笛科技整理）

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