渣打银行财富管理部全球投资策略主管 Alexis Calla

如今，一些投资者愈发感受到自己正处于进退两难的处境。全球负收益债券总值已近16万亿美元，其中大部分由欧洲各国政府发行。如果投资者持有这些债券直至到期兑付，他们无疑将承受亏损。然而，过去一年，这些债券扮演了避险资产的角色，在市场参与者对全球经济增长放缓和通胀的忧虑中，异军突起，为投资者提供了可观的回报。与此同时，同样的市场情绪下，股市却未能保持升势。

我们认为，投资者并不一定要在两者中做取舍。面对低息和债券收益率下跌的大环境，投资者一定会有解决办法，但是这需要他们变换思维模式和投资态度。简而言之，破解之道就是多元化投资目的地、资产类别，以及风格。

投资者普遍存在行为偏见。多项研究发现，投资者通常会将大笔资金用于单个项目的投资，且很少考虑风险因素；他们的投资常常集中在诸如股票之类的一种资产，而很少布局债券和其它收益型资产。此外，他们往往偏重于对本国资产的投资。以亚洲为例，上述研究发现，区内很多地方的投资者明显偏好国内地产、股票和结构性票据。

谨慎起见，投资者需要改变现有行为模式。下面我们列举了一些必要的基本变化，它们有助于投资者避免决策偏差，走上投资的正轨。首先，跨资产分散投资：只投资股票或政府债券的投资者，可考虑投资企业和新兴市场债券。虽然许多发达市场（尤其是欧洲和日本）政府债券今年的回报不俗，但其中相当一部分是负收益债券。与之形成鲜明对比的是，许多投资级企业债券和新兴市场美元债券的收益率具有吸引力。对于追求固定收益的投资者而言，现在购买一篮子新兴市场政府债券便可享有超过5%的收益率，而无须承担外币贬值的风险。对于寻求资金避险的投资者而言，黄金和日元相对政府债券，是更好的长期替代品。

其次，风物长宜放眼量：投资者通常只把储蓄投资于本地、即自己熟悉的市场。因此，今年以来他们从股市所获寥寥。举例而言，中国香港与新加坡股市今年前9个月双双上涨约6%。不过，如果它们采取了更广泛的地域配置，就可以大幅提升回报——同期，美国股票上涨了23%，而欧洲股票上涨了16%（以新加坡元计算）。

第三，多元化的同时，勇于尝新：举例而言，近年来科技板块或许是个投资风口。这加大了固化既定投资，即追加最近投资的资产的风险。社会快速老龄化的背景下，医学的进步和健康护理方式的创新，或许可以使得健康护理和相关行业在未来数年，带来更丰厚的回报。

第四，勿将目光拘泥于房地产：近年来，随着利率下降，房地产业回报出色，但房地产价格暴涨的趋势带动下，房价高企，中长期来看回报可能会降低。很多投资者倚赖房地产，将其作为仅有或主要的投资方向，这会加剧集中风险。

最后，投资组合再平衡：研究显示，一些投资者由于心理上无法承受损失，所以会长时间持有亏损资产。这里涉及一项隐形成本，资金套牢在表现不如人意的资产的同时，投资者也因此错失了更好的获利机会。另一些人则会在市场一有风吹草动的时候就贸然沽空。为了消除这些行为偏差，投资者须牢记以下金科玉律——即每年至少调整投资组合一次，使其更符合自己理想的资产配置。这样做自然而然就会部分获利了结表现良好的资产，且逢低买入一些表现不佳的资产。这是一种纪律性的“低买高卖”，并且消除了投资时的情绪偏差。

细细品味上述例子，便可得知，尽管一些品质最佳的债券和股票的收益逼近于零，但并不意味着没有其他投资机会。正所谓条条大路通罗马，还是有许多可以提供健康的回报水平和体面收入的投资方式的。当务之急，是需要调整投资方式和习惯。