近日，西安康拓医疗技术股份有限公司（代码：688314.SH）发布《首次公开发行股票招股说明书》，拟公开发行股票1451万股，占发行后总股本的比例为25.01%，发行价格17.34元，发行市盈率22.17倍，保荐机构为华泰证券。

从招股书中我们可以发现康拓医疗成立于2005年，是一家专注于三类植入医疗器械产品、生产、销售的高新技术企业，属于专用设备制造业。主要产品有用于神经外科植入的钛颅骨修补固定产品和 PEEK 颅骨修补固定产品，以及胸骨固定产品、神经脊柱产品、配套植入工具等其他产品。

在国内，受到人民医疗健康意识的提高，和人口老龄化的结构趋势影响，医疗保健的需求不断提升。近年来，随着我国经济快速发展，医疗保障体系不断完善，中国居民人均医疗保健消费支出从2015年的1165元增长至2019年1902元，复合增长率达13.05%，整体来看，医疗器械行业具有一定的成长空间。

但医疗器械行业在我国起步较晚，根据《医疗器械蓝皮书：中国医疗器械行业发展报告（2018）》，目前我国医疗器械生产企业达 16000 家，但 90%的生产企业年收入均不足 2000 万元，规模普遍较小。整体上医疗器械行业在我国呈现出数量多、产业分散、整体规模较小、行业集中度低的特点。

在具有成长空间的医疗器械行业里，康拓医疗的经营情况是怎么样的呢？接下来南财AI新闻实验室为大家简析。

业绩增速放缓

先来看看公司的营业收入和扣非净利润情况。

根据招股书披露的最新数据来看，康拓医疗2020年年度共实现营业收入1.64亿元，同比增长11.01%，扣非净利润为4538万元，同比增长2.02%。营收相较2019年的增速均有所放缓，公司解释，主要是由于2020年第一季度受到新冠疫情影响，公司下游客户复工时间及部分终端病患需求延迟所导致的。

虽在2020年业绩增速有所放缓，但近年来仍持续处于增长态势。在公司的主营业务产品主要是分为PEEK材料神经外科产品以及钛材料神经外科产品，收入情况怎么样呢？

 近年来，康拓医疗的产品收入占比情况发生了较大的变化，公司业务向PEEK材料神经外科产品的倾斜较为明显。钛材料神经外科产品收入占比从2018年的60.81%下降至2020年的44.04%，PEEK材料神经外科产品收入占比从2018年的34.71%上升至53.97%。

那么公司各项产品的收入情况如何呢？

由上面的数据可以看出，公司在主营的两大类产品中，其中PEEK神经外科产品的收入逐年提高，并保持着较高的增速，而钛材料神经外科产品在近年来增速则较为缓慢，甚至在2020年出现了负增长。

针对这个情况，公司在招股书中解释称是由于近年来国内PEEK颅骨修补产品市场规模快速增长，而钛材料颅骨修补产品市场规模增长较为平稳。根据公司招股书的说明，相对于钛材料，PEEK 材料具有个性化程度高、术后美观，隔热性强、不影响术后脑部医学影像检查等优势，近年来逐渐受到医生和患者的认可。

PEEK 材料收入的增长，具体表现为细分业务的增长。

 公司是国内PEEK颅骨修补产品和国内PEEK颅骨固定产品的龙头企业。在这两类细分产品中，公司收入均呈现出持续增长的态势。在招股书中，公司称这首先得益于这两类产品市场需求在持续上升，其次是公司PEEK颅骨修补产品是首个运用PEEK材料进行颅骨缺损修补的国产产品，在市场上具有一定先发优势，公司PEEK颅骨固定产品所采用是PEEK链接片，PEEK 链接片是目前国内唯一获批的应用PEEK材料的颅骨固定用链接片产品，产品具有一定的独创性。

钛材料神经外科产品2020年收入增速有所放缓，钛颅骨修补产品甚至出现负增长。公司解释称这主要是由于在2020年受到新冠疫情的影响所导致的，而钛颅骨修补产品由于新冠疫情以及受市场需求往PEEK材料神经外科产品倾斜的影响，其销量及价格均出现下降，导致收入下降。

PEEK颅骨固定产品是其亮点

接下来，看康拓医疗的毛利率水平。

数据显示，在报告期内，公司的主营业务毛利率分别为76.41%、79.72%、82.86%，整体上呈现出一个持续上升的趋势。

分产品毛利率的情况如何？

招股书披露，在细分产品毛利率的数据中，康拓医疗各类产品的毛利率均处于稳中有增的态势。其中公司的PEEK颅骨固定产品毛利率保持在一个较高的水平。根据招股书的说明，主要是因为公司于 2015 年开发注塑法工艺生产 PEEK 链接片，PEEK 链接片是目前国内唯一获批的应用 PEEK 材料的颅骨固定用链接片产品，产品具有一定的独创性，产品议价能力较强。

2020年，在产品毛利率增长的情况下，扣非净利润增速低于营收增速又是为何呢？期间费用率的提升是主因。

自2018年以来，公司的期间费用持续增加。在2019年，随着收入的快速增长，公司的期间费用率占比有所下降，但在2020年，收入增速下滑，销售费用及研发费用持续增长，导致了期间费用回升。

这主要由销售费用和研发费用的快速增长带动，由于公司加大了推广力度，推广服务费从2019年的552.59万元上升至2020年的1458.74万元。而在研发费用变化上，则是因为公司在生物再生材料人工硬脑膜等在研项目研发进度的不断推进使得设计费有所上升。

产品结构较单一

以上为公司的经营情况。招股书中，公司产品单一风险值得关注。

据招股书，经营情况中来看，公司的产品分为PEEK材料神经外科产品以及钛材料神经外科产品两大类，PEEK颅骨修补及固定产品，钛颅骨修补产品及固定产品四小类产品，产品结构较为单一。报告期各期，颅骨修补固定产品占主营业务收入的比例分别为 95.52%、94.77%、98.01%，占比较高，产品集中，其他产品占比相对较小。

其中PEEK固定修补固定产品近年来的市场规模持续增长，但目前PEEK颅骨修补固定产品在国内渗透率低，钛材料产品仍是市场主流。未来若PEEK产品的市场普及工作遇阻，较高的终端价格或更先进产品的推出导致PEEK产品渗透率不及预期，市场规模增速放缓甚至下降，则可能对公司业绩造成不利影响。

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