8月4日，COMEX黄金期货逼近2050美元/盎司关口，再次刷新历史新高。全球利率水平继续下行、美元信用走弱、对具有投资价值和抗通胀的避险性资产需求增加、黄金矿产成本扩大且产出持续下滑等因素的共同作用，支持了金价的上涨。而在疫情影响全球经济下行、各主要经济体延续政策宽松和流动性注入、贸易保护主义和单边主义重新抬头带来风险与不确定性等背景下，上述逻辑在短期内并未消失甚至有可能增强。可以说，金价仍有一定上涨空间。 

近日，中美利差攀升至超240基点的历史高位，美债实际收益率跌至-1.02%，再创历史新低。同时，美元指数跌至93.4附近，创2年新低。美国政策利率保持在极低水平，进一步压低无风险利率，改变投资主体的资产配置结构，使其在全球更大范围内搜求和投资有价值的、安全的正收益资产。另一方面，外汇市场上月波动不断，世界主要货币兑美元的汇价均见上扬，而美元因国债收益率下跌和经济前景未明而遭大幅抛售，美元指数走弱和投资者对美元信心下降的总体趋势仍在继续。 

美国疫情防控的不确定性和全球经济探底复苏形态的不确定性，共同给美国经济前景带来高度的风险与不确定性，使投资者对美元作为全球储备货币的主导地位、对美元资产的安全性和收益性产生了更多的疑虑，在全球资产储备中作为美元替代品的黄金，无疑会迎来更大的需求。 

世界主要经济体目前大多仍延续财政政策和货币政策相结合共同发力的态势：7月下旬，欧盟领导人就规模7500亿欧元的抗疫复苏基金达成协议；美联储在会议纪要中重申动用所有工具支持经济；中共中央政治局会议明确下半年更加积极有为的财政政策和更加灵活适度的货币政策要加强协调配合，确保落地见效；市场机构普遍预计英国央行将在6日的货币政策会议上维持基准利率在历史低位的0.1%和现有的资产购买政策规模不变；美国国会有望在7日休会前就1万亿美元的新一轮疫情纾困和财政刺激方案取得共识。 

因此，市场对于未来资金收紧的担忧预期有所下降，并再次确认了全球利率水平将长期维持较低水平和全球新一轮量化宽松周期的完全开启，而在流动性冲击下通胀压力将延续。黄金作为抗通胀资产，在全球低利率和高流动性环境下，具有独特的投资价值。与此同时，各国央行的黄金储备需求在美联储继续扩表的过程中也会被进一步放大，助推黄金价格上涨。而由于美元指数持续走弱，以美元计价的黄金价格水平也有可能继续抬升。 

由于美国国内防疫抗疫不力，未能及时压平疫情曲线，直接将美国经济拖入了重启和恢复经济、保持健康的财政状况、控制疫情的三元悖论困境。如果尚无法找到有效的疫苗或者有力的疫情防控措施，如果不能理顺三者之间的逻辑顺序和政策优先度，美国经济在下半年出现“V型”快速反弹的可能性将下降。在此情景下，从投资角度看，可以考虑在多元配置的资产组合里适当加大对黄金的配置。但也建议及时关注全球经济超预期加速复苏、新冠疫苗等有效的疫情防控措施取得成效、各主要经济体政策支持和流动性宽松的边际下降等反向信号的出现。 

 （作者为华兴证券首席经济学家兼首席策略分析师）